761 361 度國際有限公司 股份代號 : 1361 中期報告 2024 目錄 2 財務亮點 4 中期業績概覽 6 主席報告 11 管理層討論及分析 46 簡明綜合損益表 47 簡明綜合損益及其他全面收入表 48 簡明綜合財務狀況表 50 簡明綜合權益變動表 51 簡明綜合現金流量表 52 簡明綜合中期財務報表附註 67 企業管治及額外資料 71 股東資訊 72 公司資料 收益由人民幣 4,311.5 百萬元增加至人民幣 5,141.3 百萬元 權益持有人應佔溢利由人民幣 703.6 百萬元增加至人民幣 789.7 百萬元 截至六月三十日止六個月 二零二四年二零二三年樂動 (未經審核)（未經審核） 盈利能力數據 (人民幣千元) (%) 收益 5,141,284 4,311,523 19.2% 毛利 18.3% 2,124,997 1,796,490 經營溢利 1,060,445 992,781 6.8% 權益持有人應佔溢利 789,703 703,646 12.2% 每股盈利 一 基本 (人民幣分) 38.2 34.0 12.4% 盈利能力比率 (%) (百分點) 毛利率 41.3 41.7 -0.4 經營 ...

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 24H1 童装收入领增，整体收入增长稳健。24H1 公司收入增 19.2%至 51.4 亿元，毛利率降 0.4pct 至 41.3%，归母净利润增 12.2%至 7.9 亿元，净利率降 0.9pct 至 15.4%。中期派息 16.5 港仙，派息率 40.3%。童装收入增 24.2%至 11.3 亿元，线下/线上同比增 20.3%/16.1%。主品牌线下流水 Q1/Q2 增高双位数/10%，童装线下流水 Q1/Q2 增 20-25%/中双位数，电商流水 Q1/Q2 增 20-25%/30-35%。[7] 2. 全品类收入双位数增长，童装主由量增驱动。24H1 鞋类/服装/配饰/童装收入同比增 20.1%/15.7%/13%/24.2%，销量同比变动+19.6%/+21.9%/-15.5%/+26%，平均批发售价同比变动+0.4%/-5.1%/+34.6%/-1.4%。24H1 鞋类/服装/配饰/童装毛利率分别为 42.8%/40.2%/35.5%/41.7%，分别同比变动-0.7/+0.1/+4.2/-0.7pct。服装、童装推出多款高性价比新产品，影响平均批发售价。配饰产品组合升级，收入、毛利率均提升。[8] 3. 电商收入增 16.1%，开支降 14.8%。24H1 线上专供品收入增 16.1%至 12.5 亿元，占总营业额的 24.4%，较 23H1 减少 0.6pct。因公司持续严格控制成本，24H1 电商业务主要开支同比减少 14.8%。电商平台大部分销售线上专供品，少部分协助线下渠道清理部分过季库存产品，判断电商收入及流水增速差距主要受过季库存产品清理影响。[9] 4. 店铺数量基本持平，判断店效提升驱动收入增长。 24H1 主品牌/童装净开店 6/5 家，环比 23 年底店铺数增 0.1%/0.2%，单店平均面积增 5/5 平米至 143/108 平米，9 代门店/4 代门店占比较 23 年底提升 9.5/2.5pct 至 74%/89.2%。公司正在研发主品牌 10 代店，童装 5 代店 24 年 4 月落地，进一步提升门店形象。[10] 5. 存货增 7.8%，应付周转天数下降 21 天。24H1 期末存货较 23 年底增 7.8%至 14.6 亿元，其中 91.5%为制成品，主要为 24 年夏秋产品，存货周转天数较 23 年底降 8 天至 85 天。应收/应付周转天数较 23 年底下降 1/21 天至 148/89 天，应付周转天数减少主因高科技原材料供应商结算期较短。24H1 经营性现金流净额同比增 7063%至 1.6 亿元，主因公司 23H1 起加快供应商结算、23H1 拨回减值亏损拨备。[11] 6. 营销发力加速品牌力提升。24H1 广告及宣传费用增 42.4%，费率增 1.7pct 至 10.5%，主要用于赞助赛事、签约运动员代言人，提升了市场定位及品牌价值。[12] 财务数据及预测 1. 公司预计 2024-2026 年归母净利润 10.98、12.75、14.75 亿元，给予 2024 年市盈率估值 9-11X，按照 1 港币=0.92 人民币兑换，对应合理价值区间 5.18-6.34 港元。[13] 2. 公司 2022-2026 年营业收入分别为 6961、8423、9985、11410、13000 百万元，同比增长 17.3%、21.0%、18.5%、14.3%、13.9%。净利润分别为 747、961、1098、1275、1475 百万元，同比增长 24.2%、28.7%、14.2%、16.1%、15.7%。毛利率分别为 40.5%、41.1%、41.5%、41.7%、42%。[14] 3. 公司 2023-2026 年每股收益分别为 0.46、0.53、0.62、0.71 元。股息率分别为 5.86%、6.21%、7.20%、8.34%。净资产收益率分别为 10.6%、10.8%、11.1%、11.4%。[19]

