Ne 233 899 A U T O M O T I V E NEXTEER AUTOMOTIVE GROUP LIMITED 耐世特汽車系統集團有限公司 股份代號: 1316 根據開曼群島法例註冊成立的有限公司 持續盈利 增長戰略 擴展並多元化 收入基礎 強化 科技領先地位 利用EPS 推動ADAS 優化 成本結構 有選擇地尋求 收購和聯盟 中國和 新興市場 目錄 | --- | --- | |------------------------------|-------| | | | | 公司簡介 | 2 | | 公司資料 | 4 | | 業務概覽 | 6 | | 財務摘要 | 14 | | 管理層討論及分析 | 15 | | 企業管治╱其他資料 | 27 | | 簡明合併中期財務資料審閱報告 | 33 | | 簡明合併中期資產負債表 | 34 | | 簡明合併中期利潤表 | 36 | | 簡明合併中期綜合收益表 | 37 | | 簡明合併中期權益變動表 | 38 | | 簡明合併中期現金流量表 | 39 | | 簡明合併中期財務資料附註 | 40 | 公司簡介 公司簡介 耐世特汽車系統集團有限公司（本公司 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司收入大约21亿美元,同比持平,经外币换算和商品补偿调整后收入增长1%,跑赢市场1.2pct [1] - 2024H1毛利率提升1pct,EBITDA同比增长6%,EBITDA利润率同比提升0.5pct至9.4% [1] - 2024H1归母净利润同比减少54%,归母净利润率录得0.7% [1] 业务表现 - 北美市场承压,但亚太市场增长迅猛,2024H1亚太地区收入同比大幅增长27.5%至5.95亿美元 [3] - 2024H1公司取得21亿美元的订单,其中中国整车制造商订单占比高达43% [3] - 公司在常熟工厂的建设较为顺利,预计2025年初开业并全面投入运营 [3] 未来发展 - 公司预计2024年全年收入同比增速有望跑赢市场3pct,全年仍有望实现双位数的EBITDA利润率 [2] - 未来随着L3及以上自动驾驶渗透率提升,线控技术领先的公司有望成为核心受益标的之一 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为44/47/49亿美元,经调整EBITDA为4.4/5.0/5.8亿美元,归母净利润为0.8/1.4/1.9亿美元 [5] - 给予公司目标价3.34港元,对应2024年13倍P/E [5]

[Table_StockInfo] 2024 年 08 月 19 日 证券研究报告•2024 年半年报点评 买入 （维持） 当前价：2.47 港元 耐 世 特（1316.HK）汽车 目标价：3.24 港元 毛利率持续恢复，亚太地区快速增长 [Table_Summary 事件：公司发布] 2024半年报，实现营收 21亿美元，同比-0.1%，净利润 1570 万美元，同比-53.8%，毛利率 10.1%，同比+1pp，EBITDA 率为 9.4%，同比 +0.5pp，净利率 1.1%，同比-0.7pp。 亚太地区持续高增。根据标普全球汽车统计，24H1全球整车制造商汽车产量下 降 0.2%，公司营收增速与行业基本持平。其中，与 22 年相比，由于美元兑人 民币、欧元升值，公司营收受到外币换算的不利影响约 20.9百万美元；原材料 降价导致客户降价同比减少营收约 3.1百万美元；就不利外币换算及与商品降价 有关的减少作出调整后，公司 24H1 收入同比增长 1%。分地区来看，24H1 北 美/亚太/欧洲、中东、非洲及南美洲(EMEASA)地区营收分别为 11.2 /5.9/3.7亿 美元，同比-6.3%/+9.3 ...

