报告公司投资评级 - 公司此次IPO发行价为52-54.8港元/股,总发行金额预计为256亿-270亿港元(不包括超额配售),发行后预计总市值约为3,892亿-4,102亿港元 [3] - 作为行业龙头,公司估值处于相对合理区间,PE(TTM)为11.06-11.66倍 [3] - 综合考虑,给予此次IPO估值评分为5.6分,建议投资者认购 [3] 报告的核心观点 公司概况 - 美的集团是一家全球领先、技术驱动的智能家居和商业及工业解决方案供应商 [2] - 通过智能家居业务,公司为消费者提供各类家用电器,包含空调、冰箱、洗衣机、厨电及其他家电 [2] - 通过商业及工业解决方案,公司为企业客户提供各种解决方案,如家电压缩机及电机、商用空调、工业机器人及供应链服务 [2] - 公司业务遍及200多个国家及地区 [2] 行业地位及财务表现 - 公司是全球家电行业的领导者,2023年收入和销售量排名第一,市场份额为7.9% [1] - 在中国内地市场,公司家电产品销量排名第一,市场份额为25.5% [1] - 2021-2023年收入分别为3,434/3,457/3,737亿元,CAGR为4.3% [2] - 2021-2023年毛利率分别为22.4%/24.1%/26.3%,2024年前四个月毛利率为27% [2] - 2021-2023年净利润分别为290/298/337亿元,CAGR为7.8%,2024年前四个月净利润为136亿元,同比增长12.5% [2] 行业前景 - 全球家电市场规模庞大,2023年销售额达人民币37,557亿元,销售量达30.7亿台 [2] - 预计2027年销售额将达到人民币44,237亿元,2023年至2027年CAGR为4.2%,2027年销售量将达到32.8亿台 [2] - 中国是全球最大的家电市场,2023年中国内地市场的销售额为人民币8,544亿元,销售量为7.5亿台,分别占全球市场的22.7%和24.3% [2] 优势与机遇 - 行业地位领先,研发实力强大 [2] - 持续深化的全球化布局 [2] - 管理团队具有丰富的行业经验,公司运营和治理卓越先进 [2] 风险与挑战 - 全球竞争激烈,技术变革快速发展,可能导致公司无法有效竞争 [3] - 品牌形象和声誉可能会受到一些负面事件影响 [3] - 若未能及时推出新产品及服务适应快速变化的客户需求,可能无法产生预期收益 [3] - 存在一定的政治风险 [3]

报告公司投资评级 公司未有给出投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 中国电力2024年中期业绩表现靓丽,收入同比增长24.2%,经营利润同比大幅增长66.7%,归母净利润同比增长53.0%。[2] 2) 清洁能源发电成为公司利润增长主要动力,去年并购的清洁能源公司盈利能力持续显现,风电及光伏板块利润同比增长35%及46%。[2] 3) 水电板块来水大幅改善,推动板块扭亏为盈,利润同比大幅增长622%。[2] 4) 火电板块煤炭采购均价下降,单位燃料成本同比下降8%,利润同比增长97%。[3] 5) 公司清洁能源装机占比持续提升,预计2024年底将超78%,力争在"十四五"末达到90%的目标。[2] 各业务板块总结 1) 水电板块: - 2024H1水电来水大幅改善,水电项目利用小时同比增长74%,售电量同比增长90%,水电板块扭亏为盈,盈利7.66亿元。[2] 2) 火电板块: - 2024H1火电板块收入基本与去年同期持平,净利润同比大幅增长97%至11.07亿元。[3] - 煤炭价格下降,单位燃料成本同比下降8%,推动煤电板块盈利接近翻倍。[3] 3) 清洁能源板块: - 2024H1公司新增自建风电及光伏装机3.3GW,清洁能源装机占比达77%。[2] - 预计2024年底公司自建清洁能源装机约7GW,占比将超78%。[2] 4) 其他业务: - 2024H1公司其他业务收入为26.58亿元,占比10%,净利润为4.78亿元。[6]

