公司投资评级 - 海底捞的投资评级为“优于大市”，维持该评级[3] 报告的核心观点 - 海底捞在2023-2024年展现了在弱市环境下的领先运营调节能力，预计2025年客单价回暖、翻台率稳健，同店经营有望重回增长通道，新品牌焰请烤肉铺子扩张提速，供应链与门店人工协同下盈利能力有保障[3] 经营回顾 - 海底捞自1994年创立以来，始终秉持“服务至上、顾客至上”的理念，2021年因疫情和快速扩张导致经营危机，2021年归母净利润亏损41.6亿元，2022年通过“啄木鸟计划”扭亏为盈，2023年收入和净利润创上市以来新高，2024年中报宣布“红石榴计划”以孵化新品牌[3][7][8][9] - 2021年推出“啄木鸟计划”，采取关停部分门店、推进和打磨门店管理体系等举措，2022年启动“硬骨头计划”重新开业部分关停门店，2023年收入414.5亿元，净利润44.99亿元，创上市以来新高[8][9] 成长展望 同店经营改善 - 2024年9月开始，海底捞客单价环比提升，12月初回升至约100元，2024年中报翻台率已达4.2次，预计翻台率同比维持稳定[3][22] 火锅门店扩张 - 2025年预计净增高个位数门店占比，2024年下半年拓店速度加快，预计新开40-50家，加盟模式成熟后将贡献额外增量[3][22] 新品牌孵化 - “红石榴计划”重点项目焰请烤肉铺子首店于2023年底开张，截至2024年11月底拥有12家门店，预计2025-2026年门店数达100/200家，单店年营收约1000万元，净利润率12-14%[3][23][24] 投资建议 - 维持2024-2026年归母净利润为46.2/51.2/56.2亿元，对应增速3%/11%/10%，动态PE为19/17/15x，乐观假设下2025-2026年归母净利润为58.3/71.6亿元，对应增速3%/26%/23%，动态PE为15/12x，维持“优于大市”评级[3][32]

会议纪要 一、公司概况及近期业绩 * **公司关注度高**：海底捞作为本次会议的重点推荐公司，受到广泛关注。[2] * **三季度及十月份业绩**：三季度翻台率同比负增长，ASP未明显增加，收入有所下降；利润同比上升，利润率改善。[3] * **开店情况**：上半年开店数量较少，下半年新开门店超过20家，关店数量减少。[4] 二、经营策略及未来展望 * **翻台率下滑原因**：主要由于去年同期基数较高，以及消费者外出就餐意愿恢复不及预期。[5] * **ASP管控**：通过精准派券等行为，ASP相对稳定。[7] * **价格策略**：不希望陷入低价竞争，但会根据市场情况提供优惠券等促销活动。[11] * **烤肉品牌“宴请”**：作为“红十六计划”重要项目，预计未来几年开店目标乐观。[13] * **开店计划**：明年火锅店开店计划较为弹性，宴请品牌开店计划更乐观。[19] * **成本管控**：原材料成本和人工成本是可控的方面。[21] * **区域表现**：华中市场表现较好，珠三角市场次之，华北市场表现一般。[24] * **多品牌协同**：海底捞品牌与宴请品牌在服务、权益等方面进行协同。[33] 三、资本市场 * **分红政策**：未来将持续保持较高分红比例，但具体比例无法保证。[37] * **回购计划**：由于流通股有限，回购难度较大，公司正在探索其他方式回报股东。[38] 四、其他 * **多品牌管理**：店长负责管理多家门店，包括海底捞和宴请品牌。[35] * **员工激励**：店长分红与绩效成绩强绑定，员工满意度较高。[22] * **未来展望**：公司对未来发展充满信心，将继续保持稳健发展态势。[39]

财务数据和关键指标变化 - 公司实现收入1.99亿美元，同比增长14.6% [1] - 经营利润率为7.5%，同比提高1.8个百分点 [1] - 原材料成本为6546万美元，毛利率为67%，同比提升1.5个百分点 [5] - 员工成本为6583万美元，占收入比例为33.1% [5] - 水电开支为749万美元，占收入比例为3.8%，同比降低0.1个百分点 [5] - 折旧摊销为2038万美元，占收入比例为10.3%，与去年同期基本持平 [5] - 差旅和其他运营费用为1863万美元，占收入比例为9.4%，同比降低1.2个百分点 [5] - 