报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司发布重大资产重组初步方案,拟以旗下五凌电力、长洲水电股权为对价,认购A股远达环保增发的股份,远达环保将成为公司控股子公司,远达环保牵头整合集团水电资产 [4] - 此次重组有效抓住了政策宽松的时间窗口,符合国有企业改革和资本市场改革精神 [4] - 重组完成后公司将形成红筹控A架构,远达环保成为集团水电整合平台,中国电力则作为集团旗下火水风光一体的综合性清洁能源平台 [4] - 国电投集团旗下最大的水电资产为青海黄河上游水电公司,资产注入有助于借助当前A股市场对水电资产的高估值,实现A-H市场的估值联动 [5] - 公司目前估值处于深度价值区间,央企资管增持体现资本市场对公司价值认可 [5] 公司财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为48.1、56.6、64.1亿元,当前股价对应PE分别为10、8、7倍 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级 [1] 报告的核心观点 - 公司将水电资产注入A股上市平台远达环保,有利于提升水电资产估值 [1] - 公司未来3年内将继续整合母公司其他水电资产至远达环保 [1] - 公司水电资产估值有机会提升至1.5倍或以上市净率,对整体估值有每股0.4-0.5港元的提升空间 [1][3] 公司水电项目概况 - 公司持有5.9吉瓦水电资产,主要分布在湖南、贵州、广西等地 [2] - 公司水电项目包括五强溪、三板溪、托口、长洲、白市等大型水电站 [2] 公司估值分析 - 公司火电业务估值为0.70倍2025年市净率 [3] - 公司水电业务估值为0.75倍2025年市净率 [3] - 公司风电业务估值为8.5倍2025年市盈率 [3] - 公司光伏发电业务估值为8.5倍2025年市盈率 [3] - 公司储能业务估值为10.0倍2025年市盈率 [3]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,提升目标价至4.50港元 [12] 报告的核心观点 风光发电业务 - 2024年前8月风光售电量强劲增长,全年利润高增长可期 [9] - 上半年公司风光板块利润分别同比增长34.87%和46.47%,主要受益去年收购母公司资产包增量利润贡献,预计全年风光利润保持高增长 [9] 火电业务 - 8月火电同比实现正增长,受益煤价下行,预期火电利润表现良好 [10] - 上半年公司火电实现净利润为人民币11.08亿元,同比增长97.23%,随着水电出力减弱,预计下半年火电利用小时数将回升,全年火电业绩将持续改善 [10] 水电业务 - 8月水电售电量环比回落,但预计2024年全年水电发电量210-220亿,同比增长76%-85% [11] - 上半年公司水电扭亏为盈利,实现净利润为人民币7.66亿元,同比增长621.90% [11] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为516.73亿元,同比增长16.7% [8] - 2024年公司净利润预计为49.44亿元,同比增长85.9% [8] - 2024年公司每股盈利预计为0.40元,对应8.1倍PE [8] - 2024年公司每股股息预计为0.20元,股息率为6.2% [8]

中國電力國際發展有限公司 China Power International Development Limited | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|--------------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | | | (在香港註冊成立的有限責任公司) | | | | | | (股份代號：2380) | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | 低 碳 賦 能 美 好 生 活 | | | | | | | | | | | | 因天 | | | | | | | | | | | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------------| | | | | | | | ...

报告公司投资评级 公司未有给出投资评级。[4] 报告的核心观点 1) 中国电力2024年中期业绩表现靓丽,收入同比增长24.2%,经营利润同比大幅增长66.7%,归母净利润同比增长53.0%。[2] 2) 清洁能源发电成为公司利润增长主要动力,去年并购的清洁能源公司盈利能力持续显现,风电及光伏板块利润同比增长35%及46%。[2] 3) 水电板块来水大幅改善,推动板块扭亏为盈,利润同比大幅增长622%。[2] 4) 火电板块煤炭采购均价下降,单位燃料成本同比下降8%,利润同比增长97%。[3] 5) 公司清洁能源装机占比持续提升,预计2024年底将超78%,力争在"十四五"末达到90%的目标。[2] 各业务板块总结 1) 水电板块: - 2024H1水电来水大幅改善,水电项目利用小时同比增长74%,售电量同比增长90%,水电板块扭亏为盈,盈利7.66亿元。[2] 2) 火电板块: - 2024H1火电板块收入基本与去年同期持平,净利润同比大幅增长97%至11.07亿元。[3] - 煤炭价格下降,单位燃料成本同比下降8%,推动煤电板块盈利接近翻倍。[3] 3) 清洁能源板块: - 2024H1公司新增自建风电及光伏装机3.3GW,清洁能源装机占比达77%。[2] - 预计2024年底公司自建清洁能源装机约7GW,占比将超78%。[2] 4) 其他业务: - 2024H1公司其他业务收入为26.58亿元,占比10%,净利润为4.78亿元。[6]

