报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价7.5港元,较当前价格有78%的上涨空间 [1] 报告的核心观点 信用评级稳定,融资渠道改善 - 标普维持复星国际BB-的评级展望稳定,反映公司将能够管理即将到期的债务,并逐步降低控股公司的债务 [2] - 公司大力开发银团贷款的融资渠道,加上中国更加有利的宏观环境,进一步稳定了复星的信贷质量 [3] 资产出售帮助财务状况稳定 - 公司大力剥离非核心业务资产,2023年出售超过250亿元人民币的资产,回笼资金,把资源集中在核心产业上,降低负债率 [4] 聚焦健康、消费、金融三大主业 - 未来公司将聚焦健康、消费、金融三大核心产业,在各个板块进行深化布局和资产整合 [5] - 公司的全球范围的产业布局有利于对冲风险,平衡收益 [6] 财务数据总结 - 预期24/25/26年归母净利润为38.8/46.4/51.9亿人民币,对应EPS为0.51/0.62/0.69港元 [1][6] - 净利率预计将从2.6%提升至4.3% [28] - 资产负债率将从30.5%下降至28.4% [28]

报告核心观点 中美消费板块整体呈现弱复苏态势,但细分领域表现分化。中国消费复苏弱于美国,港股消费板块表现也弱于美股。当前港股消费板块估值处于历史极低水平,存在投资机会。[2][3][10] 中国消费情况 1. 消费宏观:收入保持增长,但社会零售总额增速回落,消费信心较弱,居民存款处于高位 [13][14][17][18] 2. 旅游消费明显回暖,但餐饮消费略有回落 [21][22][24] 3. 商品消费增速回落,CPI有所回正 [27][28] 美国消费情况 1. 消费宏观:消费者信心回落,但通胀保持相对稳定 [39][40] 2. 人均可支配收入低速增长,零售数据增速回落,线上零售增速较高 [44][46][47] 港股食饮板块投资策略 1. 啤酒行业:高端化趋势持续,估值处于低位 [51][52][53] 2. 餐饮行业:弱复苏态势,龙头公司表现较为坚韧 [57][58][59] 3. 白酒行业:控货挺价,行业集中度提升 [61][62] 4. 乳制品行业:需求偏弱,奶粉行业周期见底 [63][64] 投资建议 1. 继续推荐啤酒、白酒、餐饮等长期稳健赛道 [65] 2. 关注中国飞鹤等底部反转标的 [65]

报告的核心观点 1. OTA行业整体表现优于大盘及旅游产业链公司 [5][6][7] 2. 国内旅游大盘呈现强劲复苏态势 [11][12][13][14] 3. 节假日旅游表现分化,人均花费恢复仍需时间 [15][16][17] 4. 携程集团和同程旅行1季度业绩亮眼 [20][22][28][29][30] OTA下一个增长点 1. 旅游大盘增长是OTA业绩最重要根基 [31] 2. 线上渗透率提升有望带来增长 [32] 3. 出入境游复苏有较大增长潜力 [33] 4. 年轻用户群体旅游频次提升可见度高于人均支出 [34][35][36][37][38] OTA投资机会分析 1. 携程集团是行业龙头,国内外业务均有增长潜力 [50][51][52][53] 2. 同程旅行用户规模领先,度假业务有待进一步发展 [61][62][63][64] 3. OTA行业整体估值仍有提升空间 [67][68] 4. 主要风险为消费疲弱,人均旅游支出提升不及预期 [69]

