报告公司投资评级 - 京东物流评级为增持（维持）[3] 报告的核心观点 - 京东物流2024Q3业绩表现良好，内外单保持稳健增长，外单为主要收入来源，且与淘天集团达成合作有望迎来外单业务增长，同时成本优化带来利润创新高，公司自我造血能力得到验证，看好后续业绩增长[3][6][12] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据方面 - 2024Q3公司实现营业收入443.96亿元，同比增长6.56%，完成净利润24.45亿元，同比增长438.15%，完成归母净利润22.05亿元，同比增长928.77%，完成非国际财务报告准则利润25.73亿元，同比增长205.14%[3] - 2024Q3公司营业成本391.98亿元，同比增长2.18%（低于同期营业收入增速），占收入比88.29%，同比下降3.79pcts，其中外包成本占收入比大幅下降是成本占收入比下降的主要原因[11] - 2024Q3公司毛利率为11.71%，同比增长3.79pcts，三费共计31.60亿元，费用率同比下降0.16pcts至7.12%，进一步夯实公司盈利水平[10] [3][10][11] 业务收入结构方面 - 来自京东集团内部营业收入达127.88亿元，同比增长8.13%，占营业收入比重为28.80%，同比增长0.42pcts；外部营业收入达316.08亿元，同比增长5.94%，占营业收入比重为71.20%，同比下降0.42pcts[6] - 外部收入中由外部一体化供应链客户贡献营业收入78.75亿元，同比增长1.23%，占公司营业收入比重为17.74%，同比下降0.93pcts，其中客户数量同比增长9.36%至5.93万人，单客户平均收入同比下降7.44%至13.28万元[6] - 外部收入中由其他客户（即纯配业务）贡献营业收入237.33亿元，同比增长7.60%，占公司营业收入比重为53.46%，同比增长0.52pcts，为外部收入及公司营收的主要来源，其中德邦股份贡献收入98.50亿元，同比增长1.03%；非德邦股份贡献营业收入138.83亿元，同比增长12.80%[6] [6] 盈利预测方面 - 预计京东物流2024 - 2026年营业收入分别为1824.24亿元、1965.35亿元与2110.10亿元，同比分别+9%、+8%、+7%；归母净利润分别为69.93亿元、76.97亿元与84.34亿元，同比分别+1035%、+10%、+10%，对应EPS 1.06元、1.16元、1.27元；2024 - 2026年对应PE分别为13.03倍、11.83倍、10.80倍[12] [12]

财联社11月15日讯，据京东发言人微博消息，京东物流发布关于无锡物流园火情的声明称，近日有网络 谣言称，"价值十几亿的手机被烧毁""整个物流园面目全非""物流园全部都是装好的快递，统统都是易 燃品，包括手机的电池""长期使用12小时的临时工，偷偷吸烟"等。经查实，上述言论均为编造出的谣 言，该失火仓库属存货仓库，并非分拣操作库房，无一部手机和任何快递包裹，存放的物品为日常百货 用品等价值较低商品。目前，物流园区已逐步恢复正常运营。 声明全文如下： 2024年11月12日22时，无锡市宇培物流园二期五号仓库失火，经消防员全力扑救，火势迅速控制并被扑 灭，未造成人员伤亡，未蔓延到周边仓库，失火原因还在调查中。 近日有网络谣言称，"价值十几亿的手机被烧毁""整个物流园面目全非""物流园全部都是装好的快递， 统统都是易燃品，包括手机的电池""长期使用12小时的临时工，偷偷吸烟"等。 经查实，上述言论均为编造出的谣言，该失火仓库属存货仓库，并非分拣操作库房，无一部手机和任何 快递包裹，存放的物品为日常百货用品等价值较低商品。目前，物流园区已逐步恢复正常运营。对上述 谣言，京东物流已向警方报案。