2024 年 9 月 6 日 伟仕佳杰（856.HK） 多业务稳健增长，云计算表现亮眼 事件：公司发布 1H24 业绩，总体来看在报告期内实现了稳健的收入增长， 总收入同比增长 17.8%至 400.8 亿港币，企业服务、云计算业务分别实现 24.3%和 29%的收入增长，但受市场竞争环境影响公司毛利率有所下降，同 比下滑 1.1 个百分点至 4.4%，尽管费用率有所降低，但 1H24 的归母净利 润受毛利率下滑的影响，同比下跌 9.7%至 4.53 亿港元。2024 年上半年的 收入表现显示出稳健的增长趋势，特别是在企业系统和云计算分部的强劲 表现。然而，毛利率的下降需要进一步关注和管理，以确保公司的长期盈 利能力。 报告摘要 三大业务分布收入均实现增长 公司通过全品类、一站式、全链路的信息化 服务，帮助合作伙伴提升运营效率，降低交易成本，推动数智化转型。2024 年上半年实现了 400.8 亿港元的收入，同比增长 17.8%，其中消费电子分 部收入同比增长 8.9%至 159.9 亿港元，企业系统分部收入同比增长 24.3% 至 225.3 亿港元，云计算分部的增长最为突出，收入同比增长 29.2%至 1 ...

股价及恒指相对走势 成交额 (百万港元) 2024 年 9 月 5 日 蒙牛乳业（2319.HK） 行业承压，业绩下滑 蒙牛 2024 年上半年收入 446.7 亿/-12.6%，净利润 25.3 亿/-17.2%。乳制品行业供 大于求，行业竞争激烈，对业绩产生负面影响。因此我们下调 24/25/26 年净利润至 44.4/49.4/53.3 亿元，对应每 EPS 收益为 1.20/1.33/1.44 港元。维持"买入"评 级，目标价为 16.4 港元，较当前股价有 28%的上涨空间。 报告摘要 液态奶受行业供需影响，市场承压。24 年上半年液态奶收入 362.6 亿/-12.9%，经 营利润 25.5 亿/-9.5%，利润率 7.2%/+0.4pct。上半年原料奶供给过剩，乳制品行业 出现下滑。常温奶销量有所下降，但低温鲜奶保持了定力，实现增长，每日鲜语增 长达到双位数。低温酸奶仍然承压，收入继续收缩。公司控制了发货节奏，清理了 渠道库存，保持合理的费用投放，因此经营利润率略有提升。 冰淇淋业务下滑。24 年上半年冰淇淋业务收入 33.7 亿/-21.8%，经营利润 3.8 亿/- 46%，利润率 11.4 ...

股价表现 2024 年 9 月 5 日 申洲国际（2313.HK） 毛利率超预期修复，海外产能持续扩张 事件：申洲国际公布 24H1 业绩表现，营收同比增长 12.2%，归母净利润同比增 长 37.8%，毛利率改善 6.6pp。随着海外产能的持续扩张和人效的持续提升，相 信公司将实现更亮眼的业绩表现。 报告摘要 收入持续增长，休闲类和内衣类产品需求较好。2024 年上半年，申洲实现营收 129.76 亿元，同比增长 12.2%。按品类拆分，运动类产品收入同比增长 7.6%至 92.13 亿元，占收入比为 71%，主要是中国大陆市场的运动服装需求上升所致； 休闲类产品收入同比增长 20%至 27.61 亿元，占收入比为 21.3%，主要是日本、 欧洲及其他市场对休闲服装的需求上升所致；内衣类产品收入同比增长 47.4%至 9.03 亿元，占收入比为 7.0%，主要是由于日本市场内衣需求增加；其他针织品 收入同比增长 12.2%至 1 亿元，占收入比为 0.8%。按地区划分，中国市场收入同 比增长 20%至 37.2 亿元，占收入比为 28.7%；欧洲市场收入同比增长 4.4%至 25.27 亿元，占收入比为 1 ...

