报告公司投资评级 耐世特的投资评级为买入,目标价为7.0港元,对应2024年17倍P/E。[36] 报告的核心观点 1. 耐世特是全球领先的转向系统及动力传动系统供应商,拥有百年发展历史,客户关系牢固,是全球转向系统龙头。[29][30] 2. 线控转向是未来实现高阶自动驾驶的重要条件,耐世特在线控转向领域具有先发优势,已获得多个订单。[31] 3. 耐世特注重研发,保持高研发投入,为未来发展奠定基础。[32][33] 4. 耐世特在中国市场发展迅猛,成为业绩增长的主要驱动力。[18][19] 5. 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持快速增长。[34][35] 按目录分别总结 公司概况 1. 耐世特成立于1906年,是全球领先的转向系统及动力传动系统供应商,产品矩阵完善,客户遍布全球主流车企。[1][3][4][5][6] 2. 公司股权较为集中,实控人为中国航空工业公司,管理团队以外国人为主。[5][7][8][9][10][11] 财务概况 1. 2020-2023年公司收入规模不断创新高,但净利润持续下降,主要受到美国工人罢工、供应商倒闭等因素影响。[12][13][14] 2. 公司利润率下滑,费用率较为稳定,预计2023年是业绩低谷,后续将逐步修复。[13][14][15] 业务概况 1. 耐世特的主要产品包括电动助力转向(EPS)、转向管柱及中间轴(CIS)、动力传动系统(DL)、线控转向(SBW)等。[15][16] 2. EPS是公司收入占比最大的产品,业务结构稳健。从地区来看,北美市场是主要收入来源,中国市场发展迅猛。[16][17][18][19] 行业概况 1. 汽车转向系统经历了从机械转向到电动助力转向再到线控转向的技术迭代升级。[20][21][22][23][24][26][27][28] 2. 线控转向与自动驾驶高度关联,是实现高阶自动驾驶的重要条件。[26][27][28] 竞争优势 1. 耐世特拥有百年发展历史,与主要整车厂商保持长期稳定合作关系,客户壁垒高。[29][30] 2. 公司在线控转向领域具有先发优势,已获得多个订单,体现了其技术实力。[31] 3. 耐世特注重研发投入,为未来发展奠定基础。[32][33]