公司上半年财务情况 - 公司上半年营收21亿美元,同比基本持平 [1] - 公司上半年净利润1600万美元,同比下降约50% [1] - 公司上半年毛利率10.5%,同比有1个百分点的回升 [1] 公司利润下滑的主要原因 - 外汇和巴西水灾等因素导致成本上升 [2] - 公司在北美的一个mobile taxi项目计提了3700万美元的减值,但同时获得2400万美元的客户补偿 [2][3] - 公司在美国的税费上升,主要是由于过去几年亏损导致的递延税资产减值 [3][4] 各地区业绩展望 - 下半年公司整体EBITDA利润率有望恢复到双位数水平 [5][6] - 北美下半年业绩有望大幅改善,但墨西哥业务仍有拖累 [6][7] - 亚太下半年保持现有利润水平,需平衡市场份额和利润率 [8] - 欧洲下半年有改善空间,但幅度相对有限 [8] 股权激励计划 - 公司推出340万美元的价值创造计划,与总股东回报率挂钩 [9][10][11] - 该计划是一种虚拟股权激励,与实际股权不同 [9][11] 订单情况 - 公司全年新订单目标60亿美元,上半年订单2.1亿美元 [12][13] - 公司不再披露在手订单总额,而是只披露单年新增订单 [13][14] 限制转向业务进展 - 公司预计国内限转向业务最快2026年实现量产 [16][17][18] - 海外客户限转向业务预计2028年实现量产 [17][18] 产能投资计划 - 公司未来产能投资主要集中在亚太地区,欧洲和北美基本维持现有水平 [19][20] - 公司新增产能投资预计不会显著提升资本支出占收入的比重 [20]

报告公司投资评级 - 耐世特（01316.HK）的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 耐世特2024年上半年业绩受非经常性因素影响，归母净利润同比下降54%，低于预期[4] - 公司在中国区的收入快速增长，亚太区营业收入同比增长9.3%，其中中国区收入同比增长12.9%[5] - 公司经营性利润率稳健提升，毛利率同比增加1个百分点至10%，但归母净利润受减值等因素影响承压[6] - 公司定位为线控转向领导者，订单额持续增加，2023年公司取得订单总计61亿美元，其中83%来自于新能源客户[7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为44.95/49.00/52.43亿美元，同比分别增长7%/9%/7%[8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.88/1.54/2.03亿美元，同比分别增长140%/75%/32%[8] - 对应PE分别为9/5/4倍[8] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营收21亿美元，同比-0.1%，归母净利润0.16亿美元，同比-54%[4] - 2024年上半年公司调整后收入同比+1%，跑赢整车制造商生产收入120个基点[5] - 2024年上半年公司EBITDA率为9.4%，同比+0.5pct[6] - 2024年上半年公司归母净利润为0.16亿美元，同比-54%，主要受无形资产减值及所得税开支增加等因素影响[6] 市场表现 - 耐世特股价走势显示，自2023年8月至2024年8月，股价下跌51%[10] - 港股流通市值为6,073.77百万港元，市净率为3.12倍[11] 基础数据 - 每股净资产为0.78美元，资产负债率为40.61%，总股本和流通股本均为2,509.82百万股[12] 相关研究 - 报告提到了耐世特的线控转向商业化加速[13][14]

公司投资评级 - 买入评级，目标价为4.0港元，现价为2.4港元，距离现价有68%上涨空间 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩低于预期，收入为21.0亿美元，同比持平，归母净利润为1569万美元，同比下降54%。主要原因是客户项目取消导致无形资产减值和所得税开支增加 [2][3] - 亚太市场发展良好，北美市场承受压力。亚太区收入同比增长9.3%，北美区收入同比下降6.3%。中国市场新增订单占比43%，耐世特与中国汽车品牌合作加深 [4] - 全年新增订单稳定，预计全年可获得60亿新订单，其中46%来自亚太区，49%来自北美地区 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024-2026年预计收入分别为43.6亿、46.5亿和50.0亿美元，同比增长3.7%、6.6%和7.7%。归母净利润预计为0.8亿、1.5亿和2.1亿美元，同比增速为108.1%、97.3%和37.1% [2][5] - 毛利率和净利润率预计逐年提升，2026年毛利率预计为12%，净利润率预计为4% [5] 市场和订单 - 上半年公司在北美/亚太/其他地区收入分别为11.2/5.9/3.7亿美元，分别同比-6.3%/+9.3%/+1.4%。