报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 顺价推进毛差修复，维持派息回馈股东[2] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 收盘价（港元）：6.45 - 总股本（百万股）：5,437 - 总市值（亿港元）：351 - 净资产（亿港元）：571 - 总资产（亿港元）：1,535 - 每股净资产（港元）：10.51 [1] 投资要点 - 2024/25上半财年业绩下滑，维持派息回馈股东。营业收入351.1亿港元，同比下降2.6%；毛利58.6亿港元，同比增长2.3%；拥有人应占溢利17.6亿港元，同比下降3.8%。拟派发中期股息0.15港元/股，同比持平[3][6] - 2024/25上半财年天然气零售量同比增长1.4%，毛差提升至0.59元/方；全年毛差指引维持0.53元/方，零售气增长指引下调至2%。天然气销售分部收入同比下降9.6%至196.4亿港元，分部溢利同比增长6.3%至16.6亿港元。天然气零售销售量同比增长1.4%至93.3亿方[3][7] - 2024/25上半财年实现居民用户接驳数90.4万户，全年接驳指引维持120-140万户。燃气接驳+工程设计及施工的分部收入同比下降0.9%至33.4亿港元，分部溢利同比增长21.6%至8.7亿港元[3][8] - LPG业务暂时承压，增值业务维持全年毛利或经营性利润同比增长10%+指引。LPG业务分部收入同比增值13.5%至95.58亿港元，分部溢利同比下降1.92亿港元至201万港元；增值服务分部收入同比提升1.0%至25.7亿港元，分部溢利同比提升11.0%至12.4亿港元[4][10] - 预计2024/25、2025/26和2026/27财年归母净利润将分别达到37.63、39.92和44.23亿港元，同比分别提升18.1%、6.1%和10.8%[4] 财务数据 - 2023/24财年营业收入81,410百万港元，同比下降11.5%；归母净利润3,185百万港元，同比下降25.8% - 2024/25E营业收入76,249百万港元，同比下降6.3%；归母净利润3,763百万港元，同比增长18.1% - 2025/26E营业收入77,357百万港元，同比增长1.5%；归母净利润3,992百万港元，同比增长6.1% - 2026/27E营业收入80,042百万港元，同比增长3.5%；归母净利润4,423百万港元，同比增长10.8% [4]