公司上半年财务情况 - 公司上半年营收21亿美元,同比基本持平 [1] - 公司上半年净利润1600万美元,同比下降约50% [1] - 公司上半年毛利率10.5%,同比有1个百分点的回升 [1] 公司利润下滑的主要原因 - 外汇和巴西水灾等因素导致成本上升 [2] - 公司在北美的一个mobile taxi项目计提了3700万美元的减值,但同时获得2400万美元的客户补偿 [2][3] - 公司在美国的税费上升,主要是由于过去几年亏损导致的递延税资产减值 [3][4] 各地区业绩展望 - 下半年公司整体EBITDA利润率有望恢复到双位数水平 [5][6] - 北美下半年业绩有望大幅改善,但墨西哥业务仍有拖累 [6][7] - 亚太下半年保持现有利润水平,需平衡市场份额和利润率 [8] - 欧洲下半年有改善空间,但幅度相对有限 [8] 股权激励计划 - 公司推出340万美元的价值创造计划,与总股东回报率挂钩 [9][10][11] - 该计划是一种虚拟股权激励,与实际股权不同 [9][11] 订单情况 - 公司全年新订单目标60亿美元,上半年订单2.1亿美元 [12][13] - 公司不再披露在手订单总额,而是只披露单年新增订单 [13][14] 限制转向业务进展 - 公司预计国内限转向业务最快2026年实现量产 [16][17][18] - 海外客户限转向业务预计2028年实现量产 [17][18] 产能投资计划 - 公司未来产能投资主要集中在亚太地区,欧洲和北美基本维持现有水平 [19][20] - 公司新增产能投资预计不会显著提升资本支出占收入的比重 [20]

报告公司投资评级 - 耐世特（01316.HK）的投资评级维持为“买入”[3] 报告的核心观点 - 耐世特2024年上半年业绩受非经常性因素影响，归母净利润同比下降54%，低于预期[4] - 公司在中国区的收入快速增长，亚太区营业收入同比增长9.3%，其中中国区收入同比增长12.9%[5] - 公司经营性利润率稳健提升，毛利率同比增加1个百分点至10%，但归母净利润受减值等因素影响承压[6] - 公司定位为线控转向领导者，订单额持续增加，2023年公司取得订单总计61亿美元，其中83%来自于新能源客户[7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年营收分别为44.95/49.00/52.43亿美元，同比分别增长7%/9%/7%[8] - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.88/1.54/2.03亿美元，同比分别增长140%/75%/32%[8] - 对应PE分别为9/5/4倍[8] 财务数据 - 2024年上半年公司实现营收21亿美元，同比-0.1%，归母净利润0.16亿美元，同比-54%[4] - 2024年上半年公司调整后收入同比+1%，跑赢整车制造商生产收入120个基点[5] - 2024年上半年公司EBITDA率为9.4%，同比+0.5pct[6] - 2024年上半年公司归母净利润为0.16亿美元，同比-54%，主要受无形资产减值及所得税开支增加等因素影响[6] 市场表现 - 耐世特股价走势显示，自2023年8月至2024年8月，股价下跌51%[10] - 港股流通市值为6,073.77百万港元，市净率为3.12倍[11] 基础数据 - 每股净资产为0.78美元，资产负债率为40.61%，总股本和流通股本均为2,509.82百万股[12] 相关研究 - 报告提到了耐世特的线控转向商业化加速[13][14]

公司投资评级 - 买入评级，目标价为4.0港元，现价为2.4港元，距离现价有68%上涨空间 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩低于预期，收入为21.0亿美元，同比持平，归母净利润为1569万美元，同比下降54%。主要原因是客户项目取消导致无形资产减值和所得税开支增加 [2][3] - 亚太市场发展良好，北美市场承受压力。亚太区收入同比增长9.3%，北美区收入同比下降6.3%。中国市场新增订单占比43%，耐世特与中国汽车品牌合作加深 [4] - 全年新增订单稳定，预计全年可获得60亿新订单，其中46%来自亚太区，49%来自北美地区 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024-2026年预计收入分别为43.6亿、46.5亿和50.0亿美元，同比增长3.7%、6.6%和7.7%。