2024 年 7 月 26 日 环球新材（6616.HK） 签订协议收购默克珠光粉业务 环球新材（6616.HK）于 25 日发布公告，与德国默克集团签订协议，收购默克旗下全球 表面解决方案业务，总代价为 6.6 亿欧元。我们认为这对于公司来说是一个重要的发展 里程碑，利好公司未来的发展前景。考虑到收购默克业务尚未完全落地，还需进行各地 区反垄断和并购审批，我们暂时维持此前的盈利预测，但我们认为公司未来有非常良好 的发展潜力。我们预期 24/25/26 年净利润为 3.1/4.0/5.1 亿人民币，对应 EPS 为 0.25/0.32/0.40 港元（不含收购默克业务的影响）。上调目标价至 5.4 港元，维持"买 入"评级，较当前股价有 33%的上涨空间。 报告摘要 收购默克旗下表面解决方案业务。默克一直以来是珠光颜料行业的标杆，根据 Frost Sullivan 统计，默克珠光颜料业务在全球的市占率是 22%。其产品主要用于汽车级和化 妆品级材料，属于高端应用范畴，毛利率领先行业。公司 22 年和 23 年的收入分别为 4.3 亿欧元和 4.0 亿欧元，EBITDA 分别为 0.74 亿欧元和 0.63 亿 ...

2024 年 7 月 22 日 兖煤澳大利亚(3668.HK) 二季度符合预期 事件:公司发布二季度运营报告,二季度平均煤炭价格为 181 澳元/吨,环比基本持 平。其中动力煤平均销售价格 163 澳元/吨,环比上涨 3%;冶金煤平均销售价格 318 澳元/吨,环比下降 5%。实现煤炭销量 8.6 百万吨,环比增加 3%。公司上半年实现 煤炭销售价格 180 澳元/吨,同比下降 35%;实现煤炭销量 16.9 百万吨,同比增长 18%。总体上半年公司经营表现较为稳健,生产经营按照预期进行。基于公司低成 本煤矿良好的利润率水平、稳健的财务状况和吸引人的分红政策,给予 25 年 P/E 倍数 7x,目标价 43.2 元,维持买入评级。 报告摘要 二季度商品煤权益产量同环比小幅下降,销量环比小幅增长,库存水平恢复正常。 公司 2024 年第二季度商品煤权益产量为 8.2 百万吨,同比小幅下降 4%,环比小幅 下降 7%,主要是天气影响降雨较多以及开采计划的调整影响生产营运。预计下半年 亨特谷和莫拉本矿山产量会继续恢复。公司一季度受到火车铁路脱轨影响库存偏高, 二季度库存水平恢复正常。全年产量指引维持 3500-39 ...

2024 年 7 月 22 日 中广核电力(1816.HK) 上半年运营数据符合预期,期待业绩稳健增长 事件:近期,中广核电力发布上半年经营业绩情况,公司实现发电量 1134 亿千瓦时,同比增长 0.08%。上半年大修次数与时间较同期增多,发电量 基本持平,基本符合预期。同时,在新机组并网以及台山机组弹性释放的 背景下,预计业绩将于下半年释放。我们预计公司盈利保持稳健增长,上 调目标价至 3.80 港元,对应 2024 年盈利估值 15.8 倍,"买入"评级。 报告摘要 上半年实现发电量 1134 亿千瓦时,与去年同期持平 2024 上半年,公司实 现发电量 1134 亿千瓦时,同比增长 0.08%;其中,来自附属公司电量 878 亿千瓦时,同比轻微下滑 0.21%,来自联营公司电量 255 亿千瓦时,同比 增长 1.06%。上网电量 1060 亿千瓦时,同比增长 0.09%;其中,来自附属 公司电量 820 亿千瓦时,同比轻微下滑 0.19%,来自联营公司电量 240 亿 千瓦时,同比增长 1.03%。由于上半年大修次数与时间较去年有所增多,公 司上半年发电量在有新机组加入的情况下基本与去年持平。随着多个大 ...