亚太区有23个新项目投产，推动收入高速增长 [4] - 上半年新增订单21亿，其中43%来自中国整车制造商，耐世特与中国汽车品牌合作不断加深 [4] 投资建议 - 考虑到公司在北美市场的经营压力增大，受所得税的影响，下调了公司2024-2026年的盈利预测，下调目标价至4.0港元，对应24年和25年16.8倍与8.5倍预测市盈率，买入评级 [4]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 耐世特（1316.HK）2024年半年报业绩点评，聚焦亚太地区业务进展和线控转向技术的领先优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 1H24业绩表现 - 1H24公司营收同比-0.1%至21亿美元，毛利率同比+1.0pcts至10.1%，EBITDA同比+6.0%至1.97亿美元，净利润同比-54%至0.16亿美元 [3] - 业绩不及预期，主要受北美客户Robotaxi项目取消一次性计提无形资产减值、美国业务所得税费用增加、汇兑损失、巴西洪灾等因素拖累 [3] 亚太地区业务增长 - 1H24亚太地区业务营收同比+9.3%至6.0亿美元，总营收占比同比+2pcts至28%，EBITDA利润率同比+2.6pcts至17.6% [3] - 亚太地区业务驱动业绩增长，新增订单中46%来自亚太地区 [3] 业务和订单情况 - EPS仍为公司主要业务，但受美国客户订单缩减影响，1H24 EPS营收占比同比-1.7pcts至66.9%，新订单中EPS占比下降至41% [3] - DP-EPS斩获国内首个订单，与Stellantis合作项目量产 [3] 未来展望和策略 - 管理层指引公司2024E全年目标订单仍维持60亿美元，预计2026E推出与中国主机厂合作首款线控转向 [3] - 公司优化业务布局，加强全球供应链体系管理，预计2024E公司EBITDA利润率仍有望达双位数水平 [3] 财务预测调整 - 下调2024E/2025E/2026E归母净利润46.2%/28.7%/33.8%至0.7亿/1.1亿/1.5亿美元，下调目标价至2.81港元 [3]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年财务表现 - 上半年营收21亿美元,同比下降0.4%,毛利率10.2%,同比增加1个百分点 [1] - 净利润下降,主要受非经营性因素影响,如项目取消导致的减值、税收优惠减少等 [2][3] - 但公司核心业务盈利能力有所改善,毛利率和净利率同比均有提升 [1][2][3] 各地区业务表现 - 亚太区营收增长9.3%,是公司增长最快的地区,占新签订单46%,中国OEM客户占比高 [3][4][5] - 北美下降6.3%,欧洲和其他地区也有不同程度下滑 [5] - 亚太区毛利率高达17.6%,远高于其他地区,是公司最赚钱的市场 [5] 新业务发展 - 高端EPS系统在亚太区需求旺盛,公司正在进行全球推广 [6] - 线控转向系统也在持续优化,未来增长潜力大 [6] - 在北美电动车项目和日本整车项目有新进展 [7] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 耐世特（1316）公司的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 耐世特公司2024年上半年实现营业收入21.0亿美元，同比下降0.1%；毛利率10.0%，同比+1.0pct；归母净利润0.2亿美元，同比下降53.8%；归母净利率0.7%，同比-0.9pct[7] - 公司加快投产新项目，近半数为纯EV项目，2024年上半年成功投产38个新客户项目[10] - 2024年上半年新获订单21亿美元，其中中国整车制造商贡献43%，亚太区首次获得DP-EPS订单[11] - 预计公司2024-2026年营收分别为45/50/59亿美元，归母净利润分别为1.01/2.37/3.13亿美元，EPS分别为0.04/0.09/0.12美元，维持“优于大市”评级[12] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2024年8月15日收盘价为2.37港元，52周股价波动范围为2.87-5.98港元，总股本为2510百万股，B股/H股为2510百万股[2] 市场表现 - 耐世特公司股票相对于恒生指数的绝对涨幅和相对涨幅分别为7.9%、12.6%（1M），4.0%、10.6%（2M），-8.7%、-0.2%（3M）[3] 分产品情况 - 电动助力转向（ESP）产品销售收入14.0亿美元，同比下降2.6%；转向管柱及中间轴（CIS）产品销售收入2.2亿美元，同比上升18%；液压助力转向（HPS）产品销售收入0.9亿美元，同比上升5.3%；动力传动系统（DL）产品销售收入3.8亿美元，同比下降0.8%[8] 分地区情况 - 北美洲分部收入为11.2亿美元，同比下降6.3%；亚太区分部收入为5.9亿美元，同比上升9.3%；欧洲、中东、非洲及南美洲分部收入为3.7亿美元，同比上升1.4%；其他地区收入0.2亿美元[9] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为4525/5004/5917百万美元，同比增长7%/11%/18%；净利润分别为101/237/313百万美元，同比增长174%/136%/32%；EPS分别为0.04/0.09/0.12美元[13]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 Nexteer Automotive Group Limited 耐世特汽車系統集團有限公司 （根 據 開 曼 群 島 法 例 註 冊 成 立 的 有 限 公 司） （股 份 代 號：1316） 截 至2024年6月30日止六個月 中期業績公告 耐世特汽車系統集團有限公司（本公司）董事會（董事會）謹此宣佈本公司及其附 屬公司（統 稱 我 們、我 們 的 或 本集團）截 至2024年6月30日止六個月的未經審核中 期 簡 明 合 併 業 績，連 同 上 一 個 期 間 的 比 較 數 字 如 下： – 1 – 簡明合併中期利潤表 截 至2024年6月30日止六個月 | --- | --- | |-------|-----------------| | | 日止六個月 | | | 2023年 | | 附 註 | 千美元 | | | （未 經 審 核） ...