归母净利润预计为0.8亿、1.5亿和2.1亿美元，同比增速为108.1%、97.3%和37.1% [2][5] - 毛利率和净利润率预计逐年提升，2026年毛利率预计为12%，净利润率预计为4% [5] 市场和订单 - 上半年公司在北美/亚太/其他地区收入分别为11.2/5.9/3.7亿美元，分别同比-6.3%/+9.3%/+1.4%。亚太区有23个新项目投产，推动收入高速增长 [4] - 上半年新增订单21亿，其中43%来自中国整车制造商，耐世特与中国汽车品牌合作不断加深 [4] 投资建议 - 考虑到公司在北美市场的经营压力增大，受所得税的影响，下调了公司2024-2026年的盈利预测，下调目标价至4.0港元，对应24年和25年16.8倍与8.5倍预测市盈率，买入评级 [4]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 耐世特（1316.HK）2024年半年报业绩点评，聚焦亚太地区业务进展和线控转向技术的领先优势 [2] 根据相关目录分别进行总结 1H24业绩表现 - 1H24公司营收同比-0.1%至21亿美元，毛利率同比+1.0pcts至10.1%，EBITDA同比+6.0%至1.97亿美元，净利润同比-54%至0.16亿美元 [3] - 业绩不及预期，主要受北美客户Robotaxi项目取消一次性计提无形资产减值、美国业务所得税费用增加、汇兑损失、巴西洪灾等因素拖累 [3] 亚太地区业务增长 - 1H24亚太地区业务营收同比+9.3%至6.0亿美元，总营收占比同比+2pcts至28%，EBITDA利润率同比+2.6pcts至17.6% [3] - 亚太地区业务驱动业绩增长，新增订单中46%来自亚太地区 [3] 业务和订单情况 - EPS仍为公司主要业务，但受美国客户订单缩减影响，1H24 EPS营收占比同比-1.7pcts至66.9%，新订单中EPS占比下降至41% [3] - DP-EPS斩获国内首个订单，与Stellantis合作项目量产 [3] 未来展望和策略 - 管理层指引公司2024E全年目标订单仍维持60亿美元，预计2026E推出与中国主机厂合作首款线控转向 [3] - 公司优化业务布局，加强全球供应链体系管理，预计2024E公司EBITDA利润率仍有望达双位数水平 [3] 财务预测调整 - 下调2024E/2025E/2026E归母净利润46.2%/28.7%/33.8%至0.7亿/1.1亿/1.5亿美元，下调目标价至2.81港元 [3]

会议主要讨论的核心内容 公司上半年财务表现 - 上半年营收21亿美元,同比下降0.4%,毛利率10.2%,同比增加1个百分点 [1] - 净利润下降,主要受非经营性因素影响,如项目取消导致的减值、税收优惠减少等 [2][3] - 但公司核心业务盈利能力有所改善,毛利率和净利率同比均有提升 [1][2][3] 各地区业务表现 - 亚太区营收增长9.3%,是公司增长最快的地区,占新签订单46%,中国OEM客户占比高 [3][4][5] - 北美下降6.3%,欧洲和其他地区也有不同程度下滑 [5] - 亚太区毛利率高达17.6%,远高于其他地区,是公司最赚钱的市场 [5] 新业务发展 - 高端EPS系统在亚太区需求旺盛,公司正在进行全球推广 [6] - 线控转向系统也在持续优化,未来增长潜力大 [6] - 在北美电动车项目和日本整车项目有新进展 [7] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

报告公司投资评级 - 耐世特（1316）公司的投资评级为“优于大市”，维持评级[2] 报告的核心观点 - 耐世特公司2024年上半年实现营业收入21.0亿美元，同比下降0.1%；毛利率10.0%，同比+1.0pct；归母净利润0.2亿美元，同比下降53.8%；归母净利率0.7%，同比-0.9pct[7] - 公司加快投产新项目，近半数为纯EV项目，2024年上半年成功投产38个新客户项目[10] - 2024年上半年新获订单21亿美元，其中中国整车制造商贡献43%，亚太区首次获得DP-EPS订单[11] - 预计公司2024-2026年营收分别为45/50/59亿美元，归母净利润分别为1.01/2.37/3.13亿美元，EPS分别为0.04/0.09/0.12美元，维持“优于大市”评级[12] 