报告公司投资评级 - 将阳光光学升级为买入评级,新的目标价为67.88港元 [32] 报告的核心观点 - 1H24年盈利同比增长140-150%,超出预期,得益于更好的产品组合和智能手机市场复苏,GPM/ASP增长强劲 [1] - 预计2H24/2025年将抓住iPhone份额增长/升级、Android潜望镜-摄像头、AI智能手机周期和Quest 3 Lite等机会 [1] - 将FY24-25E每股收益上调46-82%,以反映Sunny的iPhone份额增长/升级、HCM/HLS出货量、GPM反弹和AR/VR复苏 [1] 财务数据总结 收入 - 预计2024-2026年收入将保持9%-12%的增长 [20] - 手机镜头、车载镜头和其他光电产品是主要收入来源 [29] 盈利能力 - 预计2024-2026年毛利率将从16.4%提升至17.6% [20] - 营业利润率将从8.4%提升至9.0% [20] - 净利润率将从6.2%提升至6.8% [20] 财务状况 - 预计2024-2026年净资产负债率将维持在-30%左右,流动比率在1.8-2.2之间 [44] - 应收账款周转天数约80天,存货周转天数约70天,应付账款周转天数约150-220天 [44]

22 Jul 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Sunny Optical (2382 HK) Positive profit alert alleviates GPM concerns; Upgrade to BUY We upgrade Sunny Optical to BUY and raise our TP to HK$67.88 following 1H24 positive profit alert of 140-150% YoY growth, as we think Sunny's GPM recovery, iPhone share gain and hybrid/periscope cam adoption are tracking ahead of expectations. We revised up our FY24-25E EPS by 46-82% to reflect stronger GPM, iPhone share gain (18%/25% in 2024/2 ...

报告公司投资评级 - 报告维持阳光光学(2382.HK)的目标价为47.31港元,较当前价格下跌0.5%。[16] 报告的核心观点 智能手机业务 - 管理层预计2024年全球/中国智能手机出货量将分别增长3.5%/0.4%至11.7亿/2.76亿台。[1] - 高端规格升级、竞争缓解以及全球份额增长将推动手机镜头ASP和毛利率在2024年下半年复苏。[1] - 2025/2026年,AI驱动的智能手机将推动更换周期,带来包括3D和深度感知交互式镜头在内的相机规格升级机会。[1] 汽车业务 - 虽然客户需求放缓和成本降低仍对汽车业务造成压力,但管理层仍持积极态度,通过提高成本效率和高端订单以推动2024年业务增长。[1] - 1M/2M/3M/5M混合ADAS已开始量产,8M混合ADAS将于2024年进入量产,这对潜在的美国客户来说是积极的。[1] - 管理层预计2024年汽车镜头业务毛利率将稳定在40%左右,更高ASP的汽车模块强劲增长将推动盈利能力向前发展。[1] XR业务 - 管理层对AR玻璃成为消费者的下一个计算平台持积极态度,光学组件将占总BOM成本的50%以上。[1] - 阳光光学正在大力投资包括衍射波导和光机械系统在内的相关技术,有能力与全球AR/VR领导者一起抓住机会。[1]

Sunny Optical (2382 HK) CMBI Corp Day takeaways: Positive on high-end upgrade, AI phone, ADAS hybrid lens and AR Glass outlook We hosted Sunny Optical at CMBI Technology Corporate Day on 25 Jun, with strong client interest and positive takeaways. Key highlights: 1) smartphone market: mgmt. raised global/China smartphone shipment forecast by 1.7%/1.1% to 1.17bn/ 276mn (+3.5%/0.4% YoY) at Investor Day in Jun; 2) HCM/HLS: ASP/GPM recovery on track in 2024 driven by spec upgrade (e.g. AI phones), easing competi ...

