报告评级和核心观点 报告评级 - 维持"增持"评级[2] 报告核心观点 - 短期来看,预计京东Q3中七八月GMV增速平稳,九月受益于电器品类以旧换新政策而有望跑赢零售大盘[2] - 预计公司Q3收入端和non-GAAP归母净利端均保持中个位数增长[2] - 预测公司2024-2026年收入11378/11989/12611亿元,同比增长5%/5%/5%,non-GAAP归母净利429/473/510亿元,同比增长22%/10%/8%[2][3] - 基于11x 2025e P/E,认为京东的合理市值为5205亿人民币,对应股价为46美金和181港币的目标价[2] 电器以旧换新政策带来的机会 - 京东是电器以旧换新政策的核心受益电商平台[1] - 商务部开启对8类家电产品的消费者购买补贴,单件产品最高补贴2000元[1] - 多地自主扩充更多补贴品类,如广州增加家居家装品类、深圳增加手机平板手表耳机等3C品类[1] - 截至10月15日,已有超过1000万名消费者购买8类家电产品1462.4万台,享受131.7亿元中央补贴,带动销售690.9亿元[1] - 京东家电收入占整体收入的比例较高,相较于其他电商平台而言受益更加明显[1] 双11大促季来临 - 京东双11大促于10月14日晚8点开启,在10月31日、11月10日晚8点,京东将分别启动"百亿补贴日"和"巅峰28小时"活动[1] - 期间,将有超10亿新品和产业带直供商品,以及超百项服务升级[1] - 针对产业带好物,京东推出"厂货百亿补贴",为用户提供产业带好物和工厂直供好货[1] - 双十一期间京东物流也全方位升级,保障"又省心又快"的购物体验[1]