公司概况 - 康臣药业是一家深耕肾科领域逾26年的制药企业，以肾科为旗舰，持续拓展妇儿、影像、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列产品，是肾科中成药龙头[4] - 公司总部位于广州，2013年在香港联交所主板上市，旗下拥有广州康臣药业有限公司、广西玉林制药集团有限责任公司等企业[10] 投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持”，目标价格为5.9港元，现价为5.55港元[2] - 总市值为46.8598亿港元，总股本为8.4432亿股[2] 股东结构 - 安猛持股26%，黎倩持股19%，其他股东持股55%[2] 核心产品与市场表现 - 核心品种尿毒清颗粒销售规模稳健增长，右旋糖酐铁口服溶液及益肾化湿颗粒成为新增长曲线[4] - 尿毒清颗粒作为中国首个完成循证医学研究的肾病中成药，市场份额稳居肾病口服现代中成药品类首位，每年保持双位数销售增长[5] - 右旋糖酐铁口服溶液是唯一进入国家基药、医保目录的第三代口服补铁剂，口感好、吸收率高、剂型灵活，转换高规格后更契合临床指南推荐剂量，并具有DRG/DIP药品准入优势[5] - 益肾化湿颗粒自2019年纳入医保目录后，保持较快的增长趋势，2023年收入同比增长26%[5] 研发管线 - 在研管线步入收获期，3款产品预计于今年上市，5款产品于今年提交上市注册申请[4] - 公司通过自主研发、联合研发和合作研发等模式来拓宽新品，在研产品共14个，其中创新药6个，仿制药8个[5] 财务与分红情况 - 公司高度重视股东回报，年均派息比例超30%，2023年派息比率和股息率分别高达42%和9%，分红水平在医药上市公司中处于前列[4] - 2023年公司现金及现金等价物（含银行大额存单）达35.8亿元，经营性现金流净额达8.2亿元，现金储备充裕[4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为28.5亿元、31.6亿元和35.4亿元，对应增幅10.0%、10.9%和11.8%，归母净利润分别为8.9亿元、10.1亿元和11.4亿元，对应增幅13.4%、13.6%和12.9%，对应PE分别为4.6x、4.0x和3.6x，首次覆盖，给予“增持”评级[5]

报告公司投资评级 中烟香港(6055.HK)首次覆盖给予"买入"评级 [94] 报告的核心观点 1) 中烟香港是中烟集团旗下唯一上市平台,主营烟叶进出口、卷烟出口、新型烟草出口业务 [3][4][24] 2) 公司近年来业绩持续增长,23年业绩突破历史新高,收入118亿港元,同比增长42%,净利润6.9亿港元,同比增长49% [10][11][12][16] 3) 公司最核心的增长引擎和利润来源是烟叶进口业务,占公司收入的比重达到68%,毛利占公司比重达到67% [13][14][83] 4) 卷烟出口业务正在持续恢复,新型烟草出口业务发展前景可期 [64][71][74][75] 5) 公司具有独特的特许经营权,为业绩增长提供了稳固的基本盘 [24][25][34] 6) 未来公司可能通过并购等资本运作进一步扩大业务版图 [77] 财务分析 1) 公司毛利率及净利率在20年开始有了显著提升 [82][83] 2) 费用率较低,ROE水平一直较高 [84][85] 3) 现金流受发货节奏影响较大,但杠杆水平和流动性相对稳定 [87][88] 盈利预测及估值 1) 预计24/25/26年公司收入将达到131/144/158亿港元,净利润达到9.04/9.73/10.86亿港元 [92] 2) 综合可比公司和DCF估值,给予目标价20.2港元,较最新收盘价有20.1%的上涨空间 [95] 风险提示 1) 公司特许经营地位发生重大改变 2) 国内烟叶进口需求转弱 3) 气候影响巴西地区烟草种植 4) 烟草价格下跌 [97]

报告公司投资评级 - 报告给予美团"买入"评级,上调目标价至131港元 [1] 报告的核心观点 1季度业绩超预期 - 1季度总收入同比增25%至733亿元,超市场/我们预期6%/4% [2] - 核心本地商业/新业务同比增27%/19%至546亿元/187亿元,超市场预期8%/2% [2] - 经调整净利润75亿元,较市场预期(58亿元)高29%,主要反映收入超预期及费用控制好于预期 [2] 核心本地商业表现亮眼 - 核心本地商业经调整经营利润97亿元,好于市场预期的84亿元,经营利润率17.8% [3] - 配送服务收入同比增25%至211亿元,佣金收入200亿元同比增27%,在线营销收入103亿元同比增33% [4] 外卖业务保持强劲增长 - 外卖日均单量5,160万单,同比增23%,年交易用户数增至5亿人 [5] - 闪购日均单量840万单,占即时配送订单量的14%,同比提升3个百分点 [7] 到店酒旅业务表现良好 - 到店酒旅GTV同比增超60%,收入增速与GTV增速差额减小,经营利润率环比企稳回升 [6] 新业务减亏取得实质进展 - 新业务经调整经营亏损28亿元,好于市场预期的32亿元,同比/环比收窄23亿元/21亿元 [8] - 美团优选战略调整,更加聚焦高质量增长,预计减亏趋势将在2季度及下半年持续显现 [8] 财务数据总结 - 2023年收入预计增长26%至276,745百万元,调整后净利润23,253百万元 [附表] - 2024年收入预计增长21%至334,049百万元,调整后净利润36,124百万元 [附表] - 2024年市盈率预计为17.7倍 [1]

