报告公司投资评级 未有 [4] 报告的核心观点 收入持续增长，休闲类和内衣类产品需求较好 - 2024年上半年,申洲实现营收129.76亿元,同比增长12.2% [2] - 按品类拆分,运动类产品收入同比增长7.6%,休闲类产品收入同比增长20%,内衣类产品收入同比增长47.4% [2] - 按地区划分,中国市场收入同比增长20%,欧洲市场收入同比增长4.4%,日本市场收入同比增长27%,美国市场收入同比增长2.7% [2][8] - 四大核心客户优衣库/耐克/阿迪达斯/Puma上半年收入占比为79.5%,同比增长11.7% [8] 毛利率快速修复,盈利能力持续加强 - 上半年公司毛利率为29.0%,同比大幅提升6.6个百分点 [3][10] - 上半年公司实现归母净利润29.31亿元,同比增长37.8%,归母净利率为22.6%,同比提升4.2个百分点 [3][10] - 剔除政府补助和汇兑损益影响,上半年实现核心利润27.6亿元,同比提升61.1% [10] 海外产能持续拓展带动效率提升 - 公司在越南收购了西宁新工厂,将面料产能由400吨/天提升至600吨/天 [13] - 在柬埔寨建设1.2万人新工厂,预计2025年将会有局部投产 [13] - 越南德利、世通工厂以及印尼工厂效率仍有提升空间 [13] - 公司具有垂直一体化的生产优势,随着产能的持续拓展和人效的持续提升,相信公司将实现更亮眼的业绩表现 [13]