报告公司投资评级 - 报告未给出公司的投资评级 [4] 报告的核心观点 - 上半年公司实现营收791亿元,同比增加30.6%;归母净利润8.66亿元,同比增加117.2% [2] - 集装箱板块收入和净利润均实现大幅上升,主要受益于全球商品贸易需求恢复,航运贸易量增加,以及地缘不确定性因素影响导致航运周转效率下降,带动上游集装箱制造行业恢复 [2] - 海工板块收入大幅增长,盈利能力改善,利润持续减亏 [2] - 公司费用管控表现优秀,毛利率和期间费用率均有所下降 [2] 公司各板块总结 集装箱板块 - 上半年实现收入249.5亿元,同比增加82.5%;净利润12.76亿元,同比增加66.3% [3] - 受益于全球商品贸易需求恢复,航运贸易量增加,以及地缘不确定性因素影响导致航运周转效率下降,带动上游集装箱制造行业恢复 [3] - 上半年干散货集装箱销量约138万TEU,其中Q2销量达到89万TEU,行业回暖趋势明显 [3] 海工板块 - 上半年实现营收77.8亿元,同比增加89%;净利润减亏54%至0.84亿元 [3] - 受益于全球海工装备利用率上升以及费用上涨,板块收入大幅增长,盈利能力改善利润持续减亏 [3] - 截至6月底,新签订单17.9亿美元,同比增长20%;在手订单61.8亿美元,同比增长20.9% [3] 其他板块 - 物流服务板块上半年实现营收91.32亿元,同比增加6.23%;毛利率5.92% [11] - 道路运输车辆板块上半年实现营收107亿元,同比增加11.17%;毛利率14.91% [11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,目标价11.8港元 [3] 报告的核心观点 MaaS和BaaS业务双轮驱动带动业绩增长 - MaaS业务根据查询量收取服务费或年费,上半年收入同比轻微下滑2%至4.21亿元,但从6月开始已经逐步恢复 [2] - BaaS业务根据促成的交易规模收取费用,上半年录得收入9.00亿元,同比增长11%,其中金融行业云收入同比增长20%至5.89亿元 [2] - 随着业务的持续拓展,公司的毛利率进一步提升1.1pp至73.19% [2] AI研发持续投入,持续丰富应用场景 - 公司基于深度学习Transformer框架,融合了多元化AI技术算法,打造定位于垂直场景的AI应用产品 [2] - 公司成功将智能语音应用与大模型相结合,将完全基于大模型的交互时延压缩在500毫秒之内,低于同业均值1秒以上 [2] - 公司的大模型将进一步丰富模态支持,结合3D数字人的智能语音交互硬件,目前已开发出第一个商业化版本 [2] 财务数据分析 收入持续增长 - 预测2024/2025/2026年营业收入分别为30.25/35.02/39.70亿元,同比增长12.8%/15.8%/13.4% [4] 利润增长放缓 - 预测2024/2025/2026年归母净利润分别为3.14/4.08/4.78亿元,同比变动-7.8%/29.8%/17.3% [4] - 剔除期权费影响的经调整净利润为4.02/4.48/5.18亿元,同比增长7%/11%/16% [3] 估值合理 - 2024年PE为11.17倍,相对具有吸引力 [3] - 参考行业表现,给予2024年16倍PE,对应目标价11.8港元 [3]

股价表现 2024 年 09 月 03 日 移卡（9923.HK） 上半年业绩承压；支付业务下半年或有望企稳 移卡上半年总收入同比降 23%，其中支付业务在宏观逆风下 GPV/收入同比降 18%/27%，商户解决方案收入占比提升带动整体毛利率改善。我们预计下半年 支付收入同比持平；预计 2024/2025 年经调整归母净利润 2.5 亿元/3.2 亿元。 给予 2025 年 15 倍市盈率估值，目标价调整至 12.0 港元，维持增持评级。 报告摘要 宏观逆风下收入承压，收入结构优化带动毛利率提升：总收入为 15.8 亿元，同 比/环比降 23%/16%，其中一站式支付服务收入同比降 27%至 13.5 亿元，占总 收入的 85%，商户解决方案收入同比增 21%至 2.0 亿元，收入占比提升至 13%。毛利同比降 18%至 3 亿元，其中商户解决方案/一站式支付贡献毛利 61%/31%（1.8 亿元/930 万元），毛利率更高的商户解决方案收入占比提升带 动整体毛利率提升至 19%。销售费用同比降 37%，归母净利润同比降 5%至 3,160万，利润降幅低于收入降幅。经调整EBITDA为1.6亿元，同比降44% ...

报告评级和核心观点 - 报告给予中烟香港(6055.HK)买入评级,目标价为20.2港元,较当前股价有24%上涨空间 [5] - 报告认为中烟香港受益于烟叶价格上升、卷烟出口业务恢复性增长,以及新型烟草业务的扩张,未来业绩有望持续增长 [3] 财务数据和业绩分析 - 2024年上半年,中烟香港收入87亿港元,同比增长12.4%;净利润6.8亿港元,同比增长33% [2] - 预计2024/2025/2026年净利润分别为9.0/9.7/10.9亿港元,每股收益为1.12/1.20/1.34港元 [2] - 烟叶进出口业务收入及利润快速增长,毛利率分别为10.9%和3.1% [3] - 卷烟出口业务收入大幅增长128%,销量增长96%,毛利率提升至22.2% [3] - 新型烟草出口收入增长28.4%,销量增长41.3% [3] - 巴西烟叶出口业务收入增长42.7%,但毛利率下降9.5个百分点 [3] 估值分析 - 采用可比公司和DCF两种方法进行估值,给予目标价20.2港元 [11] - 可比公司2025年预测PE平均值为14.4倍,考虑到中烟香港的特许经营地位和行业前景,给予16倍PE [11] - DCF估值中,给予WACC为10%,长期增速为2%,合理价格为21.3港元 [11] 风险提示 - 公司特许经营地位发生重大改变 - 国内烟叶进口需求转弱 - 气候影响巴西地区烟草种植 - 烟草价格下跌 [19]