报告公司投资评级 - 公司IPO专用评级为"6.0",建议申购 [13] 报告的核心观点 公司概况 - 晶泰科技成立于2015年,总部在深圳,凭借领先的量子物理、以人工智能赋能和机器人驱动创新型研发平台,为制药及材料科学企业提供药物及材料科学研发解决方案及服务 [1] - 公司收入从2021年的6280.0万元增至2023年的1.7亿元,CAGR为66.7%。但由于研发、管理等费用增加,以及可转换可赎回优先股及其他金融负债的公允价值亏损,公司2021-2023年净利润分别为-21.4亿元、-14.4亿元和-19.1亿元。剔除相关因素影响后,公司经调整后净利润分别为-2.7亿元、-4.4亿元和-5.2亿元 [2] 行业状况及前景 - 根据Frost & Sullivan预测,中国药物发现的药物研发外包服务市场规模预计将由2023年的35亿美元增长至2030年的122亿美元,CAGR为19.6%;中国固态研发服务市场规模预计将由2023年的8亿美元增长至2030年的59亿美元,CAGR为32.1%;中国自动化研发实验室市场规模预计将由2023年的12亿美元增长至2030年的174亿美元,CAGR为39.6% [3] - 行业增长驱动因素包括:1)对加速药物研发的需求增加,2)AI技术进步及整合,3)应用领域扩大 [4] 公司优势与机遇 - 三名联合创始人均是在MIT接受博士后培训的物理学家,管理团队远见卓识且具备国际视野 [5] - 公司拥有技术先进的基于量子物理、人工智能赋能及机器人驱动平台,是世界上少数几家领先的基于量子物理、人工智能赋能的药物及材料科学研发企业之一 [6] - 公司与国际顶尖制药企业、国家级研究机构和政府部门建立良好的战略合作关系 [7] 公司弱项与风险 - 研发技术不及预期风险;解决方案及服务的商业化风险;政策监管风险;行业竞争加剧等 [8] 发行所得款用途 - 约75%或705.8百万港元将用于提升公司研发能力及解决方案提供能力 - 约15%或141.2百万港元将用于提升国内外的商业化能力 - 约10%或94.1百万港元将用于运营资金及其他一般企业用途 [10] 基石投资者 - 八名基石投资者合计出资3.4亿港元,包括Successful Lotus、IntelliMed、Mammoth Medical、国盛资本、MIT Pentelute教授、Ginkgo Capital Global Fund SPC、百奥塞图和法盛资本 [11] - 晶泰科技是首家通过18C在香港联交所上市的未商业化企业 [12]

