报告公司投资评级 - 报告给予京东集团-SW（9618.HK）"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 - 我们预计京东集团2024Q3实现总营收2,613亿元(同比增长5.5%)，其中商品收入2,043亿元(同比增长4.6%)，服务收入569亿元(同比增长8.6%)；京东零售收入2,231亿元(同比增长5.2%) [2] - 我们预计京东集团2024Q3的Non-GAAP归母净利润118亿元(同比增长11%)，Non-GAAP归母净利率同比提升0.2个pct至4.5%，其中京东零售经营利润率预计在5% [2] - 2024Q3总营收同比增速相较2024Q2回升,主要受益于近期以旧换新政策下带电品类的增速修复 [4] - 2024Q3Non-GAAP归母净利润率同比改善,主要受益于京东零售/京东物流业务的利润健康增长 [2] - 京东物流营收同比增长6.9%至445亿元,经营利润率2.3%,长期看好京东物流作为自营供应链模式龙头的收入稳定性优势 [3] - 京东零售营收同比增长5.2%至2,231亿元,GMV同比增长6%,经营利润率同比略下降0.2个pct至5% [4] - 预计2024Q3 1P带电品类营收同比增长2.2%至1,219亿元,1P日用百货品类营收同比增长8.4%至824亿元,3P平台及广告服务营收同比增长12.4%至220亿元 [4] 财务数据总结 - 我们调整公司2024-2026年营收预测分别为11,396/12,051/12,707亿元,归母净利分别为365/394/435亿元,对应摊薄EPS为11.7/12.3/13.5元,Non-GAAP归母净利润分别为429/460/497亿元 [5] - 根据SOTP估值法,我们给予2025年京东集团合计目标市值5,559亿元人民币,对应目标价175元人民币/191港元 [5]