汽车及新能源汽车市场 - 全球汽車市場銷量實現穩定增長，新能源汽車銷量仍保持較高增速[9,10] - 中國汽車市場及新能源汽車獲得良好發展，產銷量分別同比增長約4.9%和6.1%，新能源車產銷量同比大幅增長約30.1%和32.0%[10] - 汽車「電氣化、數字化和智能化」趨勢發展帶動了攝像頭市場需求持續增加，為攝像頭廠商在汽車領域帶來新的產業機遇[11] - 市場對車載攝像頭、激光雷達等感知層硬件的性能和數量提出更高要求，光學產品應用得以進一步拓展[11] - 車載鏡頭出貨量較去年同期上升約13.1%至53,234,000件[16][17] - 完成具備自動加熱功能ADAS車載鏡頭的研發，並獲得汽車品牌廠商的定點項目[17] - 完成300萬像素側視玻塑混合ADAS車載鏡頭的研發，大幅降低成本[17] - 在激光雷達、抬頭顯示器(HUD)及智能車燈領域持續探索市場機遇，並取得技術突破[18] - 車載模組業務持續深化與主流平台方案廠商的生態合作，成為頭部客戶發展自動駕駛技術的首選供應商[21] - 800萬像素車載模組市佔率保持全球第一，並獲得歐洲頭部汽車製造商平台型核心項目[21] - 憑藉在板上芯片封裝技術優勢，800萬像素COB車載模組出貨量處於行業絕對領先位置[21] - 智能座艙產品線持續創新，如艙內廣角深度傳感方案，提升駕駛安全性能及豐富駕乘體驗[21] 智能手机及相关光学产品 - 受益於全球宏觀經濟逐步復蘇,智能手機市場需求正在恢復,全球出貨量同比增長約7.1%[12] - 高端智能手機受到更多消費者青睞,帶動整個產業鏈價值提升[12] - AI技術的集成使智能手機更加智能化和個性化,引發了新的換機需求[12] - 主要智能手機品牌持續科技創新,不斷探索影像、感知和交互應用,推動相機多元化升級,為相機產業鏈帶來更多發展機遇[12] - 手機鏡頭出貨量較去年同期上升約23.7%至634,401,000件，保持全球第一市場份額[20] - 實現多款一英寸玻塑混合主攝手機鏡頭的量產，成為行業內引領者[20] - 實現多款大像面潛望式手機鏡頭的量產，保持高清影像質量和鮮艷色彩[20] - 雙群組內對焦潛望式手機鏡頭出貨量持續增加，完成多款多群組潛望式手機鏡頭的研發[20] - 手機攝像模組出貨量同比增長13.5%，繼續保持全球市場份額第一[22] - 高端手機攝像模組產品競爭力進一步提升，產品結構和毛利率得到改善[22] - 完成多項核心攝像頭運動器件的技術突破，如200萬像素潛望一體式模組[22] 虚拟现实(VR)及增强现实(AR) - 集成AI的增強現實(AR)產品展現出比虛擬現實(VR)更強的增長潛力，引發眾多科技企業紛紛布局AR產業[11] - VR pancake模塊需求增加，相關產品收入明顯增加[28] 财务数据 - 收入增加约32.1%，主要来自手机镜头、车载镜头和VR相关产品的收入增加[28] - 毛利增加约52.4%，毛利率提升2.3个百分点，主要来自手机镜头和手机摄像模组毛利率改善[30] - 研发投入增加约21.9%，主要用于汽车和XR相关业务[34] - 净利增加约142.0%，净利率提升至5.9%，主要来自手机镜头和手机摄像模组盈利能力提升[39] - 每股基本盈利增加约147.7%[40] - 经营活动所得现金净额为20.679亿元人民币，较上年同期增加了97.4%[44] - 投资活动所用现金净额为25.626亿元人民币，较上年同期增加了85.8%[44] - 融资活动所用现金净额为29.904亿元人民币，较上年同期减少了167.3%[44] 资产负债情况 - 流动资产约为33,477.7亿元人民币，流动负债约为19,064.6亿元人民币，流动比率约为1.8倍[45] - 现金及现金等价物约为9,603.2亿元人民币，主要以人民币和美元计值[46] - 资本开支约为10.458亿元人民币，主要用于购置物业、机器及设备[46] - 银行借款约为2,968.8亿元人民币，其中固定利率借款约为1,514.9亿元人民币[46] - 负债比率约为12.1%，反映出公司財務狀況穩健[47] - 無重大或有負債或擔保[47] - 無重大資產抵押[47] 资本性投资及风险管理 - 本集團將繼續令其於不同銀行的投資更多元化，以降低風險集中度[59] - 本集團將加強管理資本投資，提高投入產出效率，側重優化經營效益[59] - 本集團將依賴內部資源、銀行借貸或債務融資以滿足未來重大投資或購入資本資產的需求[59] - 本集团面临银行借贷利率上升导致现有及新增债务成本增加的利率风险[61] - 本集团部分产品出口销售和从国际市场采购产品以美元或其他外币计