证券研究报告·海外公司点评·纺织及服饰(HS) 买入（维持） 361 度（01361.HK） 24H1 业绩点评：深耕大众市场优化运营，业绩增 长持续稳健 2024 年 08 月 19 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 证券分析师 赵艺原 执业证书：S0600522090003 zhaoyy@dwzq.com.cn | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|--------|--------|----------|----------|----------| | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 7085 | 8518 | 10028 | 11609 | 13397 | | 同比(%) | 17.61 | 20.24 | 17.72 | 15.77 | 15.40 | | 归母净利润（百万元） | 747.12 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持评级 [12] 报告的核心观点 - 公司电商渠道建设及品牌建设卓有成效，"618"期间成果斐然，销量高增。看好公司持续有益于电商渠道增长和产品研发升级，未来有望受益于海外市场。基于半年报，毛利率及归母净利率略低于去年同期，小幅调整盈利预测 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年度中期业绩：收入51.4亿人民币，同比增长19.2%；归母净利7.9亿人民币，同比增长12.2%；毛利率41.3%，同比减少0.4个百分点；归母净利率15.4%，同比减少0.9个百分点；每股基本盈利38.2分人民币，同比增长12.4%，派息16.5港仙，派息比例40.3% [1] 成本结构 - 广告及宣传开支占比10.5%，同比增长1.7个百分点；员工成本占比6.2%，同比减少0.9个百分点；研发成本占比2.8%，同比减少0.4个百分点 [2] 产品收入 - 成人鞋类收入22.8亿人民币，同比增长20.1%，占比44.4%，毛利率42.8%，同比减少0.7个百分点；成人服装收入15.8亿人民币，同比增长15.7%，占比30.7%，毛利率40.2%，同比增长0.1个百分点；儿童产品收入11.3亿人民币，同比增长24.2%，占比22.0%，毛利率41.7%，同比减少0.7个百分点 [3] 儿童业务与电商业务 - 儿童业务增长主要归因于推出具有专业性、健康科技性及童趣时尚性的产品，服装及鞋类产品销量同比增长26.0%，平均批发售价减少1.4%。公司在中国内地拥有2550个儿童销售网点 [4] - 电子商务业务收入12.5亿人民币，同比增长16.1%，占比24.4%。"618"大促期间电商渠道销售额同比增长94%，位列国产品牌第三，电商渠道销量增长99%，同比增速为行业第一 [5] 研发与国际化布局 - 公司坚持"专业化、年轻化、国际化"品牌定位，推进鞋服产品研发升级。截至2024年6月30日，公司已取得专利562项，研发出了"飞燃3"、"飞飚FUTURE1.5"、"速湃Float"等高科技运动产品。2024年下半年计划增加研发活动，研发支出占比预计为3%-4% [6] 渠道与门店分布 - 公司在中国内地拥有5740间门店，其中东部门店1112间，占比19.4%；南部649间，占比11.3%；西部1305间，占比22.7%；北部2674间，占比46.6% [7] 盈利预测 - 预计公司24-26年收入分别为100.9亿人民币、116.9亿人民币、134.5亿人民币；归母净利分别为11.1亿人民币、12.9亿人民币、15.3亿人民币；对应EPS分别为0.54人民币/股、0.62人民币/股、0.74人民币/股 [9][10][11]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 - 361度发布2024年中报业绩，显示在弱势环境下公司需求韧性较强，销售延续高增长，童装表现尤为亮眼 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩概览 - 2024年上半年公司收入同比增长19.2%至51.4亿元，归母净利润同比增长12.2%至7.9亿元 [7] - 公司拟派发中期分红0.165港元/股，对应分红率为40% [7] 分品类表现 - 成人装收入增长18.1%至39.4亿元，童装业务收入同比增长24.2%至11.3亿元 [7] - 成人鞋类/服装收入分别同比上升20.1%/15.7%至22.8/15.8亿元，童装业务量和平均批发价格分别为上升26%和下降1.4% [7] 分渠道表现 - 线下收入约为38.9亿元，同比增长20%，线下门店稳步拓展，成人/儿童门店分别净增6/5家 [8] - 电商渠道保持快速增长，上半年线上收入同比增长16.1%至12.5亿元 [8] 财务与运营指标 - 毛利率下降0.4pct至41.3%，销售费用率提升0.2pct至17.8%，管理费用率同比下降0.5pct至6.1% [9] - 库存保持健康水平，存货周转天数同比下降1天至85天，经营活动现金流量净额为1.6亿 [9] 长期展望 - 公司长期深耕运动赛道，品牌与产品力持续提升，继续看好未来成长空间 [10] - 预计24-26年净利润为10.9/12.5/14.2亿元，对应PE为6/5/5倍 [10]

