司 跟踪 报 外 研 告 海 | --- | --- | --- | |-------------------------------------|--------------------------------|-------| | ＃市场 ma 数 rk 据 etData ＃ \n日期 | 2024.11.13 | ＃ | | 收盘价（港元） | 4.92 | | | 总股本（百万股） | 3,214 | | | 流通股本（百万股） | 3,214 | | | 净资产（百万元） | 12,001 | | | 总资产（百万元） | 38,190 | | | 每股净资产（元） | 3.76 | | | 数据来源： Wind | ，兴业证券经济与金融研究院整理 | | 兴业证券经济与金融研究院 yuxiaoli@xyzq.com.cn SFC：AXK331 SAC：S0190518020003 证券研究报告 ＃industryId＃ 制造业 主要财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------|---- ...

财务业绩 - 截至2024年9月30日止九个月期间，本集团未经审核综合收入约为人民币15,909,955,184元，较2023年同期增加约0.5%[1] - 截至2024年9月30日止九个月期间，本集团未经审核综合毛利约为人民币3,914,218,906元，较2023年同期下降约9.1%[1] - 截至2024年9月30日止九个月期间，本集团未经审核综合溢利净额约为人民币1,342,665,104元，较2023年同期下降约22.3%[1] - 截至2024年9月30日止三个月，本集团未经审核综合收入约为人民币5,153,899,596元，较2023年同期增加约3.1%[2] - 截至2024年9月30日止三个月，本集团未经审核综合毛利约为人民币1,288,650,407元，较2023年同期下降约12.7%[2] - 截至2024年9月30日止三个月，本集团未经审核综合溢利净额约为人民币355,709,965元，较2023年同期下降约34.6%[2] 业务表现 - 期间内，本集团物流装备和海外矿山装备收入持续高速增长[3] - 期间内，受国内煤炭行业景气度影响，矿山装备分部国内收入下降[3] - 期间内，油气装备及硅能产品毛利率下降，新兴业务分部研发费用同比增加[4] 未来发展 - 本集团将持续致力于整合经营资源，优化业务结构，实现企业价值和注重股东回报[5]

财务业绩 - 2024上半年实现收入约人民幣10,756.1百萬元，同比減少約0.8%[3] - 歸屬母公司淨利潤約人民幣1,032.7百萬元，同比減少約14.1%[3] - 集團毛利率約24.4%，較上年同期下降約1.7個百分點，主要由於毛利率略低的油氣裝備及新興產業收入佔比增加[14] - 集團研發費用約為人民幣813.1百萬元，較上年同期增加約8.6%，研發費用在收入中的比例約7.6%，較上年同期上升約0.7個百分點[16] - 集團行政開支約人民幣1,108.5百萬元，除研發費用以外的行政開支約人民幣295.4百萬元，佔收入約2.7%，較上年同期增加約0.7個百分點[17] - 集團融資成本約人民幣113.3百萬元，較上年同期增加約53.3%，主要是銀行借款增加[18] - 集團稅前利潤率約為10.7%，較上年同期下降約2.6個百分點，主要是由於毛利率下降[18] - 集團錄得母公司擁有人應佔溢利約人民幣1,032.7百萬元，較上年同期減少約14.1%[19] 現金流及資產負債 - 經營性現金流出淨額約為人民幣152.9百萬元，主要由於應收賬款增加及新興產業經營性現金流出增加[21] - 計息銀行及其他借款金額較2023年12月31日增加約26.2%[21] - 資本承諾約為人民幣2,453.1百萬元，較2023年12月31日增加約57.2%[24] - 集團於2024年6月30日的資產負債率約為61.0%[19] - 