报告公司投资评级 报告给予京东集团(9618.HK)增持评级 [1] 报告的核心观点 1. 高补贴高投入下，净利润仍实现超预期增长 [1] 2. 商城变革见成效，3P生态持续建设 [1] 3. 加码内容生态、扶持直播，有望打造新增长极 [1] 分业务表现总结 1. 京东零售收入同比+6.8%，经营利润率同比下滑0.5 pct，但仍保持较高水平 [7] 2. 京东物流收入同比+15%，经营利润率同比扭亏为盈至0.5% [7] 3. 其他业务(达达+新业务)收入同比-19% [9] 4. 商品收入中，带电类/日用百货类收入分别同比+5%/+9% [10] 5. 服务收入中，物流/平台广告收入分别同比+14%/+1% [10] 财务数据预测 1. 预计公司FY2024E/FY2025E/FY2026E营业收入分别为11,661/12,359/12,983亿元 [8] 2. 预计公司FY2024E/FY2025E/FY2026E经调整净利润分别为378/403/449亿元 [8] 估值分析 1. 根据SOTP估值法,给予港股(9618.HK)目标价163 HKD,维持"增持"评级 [10]

业绩总结 - 24Q1京东实现营收2600.5亿元，同比增长7.0%[1] - 24Q1京东实现经营利润77.0亿元，同比增长19.8%[1] - 24Q1京东实现Non-GAAP归母净利润89.0亿元，同比增长17.2%[1] - 24Q1京东实现商品收入2085.1亿元，同比增长6.6%[1] - 24Q1京东实现服务收入515.4亿元，同比增长8.8%[1] 用户数据 - 2024年一季度，京东集团现金及现金等价物预计将达到141,028百万元，较2023年增长96.3%[3] - 2024年一季度，京东集团营业总收入预计将达到1,172,491百万元，较2023年增长8.2%[3] - 2024年一季度，京东集团净利润预计将达到26,082百万元，较2023年增长7.9%[3] 新产品和新技术研发 - 24Q1京东物流为名创优品提供一体化供应链物流服务[1] 市场扩张和并购 - 24Q1京东回购计划已回购7亿美元，剩余23亿美元回购金额[2] 其他新策略 - 公司给予京东24年目标市值5353亿港元，对应目标价168港元/股[2] - 公司预测京东2024年营业总收入为1172.491亿，同比增速8.1%[2] - 研究团队成员包括王薇娜、姚婧、尚静雅、吴晓婵和杨澜[4][5][6][7][8] - 京东集团-SW（09618.HK）2024年一季报点评[9] - 公司投资评级体系包括强推、推荐、中性和回避[11] - 行业投资评级包括推荐、中性和回避[12]

业绩总结 - 京东集团2024年第一季度业绩表现超出预期，收入同比增长7.0%[4] - 超市类别表现强劲复苏，2024年第一季度商品销售收入同比增长6.6%[6] - 公司履约费用有所增加，但降本增效仍在持续推进，毛利率同比提升0.5%[6] - 公司核心品类增速优于大盘，电子产品及家用电器净收入同比上升5.3%[7] - 服务收入中，平台及广告服务收入同比上升1.2%[9] 用户数据 - 海外公司的网上直营销售和服务收入呈现稳定增长趋势，分别增长80.0%和70.0%[7] 未来展望 - 2026年京东集团预计营业收入将达到1316.6亿元，较2023年增长约21.2%[15] - 2026年京东集团预计净利润将达到545.72亿元，较2023年增长约134.5%[15] - 2026年京东集团预计ROIC为28.4%，ROE为15.7%[15] - 2026年京东集团预计P/E为9.4，P/B为1.1，EV/EBITDA为6.8[15] 其他新策略 - 东吴证券对公司投资评级标准为买入、增持、中性、减持和卖出，根据未来6个月个股涨跌幅相对基准的预期进行评级[18] - 东吴证券对行业投资评级标准为增持、中性和减持，根据未来6个月内行业指数相对基准的预期进行评级[19]