公司层面经营利润为1490万美元，同比增长52% [6] - 经营利润率为7.5%，同比提升1.8个百分点 [6] - 公司平均翻台率为3.8轮，同比提高0.1轮 [7] - 平均客单价为25.8美元，同比提升2.1美元 [7] - 单餐厅日均收入为1.77万美元，同比提高1600美元 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 门店顾客体验提升，经营数据进步 [1] - 外卖收入为260万美元，同比增长8.3% [5] - 其他业务收入为510万美元，同比增长21.4% [5] - 服务740万人次，同比增长4.2% [7] 各个市场数据和关键指标变化 - 东亚地区翻台率为4.3轮，同比提升0.4轮，客单价提升2.3美元 [7] - 东南亚翻台率为3.6轮，同比提升0.1轮，客单价提升1.7美元 [7] - 其他地区翻台率为3.8轮，同比降低0.1轮 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推动门店提升业务及管理，推行双管店政策 [1] - 整合产品及行销部门，规范各国菜单和行销活动，统一贸易业务口径管理 [2] - 探索各国餐饮项目，覆盖其他类型火锅、烧烤、快餐等，由总部提供资源支持 [4] - 以成为领先全球化综合餐饮集团为长期目标，在顾客体验、餐厅网络、经营提升、新业务、总部能力五个方面持续提升 [4] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为经营利润率中个位数的预判不变 [15] - 管理层预期翻台率和客单价同比继续提升，但提升幅度相比一二季度收窄 [19] - 管理层认为人工占比在合理区间内，大幅精进不现实 [21] - 管理层对门店管理水平满意，但仍需持续解决问题 [22] - 管理层认为门店经营利润率合理区间为10%到15%，回收期在两年左右 [27] 其他重要信息 - 优化新加坡备受欢迎的涮品五花猪肉片，点击率连续三个月超过10% [2] - 升级番茄锅底，推出热血番茄，吸引60万顾客参与 [2] - 推出趣味周边套餐系列，包括蔬菜水果火锅配料主题的毛笼玩具 [3] - 全年已新开9家门店，10月开柬埔寨首店 [3] - 调味品产品及海底捞和副品牌食品在当地更受欢迎 [5] - 翻台率和客单价提升主要由于菜品定价及营销活动合理性调整，以及汇率正向变化 [6] - 东亚表现突出，东南亚门店数量增加 [7] - 英国两家店翻修复开，翻台率处在爬坡中 [8] - 新开8家门店，大部分符合预期，6家首月盈利，1家第二个月盈利 [16] - 推行双管政策，激发骨干员工积极性，门店管理更扁平高效 [17] - 整合海外供应链，提高产品标准化程度，优化原材料成本 [24] - 各区域营销活动由各国负责，总部提供资源协助 [26] - 门店经营利润率改善，新加坡门店价格调整覆盖成本 [31] - 本地化程度高，印尼、越南、马来本地化程度达80%以上 [35] 问答环节所有提问和回答 问题: 单店模型和经营数值 - 管理层分享了单店模型和经营数值 [9] 问题: 各区域价格竞争压力 - 管理层讨论了各区域价格竞争压力，认为价格竞争一直存在，但会保持合理区间 [10] 问题: 开店和明年规划 - 管理层分享了开店和明年规划，预计新开双位数门店，鼓励优秀国家经理参与红十六计划 [11] 问题: 红十六计划品牌成熟度 - 管理层讨论了红十六计划品牌成熟度，目前还没有非常成熟的新品牌 [12] 问题: 2024年利润率展望 - 管理层讨论了2024年利润率展望，认为经营利润率中个位数的预判不变 [15] 问题: 新开门店表现 - 管理层分享了新开门店表现，大部分符合预期，6家首月盈利，1家第二个月盈利 [16] 问题: 新管理措施对运营结果的影响 - 管理层讨论了新管理措施对运营结果的影响，认为门店管理水平有进步，但仍需持续解决问题 [17] 问题: 四季度及明年翻台率和客单价展望 - 管理层讨论了四季度及明年翻台率和客单价展望，预期同比继续提升，但提升幅度收窄 [18] 问题: 门店人工提升人效空间 - 管理层讨论了门店人工提升人效空间，认为人工占比在合理区间内，大幅精进不现实 [21] 问题: 海外供应链布局和原材料成本展望 - 管理层讨论了海外供应链布局和原材料成本展望，整合海外供应链，提高产品标准化程度，优化原材料成本 [24] 问题: 各地区营销策略 - 管理层讨论了各地区营销策略，各区域营销活动由各国负责，总部提供资源协助 [26] 问题: 稳态利润率和门店表现 - 管理层讨论了稳态利润率和门店表现，认为门店经营利润率合理区间为10%到15%，回收期在两年左右 [27] 问题: 东亚和东南亚门店利润率水平 - 管理层讨论了东亚和东南亚门店利润率水平，认为各区域利润率在10%到15%之间 [29] 问题: 日本门店改善背后的管理动作 - 管理层讨论了日本门店改善背后的管理动作，修整选址有缺陷的门店，调整菜品价格，提升翻台率和收入 [30] 问题: 新加坡门店经营利润率改善 - 管理层讨论了新加坡门店经营利润率改善，价格调整覆盖成本 [31] 问题: 未来开店空间 - 管理层讨论了未来开店空间，认为开店空间取决于本土化员工和管理层培养，产品和服务本地化程度 [33] 问题: 本地化程度差异 - 管理层讨论了本地化程度差异，认为本地化程度高，印尼、越南、马来本地化程度达80%以上 [35]

报告公司投资评级 - 上调海底捞至"买入"评级 [1] 报告的核心观点 海底捞主品牌 - 海底捞主品牌稳定的业绩表现以及公司对第二品牌的积极布局有望大幅提升市场信心 [1] - 海底捞主品牌明后年有望加速开店,预计每年新开门店数将达到存量门店数的中至高单位数百分比 [1] 新品牌"焰请" - 焰请品牌如最终取得成功,将有望提升公司门店扩张以及利润率的空间 [1] - 焰请品牌的开店目标较高,管理层认为焰请将与海底捞主品牌在采购、人工、租金等方面产生协同效应 [1] - 公司计划2024年新开50家焰请门店,2025年开到150家,未来3-5年达到300-400家 [1] 财务表现 - 2H24整体翻台率有望同比持平,客单价同比有低单位数增长 [1] - 2H24人工成本占收入的比例环比下降,经营利润率有望环比小幅改善 [1] 根据相关目录分别进行总结 营业收入 - 2022年营业收入为310.39亿元,同比下降20.6% [4] - 2023年营业收入为414.53亿元,同比增长33.6% [4] - 2024年预计营业收入为445.71亿元,同比增长7.5% [4] - 2025年预计营业收入为465.05亿元,同比增长4.3% [4] - 2026年预计营业收入为489.61亿元,同比增长5.3% [4] 归母净利润 - 2022年归母净利润为16.39亿元,同比下降150.4% [4] - 2023年归母净利润为44.99亿元,同比增长174.6% [4] - 2024年预计归母净利润为44.98亿元,持平 [4] - 2025年预计归母净利润为50.47亿元,同比增长12.2% [4] - 2026年预计归母净利润为54.56亿元,同比增长8.1% [4] 财务指标 - 2022年毛利率为58.4%,2023年为59.1%,2024年预计为60.8% [4] - 2022年经营利润率为4.7%,2023年为11.4%,2024年预计为12.3% [6] - 2022年归母净利率为5.3%,2023年为10.9%,2024年预计为10.1% [6] - 2022年ROE为21.3%,2023年为47.4%,2024年预计为38.3% [4]

财务表现 - 收入同比增长13.8%至214.91亿人民币[158] - 毛利率为60.9%，较上年同期提升1.6个百分点[158] - 期内溢利为20.33亿人民币，同比下降10.0%[158] - 每股基本盈利为0.38人民币，较上年同期下降9.5%[160] - 期內其他全面收益為5,012.6萬人民幣，較上年同期下降59.2%[158] - 期內全面收益總額為20.83億人民幣，較上年同期下降12.5%[158] 现金流与资产负债 - 現金及現金等價物餘額達116.82億人民幣，較2023年12月31日增加23.8%[163] - 淨流動資產為62.72億人民幣，較2023年12月31日減少18.2%[163] - 總資產減流動負債為149.55億人民幣，較2023年12月31日減少14.2%[163] - 應付股息為40.76億人民幣，較2023年12月31日增加107.5倍[163] - 