报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价为16.4港元,较当前股价有28%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年上半年收入446.7亿/-12.6%,净利润25.3亿/-17.2% [1] - 2024/2025/2026年净利润预测为44.4/49.4/53.3亿元,对应每股收益为1.20/1.33/1.44港元 [1][2] - 2024年上半年经营利润率7%,较上年提升0.6个百分点,毛利率40.3%,较上年提升1.9个百分点 [2] 业务表现 - 液态奶业务受行业供需影响,收入和利润均有所下滑 [1] - 冰淇淋业务收入和利润大幅下滑,受宏观消费信心不足、渠道库存偏高等因素影响 [1] - 奶酪业务盈利能力提升,奶粉业务扭亏为盈 [1] 其他 - 公司将继续推进盈利能力提升,实现高质量发展 [2] - 公司计划未来12个月回购最高20亿港元股份,并提高分红比例至40% [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024/2025/2026年营业收入预测为90,057/94,112/98,376百万元,同比变动为-8.69%/4.50%/4.53% [3] - 2024/2025/2026年净利润预测为4,444/4,943/5,328百万元,同比变动为-9.06%/11.22%/7.80% [3] - 2024/2025/2026年毛利率预测为38.12%/38.09%/38.09% [3] - 2024/2025/2026年净利率预测为4.93%/5.25%/5.42% [3] - 2024/2025/2026年每股收益预测为1.20/1.33/1.44港元 [3] - 2024/2025/2026年市盈率预测为10.69/9.62/8.92倍 [3] - 2024/2025/2026年市净率预测为0.86/0.82/0.78倍 [3] - 2024/2025/2026年股息率预测为4.4%/4.9%/5.3% [3] - 2024/2025/2026年净资产收益率预测为8.6%/9.1%/9.3% [3] 估值分析 - 采用可比公司和DCF两种方法进行估值 [10][12] - 可比公司法下,给予2025年12倍PE,对应目标价16.0港元 [10] - DCF法下,给予WACC 11%,长期增速2%,合理市值661亿港元,对应目标价16.8港元 [12] - 综合两种方法,给予目标价16.4港元,较当前股价有28%上涨空间 [10] 风险提示 - 行业竞争加剧、消费意愿不及预期、发生严重的食品安全问题 [14]