报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,给予2024年25倍PE,目标价118港元 [3] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 2024H1公司收入同比增长13.8%至337亿元,剔除JV影响的股东应占溢利为61.6亿元,同比增长17.0%,包含JV影响的股东应占溢利为77.2亿元,同比增长62.6%,整体表现好于市场预期 [2] - 管理层宣布回购计划,未来18月内拟回购不超过100亿港元,同时宣布派发中期股息118港仙/股,派息率50.1%,充分体现了管理层信心以及重视股东回报 [2] 主要品牌表现 - 安踏主品牌上半年收入同比增长13.5%至160.8亿元,主要是由于跑步品类双位数增长、高线主流商圈流水双位数增长、新店型店效提升带动收入提升 [2] - FILA上半年收入同比增长6.8%至130.6亿元,专业产品双位数增长带动大货门店平均店效超100万元,但儿童及潮牌表现有所承压 [2] - 户外运动品牌表现持续亮眼,上半年收入同比增长41.8%至46亿元,其中迪桑特同比增长30%,Kolon增长超50% [2] 财务数据分析 - 预测2024-2026年EPS为4.35/4.97/5.53元 [3] - 2024年预测毛利率为62.9%,归母净利率为17.4% [8] - 2024年预测ROE为20.2% [11] - 2024年预测资本负债率为36.5% [11]

股价及恒指相对走势 成交额 (百万港元) 2024 年 9 月 2 日 澳优（1717.HK） 羊奶粉增长，业绩拐点渐近 澳优 24 年上半年收入 36.8 亿/+4.8%，净利润 1.5 亿/-15.3%。目前库存出清后，我 们认为最坏时期可能已经过去，出生人口也有望回升。我们预期 24/25/26 年净利润 为 2.7/3.1/3.2 亿元，对应每 EPS 收益为 0.16/0.19/0.19 港元。上调至"买入"评 级，维持目标价 2.7 港元，较当前股价有 44%的涨幅。 报告摘要 羊奶粉上半年实现同比和环比的增长，表现稳健。24 年上半年羊奶粉收入 18.1 亿， 同比增长 20.2%，环比 23H2 增长 2%。羊奶粉表现稳健，展现了优势品牌的竞争优 势。其中国内羊奶粉收入 15.1 亿，同比增长 15.7%，经过渠道的整顿重组，国内价 盘企稳回升。海外羊奶粉收入 2.9 亿，同比增长 50%，主要是因为 24 年 1 月佳贝艾 特一段奶粉正式登陆美国和加拿大市场，此外沙特和独联体市场也都实现了增长。 此外，今年 7 月公司完成对荷兰羊乳酪公司 Amalthea 集团剩下 50%股份的收购协议 签 ...

投资评级及目标价格 - 报告给予Netflix"买入"评级,目标价格为808美元 [1][4] - 目前股价为701.35美元,较目标价有15%的上涨空间 [4] Netflix业务概览 - Netflix是全球视频流媒体的开创者和领导者,截至2Q24拥有2.78亿全球订阅会员 [9][10] - Netflix的订阅会员规模领先于主要竞争对手Disney+、Amazon Prime Video等 [9] - Netflix业务覆盖全球190个国家/地区,国际会员占比70%,贡献流媒体收入55% [9] 订阅会员增长驱动因素 - 全球化布局是Netflix会员增长的重要驱动因素,公司循序渐进完成全球化布局并实现本地化 [23][25][26] - 原创内容投入是Netflix构建内容护城河的关键,原创内容占内容资产净值的60%以上 [39][41] - 限制共享账户及推出广告套餐是Netflix未来会员增长的重要驱动力 [49][50][54][56] 行业概览及竞争格局 - 美国流媒体市场参与者包括独立专业流媒体平台、科技公司布局流媒体、以及传统媒体公司转型流媒体 [111] - 流媒体市场呈现竞争分散、内容差异化、广告和订阅模式融合等特点 [134] - 全球流媒体市场仍有较大增长空间,互联网渗透率提升、付费电视渗透率下降是主要驱动因素 [139][140][141] Netflix内容护城河分析 - Netflix在内容现金投入、内容质量、内容推荐算法等方面具有较强的竞争优势 [176][178][188] - Netflix正在通过游戏和体育直播等方式丰富内容生态,提升用户粘性 [191][193] 财务预测及估值 - 预计Netflix 2024-2027年流媒体收入CAGR为8.7%,利润率呈稳步提升态势 [194][199] - 基于DCF估值,给予Netflix目标价808美元,对应2024/2025年市盈率39.9/32.6倍 [201][202] 风险提示 - 会员增长不及预期、竞争格局变动、广告业务进展不及预期等是Netflix面临的主要风险 [208]