集團於2024年6月30日的流動資產總額約為人民幣24,107.9百萬元，流動負債總額約為人民幣17,782.9百萬元[19] - 集團於2024年6月30日的資產總額約為人民幣38,190.3百萬元，負債總額約為人民幣26,189.3百萬元[19] 業務發展 - 持續加大研發投入，產品核心競爭力不斷提升[3] - 新產品快速佔領市場，國際市場拓展成效顯著[3] - 國際銷售收入持續快速增長，同比增幅達到17.6%，國際銷售收入佔比提升5.5個百分點[3][10] - 礦山裝備將穩定國內基本盤，加快海外銷售[7] - 物流裝備方面，小港機利用領先優勢維持國內、東南亞及歐洲市佔率領先[7] - 新興產業方面，加快光伏電站交付進度，集中力量推動山西集中式光伏電站建設交付[7] - 氫能聚焦制氫裝備，做好ALK圓形電解槽深度降本和重點示範項目交付[7] 企業管治 - 本公司已採納上市規則附錄C1第2部分所載的企業管治守則作為其自身的企業管治守則，並於截至2024年6月30日止六個月已遵守企業管治守則項下的所有適用守則條文[3] - 本公司審核委員會由三名獨立非執行董事組成，其中一名具備適當的專業資格及會計事宜經驗[4] - 本公司薪酬委員會由三名獨立非執行董事組成，負責制定人力資源管理相關政策、審閱薪酬策略、釐定高級行政人員及管理人員的薪酬福利等[5] - 本公司提名委員會由三名成員組成，負責審核董事會的架構、規模和組成，就董事職務候選人、委任、重新委任及董事會的繼任事宜向董事會提供意見[6] - 本公司戰略投資委員會由五名成員組成，負責公司業務發展及投資的建議及分析[7] - 本公司於2023年2月20日成立ESG委員會，負責協助董事會檢討及監督ESG相關事宜[64] 股權激勵計劃 - 公司於2013年2月16日採納2013年購股權計劃，該計劃已於2023年2月15日到期[37] - 公司於2023年8月11日獲股東批准後採納新的2023年購股權計劃，以取代已到期的2013年購股權計劃[43] - 公司於2023年9月20日及2024年5月17日分別授出24,275,271股及27,061,582股限制性股份[54] - 截至2024年6月30日,公司根據經修訂2019年股份獎勵計劃有51,336,853股未歸屬的限制性股份[54] - 公司於2023年8月11日獲股東批准的整體計劃授權為318,860,946股，相當於批准日期已發行股份的10%[50] 關聯交易 - 公司向關聯公司銷售產品收入為12.69億元人民幣，同比下降39.9%[177] - 公司向關聯公司採購原材料支出為8.78億元人民幣，同比增加86.5%[179] - 公司向關聯公司購買設備支出為6.74億元人民幣，同比增加313.3%[181] - 公司在關聯方湖南三湘銀行的存款餘額為4.38億元人民幣[184] - 公司根據與關聯方的財務擔保合同提供財務擔保為6.75億元人民幣[184]

报告公司投资评级 - 报告给予三一国际"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 矿山装备业务边际承压,但公司持续布局新兴业务,未来成长可期 [4] - 预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持10%以上的增长 [6] 公司业务表现总结 1. 2024年上半年,公司实现营收107.56亿元,同比减少0.77% [3] 2. 矿山装备营收59.38亿元,同比下降17.7%;物流装备营收32.82亿元,同比增长7.1%;油气装备营收8.46亿元,同比增长151.5%;新兴业务营收6.90亿元,同比增长209.1% [2] 3. 公司毛利率24.4%,同比减少1.7个百分点,主要是毛利率较低的油气装备及新兴产业占比提升 [2] 4. 公司研发费用率为7.6%,较去年同期增加0.7个百分点,主要系公司在新兴产业和新产品研发投入大幅增加 [2] 5. 海外市场实现销售收入38.14亿元,同比增长17.6%,海外收入占比35.5%,同比提升5.5个百分点;其中俄罗斯、非洲市场分别实现营收8.38/5.05亿元,同比大幅增长 [2]

