报告公司投资评级 - 报告维持中国电力(02380)的"买入"评级 [1] 报告的核心观点 各板块业绩表现亮眼 - 2024年上半年公司实现收入264.7亿元，同比+24.18%，实现归母净利润25.70亿元，同比+52.98% [5] - 火电/风电/光伏净利润分别为11.1/19.6/11.4亿元，分别同比+97.2%/+34.9%/+46.5% [7] - 水电净利润为7.7亿元，2023年上半年为-1.5亿元，同比扭亏为盈 [9] 煤价下降拉动火电业绩同比改善 - 2024年上半年公司火电板块净利润11.08亿元，同比大幅增长97.2%，度电净利3.9分/度，同比+1.9分/度，主要是因为煤炭价格下降拉动公司火电平均单位燃料成本同比-8.0%至0.274元/度 [8] 2024年上半年水电业绩扭亏为盈 - 2024年上半年公司水电板块净利润7.7亿元，2023年上半年为-1.5亿元，度电净利7.2分/度，2023年上半年为-2.6分/度，业绩扭亏为盈主要是水电售电量同比+89.85% [9] - 2024年7月，公司水电发电量同比+197%，继续保持强劲增长，公司第三季度水电业绩高增可期 [9] 2024年上半年风光业绩高增 - 2024年上半年公司风电/光伏净利润同比+34.9%/+46.5%，主要是风电/光伏售电量同比+57.5%/+96.7% [10] - 2024年上半年公司清洁能源新增装机3.3GW [10] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入为494/534/580亿元，归母净利润为50/60/67亿元，对应PE为8/7/6倍 [11] - 维持"买入"评级 [11]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 水电和新能源资产注入拉动业绩大幅改善 - 水电售电量大幅增长89.85%,水电业务实现扭亏为盈 [6] - 新能源装机规模快速增长904.28万千瓦,带动风电和光伏业务净利润大幅增长 [6] 火电业务表现优异 - 火电售电量稳健增长1.47%,单位燃料成本下降8.01%,火电业务净利润大幅增长97.23% [7] 公司派发特别股息彰显诚意 - 公司为庆祝上市20周年,将派发每股0.05元的特别股息,同时公司还有50%的底线分红承诺 [7] 根据目录分别总结 水电和新能源业务 - 水电售电量大幅增长89.85%,水电业务实现扭亏为盈 [6] - 新能源装机规模快速增长904.28万千瓦,带动风电和光伏业务净利润大幅增长 [6] 火电业务 - 火电售电量稳健增长1.47%,单位燃料成本下降8.01%,火电业务净利润大幅增长97.23% [7] 公司分红 - 公司为庆祝上市20周年,将派发每股0.05元的特别股息,同时公司还有50%的底线分红承诺 [7]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 公司上半年业绩大增,主要受益于来水偏丰和煤价下降 [11] - 公司装机规模持续扩大,清洁能源占比达77.07% [12] - 公司为国电投集团电力旗舰平台,持续享受集团优质资产支持 [13] - 公司当前估值处于深度价值区间,受到资本市场认可 [14] 公司财务数据总结 - 2024年上半年实现营收264.72亿元,同比增长24.18% [10] - 2024年上半年权益持有人应占利润28.02亿元,同比增长51.5% [10] - 截至2024年6月底,公司控股装机4833万千瓦,较去年新增413万千瓦,全部为新能源 [12] - 2024年上半年售电量643亿千瓦时,其中水电/风电/光伏/煤电分别为107/131/118/268亿千瓦时 [12] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为48.1、56.6、64.1亿元 [15] 盈利预测与估值 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为48.1、56.6、64.1亿元 [15] - 当前股价对应PE分别为8、7、6倍 [15] - 公司承诺分红比例不低于50%,按50%分红比例考虑对应股息率为6.1% [15] - 考虑特别派息0.05元/股,对应股息率1.6%,合计股息率7.7% [15] 风险提示 - 来水不及预期 [15] - 新能源电价政策不及预期 [15] - 应收账款减值风险 [15]

