公司概况 - 康臣药业是一家深耕肾科领域逾26年的制药企业，以肾科为旗舰，持续拓展妇儿、影像、骨伤、皮肤、肝胆、消化系列产品，是肾科中成药龙头[4] - 公司总部位于广州，2013年在香港联交所主板上市，旗下拥有广州康臣药业有限公司、广西玉林制药集团有限责任公司等企业[10] 投资评级与目标价格 - 投资评级为“增持”，目标价格为5.9港元，现价为5.55港元[2] - 总市值为46.8598亿港元，总股本为8.4432亿股[2] 股东结构 - 安猛持股26%，黎倩持股19%，其他股东持股55%[2] 核心产品与市场表现 - 核心品种尿毒清颗粒销售规模稳健增长，右旋糖酐铁口服溶液及益肾化湿颗粒成为新增长曲线[4] - 尿毒清颗粒作为中国首个完成循证医学研究的肾病中成药，市场份额稳居肾病口服现代中成药品类首位，每年保持双位数销售增长[5] - 右旋糖酐铁口服溶液是唯一进入国家基药、医保目录的第三代口服补铁剂，口感好、吸收率高、剂型灵活，转换高规格后更契合临床指南推荐剂量，并具有DRG/DIP药品准入优势[5] - 益肾化湿颗粒自2019年纳入医保目录后，保持较快的增长趋势，2023年收入同比增长26%[5] 研发管线 - 在研管线步入收获期，3款产品预计于今年上市，5款产品于今年提交上市注册申请[4] - 公司通过自主研发、联合研发和合作研发等模式来拓宽新品，在研产品共14个，其中创新药6个，仿制药8个[5] 财务与分红情况 - 公司高度重视股东回报，年均派息比例超30%，2023年派息比率和股息率分别高达42%和9%，分红水平在医药上市公司中处于前列[4] - 2023年公司现金及现金等价物（含银行大额存单）达35.8亿元，经营性现金流净额达8.2亿元，现金储备充裕[4] 投资建议 - 预计公司2024-2026年收入分别为28.5亿元、31.6亿元和35.4亿元，对应增幅10.0%、10.9%和11.8%，归母净利润分别为8.9亿元、10.1亿元和11.4亿元，对应增幅13.4%、13.6%和12.9%，对应PE分别为4.6x、4.0x和3.6x，首次覆盖，给予“增持”评级[5]