报告评级 - 报告给予映宇宙(3700.HK)增持评级 [2] - 目标价格为0.90港元,较最近收市价有12.5%的预期涨幅 [2] 公司业务概况 - 映宇宙主要从事社交直播、短剧等互联网内容业务 [1] - 公司的核心直播业务保持了规模优势和良好的用户运营,构筑了良性的商业循环 [1] - 短剧业务作为公司新的增长点,市场发展迅猛,但利润率有限 [1] - 公司正在加大海外业务拓展力度,覆盖东南亚、中东、北美等多个新兴市场 [1] 财务表现 - 2024年上半年公司收入同比增长13.0%,达到35.3亿元 [1] - 毛利率同比提升4.4%至47.0%,但销售费用大幅提升5.7个百分点至36.5% [1] - 归母净利润同比下滑36.6%至1.21亿元,经调整后净利润同比下滑29.8%至1.35亿元 [1] - 公司净现金水平(不包含投资理财)约为20.1亿元,大幅高于公司目前的市值水平 [2] 风险提示 - 直播业务下滑可能影响整体经营业绩 [1] - 海外业务拓展不达预期 [1] - 国内社交+相亲业务行业竞争加剧可能对公司业务和利润率带来负面影响 [1]

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年上半年,协鑫科技利润受行业周期影响下行,收入同比减少57.7%,毛亏损5.53亿元,毛利率降低48.5个百分点至-6.6%,归母净利润同比减少126.8%至亏损14.8亿元,主要由于多晶硅料平均售价同比大幅下降67.5% [2] - 在行业下行周期,公司持续推进技术升级提升核心产品颗粒硅品质,颗粒硅901A及以上产品占比提升至96.6%,总金属杂质含量及浊度指标大幅提升,与下游拉晶断线率差异压缩至1个百分点以内 [2][3] - 公司四大颗粒硅生产基地全面达产,有效产能达42万吨/年,上半年颗粒硅销量同比增长约5成至12.6万吨,市占率进一步提升 [2] - 公司颗粒硅生产成本已为行业最低,预计在3季度各基地技术升级完成后,现金成本将降至30元/公斤以内,行业内最低 [3] 其他总结 - 公司2024年全年预计录得亏损20亿元人民币以内,2025年行业逐步走出底部,公司预计扭亏为盈,净利润24亿元人民币 [2] - 公司凭借独有颗粒硅核心产品,具备最低成本优势,颗粒硅品质快速提升,满足下游N型硅料需求,有独特竞争优势,产业链触底反弹后,公司竞争优势将充分显现 [2][3]

