报告公司投资评级 - 报告给予百度(BIDU US)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 百度升级了AI基础设施和AI应用产品,进一步推动大模型产业化落地,赋能企业生产力效率提升 [1] - 看好百度云业务在GPU时代的增长前景,预计营收增速将稳步恢复,利润率水平将持续提升 [1] - 基于SOTP的估值方法,给予百度每ADS 180.5美元的目标价,其中云业务估值占比17.8% [1] 公司概况 - 百度是一家拥有领先基础设施架构及技术实力的互联网公司,主要业务包括搜索引擎、云计算等 [1] 云计算业务 - 百度正在升级AI基础设施,包括百舸AI异构计算平台4.0和千帆大模型平台3.0,以进一步推动大模型产业化落地 [1] - 百度还升级了智能客服、代码助手、数字人等AI原生应用产品,以赋能企业生产力效率提升 [1] - 百度云业务有望受益于GPU云业务营收持续起量,以及基于GPU云服务的CPU云服务交叉销售,营收增速和利润率水平有望持续提升 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予百度(BIDU US)买入评级,目标价为每ADS 180.5美元,较当前股价有90.4%的潜在升幅 [1] 报告的核心观点 - 百度在2024年云智大会上升级了百舸AI异构计算平台4.0和千帆大模型平台3.0,进一步推动大模型产业化落地,赋能企业生产力效率提升,从而提升云业务的用量并获取大模型时代增量的变现机会 [1] - 百舶4.0平台在算力管理、模型训练和推理等方面实现了显著的性能提升,为百度云业务的增长提供了基础设施支撑 [1] - 千帆3.0平台在模型调用、模型开发和应用开发服务能力方面进行了升级,进一步推动大模型在企业级应用中的落地 [1] - 基于上述基础设施能力的升级,百度还推出了智能客服、数字人和代码助手等应用产品,进一步赋能企业生产力 [1] 财务数据总结 - 百度2023年销售收入为1,345.98亿人民币,同比增长8.8% [2] - 2023年调整后净利润为287.47亿人民币,同比增长39.0% [2] - 预计2024年销售收入为1,358.27亿人民币,同比增长0.9%;调整后净利润为279.64亿人民币,同比下降2.7% [2] - 2024年市盈率为11.2倍,2025年和2026年分别为10.6倍和9.4倍,估值水平较为合理 [7]

美联储政策分析 - 美联储超预期幅度降息50个基点,但在决议声明和鲍威尔记者会上释放偏鹰派信号[1] - 美联储预计今年可能还有2次合计50个基点的降息,明年可能有4次合计100个基点的降息[3] - 美联储降息将降低美元货基和短期国债收益率,但对长期国债收益率影响较小,收益率曲线将不断陡峭化[3] - 美元降息将增加国际流动性供应,降低国际资金成本,利好新兴市场货币与股市,但利好程度取决于新兴市场自身经济基本面[3] 美元走势及影响 - 美元降息将随着美欧和美日经济增速差收窄,可能带动美元指数温和回落[3] - 美元降息将伴随美元和人民币利差收窄,或支撑人民币兑美元小幅反弹[22] - 美元降息总体利好A股和港股,对港股的提振作用大于A股[3] 经济预测 - 美联储下调今年GDP增速预测至2%,明年维持在2%,今明两年PCE通胀预测分别从2.6%和2.3%降至2.3%和2.1%[1] - 美联储上调今明两年失业率预测,分别从4%和4.2%升至4.4%和4.3%[1] - 美联储预计今年可能还有2次合计50个基点的降息,明年可能有4次合计100个基点的降息[3]