报告公司投资评级 - 报告给予中国飞鹤"买入"评级 [5] - 目标价为4.9港元,较当前股价有17%的上涨空间 [5] 报告核心观点 - 公司产品结构持续向高端化升级,超高端产品收入增长19% [2] - 公司毛利率和净利率均实现逆势增长,净利润同比增长18% [2] - 公司未来将持续推出更高端的奶粉系列产品,并拓展功能营养品等新品类 [2] - 公司现金充沛,未来股息增速有望超过10%,股息率预期将超过7% [3] 分类总结 财务表现 - 2024年上半年收入为100.9亿元,同比增长3.7% [2] - 2024年上半年净利润为19.1亿元,同比增长18% [2] - 2024年上半年毛利率为67.9%,同比提升2.6个百分点 [2] - 2024年上半年销售费用率为35%,同比下降0.5个百分点 [2] - 2024年上半年管理费用率为7.3%,同比下降0.5个百分点 [2] 产品结构 - 公司产品结构持续向高端化升级,超高端产品收入占比提升 [2] - 公司未来将持续推出更高端的奶粉系列产品,如早产儿奶粉、高端儿童奶粉等 [2] - 公司还将拓展功能营养品等新品类,如成人营养奶粉、奶酪产品等 [2] 股东回报 - 公司现金充沛,账面净现金达200亿元 [3] - 公司未来股息增速有望超过10%,股息率预期将超过7% [3]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,下调目标价至20.8港元,较当前股价有58%的上涨空间 [5] 报告的核心观点 上半年门店略有收缩,经营策略谨慎 - 截止6月份门店总数1343家,上半年新开11家,关闭42家,净减少31家,主要是公司关闭了部分经营效果不达预期的门店 [2] - 未来公司也将持续探索加盟业态,采用托管模式以保证海底捞品质的统一输出 [2] 客流显著上升,表现远好于同行 - 24年上半年门店整体翻台率为4.2次/天,较去年同期提升27%,经营成果令人惊叹 [2] - 客单价顺应当前趋势,同比下降5%,同店收入在客流增长的带领下增长15% [2] 核心净利润增长,利润率持平 - 核心净利润(主要剔除汇率、利息和所得税的影响)为28亿,同比增长13%,核心利润率为13%,与去年同期基本持平 [2] - 各项费用各有增减,毛利率61%/+1.7pct,主要是原材料成本下降带来;薪酬占比33.3%/+2.8pct,主要是应对客流增加人手,以及优化计价工资制度;折旧摊销占比4.5/-1.6pct,主要是上半年约有200多家门店折旧完毕,未来这个比例还将持续下降;租金占比3.2%/-0.4pct,主要是客流上升带来 [2] 推出红石榴计划,孵化二次增长曲线 - 公司首席执行官领导的创新创业委员会将在集团层面整合资源,领导和推动新品牌及新业务的孵化与发展 [3] - 以【焰请·烤肉铺子】为代表的子品牌将发力拓店 [3] 持续高分红策略 - 海底捞中期宣派每股股息0.391港元,派息率94%,预期未来股息率在5%以上 [3] - 公司上半年继续减少有息债务4亿,存量借款为23.5亿,财务状更为稳健 [3]

报告评级 - 报告给予美团(3690.HK)买入评级 [5] 报告核心观点 - 美团2季度净利润超市场预期23%,核心本地商业经营利润152亿元(同比增37%),新业务亏损收窄至13亿元(好于市场预期的21亿元) [1][2] - 核心本地商业各业务线的协同效应逐步显现,我们上调2024年核心本地商业经营利润预测15% [1] - 即时配送单量增长稳健,盈利能力提升,外卖年活跃用户数增至7.3亿,中高频用户订单频次提升,闪购对外卖用户的渗透率提升至50% [2] - 到店酒旅将持续受益于线上渗透率提升,竞争格局趋于稳定,投入更加注重效率 [2] - 新业务减亏进度超预期,美团优选效率优化持续,受益于商品加价率提升、补贴优化、履约效率提升 [2] 财务数据总结 - 2024年收入预计同比增21%至3,352.7亿元,其中核心本地商业/新业务同比增19%/25% [3] - 2024年经调整净利润预计为443.5亿元,净利润率为13.2% [3] - 2024年每股盈利7.1元,市盈率14.5倍 [3] - 2024年核心本地商业经营利润预计494亿元,经营利润率19.9% [3][21][23] - 2024年新业务亏损预计8.1亿元,亏损率9.4% [30][31][32] 风险提示 - 宏观消费疲弱 [3] - 新业务减亏不及预期 [3]