报告公司投资评级 - 公司被评为"X-xx"评级 [3] 报告的核心观点 燃气销售业务 - 零售天然气销售规模继续扩大,同比增长5.3% [1] - 销气毛差进一步改善,售气板块盈利大幅增长31.3% [1] - 公司毛差改善受益于气源成本的下降,平均气源成本同比下降0.14元/方 [1] - 公司通过自主采购LNG现货和建立气源网等方式提升了气源的议价能力和统筹能力 [1] 综合服务和综合能源业务 - 综合服务业务和综合能源业务继续保持快速增长 [2] - 综合服务收入同比增长20%,分部溢利同比增长22.1% [2] - 综合能源业务收入同比增长38%,毛利同比增长84.3% [2] 接驳业务 - 接驳业务仍受到房地产影响,新增居民接驳用户同比下降23.1% [2] 其他 - 公司中期派息大幅提升,每股派息25港仙,同比增加66.7% [2] - 公司经营稳健,现金流情况良好,自由现金流大幅提升 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价7.5港元,较当前价格有88%的上涨空间 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年上半年收入978亿人民币/+0.8%,归母净利润7.2亿/-47%,主要是由于消费环境疲软、去年一次性利润导致基数较高、以及资产的出售带来 [1] - 下调24/25/26年归母净利润为21.6/41.6/46.1亿元,对应每EPS收益为0.29/0.56/0.62港元 [1] 业务板块表现 - 健康板块进一步聚焦创新药和高值器械,2024年上半年收入232.6亿/-2.4%,归母净利润5.1亿/+43% [1] - 快乐板块受消费环境影响承压,2024年上半年收入431.7亿/+0.4%,归母净利润1.64亿/-78% [1] - 保险业务稳健,资管业务亏损扩大,2024年上半年富足板块收入269.5亿/+5.9%,归母净利润0.27亿/-86% [1] - 智造板块收入略降,2024年上半年收入53.3亿/-2.4%,归母净利润0.45亿/-61% [1] 财务状况 - 标普维持"BB-,展望稳定"的评级,集团层面杠杆率50.2%,较23年底下降0.2pct [1] - 2024年上半年,集团层面资产退出签约约150亿元,合并报表层面资产退出签约约220亿元 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,目标价2.00港元,较最近收市价有49.3%的预期涨幅 [1] 报告的核心观点 供应链金融收入质量提升 - 上半年供应链金融科技解决方案处理资产总量1560亿元同比增长14.6% [2] - 其中AMS云处理的供应链资产总量为374亿元,同比增长12.0%;多极流转云处理资产总量863亿元,同比增长56.9% [2] - 上半年总收入同比增长5.6%至4.13亿元,毛利率大幅提升10.1个百分点至70.9% [2] 计提资产减值损失 - 上半年公司计提资产减值损失从去年的7150万元增加127.2%至1.62亿元 [2] - 主要原因是出于审慎考虑,结合经济增长承压、房地产开发商债务危机等因素 [2] 拟收购拜特实现业务多元化 - 8月29日公司公告附属公司联睿达计划收购深圳市拜特科技股份有限公司的股权,完成后可持有拜特股权比例54.4% [2] - 拜特致力于协助企业集团、银行及金融机构建立智慧司库及智能化财资管理系统 [2] - 此次拟议收购若落实,将使集团业务组合多元化且丰富,能更好地服务核心企业及金融机构客户 [2] 现金充裕并加大股东回报 - 公司在手资金充裕,自身净现金储备超过50.86亿元 [2] - 今年3月董事会建议派特别股息每股0.1港元,合计约2.3亿港元 [2] - 同时公告拟进行最高1亿美元的股份回购计划,加强股东回报 [2]

报告公司投资评级 未有 [3] 报告的核心观点 1) 公司实现亮眼增长,非亚马逊渠道持续扩张 [1][2][5] 2) 旗下产品市占率稳居前列,在美国和德国市场占据领先地位 [2][7] 3) 毛利率显著提升,盈利能力持续加强 [2][8][9] 公司发展规划 1) 将推出针对宠物家庭的新品牌Pawsync,预计将带来新的增长动力 [10] 2) 未来将专注于产品升级、渠道拓展、地理覆盖、技术投入和品牌运营等方面 [10][11] 3) 相信公司有望取得更加亮眼的业绩表现 [2][10]

