报告公司投资评级 - 报告维持对京东集团的"优于大市"评级 [2][6] 报告的核心观点 收入表现 - 预计京东集团2024年第三季度实现营收2596亿元,同比增长5% [4] - 其中京东零售收入增速5%,带电类目增速转正,日百类目高个位数增长,POP模式增速快于大盘 [4] - 广告平台收入相比第二季度加快,佣金增速转正、广告增速与GMV增速类似 [4] - 京东零售/京东物流/新业务第三季度收入增速分别为5%/10%/7% [4] 利润表现 - 预计2024年第三季度非公认会计准则净利率为4.3%,同比提升0.1个百分点 [4] - 公司保持有纪律的投放,自营议价能力增强使得毛利回升,预计毛利将带动经调净利润同比增长6% [4] - 预计全年经调净利润将实现两位数增长 [4] 未来展望 - 以旧换新国家补贴政策将显著利好京东 [6] - 预计2024-2026年公司收入将达到11342/12016/12809亿元,经调净利润将达到419/469/520亿元 [6] - 公司当前隐含2024年经调整净利12倍PE,2023年分红和回购合计股东回报率约4% [6] [2][4][6]