投资评级和核心观点 - 海底捞发布2024年半年报,1H24收入214.9亿元,同比增长13.8%;归母净利润20.4亿元,同比下降9.7% [2] - 收入结构上,海底捞餐厅收入204.1亿元,同比增长13.8%;其他餐厅收入、外卖收入和调味品销售收入有不同程度变化 [2] - 公司预计未来拓店数量将大幅增加,并引入加盟模式、实施"红石榴计划"孵化更多餐饮新品牌,有望进一步提升空间和拓宽品类 [4] 门店经营情况 - 截至1H24末,海底捞餐厅数量合计1343家,较23年末净减31家,其中新开11家,关闭43家 [2] - 一线/二线/三线城市及港澳台地区门店数量分别为226/530/564/23家,较23年末分别净减6/8/17/0家 [2] - 1H24客单价97.4元,同比下降5.3%;平均翻台率4.2次/天,同比增长27.3% [2] - 同店日均销售额和翻台率在不同区域均有不同程度增长 [2] 成本管控 - 1H24原材料及易耗品成本占收入比重39.0%,同比减少1.7个百分点,主要由于原材料及易耗品采购价格降低 [2] - 员工成本占收入比重33.3%,同比增加2.7个百分点,主要由于提高综合薪资福利、补充部分岗位人员 [2] - 折旧及摊销占收入比重6.2%,同比减少1.7个百分点,主要由于折旧摊销减少、收入增加 [2] 盈利预测和估值 - 预计2024-26年收入分别为454.33/490.94/531.78亿元,同比增长9.6%/8.1%/8.3% [4] - 预计2024-26年归母净利分别为45.37/50.78/55.23亿元,同比增长0.8%/11.9%/8.8% [4] - 按2024年18倍PE及10倍EV/EBITDA,计算目标价15.6元/股,对应目标价17.0港元/股 [4] 风险提示 - 客流修复不及预期,门店调整不及预期,食品安全风险 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩大致符合预期,但利润率较为温和,考虑到显著的同店销售增长率 [1] - 2024年下半年仍面临宏观经济环境压力、同店销售增长率的高基数以及员工成本通胀等多方面压力 [1] - 潜在的额外上行空间可能来自于新门店扩张速度的加速、提升效率的进一步计划和新品牌的开发 [1] - 维持"买入"评级,但将目标价下调至15.94港元,主要考虑净利润增长率放缓及行业估值下调 [2] 财务数据总结 - 2024年预计收入为47,309百万元人民币,同比增长14.1% [3] - 2024年预计净利润为4,627.2百万元人民币,同比增长2.4% [3] - 2024年预计每股收益为0.83元人民币,同比增长2.4% [3] - 2024年预计毛利率为60.1%,息税前利润率为14.0%,净利润率为9.7% [3] - 2024年预计ROE为29.2% [3] 其他分析 - 2024年上半年同店销售增长约15%,主要得益于餐桌周转率增加和平均售价下降 [6] - 2024年上半年销售毛利率提升至61%,得益于持续降低的采购成本、供应链效率改善和菜单调整 [6] - 2024年上半年宣布中期股息每股0.391港元,派息率为95% [6] - 公司仍致力于实现年度百分比增长目标,并通过提升员工创造力、成本节约等措施进一步优化利润率 [1] - 公司正在推进"红石榴"多品牌发展策略,目前有4个品牌处于孵化阶段 [1]

4 Sep 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Haidilao (6862 HK) Waiting for new initiatives to shine, with yields Haidilao's 1H24 results were roughly inline, but the margin was soft, given the meaningful SSSG. Going into 2H24E, we can still see certain pressure like drags from macro environment, high base for SSSG and staff costs inflation etc. In our view, the extra upside could be from the acceleration in new stores opening, further plans to boost efficiency and new bran ...