希望广大网友不造谣、不传谣 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告核心观点 - 2024Q1 - Q3报告公司实现营收1307亿元同比增长9.5%归母净利润为44.7亿元同比扭亏为盈2024Q3公司实现营收444亿元同比增长6.6%归母净利润为22亿元同比增长929%[2] - 来自京东集团的收入增长8.1%高于整体水平分客户看一体化供应链客户收入为207亿元同比增长5.4%其中来自京东集团的内部一体化供应链收入为128亿元同比增长8.1%外部一体化供应链客户收入为78.7亿元同比增长1.2%其他客户收入为237亿元同比增长7.6%[2] - 降本增效成果显著2024Q3公司营业成本为392亿元同比仅增长2.2%营业成本增量主要来自员工薪酬福利开支该项成本同比增长4.8%至146亿元由于收入增长及成本生产率提高的综合影响2024Q3公司毛利为52亿元同比增长57%毛利率同比增长3.8pct至11.7%归母净利为22亿元同比大增929%净利率同比增长4.5pct至5%[2] - 接入淘宝天猫平台双方对接系统已于10月中旬基本完成众多淘宝天猫商家已经选择京东物流作为服务商消费者也可以在淘宝和天猫APP内查询京东物流轨迹公司业务量有望增长2024Q3公司在马来西亚和美国分别开设新仓库持续提升全球布局的海外仓储网络和服务能力[2] - 考虑公司降本增效成果显著上调2024 - 2026年净利润预测至67亿元、77亿元、88亿元（原46亿元/52亿元/59亿元）[2] 业绩相关 - 2024Q1 - Q3公司实现营收1307亿元同比增长9.5%归母净利润为44.7亿元同比扭亏为盈其中2024Q3公司实现营收444亿元同比增长6.6%归母净利润为22亿元同比增长929%[2] - 来自京东集团的收入增长8.1%高于整体水平分客户看一体化供应链客户收入为207亿元同比增长5.4%其中来自京东集团的内部一体化供应链收入为128亿元同比增长8.1%外部一体化供应链客户收入为78.7亿元同比增长1.2%其他客户收入为237亿元同比增长7.6%[2] 成本与盈利相关 - 2024Q3公司营业成本为392亿元同比仅增长2.2%营业成本增量主要来自员工薪酬福利开支该项成本同比增长4.8%至146亿元[2] - 由于收入增长及成本生产率提高的综合影响2024Q3公司毛利为52亿元同比增长57%毛利率同比增长3.8pct至11.7%归母净利为22亿元同比大增929%净利率同比增长4.5pct至5%[2] 业务拓展相关 - 接入淘宝天猫平台双方对接系统已于10月中旬基本完成众多淘宝天猫商家已经选择京东物流作为服务商消费者也可以在淘宝和天猫APP内查询京东物流轨迹公司业务量有望增长[2] - 2024Q3公司在马来西亚和美国分别开设新仓库持续提升全球布局的海外仓储网络和服务能力[2] 盈利预测相关 - 考虑公司降本增效成果显著上调2024 - 2026年净利润预测至67亿元、77亿元、88亿元（原46亿元/52亿元/59亿元）[2]

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 港元 14.92 港元 18.00↑ +20.6% 互联网 2024 年 11 月 15 日 京东物流 (2618 HK) 3 季度利润超预期，预计 2024 年利润率 4%+，进入相对稳定阶段 3 季度利润再次好于市场预期，预计 4 季度净利润仍在 20 亿元+水平，对应利 润率 4%+。预计 2025 年利润率进入相对稳定阶段，基于行业平均 13 倍市盈率 及 2025 年 79 亿元净利润，目标价上调至 18.0 港元， 维持买入。 2024 年 3 季度收入符合预期，利润大幅好于预期。收入同比增 7%至 444 亿元（人民币，下同），其中内部收入/外部一体化/外部其他收入同比增 8%/1%/8%。毛利率同比提升近4个百分点至12%，调整后净利润26亿元， 同比约 2 倍增长，对应净利润率 5.8%，为上市以来季度最高水平，对比我 们预期的净利润/净利润率 11 亿元/2.5%。公司通过升级产品和网络结构、 优化运力调度、增加自有车辆占比、提升设备自动化设备水平等降低成 本，实现盈利能力大幅改善。 预计利润率进入相对稳定阶段。维持 2024 全年收入增长 ...