公司于2024年6月30日的资产净值为95.39亿元人民币[165] - 公司于2024年6月30日的长期债券为20.09亿元人民币[165] - 公司于2024年6月30日的租赁负债为32.70亿元人民币[165] - 公司于2024年6月30日的股本为183万元人民币[165] - 公司于2024年6月30日的保留利润为72.50亿元人民币[168] - 公司于2024年6月30日确认的股息分派为40.61亿元人民币[168] - 公司于2024年6月30日的其他全面收益为6.14亿元人民币[168] - 公司于2024年6月30日的法定储备为13.63亿元人民币[168] - 公司于2024年6月30日的外币折算储备为-2.66亿元人民币[168] - 公司于2023年6月30日的资产净值为93.15亿元人民币[168] 业务表现 - 集团上半年实现营业收入人民币214.91亿元，同比增长13.8%[15] - 集团海底捞餐厅整体翻台率达到每天4.2次[15] - 集团餐厅总客流量超过2.099亿人次[15] - 集团上半年核心经营利润（非国际财务报告准则计量）为人民币27.99亿元，同比增长13.0%[15] - 2024年上半年海底撈餐廳同店銷售總額達196.06億元人民幣，同比增長15.3%[36] - 2024年上半年海底撈餐廳平均每日同店銷售額為86.1千元人民幣，同比增長14.5%[36] - 2024年上半年海底撈餐廳平均翻檯率為4.2次/天，同比增長23.5%[36] - 2024年上半年海底撈餐廳在港澳台地區的平均每日同店銷售額為167.5千元人民幣[36] - 2024年上半年海底撈餐廳在中國大陸的餐廳數量達1,320家，在港澳台地區達23家[41] 成本与费用 - 公司员工成本从2023年同期增加24.0%至人民币7,155.7百万元，占收入比重从30.5%增加至33.3%[48] - 租金及相关支出增加5.3%至人民币210.9百万元，占收入比重维持相对稳定[49] - 水电开支增加19.2%至人民币721.7百万元，占收入比重维持相对稳定[50] - 差旅及通讯开支增加20.5%至人民币94.8百万元，占收入比重维持相对稳定[51] - 折旧及摊销费用下降11.1%至人民币1,339.1百万元，占收入比重从8.0%下降至6.2%[52] - 其他开支增加28.9%至人民币881.1百万元，占收入比重从3.6%增加至4.1%[53] 其他财务数据 - 应占联营公司及合营企业业绩增加至人民币24.7百万元[54] - 其他收益及亏损由上年同期收益转为亏损人民币66.7百万元[55] - 财务成本下降23.2%至人民币140.5百万元[60] - 所得税开支增加54.1%至人民币855.0百万元[62] - 公司存货从2023年12月31日的10.75亿人民幣减少至2024年6月30日的8.19亿人民幣，存货周转天數從23.9天降至20.4天[77] - 公司應收賬款從2023年12月31日的4.12億人民幣降至2024年6月30日的2.79億人民幣，應收賬款周轉天數從3.2天降至2.9天[78] - 公司的貿易應收款項從2023年12月31日的人民幣412.0百萬元減少至2024年6月30日的人民幣278.6百萬元[83] - 公司的貿易應付款項從2023年12月31日的人民幣1,859.4百萬元減少至2024年6月30日的人民幣1,470.7百萬元[84] - 公司於2024年6月30日止六個月期間新增銀行貸款人民幣50.0百萬元並償還銀行貸款人民幣379.7百萬元[85] - 公司於2024年6月30日的銀行借款為人民幣294.4百萬元[85] - 公司於2024年6月30日的資本負債率為24.6%[88] 公司概况 - 公司主要從事餐廳運營、外賣業務、調味品及食材銷售等業務，主要位於中國大陸、香港、澳門和台灣地區[176] - 公司及其中國大陸子公司的功能貨幣為人民幣[176] - 公司股票於2018年9月26日在香港聯交所上市[175] - 公司的最終控股方為張勇先生及其配偶舒萍女士[175] - 公司為投資控股公司[176] 收入构成 - 餐厅业务收入为205.96亿人民币，占总收入的95.8%[

