报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][20] 报告核心观点 - 2024年“双11”期间巨子生物旗下两大品牌可复美及可丽金再次录得高增长，可复美与可丽金线上全渠道GMV分别同比增长80%+和150%+，较今年“618”的增速有所提升，公司得以仍维持80%以上的增长得益于公司对于头部主播以及自播间建设有效的营销投入[3][4] - 公司在可复美胶原棒热卖的基础上，叠加两品牌新产品，为公司收入增长注入新动能。可复美胶原棒仍旧是品牌的强力大单品，连续多个大促成为天猫面部精华类目、天猫液态精华类目以及天猫修复精华热卖榜第一。公司在2024年推出的可复美焦点面霜在多个天猫榜单中名列前茅，成为品牌第二大产品品类，为品牌注入增长新动力。可丽金品牌在“双11”录得高于可复美的增速，为公司提供第二增长曲线。品牌旗下的胶卷面霜及眼霜在天猫和抖音多个榜单中位列前两名[4][5] - 认为公司两大品牌在“双11”大促期间高速的增长支撑公司达成全年盈利目标（收入和经调净利润分别同比提升略高于40%和35%左右）。维持公司2024E - 2026E的盈利预测，并基于更为乐观的化妆品行业增速预测，上调目标价至62港元，潜在升幅为26.3%[5] 财务数据总结 营业收入 - 2022年为23.64亿元，同比变动52.3%；2023年为35.24亿元，同比变动49.0%；2024E为50.98亿元，同比变动44.7%；2025E为70.74亿元，同比变动38.8%；2026E为90.25亿元，同比变动27.6%[10] 归母净利润 - 2022年为10.02亿元，同比变动21.0%；2023年为14.52亿元，同比变动44.9%；2024E为19.40亿元，同比变动33.6%；2025E为26.69亿元，同比变动37.6%；2026E为33.22亿元，同比变动24.4%[10] 其他财务指标 - 2022年 - 2026E的PE（X）分别为46.6、30.9、23.9、17.6、14.2；ROE（%）分别为52.0%、40.3%、33.1%、32.2%、32.0%[10]