报告评级 - 报告维持"增持"评级 [5][6] 报告核心观点 - 预计京东收入有望维持高于社零的增速 [1] - 带电品类在2024Q2可能收入承压,但日百和商超品类收入或呈可观增长 [2][3] - 公司对投入的严格把控将收到成效,预计2024Q2的non-GAAP经营利润率和non-GAAP归母净利润率有望同比改善 [4] - 预测公司2024-2026年收入和non-GAAP归母净利润将保持5%和6%-13%的增长 [5] 分类总结 收入层面 - 带电品类如空调和手机可能拖累Q2整体增速,但日百和商超品类有望实现高单位数增长 [2][3] - 下半年更多AI PC产品上市有望带来PC出货的持续回暖 [2] 利润层面 - 大商超占比提升有望对利润率带来正向贡献 - 公司通过把握各项投入实际的ROI情况,减少不必要的投入,有望提升整体利润水平 [4] 财务预测 - 预测公司2024-2026年收入和non-GAAP归母净利润将保持5%和6%-13%的增长 [5] - 预计2024Q2的non-GAAP经营利润率和non-GAAP归母净利润率有望同比改善至3.5%和3.3% [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司6个月评级为"买入(维持评级)"[7] 报告的核心观点 收入增长短期承压,利润有望向好发展 - 宏观经济稳步恢复,24Q2预计收入同比微幅提升,但整体消费表现偏弱,地产市场处于底部盘整阶段[2] - 公司自营业务壁垒深厚,POP生态建设稳步推进,用户消费体验提升有望与刺激消费需求形成良性发展[3] - 带电品类受高基数影响收入增长短期承压,但"以旧换新"有望拉动消费需求新一轮增长[3] - 商超品类有望延续一季度高增速,实现双位数增长,服饰、美妆、运动等品类新品数量同比大幅增长[3] - 预计24Q2公司non-GAAP归母净利润同比提升12.1%,non-GAAP归母净利润率同比小幅提升[3] 回购计划有序推进 - 根据公司新股份回购计划,截至2024年5月15日,公司已回购合计约7亿美元,剩余金额为23亿美元[4] - 随着回购计划的有序推进,公司或迎来估值的重估[4] 未来发展前景 - 预计公司2024-2026年收入和利润将保持增长[5] - 长期来看,1P和3P全盘统筹与公司推进的低价心智策略协同,供应链和物流核心能力发展潜力较大,下沉策略不断推进获客,AI大模型应用有望持续降本增效[5]

报告公司投资评级 - 给予港股(9618.HK)FY2024 目标价 166 HKD,维持"增持"评级 [12] 报告的核心观点 京东零售业务 - 京东零售 GMV 和收入双增,充分受益于平台生态建设成果 [7] - 京东通过简化商户入驻流程、流量激励等措施吸引商家入驻,活跃商家数有望加速增长,提供丰富货品 [7] - 京东深化内容与服务创新,618期间京东云言犀数字人直播时长超40万小时、累计观看超1亿人次,且持续降低自营免邮门槛改善用户体验,用户满意度的NPS有望持续提升 [7] - 公司新业务"京喜自营"瞄定低线城市,面对白牌商家推出全托管模式,有望进一步扩大物流基建的独特优势,实现平台内的消费分级 [7] 京东物流业务 - 根据国家邮政局数据,2024年6月全国快递业务量超150亿件,京东物流有望受益于"618"大促获得增量 [7] - 我们长期看好京东物流的稳定性增长 [7] 财务数据 - 调整京东 FY2024E/FY2025E/FY2026E 营业收入分别为 11,209/11,771/12,377 亿元,调整 FY2024E/FY2025E/FY2026E 经调整净利润分别为 403/424/468 亿元 [7] - 预计公司 FY2024Q2 营收 2,901 亿元,同比+1%;FY2024Q2 经调整净利润达 101 亿元,经调整净利率同比提升 0.2个pct至3.5% [7] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