报告公司投资评级 - 维持舜宇光学科技的"买入"评级,目标价为57.0港元,潜在升幅20% [7][13] 报告的核心观点 - 手机业务基本面扎实向上,智能手机需求复苏、手机摄像头升规升配、光学模组镜头等行业竞争缓和以及行业产能利用率持续提升,为舜宇带来手机业务基本盘的利润强劲复苏 [8] - 车载业务持续提供稳定增长,XR业务也有望重回增长趋势,预计今年净利润将在低基数上同比增长112% [8] - 从中长期维度看,端侧AI有望维持智能手机行业复苏成长动能,公司车载模组、XR等产品都有望提供长期增长空间 [8] 分部业务总结 1. 手机摄像头模组: - 预期今年出货量同比大体持平,上半年平均单价同比增长10%-15%,毛利率提升至6%-8%,预期下半年单价持续成长,毛利率有望改善至6%-10% [9] 2. 手机镜头: - 预期今年出货量同比增长5%-10%,上半年平均单价同比增长10%-15%,毛利率改善至20%,预期下半年继续改善至20%-25% [9] 3. 车载镜头: - 预期今年出货量同比增长10%-15%,上下半年毛利率维持稳定,在40%的水平 [9] 4. 车载模组: - 公司在手订单达人民币100亿元,预计今年收入有望达20亿元 [9] 5. XR业务: - 上调全年收入增速预测至25% [9] 财务预测调整 - 2024-2026年营业收入、毛利润、经营利润和净利润的预测数据有所上调 [28] - 2024-2026年毛利率、营业利润率和净利率均有所提升 [29] 估值分析 - 采用分部加总估值法,给予舜宇2024年手机摄像头模组、手机镜头、车载镜头和其他业务分别17x、17x、36x和25x的目标市盈率,得到57.0港元的目标价 [9]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [7] - 预测公司2024-2026年每股收益分别为2.21/2.60/2.93元,较之前预测有所下调 [12] - 根据可比公司2024年平均33倍PE估值,给予目标价79.56港元 [12] 报告核心观点 - 上半年公司营收同比增长约32%至188.6亿元,毛利润同比增长约52%至32.5亿元,毛利率提升约2.3个百分点,归母净利润同比增长147%至10.8亿元 [2] - AR/VR和手机相关产品营收分别同比增长111%和34% [2] - 光学零件事业营收同比增长27%,车载镜头出货量同比增长13%,手机镜头出货量同比增长24% [2] - 光电产品事业营收同比增长36%,手机摄像模块出货量同比增长14%,潜望式和大像面模组出货量同比增长67% [2] 财务数据分析 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为41,641/46,463/51,152百万元,同比增长31%/12%/10% [4] - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2,415/2,842/3,208百万元,同比增长120%/18%/13% [4] - 预测公司2024-2026年毛利率分别为16.5%/16.4%/16.3% [4] - 预测公司2024-2026年净利率分别为5.8%/6.1%/6.3% [4] - 预测公司2024-2026年ROE分别为10.5%/11.6%/12.2% [4]

报告评级 - 报告给予舜宇光学科技"买入"评级 [7] 报告核心观点 手机业务 - 手机镜头产品高端化效果明显,ASP和毛利率持续提升 [5] - 手机摄像头模组高端化成效显著,毛利率有望提升至6-10% [5] - 预计2024年手机镜头出货量有望实现5-10%同比增长 [5] 汽车业务 - 车载镜头出货量有望实现10-15%同比增长,毛利率稳定在40%左右 [6] - 车载模组业务快速增长,定点项目金额超过100亿元 [6] - 完成长距激光雷达模组和全固态补盲激光雷达的研发,24H2开始量产 [6] 盈利预测与估值 - 预计2024/2025/2026年归母净利润分别为23.0/29.1/34.5亿元 [7] - 