投资评级 - 报告未提供具体的投资评级[11] 核心观点 - 奈飞2024年第二季度业绩略超预期，会员数净增805万，超市场预期69%。管理层上调2024年收入增速指引至14-15%，再次上调经营利润率指引至26%。预计广告将在2026年起成为增长动力[3] 业绩表现 - 2024年第二季度总收入为95.6亿美元，同比增长17%（汇率中性为22%），经营利润为26亿美元，同比增长42%，经营利润率为27.2%，同比提升5个百分点。净利润为21亿美元，同比增长44%，利润率为22.5%[4] 会员增长 - 会员环比净增805万，较市场预期（477万）高69%，主要受益于内容表现优异、付费共享账号的提振、转化率提升及广告套餐的贡献。亚太地区净增283万，为最大会员增长区域，贡献35%会员增量[5] 广告业务 - 预计广告将在2026年起成为主要增长驱动。2024年第二季度广告套餐会员数环比增34%，广告会员渗透率提升至45%，在全球整体会员中的渗透率超15%[6] 内容投入 - 2024年第二季度内容现金投入44亿美元，同比/环比增21%/13%，内容摊销成本38亿美元，同比增11%，占营业成本比为73%。公司维持全年内容投入170亿美元指引[7] 业绩指引 - 2024年第三季度预计收入同比增14%（汇率中性+19%），经营利润27亿美元，净利润22亿美元。全年上调收入增速指引至14%-15%，再次上调全年经营利润指引至26%[8] 投资建议 - 观察到美国流媒体市场竞争激烈，国际市场或是会员增量的主要动力。奈飞的内容投入力度较竞对大，有望支撑中长期的份额提升。估值角度，现价对应2024E/2025E市盈率34.8x/28.8x，处于相对较高区间[9]

报告公司投资评级 - 报告给予361度"买入"评级,目标价6港元 [2] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年Q2,361度成人线下流水同比增长约10%,童装线下同比增长中双位数,电商同比增长30-35% [2] - 618期间,公司电商渠道销售额同比增长94%,位列国产品牌第三,销量增长99%,位列行业第一 [2] - 公司库存及折扣维持健康水平,门店效率有望进一步提升 [2] 产品及品牌建设 - 公司持续加强产品迭代,提升产品品质和功能性,如推出主打稳定支撑的泰坦家族系列跑鞋 [2] - 公司通过明星代言人、IP联动等方式推出创新产品,吸引年轻消费群体关注,持续丰富品牌的年轻化表达 [2] 财务预测 - 预测2024/2025/2026年EPS分别为0.56/0.64/0.72元 [2][5][6] - 给予2024年10倍PE,目标价6港元 [2]

2024 年 07 月 16 日 米高集团(9879.HK) 钾肥龙头正崛起,成长空间巨大 米高集团是中国领先的钾肥公司,根据弗若斯特沙利文报告,按 2023 年度钾肥销量计 算,米高集团在中国钾肥公司中排名第四,于中国非储备型钾肥公司中排名第三。我们 看好钾肥价格企稳回升对公司盈利的改善驱动,预计米高集团在 2025-2027 财年的营业 收入达到 41.1/47.3/54.8 亿元,分别同比增长 9%/15%/16%,归母净利润 3.8 亿/4.4 亿 /5.2 亿,同比增长 50%/17%/17%。给予米高集团目标价 8 港元,对应 2025 财年预测 PE 倍数 13.4 倍,首次评级买入。 报告摘要 米高集团是中国钾肥龙头。公司的主要产品是氯化钾与硫酸钾,分别占 24 财年收 入比重的 83%和 12%。受氯化钾价格下跌影响,24 财年公司业绩有所下滑。收入 达到 37.7 亿,同比下降 16%,归母净利润 2.5 亿,同比下降 31%。我们认为米高 集团拥有优质的客户资源,成长空间大,未来三年销量增速将保持 15%左右增长。 公司在中国黑龙江省、吉林省、贵州省以及广东省建立了 6 个生产基地,地理 ...

报告公司投资评级 - 报告给予安踏体育"买入"评级 [9] 报告的核心观点 安踏主品牌 - 2024年二季度同比实现高单位数增长,大货和儿童分别实现高单位数和中单位数增长,环比提速 [3] - 线下同比中单位数增长,电商同比增长20-25% [3] - 2024年上半年同比增长中单位数(接近高单位数) [3] - 库存和折扣保持良好,库销比维持在5以下,整体折扣环比改善1个百分点 [3] - 推出专为大众打造的慢跑缓震科技平台PG7,持续巩固大众定位,预计带动跑步品类快速增长 [3] - 欧文系列将在下半年开始走量,未来持续带动篮球品类表现 [3] - 在顶级商圈推出安踏冠军及ANTA SNEAKERVERSE等尖端店型,在奥莱推出超级安踏店型,持续提升店效 [3] FILA - 2024年二季度同比录得中单位数增长,大货实现高单位数增长,儿童和Fusion表现一般 [4] - 电商在高基数背景下仍同比增长20%,主要是抖音等新兴渠道的推动 [4] - 2024年上半年同比增长高单位数 [4] - 库销比维持在5以下,线上线下零售折扣同比持平 [4] 其他品牌 - 户外运动表现持续亮眼,2024年二季度录得40-45%的增长,其中迪桑特同比增长35-40%,Kolon增长近60% [5] - 2024年上半年同比增长35-40% [5] - 库销比均维持5左右,迪桑特折扣持平,Kolon线上及线下折扣有6-7个百分点的改善 [5] 整体展望 - 公司上半年各品牌流水仍保持稳健增长,库存维持健康,折扣持续收窄,基本符合指引 [6] - 随着消费环境的持续复苏和新品的持续推出,预计下半年增长将会快于上半年,相信公司仍能够实现全年增长目标 [6] 财务预测 - 预测2024-2026年EPS分别为4.26元、4.88元、5.46元 [7] - 给予2024年25倍PE,目标价115港元 [7]