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 报告的核心观点 收入和核心经营利润创新高 - 2024H1 实现收入 214.9 亿元/同比+13.8%，归母净利润 20.4 亿元/同比-9.7%，核心经营利润 28.0 亿元/同比+13.0%，收入与核心经营利润创同期历史新高 [2] - 海底捞餐厅经营/外卖业务/调味品及食材产品/其他餐厅经营/其他业务 2024H1 分别实现收入 204.1/5.8/3.0/1.8/0.1 亿元 [2] 门店谨慎扩张，客单价下滑，翻台率提升，同店销售同比增长 - 2024H1 新开 11 家门店，关闭 43 家餐厅，截至 2024 年 6 月 30 日共有门店 1343 家/同比-39 家 [3] - 2024H1 整体客单价为 97.4 元/同比-5.5 元 [3] - 2024H1 整体翻台率 4.2 次/天，同比+0.9 次/天 [3] - 2024H1 整体同店销售同比+15.3% [3] 成本及主要费用相对稳定，汇兑损益及增值税减免变化影响当期利润 - 2024H1 毛利率达到 61.0%/同比+1.7pct [4] - 员工成本/租金及相关开支/水电开支/折旧及摊销占收入比例分别为 33.3%/1.0%/3.4%/6.2% [4] - 2024H1 净利润 20.3 亿元/同比-10.0%，主要是受汇兑损益变动和增值税加计抵减优惠政策取消的影响 [4] 优化管理，多元创新，向新而行 - 公司各管理层将围绕由经营表、管理表和基础表组成的"三张表"展开工作，明确总部、大区、门店的职能 [4] - 引入加盟模式，希望和有经验的企业强强联合，扩大海底捞的拓展覆盖范围 [4] - 推出"红石榴计划"，旨在鼓励孵化和发展更多餐饮新品牌 [4] - 宣派中期股息 0.358 元/股，此为公司上市以来首次发放中期股息 [4] 财务数据总结 - 预计 2024-2026 年公司营收分别为 466.8/488.0/519.2 亿元，归母净利润分别为 45.7/49.4/52.4 亿元 [7] - 当前股价对应 PE 分别为 14.8X/13.7X/12.9X [7]

投资评级和核心观点 - 海底捞发布2024年半年报,1H24收入214.9亿元,同比增长13.8%;归母净利润20.4亿元,同比下降9.7% [2] - 收入结构上,海底捞餐厅收入204.1亿元,同比增长13.8%;其他餐厅收入、外卖收入和调味品销售收入有不同程度变化 [2] - 公司预计未来拓店数量将大幅增加,并引入加盟模式、实施"红石榴计划"孵化更多餐饮新品牌,有望进一步提升空间和拓宽品类 [4] 门店经营情况 - 截至1H24末,海底捞餐厅数量合计1343家,较23年末净减31家,其中新开11家,关闭43家 [2] - 一线/二线/三线城市及港澳台地区门店数量分别为226/530/564/23家,较23年末分别净减6/8/17/0家 [2] - 1H24客单价97.4元,同比下降5.3%;平均翻台率4.2次/天,同比增长27.3% [2] - 同店日均销售额和翻台率在不同区域均有不同程度增长 [2] 成本管控 - 1H24原材料及易耗品成本占收入比重39.0%,同比减少1.7个百分点,主要由于原材料及易耗品采购价格降低 [2] - 员工成本占收入比重33.3%,同比增加2.7个百分点,主要由于提高综合薪资福利、补充部分岗位人员 [2] - 折旧及摊销占收入比重6.2%,同比减少1.7个百分点,主要由于折旧摊销减少、收入增加 [2] 盈利预测和估值 - 预计2024-26年收入分别为454.33/490.94/531.78亿元,同比增长9.6%/8.1%/8.3% [4] - 预计2024-26年归母净利分别为45.37/50.78/55.23亿元,同比增长0.8%/11.9%/8.8% [4] - 按2024年18倍PE及10倍EV/EBITDA,计算目标价15.6元/股,对应目标价17.0港元/股 [4] 风险提示 - 客流修复不及预期,门店调整不及预期,食品安全风险 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩大致符合预期,但利润率较为温和,考虑到显著的同店销售增长率 [1] - 