报告公司投资评级 - 报告维持阳光光学的持有评级,目标价为47.31港元 [5] 报告的核心观点 智能手机业务 - 智能手机出货量预计在2H24E将温和复苏,HLS和HCM业务保持全球第一地位 [2] - 下一代手机镜头升级将关注可变光圈、模块/电机/镜头集成、1.4英寸大底长焦和连续光学变焦等 [2] 汽车业务 - ADAS市场份额全球第一,2024年8M混合ADAS和17M自动ADAS镜头将进入批量生产 [2] - AU-HUD渗透率上升,PGU业务快速增长 [2] 边缘AI机会 - 智能手机、汽车、AR/VR、机器人等领域的边缘AI应用将推动公司长期增长 [2] 财务表现 - 预计2H24E毛利率将在需求复苏和产品组合改善的推动下恢复 [2][4] - 2024-2026年收入和净利润有望保持10%左右的增长 [4] 估值分析 - 采用SOTP方法,给予公司25.9x的2025年市盈率,得出目标价47.31港元 [5][6][7] - 同行平均2023/2024年市盈率分别为23.0x/17.7x [7]

报告公司投资评级 - 维持HOLD评级,目标价为47.31港元 [7] 报告的核心观点 智能手机出货量恢复正轨,高端机型升级将在2H24加速 - 2024年智能手机出货量指引保持不变,但公司对智能手机需求复苏和2H24高端机型升级持乐观态度 [1] - 公司在智能手机摄像头模组(HCM)和车载镜头(VLS)领域均保持全球第一地位 [1] - 在高端ADAS/LiDAR/HUD市场实现突破,特别是在混合型车载镜头领域 [1] - 在视觉输入和边缘AI(AI手机、机器人)领域存在机会 [1][2] 产品升级将推动2H24毛利率回升 - 受益于出货量改善和竞争缓解,预计2H24毛利率将回升 [3] - 公司技术领先,产品路线图和全球客户基础(苹果、华为)良好 [3] 细分业务分析 光学组件业务 - 手机镜头组件:预计2024年出货量同比增长5%,2025年增长8% [8] - 车载镜头组件:预计2024年出货量同比增长11%,2025年增长15% [8] 光电产品业务 - 手机摄像头模组:预计2024年出货量同比增长4%,2025年增长5% [8] - 其他光电产品(AR/VR/3D):预计2024年出货量同比增长10%,2025年增长10% [8] 光学仪器业务 - 显微镜仪器:预计2024年出货量同比增长10%,2025年增长10% [8]

报告公司投资评级 报告给予舜宇光学科技（02382.HK）"增持"评级[6] 报告的核心观点 1) 2023年公司业绩承压,主要受中国经济缓慢复苏及全球经济不确定性等因素影响,导致全球智能手机市场需求持续疲软、行业竞争激烈以及智能手机摄像头持续呈现降规降配趋势,公司手机镜头及手机摄像模组的收入均下降[1][6] 2) 公司车载镜头业务稳步增长,2023年出货量同比增长约15.1%,全球市占率仍居首位[2][3] 3) 公司在VR/AR等新兴光学业务方面取得进展,与全球VR主角客户达成关键项目量产,在机器人视觉领域也有新方案应用并实现小批量出货[4] 4) 手机市场逐渐复苏,公司2023年手机摄像模组出货量同比增长约9.8%,并实现大像面可变光圈光学防抖手机摄像模组及1.8亿像素潜望式手机摄像模组的量产[5] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收316.81亿元,同比减少4.57%;实现归母净利润10.99亿元,同比减少54.34%[1] 2) 2023年公司毛利率为14.49%,同比减少5.41个百分点;净利率为3.63%,同比减少3.82个百分点[1] 3) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为17.61亿元、22.22亿元、28.20亿元,EPS分别为1.61元、2.03元、2.58元[6]

业绩总结 - 公司2023年下半年收入同比增长7.3%，达到174亿人民币[1] - 公司2024年预计收入分别为355/393/429亿元，同比增长12%/11%/9%[1] - 公司2024年预计营业收入将增长12.1%[2] - 公司2024年预计归属于母公司净利润将增长71.6%[2] - 公司2024年预计ROE为8.0%[2] - 公司2024年预计资产负债率为45.4%[2] - 公司2024年预计净负债比率为-15.7%[2] 用户数据 - 公司手机相关产品收入占比为65%，汽车相关产品收入占比为16%[1] 未来展望 - 公司2024年预计收入分别为355/393/429亿元，同比增长12%/11%/9%[1] - 公司2024年预计营业收入将增长12.1%[2] - 公司2024年预计归属于母公司净利润将增长71.6%[2] - 公司2024年预计ROE为8.0%[2] - 公司2024年预计资产负债率为45.4%[2] - 公司2024年预计净负债比率为-15.7%[2] 新产品和新技术研发 - 公司光学零件收入在过去几年持续增长，2023年达到9,555百万元，同比增长40%[4] - 公司光电产品收入呈现稳定增长趋势，2023年达到21,599百万元，同比增长30%[4] - 公司光学仪器收入逐年增长，2023年达到527百万元，同比增长30.5%[4]

