报告公司投资评级 - 报告给予京东集团-SW（9618.HK）"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 我们预计京东集团2024Q3实现总营收2,613亿元(同比增长5.5%)，其中商品收入2,043亿元(同比增长4.6%)，服务收入569亿元(同比增长8.6%)；京东零售收入2,231亿元(同比增长5.2%) [2] - 我们预计京东集团2024Q3的Non-GAAP归母净利润118亿元(同比增长11%)，Non-GAAP归母净利率同比提升0.2个pct至4.5%，其中京东零售经营利润率预计在5% [2] - 2024Q3总营收同比增速相较2024Q2回升,主要受益于近期以旧换新政策下带电品类的增速修复 [4] - 2024Q3Non-GAAP归母净利润率同比改善,主要受益于京东零售/京东物流业务的利润健康增长 [2] - 京东物流营收同比增长6.9%至445亿元,经营利润率2.3%,长期看好京东物流作为自营供应链模式龙头的收入稳定性优势 [3] - 京东零售营收同比增长5.2%至2,231亿元,GMV同比增长6%,经营利润率同比略下降0.2个pct至5% [4] - 预计2024Q3 1P带电品类营收同比增长2.2%至1,219亿元,1P日用百货品类营收同比增长8.4%至824亿元,3P平台及广告服务营收同比增长12.4%至220亿元 [4] 财务数据总结 - 我们调整公司2024-2026年营收预测分别为11,396/12,051/12,707亿元,归母净利分别为365/394/435亿元,对应摊薄EPS为11.7/12.3/13.5元,Non-GAAP归母净利润分别为429/460/497亿元 [5] - 根据SOTP估值法,我们给予2025年京东集团合计目标市值5,559亿元人民币,对应目标价175元人民币/191港元 [5]

海外公司报告 | 公司动态研究 | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 京东(9618.HK/JD.US)维持"持有"评级 [2][4][5] 报告的核心观点 - 得益于全国各地以旧换新补贴政策刺激,预计京东三季度收入增速将有所回升,预计三季度收入为人民币2582亿元,同比增长4.2%,预计GMV实现高个位数增长 [2] - 在家电以旧换新补贴刺激下,预计带电品类收入增速转正;日用百货品类预计将延续良好增长势头,其中商超品类保持双位数增长 [2] - 随着公司加大在用户拉新和促活方面投入,预计公司三季度用户数将保持快速增长 [2] - 公司四季度有望受益于以旧换新政策刺激和双十一大促活动,实现收入增速进一步提升 [2] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为人民币1,130,955百万元,同比增长0.16% [3] - 2024年毛利润预测为人民币173,994百万元,毛利率为15.4% [3] - 2024年归母净利润预测为人民币34,564百万元,归母净利率为3.1% [3] - 2024年经调整归母净利润预测为人民币41,349百万元,经调整归母净利率为3.7% [3] 情景分析 - 乐观情景:电商业务增长优于预期,市场份额扩张;利润率改善优于预期,目标价196港元 [8][9][10] - 悲观情景:市场竞争激烈,电商业务增长放缓,投入加大导致利润率不及预期,目标价110港元 [8][9][10]

证券分析师： 张伦可 0755-81982651 zhanglunke@guosen.com.cn 执证编码：S0980521120004 联系人： 王颖婕 0755-81983057 wangyingjie1@guosen.com.cn 优于大市 京东集团-SW（09618.HK） 2024Q3 前瞻：以旧换新带动公司 GMV 增速加快 公司研究·海外公司快评 互联网·互联网Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 事项： 京东集团即将发布 2024 年三季度财报。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告 | 2024年10月17日 国信互联网观点：1）三季度收入利润表现亮眼，料收入同比+5%，Non-GAAP 净利率同比+0.1pct：收入端， 我们预计 Q3 京东集团实现营收 2596 亿元，同比+5%。预计京东零售收入增速+5%，其中带电类目增速转正， 日百类目高个位数增长，POP 模式增速快于大盘，预计 Q3 广告平台收入相比 Q2 加快，佣金增速转正、广 告增速与 GMV 增速类似。预计京东零售/京东物流/新业务 Q2 收入增速分别为+5%/10%/7%。利润端，料公 司 2024Q3 ...