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,下调目标价至20.8港元,较当前股价有58%的上涨空间 [5] 报告的核心观点 上半年门店略有收缩,经营策略谨慎 - 截止6月份门店总数1343家,上半年新开11家,关闭42家,净减少31家,主要是公司关闭了部分经营效果不达预期的门店 [2] - 未来公司也将持续探索加盟业态,采用托管模式以保证海底捞品质的统一输出 [2] 客流显著上升,表现远好于同行 - 24年上半年门店整体翻台率为4.2次/天,较去年同期提升27%,经营成果令人惊叹 [2] - 客单价顺应当前趋势,同比下降5%,同店收入在客流增长的带领下增长15% [2] 核心净利润增长,利润率持平 - 核心净利润(主要剔除汇率、利息和所得税的影响)为28亿,同比增长13%,核心利润率为13%,与去年同期基本持平 [2] - 各项费用各有增减,毛利率61%/+1.7pct,主要是原材料成本下降带来;薪酬占比33.3%/+2.8pct,主要是应对客流增加人手,以及优化计价工资制度;折旧摊销占比4.5/-1.6pct,主要是上半年约有200多家门店折旧完毕,未来这个比例还将持续下降;租金占比3.2%/-0.4pct,主要是客流上升带来 [2] 推出红石榴计划,孵化二次增长曲线 - 公司首席执行官领导的创新创业委员会将在集团层面整合资源,领导和推动新品牌及新业务的孵化与发展 [3] - 以【焰请·烤肉铺子】为代表的子品牌将发力拓店 [3] 持续高分红策略 - 海底捞中期宣派每股股息0.391港元,派息率94%,预期未来股息率在5%以上 [3] - 公司上半年继续减少有息债务4亿,存量借款为23.5亿,财务状更为稳健 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予海底捞"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024H1 实现营收 214.91 亿元/+14%，归母利润 20.38 亿元/-9.7%，利润率 9.5%/-2pct [2] - 翻台率继续回暖，客单价小幅下滑 [2] - 员工补贴有所增加，张俊杰进入或带来茶饮联动 [2] - 下调公司 2024-2026 年归母净利润盈利预测为 45/50/54 亿元，对应 EPS 为 0.81/0.9/0.98 元 [2] - 给予公司 18xPE 估值，下调目标价为 14.53 元人民币（-22%），约 15.89 元港币 [2] 财务数据总结 - 2021-2023年营业收入分别为41,112/31,039/41,453百万人民币 [4] - 2021-2023年净利润分别为-4,163/1,374/4,499百万人民币 [4] - 2024-2026年预测营业收入分别为44,960/49,071/51,580百万人民币 [4] - 2024-2026年预测净利润分别为4,516/4,999/5,448百万人民币 [4] - 2023-2025年PE分别为14.87/14.81/13.38 [4] 同行业公司对比 - 同庆楼、广州酒家、百胜中国2023年PE分别为14.85/15.03/14.16，2024年PE分别为12.30/12.85/13.79 [6] - 同行业公司2023-2024年平均PE为14.68/12.98 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 2024H1 核心经营利润创历史新高,符合预期 [5] - 收入和核心经营利润均创历史新高 [5] - 归母净利润下降主要受汇兑损益变动和增值税优惠政策取消影响 [5] - 若剔除相关事项影响,核心经营利润同比增长13% [5] 门店经营 - 门店数量略有下滑,但新开门店成功率高,预计下半年拓店速度边际加快 [5][6] - 翻台率明显改善,一线及以下城市翻台率恢复更强劲 [6] - 客单价下滑,系公司主动适应消费环境做出调整 [6] 盈利能力 - 毛利率创上市以来新高,受益于原材料价格下行、供应链稳定及精细化管理 [9] - 人工成本占比上升,主要系翻台率提升需要更多人员储备及人员激励提升 [9] - 物业租金及折旧摊销占比下降,系折旧摊销绝对值下滑 [9] 新品牌孵化 - 公司发布"红石榴计划",加码新品牌孵化,包括焰请烤肉铺子、小嗨火锅等 [11] - 公司近期调整高管,引入新人才,有利于新品牌孵化 [11] 股东回报 - 中期现金分红比例提升至95%,股息率约7% [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 海底捞 24H1 收入同比增长 13.8%，归母净利润同比下降 