2024年第三季度财务业绩 - 2024年第三季度收入4439.5616亿元同比增长6.6%[2] - 2024年第三季度毛利519.7449亿元同比增长57.5%[2] - 2024年第三季度除税前利润262.5435亿元同比增长343.7%[2] - 2024年第三季度期间利润244.48亿元同比增长438.1%[2] - 2024年第三季度非国际财务报告准则利润257.2583亿元同比增长205.1%[2] - 2024年营业成本392亿元较2023年9月30日止三个月的384亿元增加2.2%营业成本占收入百分比由92.1%同比下降3.8个百分点至88.3%[11] - 2024年参与仓储管理等运营员工薪酬福利开支146亿元较2023年同期139亿元增加4.8%[11] - 2024年外包成本150亿元2023年同期146亿元租金成本均为31亿元[11] - 2024年物业及设备折旧以及其他无形资产摊销11亿元2023年10亿元其他营业成本2024年54亿元2023年57亿元[12] - 2024年毛利52亿元较2023年同期33亿元增加毛利率由7.9%增至11.7%[13] - 2024年销售及市场推广开支14亿元与2023年同期持平[14] - 2024年研发开支912.7百万元2023年866.5百万元[15] - 2024年一般及行政开支855.6百万元2023年809.1百万元[16] - 2024年净利润24亿元较2023年同期5亿元增加[17] 2024年第三季度业务合作与拓展 - 2024年第三季度与淘天集团达成合作全面接入淘宝天猫平台[3] - 2024年第三季度在马来西亚和美国分别开设新仓库[3] - 2024年第三季度为韩国某头部电商平台提供跨境服务[3] 2024年9月30日仓储与人力情况 - 截至2024年9月30日仓储网络几乎覆盖全国所有县区管理面积超3200万平方米[4] - 截至2024年9月30日止十二个月人力资源总支出达870亿元[4] 2024年与2023年收入来源对比 - 2024年来自京东集团收入12788111千元占总收入28.8%来自其他收入31607505千元占71.2%2023年来自京东集团收入11826170千元占28.4%来自其他收入29836476千元占71.6%[10] 文档未涉及内容 - 文档未涉及业绩总结相关内容[23][24] - 文档未涉及用户数据相关内容[23][24] - 文档未涉及未来展望和业绩指引相关内容[23][24] - 文档未涉及新产品和新技术研发相关内容[23][24] - 文档未涉及市场扩张和并购相关内容[23][24] - 文档未涉及其他新策略相关内容[23][24]

报告公司投资评级 - 报告给予京东物流"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年Q3公司收入预计增长5%-6%,达到441-445亿元,Non-IFRS净利润率为3.75%-4.5%,Non-IFRS净利润为16.5亿-20亿元,同比2023Q3有较大幅度提升 [3] - 公司利润向好的主要原因是精细化管理水平和运营效率的持续提升 [3] - 跨越对公司利润贡献较为稳定,德邦可能略受产品结构调整影响,公司和德邦的业务融合仍在有序推进 [3] - 淘宝平台接入系统对接和商务流程方面在持续推进,预计2024年影响有限,2025年有望对公司单量和利润产生积极影响 [3] - 逆向件竞争越来越激烈,公司逆向件价格反映出公司在逆向件市场上处于较优地位 [3] 财务预测和投资建议 - 预计2024年公司总收入将达到1760亿元,增长5.6%,Non-IFRS净利润率达到3.9% [7] - 公司进入稳定盈利阶段后,估值方法由PS法转向PE法,我们预计2024年公司的Non-IFRS净利润为67.88亿元,目前市值下的估值为13X,我们认为其合理估值为18X,对应目标价为19.91港币 [7] 风险提示 - 宏观经济下行导致收入不达预期,降本不达预期,政策风险等 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予京东物流"买入"评级,上调目标价至17.68港元 [1] 报告的核心观点 收入增速放缓,但利润率有望持续超预期 - 由于宏观环境疲软,3Q24收入增长预计稍低于预测 [1] - 但毛利率有望持续提升,增长2.1个百分点,推动3Q24经调整净利润同比增长65% [1] 接入其他电商平台可能起到正面作用 - 