财务表现 - 收入約為人民幣10,756.1百萬元，較去年同期減少約0.8% [4,85,86] - 毛利率約24.4%，較去年同期下降約1.7個百分點 [6,90,91] - 研發費用佔收入比例約7.6%，較去年同期上升約0.7個百分點 [7,94] - 母公司擁有人應佔溢利約人民幣1,032.7百萬元，較上年同期減少約14.1% [5,101] - 集团实际税率约为14.4%，较上年同期下降约3.5个百分点 [100] - 經營性現金流出淨額約為人民幣152.9百萬元，上年同期為現金流入淨額 [107,108] - 平均存貨週轉天數約為82.0天，較上年同期增加約10.2天 [111] - 貿易應收賬款及應收票據週轉天數約為202.0天，較上年同期增加約46.8天 [112] 分部表現 - 礦山裝備、物流裝備和油氣裝備三大分部收入分別為59.38億、32.82億和8.46億人民幣 [35] - 公司2024年上半年新興產業分部收入達到108.39億人民幣 [34] - 公司新興產業分部業績達到14.41億人民幣 [34] - 公司新興產業分部資本開支達到718.43億人民幣 [31] - 公司新興產業分部折舊及攤銷達到413.26億人民幣 [30] - 公司新興產業分部貿易應收款項減值撥備為57.95億人民幣 [30] - 公司新興產業分部滯銷及過時存貨撥備為11.58億人民幣 [30] - 公司新興產業分部其他非現金開支為76.78億人民幣 [30] 財務狀況 - 截至2024年6月30日，現金及現金等價物餘額約為人民幣4,471.9百萬元 [13] - 截至2024年6月30日，資產淨額約為人民幣12,001.0百萬元 [14,15] - 流動資產總額約為人民幣24,107.9百萬元，較上年末增加約16.0% [102] - 流動負債總額約為人民幣17,782.9百萬元，較上年末增加約10.0% [102] - 資產負債率約為61.0%，較上年末上升約0.8個百分點 [103] - 應收賬款及應收票據原值約為人民幣12,712.9百萬元，較上年末增加約14.7% [104] - 計息銀行及其他借款金額約為人民幣9,975.7百萬元，較上年末增加約26.2% [105,106] 業務概況 - 本集团主要从事制造及销售礼山装备、物流装备、石油装备、新能源制造装备及配件，并提供相关服务 [22] - 本集团的可申报经营分部包括礼山装备、物流装备、油气装备和新兴产业装备四个部分 [22] - 本集团各分部间的销售及转让均参考向第三方销售的价格进行 [26] - 本集团管理层根据可申报分部的经调整税前利润/亏损评估分部表现 [26] - 分部资产和负债不包括一些未分配的总部及企业资产和负债 [26] - 本集团堅持「品質改變世界」，積極響應國家「雙碳」政策，聚焦客戶綠色轉型升級需求 [123] - 本集團在智能化、清潔化、高效化方向取得多項技術突破，其中「煤礦井下智能化掘進機器人關鍵技術開發及應用」成功入選2023「科創中國」先導技術榜 [124] 其他 - 出售三一機器人獲得淨收益22.7百萬元 [87] - 國際銷售收入持續快速增長，同比增幅達到17.6% [84] - 產品核心競爭力不斷提升，多個主要產品市佔率持續提升 [84] - 本公司承諾建立良好的企業管治常規及程序，以開放態度向股東負責 [125] - 本公司已採納香港聯交所證券上市規則附錄C1第二部份所載的企業管治守則，並於截至2024年6月30日止六個月已遵守其所有適用守則條文 [126] - 本公司審核委員會由三名獨立非執行董事組成，已召開會議討論審核、內部控制、風險管理及財務報告等事宜 [128] - 本集團截至2024年6月30日止六個月的中期財務報表未經本公司外聘核數師審核或審閱，但已獲審核委員會審閱 [129] - 董事會決議不宣派截至2024年6月30日止六個月中期股息 [130] - 於截至2024年6月30日止六個月，本公司或其附屬公司概無購買、出售或贖回任何本公司的上市證券 [131] - 本公司截至2024年6月30日止六個月之中期報告將於適當時候在聯交所網站及本公司網站可供查閱及寄發予股東 [132,133]

