报告评级 - 报告给予美团(3690.HK)买入评级 [5] 报告核心观点 - 美团2季度净利润超市场预期23%,核心本地商业经营利润152亿元(同比增37%),新业务亏损收窄至13亿元(好于市场预期的21亿元) [1][2] - 核心本地商业各业务线的协同效应逐步显现,我们上调2024年核心本地商业经营利润预测15% [1] - 即时配送单量增长稳健,盈利能力提升,外卖年活跃用户数增至7.3亿,中高频用户订单频次提升,闪购对外卖用户的渗透率提升至50% [2] - 到店酒旅将持续受益于线上渗透率提升,竞争格局趋于稳定,投入更加注重效率 [2] - 新业务减亏进度超预期,美团优选效率优化持续,受益于商品加价率提升、补贴优化、履约效率提升 [2] 财务数据总结 - 2024年收入预计同比增21%至3,352.7亿元,其中核心本地商业/新业务同比增19%/25% [3] - 2024年经调整净利润预计为443.5亿元,净利润率为13.2% [3] - 2024年每股盈利7.1元,市盈率14.5倍 [3] - 2024年核心本地商业经营利润预计494亿元,经营利润率19.9% [3][21][23] - 2024年新业务亏损预计8.1亿元,亏损率9.4% [30][31][32] 风险提示 - 宏观消费疲弱 [3] - 新业务减亏不及预期 [3]