业绩总结 - 公司2024Q1实现营业收入2600亿元，同比增长7%，环比下降15%[1] - 毛利润398亿元，同比增长10%，环比下降9%[1] - 营业利润77亿元，同比增长20%，环比增长280%[1] - 净利润74亿元，同比增长19%，环比增长285%[1] - 归母净利润71亿元，同比增长14%，环比增长110%[1] - Non-GAAP归母净利润89亿元，同比增长17%，环比增长6%[1] 公司业务 - 京东零售2024Q1营收2268亿元，同比增长7%，环比下降15%[4] - 京东物流2024Q1营业收入421亿元，同比增长15%，环比下降11%[5] 财务预测 - 京东集团2024-2026年营收预测分别为11,598/12,302/13,011亿元，归母净利分别为290/343/394亿元，对应摊薄EPS为9.1/10.5/11.9元[12] 股价评级 - 2024年京东集团合计目标市值为4,686亿元人民币，对应目标价147元人民币/159港元，维持“买入”评级[13] - 2024年京东集团股价为134.10港元，投资评级为买入，2024年预测EPS为9.07港元[15]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[11] 报告的核心观点 收入稳健增长 - 本季度公司实现营业收入2600亿元，同比+7.0%[4] - 京东零售收入2268亿元，同比+6.8%[4] - 京东物流收入471亿元，同比+16.2%[4] - 新业务收入同比+41.2%，主要原因是达达并表[4] 利润表现亮眼 - 公司non-GAAP净利润89亿元，non-GAAP净利率3.4%，与去年同期相比提升0.3pct[5] - 零售经营利润率小幅下降，主要受免邮门槛降低、大促营销费用增加影响[5] - 物流经营利润率同比提升3.6pct[5] - 新业务经营利润率从去年同期-5%扩大至至-14%，主要由于并入达达[5] 以旧换新进展 - 2023年京东以旧换新在家电大盘占比为中高个位数[6] - 2023年至今以旧换新购买家电家具用户超1600万人，首次换新用户数同比增长超过200%[6] - 公司与多地政府对接，与海尔、美的、格力等超100个品牌成立家电家具换新联盟[7] 股东回报 - 公司年初至5月15日回购4920万股ADs，总额约13亿美元[8] - 目前公司还有23亿美金回购额度，占市值比例约4.2%，截至2027年3月[8]

业绩总结 - 公司1Q2024实现营业收入2600.49亿元，同比增长7.04%[1] - 公司1Q2024持续进行股票回购，回购共计98.3百万股A类普通股，总额为13亿美元[2] - 公司盈利预测显示2024年营业收入将达到11,572亿元，GAAP归母净利润将达到26,948百万元[3] - 公司1Q2024电子产品及家用电器商品收入为123,212百万元，同比增长5.31%[4] - 京东集团-SW的单季度营收同比增速在2021Q2至2024Q1期间呈现逐步增长的趋势[5] 未来展望 - 公司1Q2024业绩表现超预期，但未来电商平台竞争仍将持续，暂维持对公司2024/2025/2026年Non-GAAP归母净利润的预测352.50/381.58/408.89亿元[2] - 2026年预计京东集团-SW的每股净资产将达到124.7元，呈现稳步增长趋势[6] 市场扩张和并购 - 2024年4月16日，刘强东先生以AI数字人的形式加入京东超市、家电家居采销直播间，1小时内观看量超2,000万[2] 其他新策略 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[11] - 光大证券研究所编写的报告基于合法获得的信息，但不保证信息的准确性和完整性[11] - 报告中的资料、意见、预测反映了光大证券研究所的判断，可能随时调整且不构成投资建议[11]