报告公司投资评级 - 目标价8.12港元,维持买入评级[2] 报告的核心观点 - 2023年业绩创新高,一季度业绩不及预期[1] - 主营业务持续增长,矿山装备板块和物流装备板块收入大幅增长[1] - 公司新兴装备业务和油气业务发展潜力大,在手订单充足,智能化、国际化、电动化战略推进顺利[2] 公司投资亮点 矿山装备板块 - 2023年矿山装备板块实现收入118亿元,同比增长19%[1] - 矿车销售实现大幅增长,实现营业收入40亿元,同比提升38%[1] - 海外矿车销售实现6.5亿元收入,同比提升311%,公司已成为中国最大矿车供应商[1] - 后市场业务实现快速增长,销售额15.8亿元,同比提升40%,毛利率39%,同比提升2个百分点[1] 物流装备板块 - 2023年物流装备板块实现收入58亿元,同比增长26%[1] - 正面吊/堆高机保持第一品牌,正面吊毛利率同比提升6.2个百分点到39%,堆高机毛利率为32%,同比提升7个百分点[1] - 物流装备板块海外销售实现35.5亿元,同比增长69%,小港机、大港机、伸缩臂销售大幅增长[1] - 2023年大港机订单实现26.4亿元,创历史新高,成功中标PSA、HPH、APMT共计7亿元大港机订单[1]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年一季度公司实现收入51.296亿元,同比下降5.7%;毛利12.78亿元,同比下降4%;税前利润5.58亿元,同比下降21.1%;归母净利润5.16亿元,同比下降20.7% [1] - 收入下降主要是因为矿山装备收入下降明显,掘进机、宽体车和矿卡都呈现下降趋势 [1] - 我们预计2024年公司矿山装备能够实现略有增长,物流装备一季度同比实现增长,在手订单也强劲,预计2024年能够实现较为迅速增长 [1] - 公司于2023年收购集团石油装备业务,但2024年一季度该业务发展不及预期,合并口径出现亏损,后续业务发展前景有待观察 [2] - 光伏业务由于行业各环节价格下降幅度大,公司设备销售和组件销售预期短期难以带来盈利,而EPC业务需要下半年集中交付及确认收入 [2] - 公司收回机器人业务,减少新业务亏损 [3] 财务数据总结 - 预计公司2024、2025年收入分别为279.87、340.07亿元,同比增长38.02%、21.51% [4] - 预计公司2024、2025年归母净利润分别为22.54、25.64亿元,同比增长16.85%、13.75% [4] - 公司2022年、2023年营业收入分别为155.37亿元、202.78亿元,增长率分别为52.40%、30.52% [6] - 公司2022年、2023年归母净利润分别为16.65亿元、19.29亿元,增长率分别为32.23%、15.86% [6]

报告评级 - 报告给予三一国际"买入"评级,目标价7.90港元 [1] 报告核心观点 - 三一2024年第1季度净利润同比下降21%,超出预期,主要是由于采矿设备和新兴产业的疲软所致 [2] - 未来三一的趋势有所改善,主要原因包括:1)机器人业务处置后损失减少;2)宽体卡车、大型矿用卡车和物流设备在海外市场仍然强劲;3)在政府的设备升级政策推动下,港口设备订单在下半年有潜在加速 [1] - 三一将2024E/25E收益微调-5%/-2% [1] 业务表现分析 国内业务 - 国内物流设备受益于设备升级政策,主要港口正在升级港口设备,如用电动模型替换小型柴油港口机械,三一对从2H24E开始的强劲订单充满信心 [2] - 国内采矿设备在2024E有机会实现增长,尽管2016年第1季度行业呈下降趋势,但三一仍设法实现了道路标头的一些市场份额增长,联合采煤机(CCMU)也有望受益于纯水液压支架的采用而增长 [2] 海外业务 - 宽体卡车在4M24年交付约200辆,全年目标1800辆,相当于约26亿元人民币(含增值税)的销售额 [2] - 大型矿用卡车在第1季度交付不顺利,但相关问题已解决,预计从6月开始交付将加快(目前积压约70辆,价值6亿元人民币) [2] - 物流设备中,伸缩处理机的销售额在第1季度增长了一倍以上,是今年的主要增长动力 [2] 新兴业务 - 太阳能业务仍然是一个拖累,三一目前拥有5GW的晶体生长/晶圆切片/太阳能电池容量,以及1.5GW的模块容量,目标是今年交付3-4GW的模块 [3][4] - 对于EPC,三一的目标是今年完成800MW的项目,但考虑到太阳能供应链价格的持续下降,预计全年仍将亏损 [4] 财务数据 - 2024E/25E收益微调-5%/-2% [1] - 2024E/25E/26E收入分别为258.74亿元、293.04亿元和330.58亿元,同比增长27.6%、13.3%和12.8% [5] - 2024E/25E/26E调整后净利润分别为20.34亿元、24.71亿元和30.16亿元,同比增长5.5%、21.5%和22.0% [5] - 2024E/25E/26E每股收益(调整后)分别为0.64元、0.78元和0.95元 [5]

报告公司投资评级 报告给予SANYI公司"买入"评级,目标价为7.9港元,较当前价格有13%的上行空间 [1] 报告的核心观点 1) SANYI 2024年第一季度净利润同比下降21%,超出预期的15%下降 [1] 2) 未来SANYI有望呈现改善趋势,主要原因包括: - 出售机器人业务后亏损减少 [1] - 大型矿用卡车和物流设备在海外市场保持强劲 [1] - 港口设备订单有望在下半年加速,受益于政府的设备升级政策 [1] 分部业务总结 1) 矿山设备: - 2024年一季度收入同比下降26% [1] - 国内采煤机仍实现了一定的市场份额增长 [2] - 综合采煤装置(CCMU)有望受益于液压支架的普及而实现增长,抵消采煤机和大型矿用卡车的疲软 [2] - 预计全年国内矿山设备业务有0-5%的增长空间 [2] 2) 物流设备: - 2024年一季度收入同比增长23% [1] - 主要港口计划升级港口设备,如用电动机替换柴油机,SANYI有信心在下半年获得强劲订单 [1] 3) 油气设备及新兴产业: - 2024年一季度亏损 [1] - 太阳能业务在可预见未来仍将是拖累,全年预计仍将亏损 [2] 财务数据 1) 2024年预计收入为258.74亿元,同比增长27.6% [3] 2) 2024年预计净利润为20.34亿元,同比增长5.5% [3] 3) 2024年预计毛利率为25.2%,较之前预期下调0.2个百分点 [3]

业绩总结 - 公司第一季度收入为51.3亿人民币，同比下降5.7%[1] - 物流装备板块实现17.4亿收入，同比增长20.9%，国际市场增长稳健[2] - 公司计划以4550万元价格出售汽车公司股权给三一集团，预计将产生1430万的投资收益[3] - 公司将于5月份完成股权架构调整，不再与上市公司合营报表[4] 产品和技术 - 公司计划通过大客户突破来实现支架和中台的持续增长[10] - 公司通过差异化产品和大客户突破保持毛利率稳定[13] - 公司石油新产品代理名单繁忙，包括自走式钻机和液化天然气装置，预计盈利能力将有所改善[32] 市场趋势 - 公司今年的破碎装备订单量比去年增长了一个亿以上，目前在手订单达到1.9亿[9] - 公司预计今年国内后市场销售额将达到14.5亿到15亿，比去年略微增长[9] - 公司海外市场矿产装备板块预计增长20%以上[14] 负面信息 - 油漆装备板块亏损约1700万人民币，新型业务累计亏损达2.2亿[3] - 公司贵能一季度亏损约9000万，主要来自装备部分和光伏产品生产制造[29] - 公司石油业务一季度亏损约1700万，主要是合并层面上的一些亏损，但整体盈利能力有望改善[31]