报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级[11] 报告的核心观点 收入稳健增长 - 本季度公司实现营业收入2600亿元，同比+7.0%[4] - 京东零售收入2268亿元，同比+6.8%[4] - 京东物流收入471亿元，同比+16.2%[4] - 新业务收入同比+41.2%，主要原因是达达并表[4] 利润表现亮眼 - 公司non-GAAP净利润89亿元，non-GAAP净利率3.4%，与去年同期相比提升0.3pct[5] - 零售经营利润率小幅下降，主要受免邮门槛降低、大促营销费用增加影响[5] - 物流经营利润率同比提升3.6pct[5] - 新业务经营利润率从去年同期-5%扩大至至-14%，主要由于并入达达[5] 以旧换新进展 - 2023年京东以旧换新在家电大盘占比为中高个位数[6] - 2023年至今以旧换新购买家电家具用户超1600万人，首次换新用户数同比增长超过200%[6] - 公司与多地政府对接，与海尔、美的、格力等超100个品牌成立家电家具换新联盟[7] 股东回报 - 公司年初至5月15日回购4920万股ADs，总额约13亿美元[8] - 目前公司还有23亿美金回购额度，占市值比例约4.2%，截至2027年3月[8]