9.7% [4] - 翻台率同比改善，客单价环比表现平稳 [4] - 汇兑损益变动和中国大陆增值税加计抵减优惠政策取消拖累利润 [5] - 公司推行"红石榴计划"和多管店模式,提升经营效率 [4][5] 公司经营情况总结 - 24H1 海底捞餐厅/其他餐厅/外卖业务/调味品及食材销售分别实现收入 204.14/1.82/5.81/2.99 亿元,同比变化分别为+14%/+74%/+23%/-19% [4] - 整体/同店翻台率分别为 4.2/4.2 次/天,同比分别提升 0.9/0.8 次/天 [4] - 一线/二线/三线及以下/港澳台地区同店销售额分别同比+11%/+14%/+20%/+2% [4] - 24H1 整体客单价同比下降 5.5 元至 97.4 元,环比略有提升 [4] - 原材料成本占比下降 1.7pcts,员工成本占比提升 2.8pcts [5] 财务数据总结 - 2024-2026 年归母净利润预测分别为 44.69/51.06/55.65 亿元,对应 EPS 为 0.80/0.92/1.00 元 [8] - 2024 年 PE 为 14x [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司业绩保持韧性,收入同比增长13.8%,核心经营利润同比增长13% [3] - 公司持续精简门店,保持少而精的开店节奏,截至期末共经营1343家餐厅 [4] - 公司管理层围绕三张表工作,优化顾客满意度,推行多管店模式,发展更多餐饮品牌 [4] - 得益于品牌力和精细化运营,整体同店翻台明显提升,各线城市翻台率均有提升 [4] - 虽然客单价承压,但成本端有所优化,食材成本、员工成本等占比有所下降 [4] 财务数据总结 - 2024年预计营业收入为49,798百万元,同比增长19.6% [3][14] - 2024年预计归母净利润为4,461百万元,同比下降0.9% [3][14] - 2024年预计每股收益为0.80元,市盈率14倍 [3][14] - 公司资产负债率较高,2024年预计为47.9% [14][15] - 公司盈利能力较强,2024年预计ROE为32.4%,ROA为16.1% [14][15]

报告公司投资评级 - 海底捞目前评级为"持有"[7][23] - 目标价为13.2港元,较当前股价12.3港元有7.3%的上涨空间[7][9] 报告的核心观点 公司经营情况 - 在餐饮行业面临较大挑战的情况下,海底捞1H24翻台率同比大幅提升至4.2x,毛利率同比扩张1.7ppt,体现了公司强大的品牌力和运营能力[6] - 但公司未来发展存在五大担忧:1)主品牌开店空间有限;2)翻台率提升空间有限;3)利润率提升空间有限;4)多品牌战略效果不确定;5)加盟模式扩张速度存疑[6][8] 财务预测 - 预计2024-2026年公司营收增速分别为8.9%、3.6%和4.8%,归母净利润增速分别为0.3%、12.4%和9.9%[18][21][22] - 2024-2026年公司PE预计分别为13.6x、12.1x和11.0x,ROE预计分别为38.4%、37.2%和32.7%[18] 投资建议 - 考虑到中国餐饮行业持续疲软,公司未来增长缺乏确定性,维持"持有"评级[6][23] - 目标价下调至13.2港元,较当前股价有7.3%的上涨空间[7][9]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4][7] 报告核心观点 - 1H24 营收增速符合预期,公司宣派中期股息增厚股东回报 [4] - 翻台提升驱动同店靓丽增长,新店表现更优;2H 开店将提速 [5] - 成本费用端表现较稳定,公司多举措打磨经营,开辟新成长曲线 [6] 报告内容总结 经营预测与估值 - 预计 24-26 年 EPS 为 0.81/0.85/0.93 元,基于 20x 24 年 PE 得出目标价 17.80 港币 [7][8] - 公司经营相对具备韧性,展店模式更为多元,给予溢价估值 [7] 财务数据 - 1H24 营收 214.91 亿/yoy+13.8%,归母净利 20.38 亿/同比-2.5pct [4] - 1H24 毛利率 61.0%/yoy+1.7pct,多举措打磨内功降本提效 [6] - 预计 24-26 年营收增速 8.0%/2.41%/3.24%,净利增速 0.45%/4.76%/9.27% [8] 运营数据 - 1H24 同店销售同比+15.3%,主要受益于翻台持续回暖 [5] - 1H24 门店数达 1,343 家,新开/关店 11/43 家,部分为经营表现不达预期门店 [5] - 公司维持谨慎扩张原则,未来将借助加盟进入下沉市场,2H 拓店数环比预计较大幅度增加 [5]