报告公司投资评级 报告给予京东集团(9618.HK)增持评级 [1] 报告的核心观点 1. 高补贴高投入下，净利润仍实现超预期增长 [1] 2. 商城变革见成效，3P生态持续建设 [1] 3. 加码内容生态、扶持直播，有望打造新增长极 [1] 分业务表现总结 1. 京东零售收入同比+6.8%，经营利润率同比下滑0.5 pct，但仍保持较高水平 [7] 2. 京东物流收入同比+15%，经营利润率同比扭亏为盈至0.5% [7] 3. 其他业务(达达+新业务)收入同比-19% [9] 4. 商品收入中，带电类/日用百货类收入分别同比+5%/+9% [10] 5. 服务收入中，物流/平台广告收入分别同比+14%/+1% [10] 财务数据预测 1. 预计公司FY2024E/FY2025E/FY2026E营业收入分别为11,661/12,359/12,983亿元 [8] 2. 预计公司FY2024E/FY2025E/FY2026E经调整净利润分别为378/403/449亿元 [8] 估值分析 1. 根据SOTP估值法,给予港股(9618.HK)目标价163 HKD,维持"增持"评级 [10]