报告投资评级 - 报告给予京东集团-SW（9618）"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 京东集团2Q24实现收入2914亿元，同比增长1.2%；Non-GAAP净利润145亿元，同比增长69.0%超预期 [6][7] - 毛利率提升1.4pct至15.8%，受益于供应链能力和持续提升价格竞争力 [8] - 商超品类收入同比增长8.7%，带电品类受基数影响收入下降4.6% [9] - 第三方商家店铺数环比一季度提升46%，"春晓计划"上半年已升级32条扶持举措 [9] - 2Q24活跃用户数和用户购物频次继续保持双位数增长，品牌与商家数保持高增长 [10] - 服务收入同比增长6.3%，其中平台及广告收入同比增长4.1%，物流及其他收入同比增长7.9% [11] - 预计公司2024-2026年Non-GAAP净利润分别为410、435、466亿元 [18] - 给予公司2024年整体合理市值区间4252-4833亿港元，对应H股合理价值区间134-152港元/股 [20] 财务分析 - 2Q24收入2914亿元，同比增长1.2%；Non-GAAP净利润145亿元，同比增长69.0% [10] - 毛利率提升1.4pct至15.8%，营销费用率4.1%同比增加0.3pct，研发费用率1.4%保持稳定，行政管理费用率0.7%同比减少0.1pct [14] - 京东零售2Q24营业利润率3.9%（+0.7pct），京东物流营业利润率4.9%（+3.7pct） [15] - Non-GAAP净利润同比增长69.0%，Non-GAAP净利率5.0%（+2.0pct） [16] - 2Q24经营现金流净额507.38亿元，自由现金流495.55亿元 [17]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024Q2 公司收入基本符合预期,但毛利率及物流和新业务减亏带动利润超预期 [9] - 短期核心电子及家电品类增长承压,但大商超品类增长较快,从而驱动公司力争2024全年GMV同比增速超过社零 [10] - 公司加大用户体验、商家补贴及营销投入,但供应链优势稳固,采购成本仍有望降低,未来供应链效率及毛利率持续改善,研发及管理费用管控严格,中长期利润率仍有提升空间 [10] - 公司于2024年3月批准30亿美元股票回购计划,截至2024年6月30日,公司已回购总额约为26亿美元,剩余金额约4亿美元 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年公司non-GAAP归母净利润预测分别为418/452/488亿元,对应同比增速19.1%/8.1%/7.9% [8] - 2024-2026年调整后摊薄EPS分别为13.1/14.2/15.3元,当前股价112.4HKD对应7.9/7.3/6.8倍PE [8] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为15.6%/15.8%/15.9%,净利率预计分别为3.7%/3.8%/3.9% [11] - 2024-2026年公司ROE预计分别为9.9%/9.7%/9.5% [11]

净利大增 91%，砸下 152 亿回购股票，京东又回来了 导语：零售和物流共同支撑了二季度业绩超预期。 作者：市值风云 App：小鑫 8 月 15 日，京东（JD.O，09618.HK）发布二季度业绩，营收 2914 亿，同比增 长 1.2%，归母净利润 126 亿，同比大增 91%，超出市场预期。 盈利能力不管同比还是环比，都有所改善。 （数据来源：choice 数据，制图：市值风云 APP） 细分业务当中，日用百货商品、物流及其他服务增长喜人，同比增速分别达到 8.7%、7.9%。日用百货商品自去年一季度以来增速不断加快，增加了零售业务 整体的稳定性。 京东物流收入同比增长 7.7%，自去年四季度并表德邦的影响消失以来，维持了 稳健的增长。 而且，京东物流二季度净利 22.5 亿元，同比大增 342%，经营利润率来到 4.9%， 同比改善 3.7 个百分点，与零售业务一起成为盈利改善的主要原因。 业绩披露后，公司港股股价上涨近 9%。人们不禁感叹，曾经的那个京东又回来 了。 一、用丰富的商品和整体的体验代替单纯低价 过去几年，以拼多多为代表的低价平台和以抖音电商为代表的直播电商在电商行 业崛起，搅动了整个 ...

港股公司报告 | 公司点评 24Q2 业绩点评：盈利端改善明显，坚持用户体验后劲显现 事件：北京时间 2024 年 8 月 15 日，京东集团（9618.SW）发布 2024 年第二季度业绩报 告。2024 年第二季度，公司实现营业收入 2914 亿元，同比增长 1.2%；其中，商品收入 2339 亿元，同比基本持平；服务收入 575 亿元，同比增长 6.3%。从费用端来看，2024 年 第二季度研发/销售/管理/履约费用率分别为 1.44%/4.07%/0.73%/5.91%，23 年同期为 1.41%/ 3.84%/0.82%/5.79%，分别变化+0.03/+0.23/-0.09/+0.12pct。利润端表现超预 期：2024 年第二季度 Non-GAAP 净利润为 145 亿元，同比增长 69.0%，Non-GAAP 净 利润率首次达到 5%，同比优化 2.0pct。公司加码股东回报，回购稳步推进：年初至 2024 年 8 月 15 日期间，公司回购共计 6800 万股 ADS，总额为 21 亿美元，回购的股份总数约 为其截至 2024 年 3 月 31 日流通在外普通股的 4.5%。今年上半年京东通 ...