报告公司投资评级 - 报告未给出拼多多的具体投资评级 [1] 报告的核心观点 拼多多Q2业绩表现 - 拼多多Q2收入同比增长86%至970.6亿元,但略低于预期 [3] - 经调整净利润同比增长125%至344.3亿元,超出预期 [3] - 收入增速放缓主要是因为在线广告收入同比增长29.5%,回落至2022Q1水平,反映国内基本盘业务面临竞争压力 [3] - 净利润超预期主要是毛利率较高以及费用率较低 [3] 拼多多管理层的指引 - 管理层表示准备接受短期利润下降,未来一段时间内可能出现利润率下滑 [4] - 管理层预计未来收入增长将面临压力,主要由于行业竞争加剧和外部挑战 [4] - 公司未来几年内不会进行股票回购或分红计划,因为需要持续大力投资 [4] - 公司未来一年将减免优质商家100亿元手续费,以应对日渐加剧的行业竞争 [4] 拼多多主站和买菜业务 - 主站方面,增加商家返利和专注于GMV增长将推动抽成率下降,但被更高的GMV增长所抵消 [7] - 在线营销收入增速预计将回到teens-level,公司计划未来12个月投资100亿元支持商家 [7] - 买菜业务此前重点是减亏和提升效率,目前已实现全国盈利,并将重点转向增长 [7] Temu业务 - Temu的运营受到许多非商业因素的负面影响,面临越来越多的不确定性,竞争也变得更加激烈 [8] - Temu正在清理低质量商家,提高商家准入门槛,实施严格的惩罚和罚款政策 [8] - Temu在美国可能已经达到了高用户渗透率和流量瓶颈,因此正在缩减在美国的支出 [8] - Temu要求商家不要过度竞争价格,因为Temu已经在所有平台上提供了最低的价格 [8] 正反观点分析 正面观点 [9] - 公司业务经营和拓展能力依旧不变,核心看经营（主站、Temu和买菜） - 历史上存在管理预期的行为,这次也是只是过火 - 不分红、不回购有自身发展的原因 - 与阿里京东相比,业绩增长高下立判,但估值已经在同一水平 负面观点 [10] - 不透明的信披 - 对待投资者的傲慢态度（矛盾的发言和不分红派息） - 刻意打压股价的管理层言论,与投资者利益不一致 - Temu海外依旧面临监管风险 - 跨境卖家冲击PDD大楼以及国内"反内卷"浪潮带来国内政策性风险 正反观点的共识与分歧 [11][12] 共识: - 对拼多多的不明确指引和投资策略感到困惑,并对行业竞争加剧表示担忧 分歧: - 悲观投资者更担心拼多多增费和增加投资的指引会打破行业竞争格局,而乐观投资者则持怀疑态度 - 悲观投资者还担心多头投资者可能的抛售行为 行业整体业绩展望 - 互联网公司业绩高度分化,短期形象改变,多头观点出现显著分歧 [13] - 拼多多估值已经低于京东和阿里 [13] 机构持股变化 - 拼多多是机构投资者二季度买入最多的中概股,增持的机构数量增加超过五成 [16]

报告公司投资评级 - 报告给予中国旭阳"买入"评级,目标价为4.2港元,较当前股价有42%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 焦炭业务 - 焦炭价格今年以来已回调较多,较去年同期下跌约16%,行业目前正处于低谷 [1] - 公司的焦炭业务收入和利润受到焦炭价格下跌的影响,但公司的竞争力在进一步增强 [1] - 公司在印尼和国内新建的焦化项目将持续增加产能,为未来业绩增长提供支撑 [1] 化工业务 - 化工业务收入和利润持续增长,毛利率也有所提升,成为公司业绩的主要支撑 [1] - 己内酰胺产线投产后,公司成为全球第二大己内酰胺生产商,生产成本不断下降 [1] - 氢能业务方面,公司氢气销量大幅增长,未来将继续扩大加氢站网络 [1] 其他业务 - 运营管理业务收入和利润大幅增长,主要是去年下半年新增了两个项目 [2] - 贸易业务受焦炭价格下跌影响出现亏损,公司正在优化贸易业务 [2] 财务数据总结 收入 - 2024年公司营业收入预计为494.69亿元,同比增长7.39% [3] - 焦炭及焦化产品收入预计为188.13亿元,化工产品收入预计为198.79亿元 [7] 利润 - 2024年净利润预计为4.19亿元,同比下降57.62% [3] - 毛利率预计为7.13%,较去年有所下降 [3] - 净利率预计为0.85%,大幅下降 [3] 每股数据 - 2024年每股收益预计为0.10港元,市盈率为28.5倍 [3] - 每股净资产预计为6.77港元,市净率为0.4倍 [3] 现金流 - 2024年自由现金流预计为44.42亿元,较去年大幅增长 [11] 财务指标 - 2024年资产负债率预计为74%,略有上升 [14] - 2024年利息覆盖倍数为3.11倍,较去年有所下降 [14]