2024年下半年仍面临宏观经济环境压力、同店销售增长率的高基数以及员工成本通胀等多方面压力 [1] - 潜在的额外上行空间可能来自于新门店扩张速度的加速、提升效率的进一步计划和新品牌的开发 [1] - 维持"买入"评级,但将目标价下调至15.94港元,主要考虑净利润增长率放缓及行业估值下调 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入为47,309百万元人民币,同比增长14.1% [3] - 2024年预计净利润为4,627.2百万元人民币,同比增长2.4% [3] - 2024年预计每股收益为0.83元人民币,同比增长2.4% [3] - 2024年预计毛利率为60.1%,息税前利润率为14.0%,净利润率为9.7% [3] - 2024年预计ROE为29.2% [3] 其他分析 - 2024年上半年同店销售增长约15%,主要得益于餐桌周转率增加和平均售价下降 [6] - 2024年上半年销售毛利率提升至61%,得益于持续降低的采购成本、供应链效率改善和菜单调整 [6] - 2024年上半年宣布中期股息每股0.391港元,派息率为95% [6] - 公司仍致力于实现年度百分比增长目标,并通过提升员工创造力、成本节约等措施进一步优化利润率 [1] - 公司正在推进"红石榴"多品牌发展策略,目前有4个品牌处于孵化阶段 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持对Haidilao的"买入"评级 [2] - 目标价格调整至15.94港元,较当前价格上涨20% [2] 报告的核心观点 - 2H24年Haidilao仍面临一些挑战,如高基数SSSG、员工成本上涨等,但新店开设加速、新举措提升效率和多品牌发展等可能带来额外上行空间 [2] - 公司1H24业绩基本符合预期,毛利率有所改善,但净利润下滑10%主要受到员工成本上升的拖累 [6] - 公司正在推进"红石榴"多品牌发展战略,已有4个品牌处于孵化阶段,其中烟台烧烤店品牌计划未来3年内开设400-500家门店 [2] 财务数据总结 - 收入:预计2024-2026年复合增长率为10.1% [3] - 毛利率:预计2024-2026年维持在60.1%左右 [7] - 净利润:预计2024-2026年复合增长率为21.8% [3] - 每股收益:预计2024-2026年复合增长率为21.8% [3] - 股息收益率:预计2024-2026年在6.1%-9.1%之间 [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,下调目标价至20.8港元,较当前股价有58%的上涨空间 [5] 报告的核心观点 上半年门店略有收缩,经营策略谨慎 - 截止6月份门店总数1343家,上半年新开11家,关闭42家,净减少31家,主要是公司关闭了部分经营效果不达预期的门店 [2] - 未来公司也将持续探索加盟业态,采用托管模式以保证海底捞品质的统一输出 [2] 客流显著上升,表现远好于同行 - 24年上半年门店整体翻台率为4.2次/天,较去年同期提升27%,经营成果令人惊叹 [2] - 客单价顺应当前趋势,同比下降5%,同店收入在客流增长的带领下增长15% [2] 核心净利润增长,利润率持平 - 核心净利润(主要剔除汇率、利息和所得税的影响)为28亿,同比增长13%,核心利润率为13%,与去年同期基本持平 [2] - 各项费用各有增减,毛利率61%/+1.7pct,主要是原材料成本下降带来;薪酬占比33.3%/+2.8pct,主要是应对客流增加人手,以及优化计价工资制度;折旧摊销占比4.5/-1.6pct,主要是上半年约有200多家门店折旧完毕,未来这个比例还将持续下降;租金占比3.2%/-0.4pct,主要是客流上升带来 [2] 推出红石榴计划,孵化二次增长曲线 - 公司首席执行官领导的创新创业委员会将在集团层面整合资源,领导和推动新品牌及新业务的孵化与发展 [3] - 以【焰请·烤肉铺子】为代表的子品牌将发力拓店 [3] 持续高分红策略 - 海底捞中期宣派每股股息0.391港元,派息率94%,预期未来股息率在5%以上 [3] - 公司上半年继续减少有息债务4亿,存量借款为23.5亿,财务状更为稳健 [3]