近期向竞争对手开放了物流和支付服务,使得京东物流能够接入天猫和淘宝商家,这可能带来正面影响 [1] - 但在垄断打破之后竞争也可能会加大,需要一定时间才能回答这会对京东物流产生何种影响 [1] 财务数据总结 收入 - 2024年预计收入178,442百万元,同比增长7.1% [1] - 2025年预计收入191,517百万元,同比增长7.3% [1] - 2026年预计收入205,635百万元,同比增长7.4% [1] 利润 - 2024年预计经调整净利润4,291百万元,同比增长116.1% [1][3] - 2025年预计经调整净利润5,421百万元,同比增长26.3% [1][3] - 2026年预计经调整净利润6,231百万元,同比增长14.9% [1][3] 毛利率 - 2024年预计毛利率10.0%,较2023年提升2.1个百分点 [1] - 2025年预计毛利率10.5%,较2024年进一步提升0.5个百分点 [1] - 2026年预计毛利率11.0%,较2025年再提升0.5个百分点 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予京东物流(2618 HK)买入评级 [2] 报告的核心观点 - 预计京东物流2024年3季度收入同比增6%至442亿元,符合预期,调整后净利润同比增29%至10.9亿元,高于市场预期51% [1] - 消费环境改善和淘宝接入京东物流将带来业务量增长,包括供应链和快递正逆向业务 [2] - 基于行业投资情绪回暖及估值中枢上调,目标价从11.30港元上调至16.30港元,对应2024年15倍市盈率 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入180,640百万元人民币,同比增长8.4% [5] - 2024年预计调整后净利润6,070百万元人民币,同比增长118.1% [5] - 2024年预计每股收益0.96元人民币,同比增长118.1% [5] - 2024年预计毛利率9.9%,调整后净利润率3.4% [5][6] - 2024年预计ROA 5.3%,ROE 28.0% [9]

收入与利润 - 2024年上半年总收入达到863.45亿元人民币，同比增长11.0%[6] - 2024年上半年外部客户收入为599亿元人民币，同比增长11.2%，占总收入的69.4%[6] - 2024年上半年非国际财务报告准则利润达到31.18亿元人民币，同比增长2,631.2%[6] - 2024年上半年非国际财务报告准则EBITDA为92.83亿元人民币，同比增长60.0%[6] - 来自一体化供应链客户的收入由2023年同期的389亿元增加7.6%至2024年同期的418亿元[33] - 来自其他客户的收入由2023年同期的389亿元增加14.5%至2024年同期的445亿元[33] - 营业成本占收入的比例由2023年同期的93.5%下降3.4个百分点至2024年同期的90.2%[36] - 毛利由2023年同期的50亿元增加至2024年同期的85亿元，毛利率由6.5%增加至9.8%[38] - 销售及市场推广开支由2023年同期的24亿元增加18.1%至2024年同期的28亿元[39] - 公司录得2024年同期的净利润26亿元，而2023年同期录得净亏损5亿元[42] - 非国际财务报告准则利润由2023年同期的1.14亿元增加至2024年同期的31.18亿元[45] - 期间非国际财务报告准则利润率为3.6%[46] - 期间非国际财务报告准则EBITDA为92.83亿元，EBITDA利润率为10.8%[48][49] 业务发展 - 2024年上半年一体化供应链客户收入达到418亿元人民币，其中外部一体化供应链客户收入达到154亿元人民币[8] - 2024年上半年外部一体化供应链客户数量达到64,379名，同比增长5.9%[8] - 2024年上半年外部一体化供应链客户的单客户平均收入达到23.9万元人民币[8] - 公司来自海外一体化供应链物流服务收入保持高速增长趋势,海外仓已覆盖全球18个国家和地区[9] - 公司为快消品、家电、服装等行业客户提供差异化的一体化供应链解决方案和服务产品[10] - 公司为家电、服饰、酒水等行业头部客户提供定制化解决方案,并为腰部客户打造标准化服务产品[10,11] - 公司为中国出海品牌和海外本土客户提供优质、高效的一体化供应链解决方案,助力企业全球高效流通[11] - 在快递业务领域，公司持续提升次晨达订单占比，并推出"1小时未取件必赔"、"夜间揽收"等高标准服务产品[14] - 