行业投资评级及选股策略 行业投资评级 - 本地生活行业竞争格局进一步阶段性转好,基本面改善趋势或可持续 [15][16] - 在线音乐平台维持良好的收入及利润增长前景,但收入增长的驱动因素将由付费用户数增长转向付费用户数以及ARPPU的平衡增长 [22][24][25] - 在线旅游行业国内业务高基数下同比增长具备韧性,出境游延续稳步恢复 [29][30][31][32] - 在线游戏行业下半年景气度有望改善,重点新产品的收入贡献预计将在2H24业绩中进一步体现 [33][34][35] - 电商行业整体注重ROI,国内竞争格局或无需过度担忧,提升股东回报或有望为估值水平提供支撑 [37][40][44][45][46] - 在线广告行业广告预算份额持续向具备高ROI的头部广告平台集中,中短视频平台广告收入增长仍然维持韧性 [48][49] 选股策略 - 关注基本面处于向好趋势、且有望受益于入通带来增量资金的公司,如阿里巴巴 [7][9] - 关注基本面具备韧性表现,全年盈利展望有所强化的公司,如美团、携程 [7][32] - 关注受益于新游发布的哔哩哔哩 [7][34] - 关注核心主业竞争格局稳固、基本面表现稳定、且有意愿提升股东回报的公司,如腾讯 [7] - 关注估值相较盈利增长潜力或已超调、且具备第二增长曲线的拼多多 [7]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 3QFY24总收入同比增长11%至54.1亿美元,符合预期 [2] - 3QFY24非GAAP净利润同比增长11%至20.8亿美元,符合预期 [2] - 数字媒体业务新增年度经常性收入(net new ARR)为5.04亿美元,超出公司指引约10% [2] - 但4QFY24数字媒体业务新增年度经常性收入预期约5.5亿美元,同比下降3%,低于预期 [2] 分组1 - 创意云业务收入同比增长10%至32亿美元,新增年度经常性收入3.41亿美元,环比增长6%,主要得益于Firefly在创意云产品中的更好集成以及Adobe Express用户覆盖的扩展 [2] - 文档云业务收入同比增长18%至8.07亿美元,新增年度经常性收入1.63亿美元,得益于用户使用量和月活跃用户的增长以及AI助手的强劲表现 [2] 分组2 - 数字体验业务收入同比增长10%至13.5亿美元,订阅收入强劲增长 [2] - 非GAAP营业利润率在3QFY24达到46.5%,同比提升0.2个百分点,环比提升0.5个百分点,得益于运营效率的提升和对AI模型的投入 [2] - 公司维持对未来财务表现的乐观预期,预计FY25收入和非GAAP净利润率将分别同比增长9%和38% [2]

报告公司投资评级 - 报告维持对公司的"买入"评级,目标价为31.58港元,较当前价格有31.3%的上涨空间 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年销售增长放缓略有意外,但利润率改善令人印象深刻 [2] - 预计2024年下半年在中国和海外市场的前景良好,受益于政府补贴、潜在利率下调、新产品推出以及欧洲业务利润率改善等因素 [2] - 公司2024年全年指引未变,中国和海外市场仍有中单位数的销售增长,其中高端品牌卡萨帝有望实现10%以上的增长 [2] - 2024年下半年利润率有望进一步提升,受益于高端产品销售占比提升、运费成本相对稳定、重点产品销售带来的规模效应以及欧洲业务的扭亏等因素 [6] 公司业务分析 - 2024年上半年公司收入同比增长3%至1,356亿元,低于预期,主要是中国市场(特别是空调、冰箱等品类和卡萨帝品牌)和美国市场表现疲弱 [6] - 2024年上半年净利润同比增长16%至104亿元,主要得益于毛利率略有改善和欧洲业务的利润率提升 [6] - 政府补贴政策的实施以及新品推出、营销渠道拓展等有助于2024年下半年中国和海外市场的销售增长 [6] - 公司正在加强自有压缩机生产、提升数字化和工厂升级等,有助于进一步提升利润率 [6] 财务数据分析 - 2024年公司收入预计增长4.7%至2,737亿元,净利润预计增长15.2%至196亿元 [3] - 2024年毛利率和营业利润率分别预计为31.2%和8.0%,较2023年有所提升 [7] - 公司当前估值(2024年预测市盈率10.7倍)仍低于过去5年的平均水平(15倍) [2]