报告公司投资评级 - 浦银国际维持京东(9618.HK/JD.US)的"持有"评级 [3] 报告的核心观点 收入预测 - 受去年高基数影响,公司二季度收入同比基本持平,预计增长1%-2% [4][5][6] - 三季度收入有望恢复常态增长 [6] 利润预测 - 利润率有望优于预期,二季度调整后净利润同比增长14% [5][6] - 未来几年毛利率和净利率保持稳定 [10] 用户及订单预测 - 用户数及订单量仍将实现快速增长,但客单价或有所下滑 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024-2026年营业收入、毛利润、归母净利润及经调整归母净利润的预测数据 [7][10] - 毛利率和净利率在未来几年保持稳定 [10] 估值 - 浦银国际给予京东(9618.HK)122港元的目标价,给予京东(JD.US)31美元的目标价,维持"持有"评级 [3][8][9][12][13] - 目标价较当前股价分别上涨9%和10% [8][9] 行业覆盖 - 浦银国际覆盖了多家互联网公司,包括电商、游戏、社交、短视频、OTA、SaaS等细分领域 [15] - 给予大部分公司"买入"评级,少数给予"持有"评级 [15]

报告公司投资评级 京东集团维持"优于大市"评级[14] 报告的核心观点 1. 二季度收入稳健,利润表现亮眼,料收入同比+1%,Non-GAAP 净利率同比+0.5pct[5][6][8] 2. 预计京东零售收入增速+1%,两年 CAGR 为 4%,其中带电类目负增长,商超类目增速回暖,预计高个位数增长,POP 模式增速快于大盘[6][7] 3. 预计京东零售/京东物流/新业务 Q2 收入增速分别为+1%/10%/42%[6] 4. 料公司 2024Q2 Non-GAAP 净利率 3.4%,同比提升 0.5pct,公司始终保持有纪律的投放,自营议价能力增强使得毛利回升,预计毛利将带动经调净利润同比增长 16%[8] 5. 展望下半年,公司可能加大投放换取更快 GMV 增速,全年经调净利润绝对值预计与去年持平[8] 财务数据总结 1. 预计 Q2 京东集团实现营收 2909 亿元,同比+1%[6] 2. 预计京东零售收入增速+1%,两年 CAGR 为 4%[6] 3. 预计京东零售/京东物流/新业务 Q2 收入增速分别为+1%/10%/42%[6] 4. 料公司 2024Q2 Non-GAAP 净利率 3.4%,同比提升 0.5pct[8] 5. 预计毛利将带动经调净利润同比增长 16%[8]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"投资评级 [1] 报告的核心观点 - 公司1Q24实现收入2600亿元，同比增长7.0%；Non-GAAP净利润达89亿元，同比增长12.66%，超预期 [2][3] - 1P业务商超品类收入同比增长迅速，实现8.6%超行业增速，带电品类收入增长5.3%；毛利率同比增加0.47pct [4] - 3P业务第三方商家店铺数突破百万，"春晓计划"节省50%运营成本，第三方商家店均售后客诉量减少15%、店均服务成本费率降低42% [5] - 公司不断完善3P生态，持续增加供给，推动需求端季度活跃用户数双位数增长 [5] - 公司加码以旧换新、"免费上门退换"、包邮服务等优质服务，强化供应链优势 [6] 财务分析 - 1Q24收入2600亿元，同比增长7.0%；Non-GAAP净利润89亿元，同比增长12.66% [7] - 1Q24毛利率15.29%，同比增加0.47pct；营销费用率3.6%，同比增加0.3pct；研发费用率1.6%，同比减少0.1pct；行政管理费用率0.8%，同比减少0.2pct [12] - 1Q24Non-GAAP营业利润率3.4%，同比增加0.2pct；Non-GAAP净利率3.4%，同比增加0.3pct [13] - 1Q24经营现金流净额为-113.15亿元，剔除京东白条等影响，自由现金流为-154.76亿元；期末现金等价物889.19亿元，同比上升10.09% [14] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年Non-GAAP净利润各364、401、443亿元 [16] - 给以公司2024年整体合理市值区间4587-5161亿港元，对应H股合理价值区间144-162港元/股 [17]

