投资评级 - 报告未提供具体的投资评级[11] 核心观点 - 奈飞2024年第二季度业绩略超预期，会员数净增805万，超市场预期69%。管理层上调2024年收入增速指引至14-15%，再次上调经营利润率指引至26%。预计广告将在2026年起成为增长动力[3] 业绩表现 - 2024年第二季度总收入为95.6亿美元，同比增长17%（汇率中性为22%），经营利润为26亿美元，同比增长42%，经营利润率为27.2%，同比提升5个百分点。净利润为21亿美元，同比增长44%，利润率为22.5%[4] 会员增长 - 会员环比净增805万，较市场预期（477万）高69%，主要受益于内容表现优异、付费共享账号的提振、转化率提升及广告套餐的贡献。亚太地区净增283万，为最大会员增长区域，贡献35%会员增量[5] 广告业务 - 预计广告将在2026年起成为主要增长驱动。2024年第二季度广告套餐会员数环比增34%，广告会员渗透率提升至45%，在全球整体会员中的渗透率超15%[6] 内容投入 - 2024年第二季度内容现金投入44亿美元，同比/环比增21%/13%，内容摊销成本38亿美元，同比增11%，占营业成本比为73%。公司维持全年内容投入170亿美元指引[7] 业绩指引 - 2024年第三季度预计收入同比增14%（汇率中性+19%），经营利润27亿美元，净利润22亿美元。全年上调收入增速指引至14%-15%，再次上调全年经营利润指引至26%[8] 投资建议 - 观察到美国流媒体市场竞争激烈，国际市场或是会员增量的主要动力。奈飞的内容投入力度较竞对大，有望支撑中长期的份额提升。估值角度，现价对应2024E/2025E市盈率34.8x/28.8x，处于相对较高区间[9]