2024 年 9 月 3 日 环球新材（6616.HK） 上半年增长强劲，全球能力扩张 环球新材（6616.HK）24 年上半年收入 7.7 亿，同比增长 66%，归母净利润 1.07 亿， 同比增长 26%。考虑到外延发展带来的管理及财务费用的增加，我们下调 24/25/26 年净利润至 3.0/3.5/4.3 亿元，对应每 EPS 收益为 0.20/0.24/0.30 港元。维持目标 价至 5.4 港元，维持"买入"评级，较当前股价有 38%的上涨空间。 报告摘要 收入增长强劲。24 年上半年收入 7.7 亿，同比增长 66%。23 年 8 月公司收购 CQV 42% 股权并实现并表。去除并表影响，公司可比增速为 31.5%。韩国 CQV 收入同比增长 30%。合成云母材珠光颜料收入 2.69 亿，同比增长 46%，主要是合并 CQV 带来的影 响，可比口径要实现了正向增长。天然云母基材珠光颜料收入 2.78 亿，同比增长 37%。产品结构还在进一步优化，高端产品的占比进一步提升。珠光颜料 24 年上半 年销量 1.14 万吨，同比增长 24%。销售单价 6.1 万元/吨，同比增长 7.5%，一方面 得益 ...

报告公司投资评级 中集安瑞科未有投资评级 [4] 报告的核心观点 1) 清洁能源业务表现强势,营收同比增长25.1%,毛利率提升至12.6% [2] 2) 氢能业务营收同比增长65.2%,公司加强氢能全产业链布局 [2] 3) 化工环境板块需求恢复常态,下半年或延续反弹 [2] 4) 液态食品板块稳健增长,全年或保持双位数增长 [2] 5) 公司整体业绩向好,预计2024-2026年净利润分别为13.2亿/16.0亿/19.4亿元 [3] 分组总结 清洁能源业务 - 清洁能源业务表现强势,营收同比增长25.1%,毛利率提升至12.6% [2] - 水上清洁能源新签订单大幅增长128%至68.6亿元,新签12艘主力船型订单 [2] - 氢能业务营收同比增长65.2%,公司加强氢能全产业链布局 [2] 化工环境业务 - 化工环境板块需求恢复常态,2024Q2新签订单大幅增加245.4% [2] - 公司将继续夯实全球罐箱龙头地位,保持强韧发展 [2] 液态食品业务 - 液态食品板块稳健增长,营收同比增加14.7%,全年或保持双位数增长 [2] - 公司积极应对市场变化,紧抓国内烈酒市场成长机遇 [2] 公司整体业绩 - 公司整体业绩向好,预计2024-2026年净利润分别为13.2亿/16.0亿/19.4亿元 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [6] 报告的核心观点 公司业务表现 - 2024年上半年公司收入和归母净利润分别为11.4亿元和1.2亿元,其中女性特护中心实现高速增长 [1] - 公司收购奈瑞儿直营+特许经营门店共150家,辐射大湾区,进一步扩大业务版图 [1][4] - 公司作为中国排名第一的美容与保健服务品牌、第四的非手术类医美服务品牌,门店数量突破559家 [3] - 公司逆势增长,到店客流和活跃会员日益增加,直营门店客流达68万人次,同比增长12%,直营活跃会员达8.2万名,同比增长10% [3] 财务数据 - 2024年上半年公司收入同比增长9.7%,归母净利润同比增长3.2% [2] - 公司毛利率略微增长0.9个百分点至47.0% [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.5亿元/3.2亿元/3.7亿元,对应PE分别为14.1x/10.9x/9.5x [4] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 公司2024年上半年收入和归母净利润分别为11.4亿元和1.2亿元,其中女性特护中心实现高速增长 [1] - 公司收购奈瑞儿直营+特许经营门店共150家,辐射大湾区,进一步扩大业务版图 [1][4] 报告摘要 - 2024H1公司实现收入11.4亿元,同比增长9.7%,归母净利润1.2亿元,同比增长3.2% [2] - 公司毛利率略微增长0.9个百分点至47.0%,增长原因来自于客流增长带来收入增加和规模效应 [2] 门店数量及客流 - 公司作为中国排名第一的美容与保健服务品牌、第四的非手术类医美服务品牌,门店数量突破559家 [3] - 公司逆势增长,到店客流和活跃会员日益增加,直营门店客流达68万人次,同比增长12%,直营活跃会员达8.2万名,同比增长10% [3] 收购奈瑞儿 - 公司收购奈瑞儿直营+特许经营门店共150家,辐射大湾区,覆盖客流交汇的购物中心/社区型中心的主要位置 [4] - 奈瑞儿以中医文化为基石,主打"因时、因势、因人"的东方美养理念,与公司现有业务形成互补,提升规模效益 [4] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.5亿元/3.2亿元/3.7亿元,对应PE分别为14.1x/10.9x/9.5x [4]