最新收盘价对应2024/2025/2026年PE分别为22.7/17.9/15.1倍 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] - 目标价为70.09港元,较当前价格有50.3%的上涨空间 [9] 报告的核心观点 - 公司1H24业绩超出市场预期,收入和净利润同比增长32.1%和147% [1] - 毛利率提升主要得益于智能手机需求逐步恢复,带动高端产品出货量、平均售价和毛利率的改善 [1][4] - 公司光学组件和光电子产品毛利率分别同比提升5.8和1.3个百分点 [4] - 公司提升了高端手机镜头和车载镜头的出货量指引,并持续优化产品结构以提升平均售价和毛利率 [2][7] - 公司非智能手机业务(汽车和AR/VR)占比持续提升,在1H24达到30%以上 [20] - 公司维持2024年资本开支指引在30亿元人民币左右,持续投入研发和产能扩张 [18] 分部总结 智能手机业务 - 智能手机相关销售同比增长34.5%至130亿元人民币,主要得益于智能手机需求逐步恢复,以及产品规格升级和竞争减弱带来的平均售价和毛利率改善 [3] - 高端手机镜头(6P+)和大尺寸摄像头模组出货量同比增长23.2%和66.5% [5][6] 汽车业务 - 车载镜头出货量同比增长13.1%至5,320万颗,公司提升了2024年全年出货量指引至10-15%增长 [15] - 车载摄像头模组收入有望保持25%左右的增长,公司在手订单已达100亿元人民币 [16] AR/VR业务 - AR/VR业务收入同比增长110%至约10亿元人民币,占总收入5.3% [15] - 公司已成为行业首家量产MicroLED光学引擎的制造商,并持续开发下一代多感知XR视觉模组 [15] 展望和评级 - 公司维持积极的长期发展前景,预计2024-2026年收入和净利润将分别实现10.7%和20.3%的年复合增长 [20] - 公司当前估值处于历史低位,维持"买入"评级,目标价70.09港元 [19][20][21]

投资评级 - 报告将公司投资评级上调为"买入" [4] 核心观点 - 2024H2 XR 新品及 AI 手机将继续推动公司业绩改善,预计2024-2026年归母净利润将分别达到23/29/36亿元,同比增速为108%/26%/24% [10] - 2024H1公司手机镜头和模组ASP同比增长10%-15%,主要由于聚焦高端项目带来产品结构改善以及部分产品涨价,手机镜头业务主要由于海外大客户占比提升以及部分产品涨价 [11] - 2024H1公司AR/VR收入同比增长111%,超出预期,主要由于VR pancake模组出货增加以及价值量较高 [11] 手机光学业务 - 2024H2手机光学业务盈利有望继续改善,主要由于产品结构优化及海外大客户占比提升带动ASP和毛利率提升 [12] - 公司维持2024年手机镜头出货量增速指引为5%-10%,手机模组出货量同比持平 [12] XR业务 - 公司将2024年XR业务收入增速指引由15%上修至25% [12] - 2024H2公司将推出新款XR产品,有望成为业绩的正向催化 [12] 汽车业务 - 2024年公司汽车业务中车载镜头出货量同比增长10%-15%,车载模组收入增速25% [12]

报告评级 - 报告给予舜宇光学科技(2382.HK)买入(维持)评级 [4] 报告核心观点 - 24H1公司收入188.60亿元人民币,同比上升32.1%;毛利率同比上升2.3pct至17.2%;归母净利润同比大幅上升147.1%至10.79亿元人民币,接近盈利预告区间上限,盈利能力显著提升 [4] - 光学规格升级+聚焦高端化,手机镜头和摄像模组产品结构优化,带动手机光学业务毛利率提升 [4] - 车载相关产品收入增长16.4%,行业龙头地位稳固,车载镜头和模组业务持续拓展 [4] - VR/AR相关产品收入同比上升111.4%,中长期成长逻辑顺畅 [4] - 公司24/25年归母净利润预测分别上调68%/60%/63%至24.76/29.65/35.29亿元人民币 [4] 财务数据总结 - 24H1公司收入188.60亿元人民币,同比上升32.1% [4] - 24H1毛利率17.2%,同比上升2.3pct [4] - 24H1归母净利润10.79亿元人民币,同比大幅上升147.1% [4] - 