报告公司投资评级 耐世特的投资评级为买入,目标价为7.0港元,对应2024年17倍P/E。[36] 报告的核心观点 1. 耐世特是全球领先的转向系统及动力传动系统供应商,拥有百年发展历史,客户关系牢固,是全球转向系统龙头。[29][30] 2. 线控转向是未来实现高阶自动驾驶的重要条件,耐世特在线控转向领域具有先发优势,已获得多个订单。[31] 3. 耐世特注重研发,保持高研发投入,为未来发展奠定基础。[32][33] 4. 耐世特在中国市场发展迅猛,成为业绩增长的主要驱动力。[18][19] 5. 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持快速增长。[34][35] 按目录分别总结 公司概况 1. 耐世特成立于1906年,是全球领先的转向系统及动力传动系统供应商,产品矩阵完善,客户遍布全球主流车企。[1][3][4][5][6] 2. 公司股权较为集中,实控人为中国航空工业公司,管理团队以外国人为主。[5][7][8][9][10][11] 财务概况 1. 2020-2023年公司收入规模不断创新高,但净利润持续下降,主要受到美国工人罢工、供应商倒闭等因素影响。[12][13][14] 2. 公司利润率下滑,费用率较为稳定,预计2023年是业绩低谷,后续将逐步修复。[13][14][15] 业务概况 1. 耐世特的主要产品包括电动助力转向(EPS)、转向管柱及中间轴(CIS)、动力传动系统(DL)、线控转向(SBW)等。[15][16] 2. EPS是公司收入占比最大的产品,业务结构稳健。从地区来看,北美市场是主要收入来源,中国市场发展迅猛。[16][17][18][19] 行业概况 1. 汽车转向系统经历了从机械转向到电动助力转向再到线控转向的技术迭代升级。[20][21][22][23][24][26][27][28] 2. 线控转向与自动驾驶高度关联,是实现高阶自动驾驶的重要条件。[26][27][28] 竞争优势 1. 耐世特拥有百年发展历史,与主要整车厂商保持长期稳定合作关系,客户壁垒高。[29][30] 2. 公司在线控转向领域具有先发优势,已获得多个订单,体现了其技术实力。[31] 3. 耐世特注重研发投入,为未来发展奠定基础。[32][33]

报告公司投资评级 京能清洁能源目前未有投资评级 [1] 报告的核心观点 1) 京能清洁能源是北京最大的燃气发电商,燃气发电及供热分部是公司较早发展的业务分部,2023年贡献公司收入61%,贡献公司经营利润36% [2] 2) 公司可再生能源装机预期持续快速增长,至2023年底可再生能源装机容量达9.78GW,占公司装机规模67.5%,2023年可再生能源发电量194.68亿千瓦时,占公司发电量50% [2] 3) 公司重视股东回报,股息率领先同业,2023年股息率为7.2%,经营现金流强劲,预期支撑公司持续高分红 [3] 4) 我们预期公司2024年净利润超过30亿元人民币,对应2024年预测PE5.2倍,在行业内属偏低,建议投资者逢低布局 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司可再生能源板块贡献经营利润大幅领先 1) 2023年公司可再生能源装机容量占比68%,贡献公司经营利润73.9% [4] 2024年京能清洁能源增长预期 1) 预计2024年底公司可再生能源装机容量将达12.5GW,公司权益装机提升至17.2GW [4] 2) 预计2024年公司税前利润将达41亿元人民币 [4] 公司经营现金流强劲,重视股东回报,股息率在同业内最高 1) 公司2021-2023年分红比例分别为24.5%、34.8%及37.7%,分红比例持续提升,2023年股息率为7.2%,领先同业 [3] 2) 公司2022年及2023年经营现金流分别达到112.7亿元及94.3亿元,强劲的经营现金流预期支撑公司持续高分红 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予小米集团"买入"评级,目标价格为24.0港元,较当前收盘价有31.1%的上涨空间 [3] 报告的核心观点 智能手机业务表现亮眼 - 2024Q1小米在全球智能手机市场的出货量排名稳居第三,市场份额为13.8%,同比增长33.7% [1] - 高端智能手机出货量占比提升至21.7%,同比增加1.4个百分点 [1] - 智能手机业务收入同比增长32.9%,毛利率由11.2%提升至14.8% [1] 互联网与IOT业务质效双增 - 2024Q1互联网服务业务收入达到80亿元,同比增长14.5%,毛利率达74.2% [1] - IoT与生活消费产品业务收入同比增长21.0%,毛利率达19.9%,创历史新高 [1] 汽车业务开局顺利 - 2024年3月小米正式发布首款智能电动汽车Xiaomi SU7系列,截至5月15日累计交付1万辆 [2] - SU7系列产品获得广泛关注和强劲订单需求,体现了小米汽车的产品力和营销力 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024Q1小米集团总收入同比增长27%至755亿元,显著超出预期 [1] - 集团整体毛利率同比提升2.8个百分点至22.3% [1] - 经调整净利润同比增长100.8%至65亿元,大超市场预期 [1] 股价表现 - 过去1个月、3个月和12个月的相对收益分别为0.0%、27.8%和75.0% [3] - 过去1个月、3个月和12个月的绝对收益分别为5.4%、39.7%和74.3% [3]