报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级,给予2024年25倍PE,目标价118港元 [3] 报告的核心观点 业绩表现超预期 - 2024H1公司收入同比增长13.8%至337亿元,剔除JV影响的股东应占溢利为61.6亿元,同比增长17.0%,包含JV影响的股东应占溢利为77.2亿元,同比增长62.6%,整体表现好于市场预期 [2] - 管理层宣布回购计划,未来18月内拟回购不超过100亿港元,同时宣布派发中期股息118港仙/股,派息率50.1%,充分体现了管理层信心以及重视股东回报 [2] 主要品牌表现 - 安踏主品牌上半年收入同比增长13.5%至160.8亿元,主要是由于跑步品类双位数增长、高线主流商圈流水双位数增长、新店型店效提升带动收入提升 [2] - FILA上半年收入同比增长6.8%至130.6亿元,专业产品双位数增长带动大货门店平均店效超100万元,但儿童及潮牌表现有所承压 [2] - 户外运动品牌表现持续亮眼,上半年收入同比增长41.8%至46亿元,其中迪桑特同比增长30%,Kolon增长超50% [2] 财务数据分析 - 预测2024-2026年EPS为4.35/4.97/5.53元 [3] - 2024年预测毛利率为62.9%,归母净利率为17.4% [8] - 2024年预测ROE为20.2% [11] - 2024年预测资本负债率为36.5% [11]