公司完成多个水果产地的快递寄递服务，提升生鲜品类的寄递服务能力[14] - 公司持续深化和拓展与直播电商平台的合作，业务量和收入增速持续提高[14] - 公司在香港和澳门地区的同城4小时订单持续增加[14] - 公司持续推进德邦物流和京东物流快运业务的网络融合，实现降本增效[14] - 公司在快速消费品类仓库中优化运营流程和商品布局，提升作业效率[15] 技术创新 - 公司技术驱动的产品和解决方案涵盖供应链全环节，形成了覆盖全场景的技术服务能力[16] - 公司为半导体龙头企业提供定制化智能仓储和配送解决方案[17] - 公司自主研发的供应链碳管理平台SCEMP获得ISO14064认证，已有25位全球知名客户使用[17] - 公司已获得授权专利和软件超过4,000项，其中涉及自动化和无人技术的专利超过2,000项[17] 网络布局 - 公司拥有近34万名自有配送等操作人员，运营超过1.9万个配送站及网点，覆盖中国33个省级行政区的300多个地级市行政区[1] - 公司拥有超过200个大件及重货仓库及超过200个大件及重货分拣中心，总管理面积超过400万平方米[2] - 公司运营约60个针对生鲜、冷冻和冷藏食品的温控冷链仓库，运营面积约40万平方米[3] - 公司拥有接近100个保税仓库、直邮仓库和海外仓库，总管理面积接近100万平方米[4] - 公司在美国、德国、荷兰、法国、英国、越南、阿联酋、澳大利亚、马来西亚等全球18个国家和地区落地海外仓[5] 可持续发展 - 2024年上半年公司新增超过2,000台新能源车辆，通过物流园铺装屋顶光伏、使用绿电超过2万兆瓦时等方式实现各环节减碳、降碳[6] 人力资源 - 公司员工总数为451,823人,其中运营岗位占95.2%[1] - 公司根据中国法律法规参加各类员工社会保障计划,包括养老保险、医疗保险等[1] - 公司实施了首次公开发售前员工股权激励计划、首次公开发售后购股权计划及首次公开发售后股份奖励计划[1] - 截至2024年6月30日,公司员工薪酬福利开支总额为人民币335亿元,同比增长13.6%[1] 公司治理 - 公司致力维持并推广严格的企业管治,于报告期间一直遵守上市规则附录C1第二部分所载企业管治守则的所有适用守则条文[96] - 公司已设立审计委员会,由三名成员组成,其中一名为独立非执行董事,担任主席[98] - 全体董事已确认于报告期间严格遵守公司内幕交易政策[97] 财务状况 - 资产总额为1,114.51亿人民币，较上年末增

报告公司投资评级 - 维持优于大市评级 [3] 报告的核心观点 - 2024H1，公司录得营业收入863亿元/+11.0%，Non-IFRS净利润为31亿元/+2631%，其Non-IFRS净利率为3.6%，较2023年0.1%的净利率提升3.5个百分点 [4] - 24Q2，公司录得营业收入442亿元/+7.7%，Non-IFRS净利润为24.56亿元/+197.4%，其Non-IFRS净利率为5.6%，较2023年同期2.0%的净利率提升3.5个百分点 [4][5] - 公司一体化供应链业务实现收入418亿元，其中外部一体化供应链业务收入达到154亿元，保持稳定增长态势 [4] - 24Q2，公司一体化供应链业务收入为213亿元/+4.4%，其他客户收入为229亿元/+11%，主要受快递快运业务量增加所带动 [5] - 24Q2，公司的毛利率为11.9%，较23Q2的毛利率提升3.6个百分点，主要由于产品及网络结构的优化、技术驱动带来的运营效率提升以及精细化管控带来的资源使用效率提升 [6] - 我们预计2024年公司总收入将达到1809.8亿元/+8.6%，Non-IFRS净利润率达到2.6%，公司进入稳定盈利阶段后，对公司的估值方法由PS法转向PE法，我们预计2024年公司的净利润为47.55亿元，目前市值下的估值为12X，我们认为其合理估值为18X，对应目标价为14.61港币 [6] 财务数据总结 - 2024年公司总收入预计达到1809.8亿元，同比增长8.6% [6] - 2024年公司Non-IFRS净利润率预计达到2.6% [6] - 2024年公司净利润预计为47.55亿元 [6] - 公司当前市值对应的估值为12X，我们认为其合理估值为18X [6] ESG表现 - 公司发布了《碳中和物流园指南》并启动了供应链减碳行动 [11] - 2022年公司前线员工福利费用达到44.6亿元，占总收入的32.5% [11] - 公司在2022年正式成立了ESG管理委员会，以提高董事会对ESG事项的问责机制 [11]