根据相关目录分别进行总结 股票数据 - 2024年8月15日收盘价为2.37港元，52周股价波动范围为2.87-5.98港元，总股本为2510百万股，B股/H股为2510百万股[2] 市场表现 - 耐世特公司股票相对于恒生指数的绝对涨幅和相对涨幅分别为7.9%、12.6%（1M），4.0%、10.6%（2M），-8.7%、-0.2%（3M）[3] 分产品情况 - 电动助力转向（ESP）产品销售收入14.0亿美元，同比下降2.6%；转向管柱及中间轴（CIS）产品销售收入2.2亿美元，同比上升18%；液压助力转向（HPS）产品销售收入0.9亿美元，同比上升5.3%；动力传动系统（DL）产品销售收入3.8亿美元，同比下降0.8%[8] 分地区情况 - 北美洲分部收入为11.2亿美元，同比下降6.3%；亚太区分部收入为5.9亿美元，同比上升9.3%；欧洲、中东、非洲及南美洲分部收入为3.7亿美元，同比上升1.4%；其他地区收入0.2亿美元[9] 财务预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为4525/5004/5917百万美元，同比增长7%/11%/18%；净利润分别为101/237/313百万美元，同比增长174%/136%/32%；EPS分别为0.04/0.09/0.12美元[13]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不 對 因 本 公 告 全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責 任。 Nexteer Automotive Group Limited 耐世特汽車系統集團有限公司 （根 據 開 曼 群 島 法 例 註 冊 成 立 的 有 限 公 司） （股 份 代 號：1316） 截 至2024年6月30日止六個月 中期業績公告 耐世特汽車系統集團有限公司（本公司）董事會（董事會）謹此宣佈本公司及其附 屬公司（統 稱 我 們、我 們 的 或 本集團）截 至2024年6月30日止六個月的未經審核中 期 簡 明 合 併 業 績，連 同 上 一 個 期 間 的 比 較 數 字 如 下： – 1 – 簡明合併中期利潤表 截 至2024年6月30日止六個月 | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------------------------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持耐世特"优于大市"的投资评级 [11] 报告的核心观点 - 公司发布激励计划,以提升管理效率,助力亚太市场业务拓展、线控转向新产品研发和市场开拓 [8][9] - 考虑到2023年EPS和亚太区收入增长强劲,结合2023年新签订单结构,公司持续享有较好的增长潜力 [10] - 预计公司2024-2026年营收分别为46/51/60亿美元,归母净利润分别为1.54/2.52/3.37亿美元,EPS分别为0.06/0.10/0.13美元 [10] - 参考可比公司,给予公司2024年12~14x PE,对应合理价值区间5.75~6.71港元 [10] 财务数据总结 - 2022-2026年营业收入分别为3846/4213/4610/5110/6045百万美元,同比增长14%/10%/9%/11%/18% [6] - 2022-2026年归母净利润分别为58/37/154/252/337百万美元,同比变动-51%/-37%/319%/64%/34% [6] - 2022-2026年每股收益分别为0.02/0.01/0.06/0.10/0.13美元 [6] - 2022-2026年毛利率分别为8.76%/11.20%/13.01%/13.60%,销售净利率分别为0.87%/3.34%/4.93%/5.58% [15] - 2022-2026年ROE分别为1.87%/7.30%/10.67%/12.49%,ROIC分别为2.07%/7.32%/10.70%/12.52% [15] - 2022-2026年资产负债率分别为40.94%/41.02%/39.91%/39.83%,净负债比率分别为-13.06%/-17.39%/-24.58%/-32.20% [15]

