报告公司投资评级 - 报告给予安踏体育"买入"评级 [9] 报告的核心观点 安踏主品牌 - 2024年二季度同比实现高单位数增长,大货和儿童分别实现高单位数和中单位数增长,环比提速 [3] - 线下同比中单位数增长,电商同比增长20-25% [3] - 2024年上半年同比增长中单位数(接近高单位数) [3] - 库存和折扣保持良好,库销比维持在5以下,整体折扣环比改善1个百分点 [3] - 推出专为大众打造的慢跑缓震科技平台PG7,持续巩固大众定位,预计带动跑步品类快速增长 [3] - 欧文系列将在下半年开始走量,未来持续带动篮球品类表现 [3] - 在顶级商圈推出安踏冠军及ANTA SNEAKERVERSE等尖端店型,在奥莱推出超级安踏店型,持续提升店效 [3] FILA - 2024年二季度同比录得中单位数增长,大货实现高单位数增长,儿童和Fusion表现一般 [4] - 电商在高基数背景下仍同比增长20%,主要是抖音等新兴渠道的推动 [4] - 2024年上半年同比增长高单位数 [4] - 库销比维持在5以下,线上线下零售折扣同比持平 [4] 其他品牌 - 户外运动表现持续亮眼,2024年二季度录得40-45%的增长,其中迪桑特同比增长35-40%,Kolon增长近60% [5] - 2024年上半年同比增长35-40% [5] - 库销比均维持5左右,迪桑特折扣持平,Kolon线上及线下折扣有6-7个百分点的改善 [5] 整体展望 - 公司上半年各品牌流水仍保持稳健增长,库存维持健康,折扣持续收窄,基本符合指引 [6] - 随着消费环境的持续复苏和新品的持续推出,预计下半年增长将会快于上半年,相信公司仍能够实现全年增长目标 [6] 财务预测 - 预测2024-2026年EPS分别为4.26元、4.88元、5.46元 [7] - 给予2024年25倍PE,目标价115港元 [7]