收入情况 - 2024年第一季度收入为人民币2,600亿元（360亿美元），较2023年第一季度增加7.0%[4] - 2024年第一季度，京东的收入达到2600亿元人民币，较去年同期增长7.0%[21] - 2024年第一季度，京东零售收入为2268.35亿元人民币，同比增长6.8%[37] - 2024年第一季度，京东物流收入为421.37亿元人民币，同比增长14.7%[37] - 2024年第一季度，新业务收入为48.7亿元人民币，同比下降19.2%[37] - 2024年第一季度，京东总收入为2600.49亿元人民币，同比增长7.0%[39] - 2024年第一季度，京东的总收入为260,049百万人民币，相比2023年同期增长了6.9%[53] 利润情况 - 2024年第一季度經营利润为人民币77亿元（11亿美元），2023年第一季度为人民币64亿元[5] - 2024年第一季度归属于本公司普通股股东的净利润为人民币71亿元（10亿美元），2023年第一季度为人民币63亿元[6] - 2024年第一季度，京东的營業成本为2203亿元人民币，较去年同期增长6.4%[22] - 2024年第一季度，京东零售经营利润为92.25亿元人民币，京东物流为2.24亿元人民币，新业务为6.7亿元人民币[37] - 2024年第一季度，京东的經營利潤为77亿元人民币，經營利潤率为3.0%[27] - 2024年第一季度，京东的非美國通用會計準則下EBITDA为108亿元人民币，EBITDA利潤率为4.1%[28] - 2024年第一季度，京东的歸屬於本公司普通股股東的淨利潤为71亿元人民币，淨利潤率为2.7%[30] - 2024年第一季度，京东的净利润为7,365百万人民币，同比增长18.8%[53] 财务指标 - 每股美国存托股摊薄收益为人民币4.53元（0.63美元），较2023年第一季度增加15.3%[7] - 2024年第一季度，京东的每股攤薄收益为4.53元人民币[31] - 2024年第一季度，京东的每股收益为2.28人民币，同比增长14.1%[53] - 2024年第一季度，京东的非美國通用會計準則下每股收益为2.85人民币，同比增长17.8%[55] - 2024年第一季度，京东的非美國通用會計準則下每股美國存託股收益为5.69人民币，同比增长17.7%[55] 财务状况 - 京东集团2024年3月31日的现金及现金等价物为113.05亿美元[51] - 京东集团2024年3月31日的流动资产总额为393.43亿美元[51] - 京东集团2024年3月31日的非流动资产总额为440.08亿美元[51] - 京东集团2024年3月31日的流动负债总额为340.82亿美元[52] - 京东集团2024年3月31日的非流动负债总额为93.86亿美元[52] 经营活动 - 2024年第一季度，京东的研发开支为40亿元人民币，占收入的比例为1.6%[25] - 2024年第一季度，京东的營銷开支为93亿元人民币，占收入的比例为3.6%[24] - 2024年第一季度，京东的營業成本为220,279百万人民币，占总收入的84.7%[53] - 2024年第一季度，京东的研发开支为4,034百万人民币，占总收入的1.6%[53] - 2024年第一季度，京东的經營活動所用的現金流量淨額为11,315百万人民币，较上年同期减少47.6%[56] - 2024年第一季度，京东的自由現金流为15,476百万人民币，较上年同期减少39.2%[56] 其他信息 - 京东将于2024年5月16日举行电话会议，讨论第一季度财务业绩[40] - 京东是以供应链为基础的技术与服务企业，提供零售即服务的解决方案[42] - 京东使用非美国通用会计准则下的指标评估业务，如經營利潤、淨利潤、自由現金流等[43] - 京东认为采用非美国通用会计准则下的财务指标有助于投资者了解公司的经营表现和未来前景[45]

业绩总结 - 2024年第一季度，京东集团预计总营收为2,582亿元，同比增长6.3%[9] - 2024年第一季度，京东集团预计Non-GAAP归母净利润为75亿元，同比下降1.5%[9] - 2024年第一季度，京东零售业务预计营收为2,256亿元，同比增长6.2%[10] - 2024年第一季度，京东零售业务带电品类营收预计同比增长6%[10] - 2024Q1京东物流预计营收同比增长12.6%至414亿元[13] 未来展望 - 京东零售定下2024年三大必赢之战为“内容生态、开放生态、即时零售”[12] - 公司上调2024-2026年营收预测，对应摊薄EPS为8.6/9.5/10.9元[15] - 2024年京东集团合计目标市值为4,026亿元人民币[16] 新产品和新技术研发 - 京东物流联合东方甄选上线小时达服务，助力直播电商体验提升[14] 市场扩张和并购 - 风险提示包括宏观经济增长不及预期、零售/物流行业竞争加剧等[17] 其他新策略 - 分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[23] - 公司股票投资评级为买入[19]

业绩总结 - 公司2024年一季度预计实现营收2516亿元，同比增长4%[2] - 公司2024年一季度Non-GAAP净利率预计为3.0%，同比下降0.1%[4] - 公司2026年预计营业收入将达到1324730百万元，较2022年增长26.4%[10] - 公司2026年预计每股净资产将达到92.25元，较2022年增长37.4%[10] 评级及预测 - 国信证券维持对公司的买入评级，目标价为127-137港币，预计上涨幅度为30%-40%[6] 财务指标 - 公司的ROE在2023年至2026年间保持在13%至15%之间[10] - 公司的P/E比率在2022年至2026年间逐年下降，从10.1降至6.6[10] - 公司的资产负债率在2022年至2026年间保持在64%左右[10] 研究报告及机构信息 - 证券研究报告由国信证券经济研究所发布[17] - 国信证券总部位于深圳和上海，分别在深圳市福田区和上海浦东设有办公地址[17] - 北京分部位于北京西城区金融大街[17]

业绩总结 - 24Q1京东集团预计收入同比上升6.8%，达2594亿元，高于社零增速增长[1] - 预计2024-2026年京东收入将分别为11,916/13,189/14,599亿元，同比增长9.9%/10.7%/10.7%，维持买入评级[3] 股份回购 - 公司已回购约21亿美元股份，或将迎来估值的重估[2] 投资评级 - 投资评级分为买入、增持、持有、卖出四个等级，对应不同的预期股价相对收益率[11] 行业投资评级 - 行业投资评级分为强于大市、中性、弱于大市三个等级，对应不同的预期行业指数涨幅[11]