报告公司投资评级 公司未给出明确的投资评级。[8] 报告的核心观点 1) 瀚蓝环境正考虑通过子公司瀚蓝香港以现金方式收购粤丰环保,实现粤丰环保的私有化。[3] 2) 潜在私有化的先决条件之一是广东恒建控股有限公司及广东南海控股集团有限公司向瀚蓝环境的一家附属公司增资,目前这一先决条件尚未完成。[4] 3) 潜在私有化价格为每股4.90港元,较最近收盘价溢价超过20%。[5] 4) 按2024年预测净利润11.8亿港元计算,潜在私有化价格对应PE10倍,较港股同业有较高溢价。[5] 5) 截至公告日,瀚蓝环境尚未向粤丰环保提出任何明确的潜在私有化建议,潜在私有化的细节和条款尚未最终确定,存在很多先决条件和不确定性。[6] 公司财务数据总结 1) 2023年净利润为10.2亿港元,2024年预测净利润为11.8亿港元。[5][7] 2) 总市值119.5亿港元,流通市值同为119.5亿港元,总股本24.4亿股。[5][9] 3) 主要股东为李咏怡女士及家族(55%)、上实环境(19.5%)、Olympus(5.7%)。[9] 股价表现总结 1) 最近12个月股价在3.4-4.9港元之间波动。[9] 2) 近期股价与恒指相对走势较为平稳,成交量维持在较低水平。[10][11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 波司登作为国民羽绒服第一品牌,持续聚焦主航道、聚焦主品牌,在核心业务稳健发展的同时,不断推出创新产品系列,拓宽品牌的覆盖范围,新品的持续推出有望继续推动业绩增长 [6] - 集团表现持续亮眼,品类创新驱动增长,收入和利润均取得亮眼增长,且利润增速快于收入 [3] - 线上线下同步发展,提升运营效率,通过打造 Top 店、拓展新兴平台等方式提高门店运用效率和销售新模式 [4] - 大股东减持 4 亿股,但不影响公司基本面 [5] 财务数据总结 - 2024财年收入同比增长38.4%至232.1亿元,归母净利润同比增长43.7%至30.7亿元 [3] - 预测2025-2027财年EPS为0.32/0.37/0.42元 [6][8] - 2024财年毛利率为59.6%,较上年下降1.2个百分点,主要受到新推出的防晒服品类快速放量和批发占比提高的影响 [3] - 2024财年OEM业务收入同比增长16.4%至26.7亿元,毛利率同比提升0.7个百分点至20.6% [3] - 2024财年女装业务收入同比增长16.6%至8.2亿元,毛利率同比下滑1.1个百分点至67.5% [3]

报告公司投资评级 - 公司此次IPO发行价为152.1港元/股,总发行金额预计为6.64亿港元(不包括超额配售),新发行股份占发行后总股本比例12.3%,发行后预计公司总市值约为53.88亿港元 [5] - 综合考量公司的基本面、行业赛道、近期市场情绪以及参考同业上市公司估值对比,我们给予此次IPO估值评分为4.4分,建议投资者谨慎融资认购 [6] 报告的核心观点 公司概况 - 声通科技是以一系列人工智能与计算机技术为核心,专注为企业客户提供信息和商业交互智能化的解决方案提供商 [1] - 2021/2022/2023年公司收入分别为4.60亿/5.15亿/8.13亿,年复合增长率为33.0%;毛利率2021/2022/2023年分别为33.1%/39.1%/40.0% [1] - 公司的解决方案产品由技术基础设施Voicecomm Brain和全面的功能模块Voicecomm Suites的支持 [1] 行业状况及前景 - 根据艾瑞咨询的报告,2023年,中国企业级交互式人工智能解决方案的市场规模达到了人民币621亿元,预计到2028年将增长至人民币2,041亿元,2023年至2028年的复合年增长率为26.9% [2] - 中国企业级交互式人工智能解决方案的渗透率(以部署了交互式人工智能解决方案的企业级用户数量占比计算)在2023年仅为11.6%,预计到2028年这一比例将增长至16.2% [2] 优势与机遇 - 深耕企业级交互式人工智能领域近二十年的资深信息技术解决方案提供商,拥有完善的全栈技术基础设施 [3] - 具备高标准的标准化及可扩展产品能力,助力解决方案部署及运营效率的持续提升 [3] 弱项与风险 - 行业研发不断投入,拖累公司的盈利水平 [4] - 行业竞争较为激烈,商业化时间线难以保证 [4]