投资评级和核心观点 - 海底捞发布2024年半年报,1H24收入214.9亿元,同比增长13.8%;归母净利润20.4亿元,同比下降9.7% [2] - 收入结构上,海底捞餐厅收入204.1亿元,同比增长13.8%;其他餐厅收入、外卖收入和调味品销售收入有不同程度变化 [2] - 公司预计未来拓店数量将大幅增加,并引入加盟模式、实施"红石榴计划"孵化更多餐饮新品牌,有望进一步提升空间和拓宽品类 [4] 门店经营情况 - 截至1H24末,海底捞餐厅数量合计1343家,较23年末净减31家,其中新开11家,关闭43家 [2] - 一线/二线/三线城市及港澳台地区门店数量分别为226/530/564/23家,较23年末分别净减6/8/17/0家 [2] - 1H24客单价97.4元,同比下降5.3%;平均翻台率4.2次/天,同比增长27.3% [2] - 同店日均销售额和翻台率在不同区域均有不同程度增长 [2] 成本管控 - 1H24原材料及易耗品成本占收入比重39.0%,同比减少1.7个百分点,主要由于原材料及易耗品采购价格降低 [2] - 员工成本占收入比重33.3%,同比增加2.7个百分点,主要由于提高综合薪资福利、补充部分岗位人员 [2] - 折旧及摊销占收入比重6.2%,同比减少1.7个百分点,主要由于折旧摊销减少、收入增加 [2] 盈利预测和估值 - 预计2024-26年收入分别为454.33/490.94/531.78亿元,同比增长9.6%/8.1%/8.3% [4] - 预计2024-26年归母净利分别为45.37/50.78/55.23亿元,同比增长0.8%/11.9%/8.8% [4] - 按2024年18倍PE及10倍EV/EBITDA,计算目标价15.6元/股,对应目标价17.0港元/股 [4] 风险提示 - 客流修复不及预期,门店调整不及预期,食品安全风险 [5]