证 券 研 究 报 告 京东集团-SW（09618.HK）2024 年二季报点评 推荐（维持） 利润大超预期，盈利能力优异 目标价：187 港元 事项： ❖ 24Q2 京东实现营收 2914.0 亿元，同比+1.2%；经营利润 105.0 亿元，同比 +27.0%，经营利润率 3.6%（同比+0.7pct，环比+0.6pct），其中京东零售经营利 润率 3.9%（同比+0.7pct，环比-0.2pct）；实现 Non-GAAP 归母净利润 144.6 亿 元，同比+69.0%；Non-GAAP 归母净利率 5.0%，同比+2.0pct，环比+1.5pct。 评论： ❖ 日百品类强劲增长，3C 数码"以旧换新"政策释放消费活力。24Q2 公司实现 收入 2914.0 亿元，同比增长 1.2%。分业务看：1）实现商品收入 2339.1 亿元， 同比持平。其中 3C 家电品类收入 1450.6 亿元，同比减少 4.6%，系高基数影 响，以及大促期间有纪律性的投入而非依赖补贴促进消费者购买。预计"以旧 换新"政策有望持续带来消费活力，数据显示，京东 618 期间 3C 数码以旧换 新订单量同比增长近 100%。日用百 ...

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级及目标价 122 港元/31 美元[9] 报告的核心观点 - 京东（9618.HK/JD.US）利润改善优于预期，收入平稳增长，回购力度加大[6] - 商超品类延续增长势头，3P 生态不断发展[7] - 利润率改善优于预期，京东零售和京东物流表现良好[8] 根据相关目录分别进行总结 财务模型更新 - 京东 2Q24 收入为人民币 2,914 亿元，同比增长 1.2%，符合市场预期；毛利率为 15.8%，同比提升 1.4pp，环比提升 0.5pp，创近年新高；调整后净利润同比增长 69%至 145 亿元，高于市场预期 15.7%；调整后净利率为 5.0%，同比提升 2.0pp，环比提升 1.6pp[6] - 二季度公司回购约 21 亿美元，流通股较一季度末减少 4.5%[6] 商超品类与3P生态 - 2Q24 商品收入同比持平，其中带电品类同比下降 4.6%，日用百货收入同比增长 8.7%，大商超品类实现两位数增长[7] - 2Q24 服务收入同比增长 6.3%，其中平台及广告服务增长 4.1%，物流及其他服务增长 7.9%[7] - 用户增长势头强劲，季度活跃客户数连续三个季度实现双位数同比增长，推动订单量实现双位数增长[7] - 3P 生态不断完善，二季度 3P 订单量同比增长超 20%，推动 3P GMV 增长高于公司大盘，3P 广告收入也实现两位数增长[7] 利润率改善 - 2Q24 京东零售收入为 2,571 亿元，同比增长 1.5%；经营利润率同比改善 0.7pp 至 3.9%[8] - 京东物流收入为 422 亿元，同比增长 7.7%，经营利润率同比提升 3.7pp 至 4.9%，创历史新高[8] - 公司预计长期能够实现高个位数利润率[8] 盈利预测和财务指标 - 略微调整公司 2024E/2025E 收入预测至 11,292 亿/11,883 亿元，维持目标价 122 港元/31 美元，对应 2024E/2025E 年 8.5x/8.7x P/E[9] - 由于电商行业竞争依然激烈以及宏观消费不确定性，维持"持有"评级[9] 股价和市场表现 - 京东（9618.HK）目标价 122 港元，潜在升幅 +23%，目前股价 99.35 港元，52 周内股价区间 81.5-143.3 港元，总市值 331,142 百万港元，近 3 月日均成交额 1,036 百万港元[14] - 京东（JD.US）目标价 31 美元，潜在升幅 +15%，目前股价 27.00 美元，52 周内股价区间 20.8-35.8 美元，总市值 41,316 百万美元，近 3 月日均成交额 302 百万美元[16]