13 Sep 2024 收益汇总 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 长荣控股(838 香港) 正在向一级供应商转型 我们认为，基于我们近期与管理层的会面，EVA的汽车零部件业务正处于向一 级供应商转变的轨道上，有望从OEM获得更多订单，从而在2025财年提升收入 。尽管我们在考虑到其谨慎策略以维持GPM的情况下，分别下调了2024财年的 收入和净利润预测3%和9%，但我们认为2025财年的盈利前景更加明确。我们 目前估计其股息收益率为7%。 更多来自长安和恒星的新订单。 重庆工厂的EVA从9月中旬如计划开始向 长安（000625 CH, NR）供应。管理方表示，来自长安的总订单积压已增加至1 0亿港元，预计在25财年对收入的贡献约为130-140百万港元。其武汉工厂还获 得了Stellantis（STLA US, NR）的新订单，并预期EVA墨西哥工厂将收到更多 Stellantis的订单。因此，我们预测汽车零部件收入将在25财年同比增长15%， 达到23.4亿港元。 更谨慎的方法来维持利润率。 我们将FY24E的收入预测下调3%，至63.8亿 港元，主要因为新订单大多从FY25E开始，同时为 ...

13 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update EVA Holdings (838 HK) On track to tier-1 supplier transformation We believe that EVA's auto parts business is on track to transform into a tier-1 supplier with more orders from OEMs to lift FY25E revenue, based on our recent meeting with management. Although we cut our FY24E revenue and NP by 3% and 9%, respectively, amid its cautious approach to maintain GPM, we see higher earnings visibility in FY25E. We estimate its dividend ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司的"买入"评级,但将目标价从6.78港元下调至2.89港元 [2] 报告的核心观点 - 公司2025财年上半年净利润预计同比下降约35%,主要由于线下门店客流量下滑导致同店销售大幅下降,以及毛利率下降 [2] - 公司2025财年下半年和2026财年的业绩也可能出现30%以上的净利润下滑,主要受到宏观环境疲软和某些品牌销售低迷的拖累 [2] - 公司将继续关闭门店以控制成本,但这可能会影响2026财年及以后的销售和净利润增长 [2] - 公司将维持约100%的派息率,但不会维持绝对派息金额,股票回购的可能性较低 [2] 财务数据总结 收入 - 2024财年公司收入为289.33亿元,同比增长6.9% [3] - 2025财年预计收入将下降6.9%至269.36亿元 [3][7] - 2026财年预计收入将增长3.7%至279.25亿元 [3][7] 利润 - 2024财年公司净利润为22.13亿元,同比增长20.5% [3] - 2025财年预计净利润将下降33.6%至14.69亿元 [3][7] - 2026财年预计净利润将增长19.4%至17.53亿元 [3][7] 毛利率 - 2024财年公司毛利率为41.8% [3][7] - 2025财年预计毛利率将下降至39.7% [3][7] - 2026财年预计毛利率将回升至40.4% [3][7] 其他指标 - 2024财年公司的ROE为22.5% [3] - 2025财年预计ROE将下降至15.3% [3][7] - 2026财年预计ROE将回升至18.4% [3][7] - 2025财年预计公司的股息收益率将达到11.6% [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [3] 报告的核心观点 - 美国众议院投票通过《生物安全法案》,靴子基本落地 [7] - 即使法案通过,可能仅影响极少部分政府资助的项目,公司的美国业务有望维持基本稳健 [7] - 公司快速增长的在手订单,盈利有望复苏 [1] - 客户需求有望逐步改善,多肽业务(TIDES)继续成为推动公司业绩增长的重要引擎 [1] 公司概况 - 公司是全球第一大化药 CRDMO 供应商,收入规模远超海外其他竞争对手 [8][9] - 海外化药 CDMO 产能规模较小,大部分产能位于成本较高的欧洲地区,美国药企仍将在较大程度依赖中国化药 CDMO 企业的产能供给 [9][10] 财务分析 - 预计公司在2024E/25E/26E收入同比增长-4.4%/+10.9%/+13.2%,经调整Non-IFRS净利润同比增长-8.4%/+11.5%/+14.4% [2] - 公司目前股价可能已反映美国业务极度悲观预期,DCF估值目标价为61.89元 [3][16]