投资评级与目标价格 1. 拼多多的估值水平已经十分吸引,参考中国互联网头部公司和美股电商同业公司的估值,以及拼多多过去的业绩表现和新业务拓展潜力,给予"买入"评级和132.0美元/ADR的目标价。[66][67] 公司发展历程 2. 拼多多创始人黄峥此前有多次成功创业经历,为拼多多的发展奠定了基础。拼多多从2015年起经历了起步与增长、迅猛扩张、品牌转型等阶段,目前正处于创新与多元化发展阶段。[8][9][10][11] 3. 拼多多的核心团队和管理层大多有丰富的创业和技术背景,为公司的快速发展提供了有力支撑。[13][14][15] 4. 拼多多的第一大股东为创始人黄峥,第二大股东为腾讯,公司股权结构相对集中。[16][17] 主要业务概览 5. 拼多多的主要业务包括拼多多主站、多多买菜和TEMU三大板块。拼多多主站业务已趋于完善,多多买菜和TEMU为公司带来新的增长动力。[18][19] 6. 拼多多主站业务发展历程包括借助微信平台快速积累用户、抓住下沉市场机遇、品牌转型等阶段,目前正在优化商家结构、提升货币化率。[24][25][26][28] 7. 多多买菜业务是拼多多在社区团购领域的布局,凭借自身供应链优势在激烈竞争中脱颖而出,未来将从扩张规模转向提升盈利能力。[35][36][37][42][44] 8. TEMU是拼多多的跨境电商业务,采用全托管和半托管相结合的运营模式,利用低价优势快速扩张,未来有望提升盈利能力。[45][46][47][51][53] 财务表现 9. 拼多多收入保持高速增长,其中在线营销收入和交易佣金收入占比不断提升。毛利率和净利润率也呈现持续改善趋势。[54][55][56][57][58][59][60][61] 10. 拼多多资产负债表健康,流动性和偿债能力较强,ROE和ROA水平行业领先。[62][63][64][65]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 上半年税前利润同比增加 37.5%，受海外税收变动影响净利降幅较大 [3] - 受益于天然铀价格维持高位，矿山投资大幅增长 [4] - 行业发展加速，长期供需仍然紧张 [4] 公司概况 - 中广核矿业是行业稀有标的，在国内核电大发展背景及天然铀量价共升推动下，公司未来业绩长期发展看好 [2] - 公司旗下多处矿山处于不同阶段（可研、在建、在产），项目储备合理保证公司未来持续经营能力 [4] - 公司作为行业稀有标的，在国内核电大发展背景及天然铀量价共升推动下，看好公司未来业绩长期发展 [2] 财务及估值 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为4.2亿/8.5亿/10亿港元，EPS为0.055/0.112/0.137港元 [4] - 维持目标价2.25港元 [4]

报告评级 - 报告给予携程集团买入评级 [9] - 目标价为500港元 [9] 报告核心观点 - 携程2季度收入符合预期,经调整净利润/EBITDA超市场预期39%/9% [4] - 中文站点酒店预订量同比增20%,国际OTA平台收入同比增70% [5][6] - 维持全年收入预测,上调11%全年净利润预测 [7] - 看好公司在竞争优势及敏捷运营背景下确定性较高的利润前景 [7] 财务数据分析 - 2季度净收入128亿元,同比/环比增14%/7% [4] - 住宿预订收入同比增20%,交通票务收入同比增1% [49][60] - 经调整净利润率为39%,同比/环比提升8个/5个百分点 [32][33] - 经调整EBITDA利润率为35%,同比/环比提升2个/1个百分点 [41][42] - 维持2024年收入预测不变,上调11%全年经调整净利润预测至162亿元 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] - 下调目标价至3.7港元,较当前股价有50%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 - 消费环境承压,太二餐厅收入和利润率同比下降 [1] - 怂火锅转型综合火锅,收入和利润率也有所下降 [1] - 公司在加盟模式和新品牌孵化方面进行了尝试 [1] - 毛利率提升但净利率下降,主要受同店收入下滑和固定成本影响 [1] - 公司计划未来三年派息率不低于40%,并有回购计划 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年净利润预测分别为2.4/2.9/3.2亿元,对应EPS为0.20/0.24/0.27港元 [1] - 2022-2026年营业收入复合增长率为12.8% [15] - 2022-2026年毛利率维持在64.2%左右 [15] - 2022-2026年净利率从1.4%下降至4.2% [15] - 2025年预测市盈率为12.2倍 [21] 估值分析 - 采用可比公司和DCF两种方法进行估值 [17] - 可比公司法下目标价为3.2港元 [18] - DCF法下目标价为4.3港元 [19] - 综合两种方法,给予目标价3.7港元,较当前股价有43%的上涨空间 [19] 风险提示 - 消费意愿复苏不及预期 [28] - 发生严重的食品安全问题 [28] - 行业竞争加剧 [28]