24年手机镜头出货量增速预计5%-10% [4] - 24年车载镜头出货量预计同比上升10%-15% [4] - 24年XR业务收入预计增速25% [4]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,将目标价格提高至72.52港元 [67][68] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024年上半年收入和净利润同比增长32%和145%,超出预期 [2][3] - 智能手机、汽车和XR产品销售强劲,带动收入和利润增长 [2][3] - 毛利率同比提升2.3个百分点至17.2% [3] 公司未来展望 - 2024年HLS和VLS出货量指引上调,ASP和毛利率有望进一步提升 [4] - 2025年看好苹果份额增长、AI手机升级、汽车和XR业务发展 [4] - 预计2024-2026年每股收益将增长7-8% [5] 估值分析 - 公司目前交易估值较低,2024/2025年市盈率分别为20.1/16.8倍 [5] - 采用SOTP方法,给予目标价72.52港元,对应2025年市盈率24.9倍 [70]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价为72.52港元 [31] 报告的核心观点 1H24财报亮点 - 1H24收入/净利润同比增长32%/145%,主要得益于智能手机HLS/HCM产品组合和ASP改善,以及汽车/XR业务快速增长 [2] - HCM/HLS产品ASP分别同比反弹15.1%/15.7%,反映了安卓手机快速升级 [2] - 1H24毛利率同比/环比提升2.3/3.1个百分点至17.2%,HLS/HCM毛利率分别恢复至约20%/6-8% [2] 2024年展望 - 管理层上调2024年HLS/VLS出货量指引至5-10%/10-15%同比增长(此前为+5%/+10%) [2] - 预计2H24和2025年ASP/毛利率将进一步改善 [2] 2025年增长动力 - 预期苹果市场份额提升、AI手机升级、汽车产品放量以及XR客户订单获取 [2] 财务数据总结 收入 - 2024-2026年收入复合年增长率为10.0% [28] - 2024年收入增长25.5%,主要受益于智能手机/汽车/XR业务的强劲表现 [2][28] 毛利率 - 2024-2026年毛利率逐年提升,分别为17.0%/17.7%/18.5% [29] - 其中光学组件业务毛利率较高,2024年达到31.9% [29] 净利润 - 2024-2026年净利润复合年增长率为20.8% [26] - 2024年净利润同比增长123.1% [26] 其他 - 2024-2026年研发投入占收入比重维持在7.3%-7.6%之间 [25] - 公司保持较强的现金流和低负债水平,2024年底净现金占权益比例为-0.2 [44]

报告公司投资评级 - 报告给予舜宇光学科技"买入"评级 [7] 报告的核心观点 手机光学升规升配，公司盈利性有望进一步提升 - 上半年公司手机相关产品收入同比增长34.5%至130亿人民币，占公司整体收入的69% [2] - 镜头端,6P及6P以上的镜头出货量同比增长23%,且高端产品结构进一步改善 [2] - 模组端,公司一英寸主摄长行程导杆马达、双群组内对焦潜望式手机模组均已实现量产 [2] 车载业务稳步推进，支撑长期成长性 - 上半年公司车载相关产品同比增长16.4%至29亿人民币,占收入比重15.3% [3] - 车载镜头方面,上半年出货量同比增长13%至5323万件,预计下半年将继续稳定增长 [3] - 车载模组方面,公司8MP像素车载模组市占率维持全球第一 [3] - 车载光学新兴领域,公司获得多个激光雷达产品定点项目,并成功获得国内客户的HUD PGU定点项目 [3] 财务数据总结 收入和利润情况 - 2024年预计公司收入为389亿元,同比增长23% [4] - 2024年预计归母净利润为22亿元,同比增长100% [4] 盈利能力 - 2024年上半年毛利率同比/环比提升2.3pct/3.1pct至17.2% [1] - 2024年上半年归母净利润率录得5.7%,同比/环比提升2.7pct/1.9pct [1] 估值水平 - 给予公司目标市值692亿港币,目标价约63港元,对应2025年20倍PE [4]