报告投资评级 - 报告给予京东集团-SW（9618）"优于大市"评级 [2] 报告核心观点 - 京东集团2Q24实现收入2914亿元，同比增长1.2%；Non-GAAP净利润145亿元，同比增长69.0%超预期 [6][7] - 毛利率提升1.4pct至15.8%，受益于供应链能力和持续提升价格竞争力 [8] - 商超品类收入同比增长8.7%，带电品类受基数影响收入下降4.6% [9] - 第三方商家店铺数环比一季度提升46%，"春晓计划"上半年已升级32条扶持举措 [9] - 2Q24活跃用户数和用户购物频次继续保持双位数增长，品牌与商家数保持高增长 [10] - 服务收入同比增长6.3%，其中平台及广告收入同比增长4.1%，物流及其他收入同比增长7.9% [11] - 预计公司2024-2026年Non-GAAP净利润分别为410、435、466亿元 [18] - 给予公司2024年整体合理市值区间4252-4833亿港元，对应H股合理价值区间134-152港元/股 [20] 财务分析 - 2Q24收入2914亿元，同比增长1.2%；Non-GAAP净利润145亿元，同比增长69.0% [10] - 毛利率提升1.4pct至15.8%，营销费用率4.1%同比增加0.3pct，研发费用率1.4%保持稳定，行政管理费用率0.7%同比减少0.1pct [14] - 京东零售2Q24营业利润率3.9%（+0.7pct），京东物流营业利润率4.9%（+3.7pct） [15] - Non-GAAP净利润同比增长69.0%，Non-GAAP净利率5.0%（+2.0pct） [16] - 2Q24经营现金流净额507.38亿元，自由现金流495.55亿元 [17]