财务数据 - 收入同比增长24.18%，达到264.72亿人民币[5] - 当期利润同比增长80.10%，达到45.92亿人民币[5] - 本集团权益持有人应占利润同比增长51.50%，达到28.02亿人民币[5] - 每股基本盈利同比增长50.00%，达到0.21人民币[6] - 公司权益总额为1,002.71亿人民币，负债总额为2,253.10亿人民币[35] - 公司经营活动产生的现金净流入为54.23亿人民币[38] - 公司投资活动产生的现金净流出为140.55亿人民币，主要用于发电厂建设和收购等[39][40] - 公司融资活动产生的现金净流入为91.60亿人民币，主要包括银行借款、关联方借款和发行永续债等[41][42] - 公司上半年实现营业收入9994.38亿元人民币，同比增长77.4%[74] - 公司上半年实现其他收益及虧損淨額2844.44亿元人民幣，同比增長50.6%[76] - 公司上半年其他無形資產攤銷5.87億元人民幣，同比增加146.3%[81] - 公司上半年物業、廠房及設備折舊58.27億元人民幣，同比增加48.7%[81] - 公司上半年處置一家合營公司虧損1.30億元人民幣[81] - 公司上半年物業、廠房及設備減值8.16億元人民幣[81] - 公司上半年財務費用25.72億元人民幣，同比增加32.4%[88] - 公司上半年所得稅支出8.77億元人民幣，同比增加103.8%[94] - 公司上半年每股基本盈利0.21元人民幣，同比增加50%[99] - 公司上半年未分配資產75.33億元人民幣[4] 发电量及售电量 - 总发电量同比增长32.51%，达到66,842,047兆瓦时[7] - 总售電量同比增長33.33%，達到64,344,154兆瓦時[7] - 风电发电量为855,964兆瓦时，较去年同期增加94.72%[184] - 光伏发电量为45,244兆瓦时，较去年同期增加1,867.13%[184] - 煤电发电量为1,170,162兆瓦时，较去年同期下降15.25%[184] - 二零二四年上半年，本集团附属公司总售熱量為11,418,749吉焦，較去年同期增加39.47%[185] 电价及利用小时 - 二零二四年上半年，本集团水电平均上网电价为人民币251.81元/兆瓦时，较去年同期下降人民币11.84元/兆瓦时[190] - 二零二四年上半年，本集团风电平均上网电价为人民币446.62元/兆瓦时，较去年同期下降人民币30.11元/兆瓦时[191] - 二零二四年上半年，本集团水电平均利用小时为1,821小时，较去年同期上升775小时[197] - 二零二四年上半年，本集团风电平均利用小时为1,066小时，较去年同期下降97小时[198] 业务构成 - 公司主要收入来源包括向地区及省级电网公司售电、提供代发电和储能收入[53][54][55] - 公司在中国大陆地区售电收入为264.44亿元人民币，占总收入的99.9%[57] - 公司在其他国家的售电收入为2.74亿元人民币[57] - 公司提供代发电收入为4.31亿元人民币[59] - 公司储能业务收入为152.80亿元人民币[60] - 公司火力发电、水力发电、风力发电、光伏发电和储能业务的分部业绩分别为151.76亿元、134.59亿元、285.06亿元、213.31亿元和5.48亿元人民币[65] - 公司火力发电、水力发电、风力发电和光伏发电分部资产分别为483.19亿元、389.53亿元、1,162.44亿元和997.28亿元人民币[67] - 公司火力发电、水力发电、风力发电和光伏发电分部负债分别为306.44亿元、256.50亿元、729.15亿元和736.58亿元人民币[67] 资产负债情况 - 截至2024年6月30日的中期财务数据，包括资产负债表、现金流量表等[33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] - 应收地区及省级电网公司账款为32,062,946千人民币，应收其他公司账款为1,978,981千人民币[103] - 应收账款中包括未开票并经折现后列账的应收清洁能源电价补贴4,960,552千人民币[111] - 公司获国家电投、国家电投财务及其他关联方授予的长期借贷总额为17,978,643千人民币[120] - 公司获国家电投、国家电投财务及其他关联方授予的短期借贷总额为9,100,611千人民币[123] - 该集团关联方授予的借贷账面值为人民币27,319,254千元[127] - 国家电投授予的长期借贷按年利率2.80%至4.50%计息[128] - 国家电投财务授予的长期借贷按年利率2.30%至4.23%计息[129] - 其他关联方授予的长期借贷按年利率2.99%至4.00%计息[130] - 国家电投授予的短期借贷按年利率2.00%至2.65%计息并须于一年内偿还[131] - 国家电投财务授予的短期借贷按年利率2.40%至2.80%计息并须于一年内偿还[132] - 其他关联方授予的短期借贷按年利率1.75%至4.95%计息并须于一年内偿还[133] - 公司发行的中期票据和公司债券本金合计为17,500,000千元[135][144] - 第三方授予的其他长期借贷本金为4,337

ep 时点 评 7 月骨专家热烈良好，水电大幅落长 中国电力（2380 HK） 2024-08-19 圣期一 李件： 公司公告，基于初步统计，本公司及其附属公司手 2024 年 7 月的合 并总鲁电宣为 12, 243, 061 兆瓦时，较去年同期增加 29, 22%；荷 2024 年首 7 个月的合并总售电量为 76, 587, 215 兆瓦时，较去年同期增加 32. 65%。公司手 2024 年 7 月及栽至 2024 年 7 月 31 日止七个月的总 售电量，技发电厂类型列示如下： 主要财务指标 相关报告 全資擁有或控股 2024 年的發現實 7 月 水力發電2,693,092 風力發電2,221,998 光伏發電2,277,473 燃煤發電4,687,710 天然氣發電230,047 132,741環保發電 合計12,243,061 主要聯督公司或 2024 年 合落公司的發電廠 7 月 風力發電 139,511 光伏發電 22,498 燃煤發電 3,506,180 合計 3,668,189 信電量（兆瓦時） 2024 年2023 年2023 年 同比變化同比變化 7 月首七個月 905,415197 ...