公司概况 - 报告日期：2024年8月14日[2] - 公司名称：361度（01361.HK）[2] - 投资评级：买入（维持）[4] - 当前股价：3.470港元[4] - 一年最高最低股价：5.170/3.160港元[4] - 总市值：71.75亿港元[4] - 总股本：20.68亿股[4] - 近3个月换手率：8.23%[4] 财务表现 - 2024年上半年收入：51.41亿元，同比增长19.2%[9] - 2024年上半年归母净利润：7.90亿元，同比增长12.2%[9] - 中期股息：16.5港仙/普通股，派息比率40.3%[9] - 预测2024-2026年归母净利润：11.4/13.5/15.8亿元，当前股价对应PE分别为5.8/4.9/4.2倍[9] 业务细分 - 鞋类收入：22.83亿元，同比增长20.1%[21] - 服装收入：15.76亿元，同比增长15.7%[21] - 配饰收入：0.78亿元，同比增长13.0%[21] - 童装收入：11.32亿元，同比增长24.2%[21] - 其他业务收入：0.72亿元，同比增长7.0%[21] - 电商收入：12.53亿元，同比增长16.1%，618期间电商平台总销售额同比增长94%，重点产品销售量突破240,000件，同比增长167%[27] 门店情况 - 361度品牌门店总数：7037家（不含童装）[29] - 361度儿童门店总数：2550家[31] - 9代门店占比：74%，较2023年底提升9.5pct[30] 盈利能力与营运能力 - 2024年上半年毛利率：41.3%，同比下降0.4pct[37] - 销售费用率：17.8%，同比增加0.2pct，广告及宣传开支增长42.4%至5.42亿元[41] - 存货金额：14.56亿元，同比增长19.5%，存货周转天数85天，同比减少1天[47] - 应收账款周转天数：148天，同比增加4天[49]

公司投资评级 - 未评级 [5] 报告的核心观点 - 361度受益于高性价比策略，收入和利润实现双位数增长 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润增长 - 361度2024年上半年整体收入达到51.4亿元人民币，同比增长19.2%，其中主品牌收入39.4亿，同比增长18.1%，儿童品牌收入11.3亿，同比增长24.2% [3] - 净利润为7.9亿元人民币，同比增长12.2%，净利润率为15.4% [3] 产品分类和渠道表现 - 跑步产品占收入52%，同比增长超过40%；篮球产品占收入8%，同比增长约20%；女性健身产品占收入6%，处于快速增长期；休闲产品增长较疲弱 [4] - 电商收入12.5亿，占收入24.4%，同比增长16.1% [4] - 线下门店数量为5,740间，较2023年底净增加6间，线下终端零售额同比增长超过10% [4] 费用和研发投入 - 广告宣传费用5.4亿，同比增长42.4% [4] - 研发费用占收入2.8%，管理层预计全年保持在收入3%-4%水平 [4] 全年业绩预测和市场估值 - 管理层维持全年净利润同比10%-12%的增长目标，并维持40%派息率 [5] - 现时股价对应估值6.1倍/5.4倍FY24E/25E市盈率，股息率约6.6%-7.0%，认为公司估值吸引 [5]