公司业务概况 - 公司主要产品包括光学零件、光电产品和光学仪器[3] 财务表现 - 2023年营收为31681.3亿人民币，较2022年下降4.5%[5] - 2023年净利润为1150.3亿人民币，较2022年下降53.5%[5] - 公司总资产为50297.1亿人民币，较2022年增长17.2%[5] - 公司股本收益率为5.0%，较2022年下降6.2%[5] 融资和资本结构 - 公司成功发行了400,000,000美元的可持续发展挂钩债券，设定了减少温室气体排放强度的目标[12] - 公司的ESG评级由MSCI提升至AA级，同时被纳入多个指数，包括恒生可持续发展企业指数和富时社会责任指数[14] - 公司回购了70,000股和4,900股普通股，以反映董事会和管理层对公司长期战略和增长的信心[16] 业务发展和展望 - 公司将继续保持战略定力，重点推进智能手机相关业务、汽车、扩展现实和机器人视觉相关业务，并加强资本性投资管理[17] - 公司2024年展望充满挑战和机遇，将继续保持战略定力，重点推进智能手机相关业务、汽车、扩展现实和机器人视觉相关业务，并加强资本性投资管理[17] 产品销售情况 - 本集团车载镜头出货量较去年增长约15.1%至约90,812,000件，全球市场份额仍居首位[34] - 手机镜头出货量较去年下降1.8%，集团采取积极措施应对市场变化，保持全球第一出货量地位[40] 财务状况 - 本集团截至2023年12月31日的流动资产约为人民币35,144亿，较2022年12月31日的30,645.6亿增长了17.0%[81] - 本集团2023年12月31日的现金及现金等值项约为人民币13,084.5亿，较2022年12月31日的7,033.2亿增长了86.7%[83] - 2023年，本集团经营活动所得现金净额约为2,664.5亿，较2022年的7,377.3亿减少了63.9%[84] 风险管理 - 公司财报电话会议中提到，为了最大限度减少与贸易应收款项相关的信贷风险，公司管理层已委派专责团队确定信贷额度、审批信贷并监控程序，以确保采取适当的跟进行动收回逾期债务[144] - 公司管理层根据过往经验和历史观察的违约率、对当前经济环境的评估以及未来收到的现金流折现值估计，评估了信贷风险[145] - 公司的现金流量利率风险主要与银行借款的可变利率相关，管理层将审查固定和可变利率借款的比例，并确保其处于合理范围内，因此未来任何利率变化不会对公司业绩产生重大影响[147]

文章核心观点 - 华为将在2024年重点打造鸿蒙原生应用生态,目标是将中国市场上超过99%使用时间的5000个应用全面迁移到鸿蒙操作系统上[1][2][3] - 华为还将打造鲲鹏生态和昇腾生态,并为这三大生态提供统一的开发者平台[4] - 鸿蒙生态进展超预期,四季度鸿蒙星河版正式推出是重要拐点,鸿蒙有望成为数字中国的终端底座[8] - 鸿蒙应用和设备开发将撬动百亿市场,应用迁移和设备操作系统市场有望达到数百亿元[9] 行业总结 - 鸿蒙原生应用生态建设进展顺利,已有超4000款应用加入,包括头部应用如B站、小红书等[5] - 多家本地企业与华为签约达成鸿蒙合作意向,包括壹深圳、直新闻等[6] - 深圳通、南方基金等应用宣布启动鸿蒙原生应用开发[7] 公司总结 - 舜宇光学作为华为摄像头模组主力供应商,有望持续受益手机光学创新和汽车ADAS系统[10] - 中国移动和中国电信已启动鸿蒙原生应用开发[11][12] - 中软国际子公司完成鸿蒙操作系统在PC端的适配[13]