报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [12] 报告的核心观点 清洁能源板块业绩表现优异 - 水电高发叠加注入资产拉动,上半年业绩加速修复 [8] - 新能源装机规模增长 904.28 万千瓦,装机规模的快速扩张拉动新能源电量表现优异 [8] - 清洁能源发电利润预计将大幅提升 [8] 火电业绩表现稳健 - 火电电量在水电大发的冲击下仍实现稳健增长 [9] - 得益于煤炭的供需环境持续优化,煤价持续回落,火电成本压力预计仍然会有显著的释放 [9] - 电量的稳健增长叠加成本端延续修复,火电板块预计实现稳健的业绩表现 [9] 整体业绩预计大幅增长 - 上半年预计将实现归属权益持有人应占利润为 26.8 亿元至 28.7 亿元,较 2023 年同比增长 45%至 55% [3][9] - 2024-2026 年业绩分别为 50.04 亿、60.46 亿和 71.57 亿元,对应 EPS 分别为 0.40 元、0.49 元和 0.58 元 [11] 其他观点 - 公司作为集团新能源平台的主力地位,后续集团资产证券化有望加速 [10] - 公司"十四五"期间新能源业务快速成长带来的价值提升和投资机遇 [10] - 公司经营业绩的加速修复将转化为公司股东丰厚的股息回报 [9]

研究报告Research Report 16 Jun 2024 中国电力 China Power International Development (2380 HK) 来水偏枯导致水电亏损，新能源和火电盈利显著提升 Low Water Level Led to Hydropower Losses, Profits of New Energy and Thermal Power Increased Significantly [观Ta点bl聚e_焦yem Inevie1s] tment Focus [Tab维le_持Inf优o] 于大市Maintain OUTPERFORM (Please see APPENDIX 1 for English summary) 2023 年受来水偏枯影响，业绩低于预期。2023 年，公司实 评级 优于大市OUTPERFORM 现营业收入 442.62 亿元，同比增长 1.31%；公司权益持有人 现价 HK$3.83 应占利润 30.84 亿元，同比增长 16.48%；实现归母净利润 目标价 HK$4.72 26.6 亿元，同比增长 7.23%。业绩低于预期主要由于公司水 HT ...

报告公司投资评级 - 报告给予中国电力(2380 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 新能源消纳政策对公司新装机带动的售电增长起保障作用,维持买入评级 [1] - 公司未来三年新增风/光装机量较多(在7吉瓦以上),对公司发电量提升带来的盈利增长应有较好保障 [1] - 我们上调公司2024-26年每股盈利预测2.2%/2.5%/0.3% [1] - 我们把估值基准转至2025年,以分部估值法上调目标价至4.75港元 [3] 公司装机容量预测 - 公司2024-2026年风电装机容量预测下调1.5吉瓦,光伏装机容量预测上调1.5吉瓦 [3] - 公司2024-2026年风电发电量预测下调5.2%/11.0%/10.4%,光伏发电量预测上调1.8%/5.1%/1.5% [3] 公司分部估值 - 燃煤和燃气发电业务估值0.70x 2025E 市净率 [3] - 水电业务估值0.75x 2025E 市净率 [3] - 风电业务估值8.5x 2025E 市盈率 [3] - 光伏发电业务估值8.5x 2025E 市盈率 [3] - 储能业务估值10.0x 2025E 市盈率 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予中国电力(2380 HK)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 新能源消纳政策对公司新装机带动的售电增长起保障作用,维持买入评级 [1] - 公司未来三年新增风/光装机量较多(在7吉瓦以上),对公司发电量提升带来的盈利增长应有较好保障 [1] - 我们上调公司2024-26年每股盈利预测2.2%/2.5%/0.3% [1] - 我们把估值基准转至2025年,维持各分部估值,以分部估值法上调目标价至4.75港元(前为3.9港元) [3] 公司装机容量预测 - 公司2024-2026年风电装机容量预测下调1.5吉瓦,光伏装机容量预测上调1.5吉瓦 [3] 公司发电量预测 - 公司2024-2026年水电发电量预测上调5.5%/17.9%/19.0% [3] - 公司2024-2026年风电发电量预测下调5.2%/11.0%/10.4% [3] - 公司2024-2026年光伏发电量预测上调1.8%/5.1%/1.5% [3] 分部估值 - 采用分部估值法,对公司各业务板块进行估值,得出目标价4.75港元 [3] - 其中,风电和光伏发电板块采用8.5倍2025年市盈率估值 [3]

%% research.95579.com %% 丨证券研究报告丨 港股研究丨公司点评丨中国电力（ ） 2380.HK [Table_Title] 年内首次举牌，长期价值突出 报告要点 [近Ta期bl中e_信Su金m融m资ar产y]增持中国电力，增持后最新持股数目约为6.19亿股，最新持股比例为5%。 实际上，去年以来公司控股股东同样大举增持公司股份，2023年累计增持公司2.61%股份，公 司大股东的轮番增持彰显对公司长期发展战略的坚定信心。而且今年以来公司经营数据表现优 异，电量数据再创可比口径历史新高，我们认为在经营业绩加速修复以及丰厚的分红承诺的背 ...