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年1-5月经营情况总体稳定,EBITDA率恢复到高个位数水平 [1][2][3] - 亚太区受价格战和去库存影响,但后续盈利有望改善 [2][3] - 欧洲和北美区域盈利压力较大,但有改善空间 [3] - 公司全年目标是将EBITDA率恢复到低双位数水平 [4] - 公司在亚太区大规模供应高端R-EPS产品,获得了小米、理想等客户的订单 [5] - 公司在欧洲首次获得双小齿轮EPS订单,有望在亚太区进一步拓展 [6] - 公司在北美获得了全地形车领域的新客户订单,是一个新的市场机会 [7] - 公司在推进限控转向技术,已获得北美订单,正在积极拓展中国市场 [8][9] - 公司软件业务发展良好,与客户合作开发软件定义车辆技术 [28][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 限控转向产品成本构成和未来成本下降空间 [35][36][37][38][39] **回答内容** - 限控转向产品成本中,软件投入占比较大,需要大量软件工程师参与开发 - 对于海外客户,公司和客户共同分担开发成本;对于国内客户,公司主要由客户承担开发成本 - 随着技术进步和规模效应,未来成本有下降空间,但目前行业还处于攻坚阶段,成本情况不太透明 问题2 **提问内容** 公司在中国市场的限控转向业务进展情况 [17][18][19][20] **回答内容** - 公司在中国市场的限控转向业务起步较晚,但进展较快,预计明年将有首批量产项目 - 公司正在与多家中国主机厂合作开发,部分客户已有意向,但正式订单还需要一到两年时间 - 公司正在加大在亚太地区的资源投入,为中国市场的限控转向业务做准备 问题3 **提问内容** 公司2022年全年收入增长目标 [31][32] **回答内容** - 公司预计2022年全年收入将在行业增长持平的情况下,实现4%左右的增长 - 这主要依靠公司在亚太等新兴市场的业务增长,以及新产品线如限控转向的贡献

会议主要讨论的核心内容 - 公司2022年上半年的经营情况总体稳定,亚太区和欧洲区的盈利情况有所改善,但仍受到价格战的影响 [1][2][3] - 公司在新业务方面取得进展,包括在亚太区获得了小米、理想等客户的订单,在欧洲也获得了斯蓝迪的双小齿轮EPS订单 [5][6] - 公司在北美市场也开拓了新的全地形车客户Polaris,这是一个新的应用市场 [7] - 公司正在加大对线控转向技术的研发投入,并与国内外客户进行合作开发,预计明年会有中国客户的量产落地 [8][9][19] - 公司软件业务也在不断拓展,与整车厂合作开发预控制、软件定义车等技术 [27][28] - 公司在中国市场建立了一个新的智能化工厂,主要生产R-EPS和小齿轮EPS产品,未来也可能生产线控转向产品 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **彭丽 提问** 询问线控转向产品在当前汽车行业价格战背景下的必要性和推进情况 [10] **公司分析师 回答** - 线控转向技术更适用于中高端车型和自动驾驶场景,可以提升驾驶体验和智能化水平 [11][12][13][14] - 目前成本较高,前期更多应用于高端车型,随着技术进步和规模效应,未来有望下沉至中端车型 [15][16] - 公司正在与国内外客户进行合作开发,预计明年会有中国客户的量产落地 [19] 问题2 **李博 提问** 询问公司线控转向产品在国内市场的研发和产能布局情况 [20] **公司分析师 回答** - 公司在国内建立了一个新的智能化工厂,主要生产R-EPS和小齿轮EPS产品,未来也可能生产线控转向产品 [32][33] - 公司正在加大对线控转向技术的研发投入,与国内外客户进行合作开发,预计明年会有中国客户的量产落地 [19] 问题3 **投资者 提问** 询问线控转向产品的成本构成及未来成本下降空间 [34] **公司分析师 回答** - 线控转向产品成本构成中,软件投入占比较大,需要大量软件工程师参与开发 [35][36] - 对于海外客户,公司与其共同分担开发成本;对于国内客户,公司更多采取由客户承担开发成本的方式 [36][37] - 随着技术进步和规模效应,未来线控转向产品成本有望进一步下降 [37]