361 度（1361 HK） | 2024 年 8 月 14 日 香港股市 | 消费 | 体育服饰 361 度(1361 HK) 收入 / 利润逆市双位数增长 受益于高性价比策略，收入同比增长 19.2% 361 度 1H24 整体收入 51.4 亿元（人民币，下同），同比增长 19.2%，其中主品牌实现收 入 39.4 亿，同比增长 18.1%，儿童品牌收入 11.3 亿，同比增长 24.2%。上半年公司产品 均价维持稳定，收入上升由销量带动，证明公司专注高性价比产品的策略在近期消费表 现疲弱的环境中行之有效。上半年销售更多高性价比的产品，导致鞋类产品的毛利率略 微下降至 42.8%，但在其他品类毛利率坚挺作用下，公司整体毛利率 41.5%，同比跌 0.2 百分点。期内公司实现净利润 7.9 亿，同比提升 12.2%，净利润率 15.4%。公司宣布派发 中期股息每股 0.165 港元，同比增长 154%，派息率为 40.3%，高于市场预期。 广告投入加大；门店拓展保持零售增长 按运动分类，跑步产品占收入 52%，期内录得同比 40%以上增长；篮球产品占收入 8%， 增长率约 20%；女性健身产品虽然只占收入 ...

业绩点评 24H1 净利润增长 12.2%，九代店丰富体验提振店效 361 度（1361.HK） 2024-08-13 星期二 主要财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------|-------|-------|-------|-------|--------| | 百万元 | 2020A | 2021A | 2022A | 2023A | 2024H1 | | 销售收入 | 5127 | 5933 | 6961 | 8423 | 5141 | | 同比增长(%) | -8% | 16% | 17% | 21% | 19% | | 毛利率 | 37.9% | 41.7% | 40.5% | 41.1% | 41.3% | | 归母净利润 | 415 | 602 | 747 | 961 | 790 | | 同比增长(%) | -4% | 45% | 24% | 29% | 12% | | 归母净利润率 | 9.6% | 10.1% | 10.7% | 11.4% | 15.4% | | 每股盈利(RMB) | 0.21 | 0.29 | 0 ...

报告公司投资评级 - 报告维持对361度（01361.HK）的“买入”评级，当前股价为3.47港元[7] 报告的核心观点 - 361度24H1业绩表现良好，营收和净利润均实现增长，电商和童装业务表现突出，中期派息比率提升[2][3] 根据相关目录分别进行总结 经营分析 - 销量驱动高质量增长，童装占比略提升。成人装中鞋、服、配饰营收分别增长20.1%、15.7%、13%，童装营收增长24.2%，占比提升0.9个百分点[4] - 线下开店放缓，单店驱动增长；电商618增速行业领跑。线下门店结构和面积持续改善，电商业务营收增长16.1%，618期间电商同增99%，领跑行业[4][5] 财务分析 - 毛利率为41.3%，同比略降0.4个百分点，净利率为15.4%，同比微降0.9个百分点。存货周转天数减少8天至85天，应收账款周转天数改善1天，账龄结构改善[11] 盈利预测与投资建议 - 预计2024~2026年净利润分别实现11.5亿、13.6亿、15.5亿元，分别同比增长20%、18%、14%。当前股价对应2024年6倍PE，维持“买入”评级[13] 财务数据和估值 - 主营收入和归母净利润持续增长，2023A至2026E年主营收入增长率分别为21%、16%、15%，归母净利润增长率分别为29%、18%、16%。市盈率（P/E）从8.8倍降至4.2倍，市净率（P/B）从0.8倍降至0.6倍[25] - 财务预测摘要显示，2023A至2026E年营业总收入和净利润持续增长，毛利率和净利率保持稳定，资产负债率略有上升，流动比率和速动比率保持稳定[28]