报告评级 - 公司维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司发布FY1Q24业绩,利润超预期 [1] - 商品收入中,带电类和日百类收入均有较快恢复 [2] - 服务收入中,平台及广告服务收入和物流及其他收入均有较快增长 [2] - 公司毛利率有所提升,费用端存在优化空间 [4] - 公司重视股东回报,加大了股份回购力度 [4] 盈利预测与投资建议 - 预测24-26年收入为11574/12225/12995亿元,经调整归母净利润为359/377/402亿元 [5] - 参考可比公司,给予京东零售业务2024年11xPE,分部估值计算公司市值3797亿元,对应每股股价131.1港元 [5] 风险提示 - 行业竞争加剧 [8] - 新业务孵化不及预期 [8] - 行业监管趋严 [8]

业绩总结 - 京东发布1Q24公告，1Q24收入2600.5亿元，同比增长7.0%[1] - 1Q24零售收入2085.1亿元，同比增长6.6%[1] - 1Q24服务收入515.4亿元，同比增长8.8%[1] - 预计2024-2026年京东收入分别为11592/12270/12948亿元，同比增长6.9%/5.8%/5.5%[1] - 2026年京东的营业收入预计将以5.5%的年增长率稳步增长[2] 用户数据 - 1Q24带电收入同比增长5.3%[1] - 1Q24大商超品类收入同比增长8.6%[1] 未来展望 - 2026年京东的净利率预计将达到2.9%，较2022年的1.0%有显著提升[2] - 2026年京东的ROE预计将保持在10.7%左右的水平[2] 新产品和新技术研发 - 2026年京东的P/E(non-GAAP)预计将降至9.1，较2022年的14.1有明显下降[2] 市场扩张和并购 - 给予2024年商城8X PE估值、物流2X PS估值，对应合理价值美股39.25美元/ADS、港股153.11港元/股，维持“买入”评级[1]

业绩总结 - 京东集团2024年第一季度营业收入为2600亿元，同比增长7.0%，超出预期[1] - 2024年第一季度净利润为89亿元，同比增长17.2%，净利润率为2.7%[1] - 京东零售收入达2268亿元，同比增长6.8%，经营利润达93.25亿元[1] - 京东物流2024年第一季度收入达421亿元，同比增长14.73%，经营利润为2.24亿元[1] - 预计京东2024-2026年收入分别为11775/13189/14599亿元，同比增长8.6%/12.0%/10.7%[4] 公司信息 - 公司回购共计98.3百万股，总额为13亿美元，回购的股份总数约为3.1%[1] - 公司具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，观点准确反映个人看法[6] 风险提示 - 风险提示包括政策监管风险、电商行业竞争加剧、业绩预测与实际存在差异[5] 报告信息 - 天风证券提供的报告仅供客户使用，信息来源于可靠的公开资料，不构成个人推荐[8] - 天风证券可能持有报告中提及公司的证券并进行交易，存在潜在利益冲突[11] 投资评级 - 投资评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，对应预期股价相对收益的不同范围[12] 行业投资评级 - 行业投资评级分为强于大市、中性和弱于大市三个等级，对应预期行业指数涨幅的不同范围[12]

业绩总结 - 京东集团2024Q1公司收入同比增长7%，non-GAAP净利润高于预期，毛利率表现好于预期[1] - 京东集团2024Q1零售经营利润率同比下滑至4.1%，主要源于用户体验投入[2] 未来展望 - 京东集团2024年GMV增速有望超过社零，利润率或短期回落[3] - 京东集团供应链优势稳固，平台议价能力较强，采购成本仍有望降低[3] 其他新策略 - 公司提醒客户，其中的资料、意见及推测仅反映公司发布当日的判断[15] - 公司不对报告中的信息或意见构成投资建议，客户应自行考虑特定状况并咨询独立投资顾问[15] - 公司可能参与、投资或持有报告涉及的证券，存在与报告涉及公司的业务关系，无需通知客户[17]