投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司业绩全面修复,派发特别股息 [7][8] - 火电业务盈利持续提升,主要受益于煤价下行和电价稳定 [9] - 水电业务业绩修复,主要受益于来水好转 [10] - 新能源业务主要由装机增长贡献,但受到资源波动和电价下降的影响 [11] 公司投资评级和财务预测 - 预计公司2024-2026年实现归母净利51.2/59.5/72.4亿元,每股收益为0.41/0.48/0.59元 [12][13] - 参考可比公司估值,给予公司2024年9-11倍PE,对应合理价值区间为4.05-4.96港元 [12][16][17]

报告公司投资评级 - 中国电力的投资评级为买入 [8] 报告的核心观点 - 公司下半年盈利高速增长可见度高,全年分红有惊喜 [3] - 水电板块大幅改善,特别股息有惊喜 [4] - 点火价差同比上升,消纳端仍有利好支持 [5] - 水电利用率将处历史较高水平,整体7GW新增装机计划不变 [6] - 盈利增长强势不变,超过7%股息率仍吸引 [7] 按目录分类总结 业绩概要 - 公司2023年上半年净利润同比上升53%至25.7亿元 [4] - 水电经营利润同比上升5.3倍至13.5亿元,高于预期约25% [4] - 风/光新增装机分别1.2GW/2.1GW [4] 经营情况 - 煤电点火价差同比上升,单位燃料成本同比下降 [5] - 公司西北地区风/光限电率较高,但相信整体消纳情况将得到改善 [5] - 公司维持2024年新增3GW风电和4GW光伏装机的预期 [6] 财务预测 - 2024/25年盈利预测分别下调2.5%/6.0% [7] - 2024/25年盈利同比增长达69%/39% [7] - 公司2024/25年股息率超过7%仍具吸引力 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持中国电力(02380)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 各板块业绩表现亮眼 - 2024年上半年公司实现收入264.7亿元，同比+24.18%，实现归母净利润25.70亿元，同比+52.98% [5] - 火电/风电/光伏净利润分别为11.1/19.6/11.4亿元，分别同比+97.2%/+34.9%/+46.5% [7] - 水电净利润为7.7亿元，2023年上半年为-1.5亿元，同比扭亏为盈 [9] 煤价下降拉动火电业绩同比改善 - 2024年上半年公司火电板块净利润11.08亿元，同比大幅增长97.2%，度电净利3.9分/度，同比+1.9分/度，主要是因为煤炭价格下降拉动公司火电平均单位燃料成本同比-8.0%至0.274元/度 [8] 2024年上半年水电业绩扭亏为盈 - 2024年上半年公司水电板块净利润7.7亿元，2023年上半年为-1.5亿元，度电净利7.2分/度，2023年上半年为-2.6分/度，业绩扭亏为盈主要是水电售电量同比+89.85% [9] - 2024年7月，公司水电发电量同比+197%，继续保持强劲增长，公司第三季度水电业绩高增可期 [9] 2024年上半年风光业绩高增 - 2024年上半年公司风电/光伏净利润同比+34.9%/+46.5%，主要是风电/光伏售电量同比+57.5%/+96.7% [10] - 2024年上半年公司清洁能源新增装机3.3GW [10] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入为494/534/580亿元，归母净利润为50/60/67亿元，对应PE为8/7/6倍 [11] - 维持"买入"评级 [11]

丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨中国电力（2380.HK） [Table_Title] 经营业绩显著改善，特殊分红彰显诚意 报告要点 [Table_Summary] 在水电高发以及新能源资产注入的共同拉动下，上半年清洁能源板块净利润大幅提升。上半年 火电分部实现净利润 11.08 亿元，同比增长 97.23%，度电净利润达到 0.041 元/千瓦时，同比 增长 0.02 元/千瓦时，经营业绩表现优异。整体来看，在清洁能源及火电均实现优异表现拉动 下，公司上半年实现归属权益持有人应占利润为 28.02 亿元，同比增长 51.50%。同时公司表 示为庆祝上市 20 周年，将派发特别股息每股 0.05 元，而且公司还章程承诺 50%的底线分红， 公司经营业绩的加速修复有望转化为公司股东丰厚的股息回报，进一步增强公司的投资价值。 分析师及联系人 [Table_Author] 张韦华 司旗 宋尚骞 刘亚辉 SAC：S0490517080003 SAC：S0490520120001 SAC：S0490520110001 SAC：S0490523080003 SFC：BQT627 %% %% research.955 ...

证券研究报告 公用事业|电力 证券分析师 查浩 S1350524060004 zhahao@huayuanstock.com 刘晓宁 S1350523120003 liuxiaoning@huayuanstock.com 邹佩轩 S1350524070004 zoupeixuan01@huayuanstock.com 邓思平 S1350524070003 dengsiping@huayuanstock.com 研究支持 联系人 市场表现： 相关研究 股票数据： 2024 年 8 月 22 日 | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 收盘价（港元） | 3.48 | | 一年内最高/最低（港元） | 4.27/2.58 | | 总市值（百万港元） | 43048 | | 市净率 PB | 0.73 | | 基础数据： | 年 6 月 30 日 | | 总股本（百万股） | 12370 | | 总资产（百万元） | 325581 | | 净资产（百万元） | 100271 | | 每股净资产（元） | 4.46 | 资料来源：公司公告 ...