交银国际研究 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------|-----------------------|-----------------------|------------------------------|-------|-------------------------------| | 公司更新 | | | | | | | 汽车 | 收盘价 港元 51.95 | 目标价 港元 77.36 | 潜在涨幅 +48.9% | | 2024 年 11 月 20 日 | | 小鹏汽车 | (9868 HK) | | | | | | 汽车毛利超预期， | P7+ | | 上量有望令汽车毛利进一步改善 | | | 3 季度汽车毛利超预期。3 季度小鹏汽车营收 101 亿元（人民币，下 同），环比上升 24.5%，符合市场和我们预期。汽车销量 4.6 万辆，环比 增长 54.0%。大众合作收入持续入账，服务和其他收入环比大致持平于 13.1 亿元。3 季度毛利率 15.3%，环比上升 1.3 个百分点，其中汽车毛利 率 8.6%，继续环比修 ...

行业研究 2024年11月19日 新能源车险盈利初现曙光 看好盈利前景 分析师 | 万丽 新能源车渗透率保持快速提升势头, 新能源车险成为车险增长主要推动 力,我们预计2030年新能源车险保 费接近5000亿元人民币,占比达 38%。 新能源车险仍处于承保亏损状态, 难以兼顾增长与盈利。 市和其同 | --- | --- | --- | |------------------------------------|-------------------------------|-------------------------------------| | 1 | 2 | 3 | | 新能源车企进入 车险优势与困难 | 新能源车改变了 保险中介竞争格 | 新能源车险盈利 曙光初现，龙头 | | 并存,与财险公 司 加 强 合 作 和 融 | 局，车车科技 (CCG US) 把握 | 险企竞争优势突出, 看 好 中 国 财 险 | | 合,仍是双赢选择。 | 新能源车险入口。 | (2328 HK)。 | 交银国际研究 行业剖析 行业评级 同步 保险行业 2024 年 11 月 19 日 新能源车险盈利初现曙光， ...

交银国际研究 | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|----------------------------------------|-----------------------|-----------------|-------------------------------| | 公司更新 | | | | | | | | | | | | 金融科技 | 收盘价 美元 6.03 | 目标价 美元 7.20↑ | 潜在涨幅 +19.4% | 2024 年 11 月 19 日 | | 信也科技 | (FINV US) | | | | | | 国际业务增长亮眼，风险指标延续改善态势 | | | | 2024 年 3 季度盈利增长加快。3 季度归母净利润为 6.24 亿元（人民币，下 同），盈利规模超过此前 5 个季度，同比增长 10%，环比增长 13%。3 季 度净收入同/环比分别增长 2.5%/3.4%，费用支出同/环比分别增长 2.7%/4.1%，营业利润同比增长 1.2%，环比持平，总体保持平稳，但其他 收入较前期显著提升，带来盈利增速快于收入增速。 预计4 ...

交银国际研究 公司更新 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 1.57 美元 1.40↓ -10.8% 互联网 2024 年 11 月 14 日 达达集团 (DADA US) 业务调整短期影响持续，京东场域表现优异，为长期增长奠定基础 2024 年 3 季度业绩：收入 24 亿元（人民币，下同），同比降 7 %，高于我 们/彭博市场预期3%/2%，其中达达快送收入增39%，得益于连锁品牌同城 配送单量增加，京东秒送收入降 40%，因广告收入下滑及免运门槛降低后 履约服务收入下降。调整后净亏损 5900 万元，对应亏损率 2%，对比我们/ 彭博市场预期亏损1.7亿元。运营费率71%，较去年同期的65%有所上升， 因同城配送单量增加导致骑手成本上升；营销费率 30%，同比降低约 9 个 百分点，因京东秒送营销活动减少。 3 季度运营要点：1）京东秒送：京东场域月均下单用户数和单量同比增 100%+，双十一期间线上日单峰值创新高，高频用户数同比翻倍。得益于 对京东用户渗透率持续提升及 PLUS 专享权益推出，下单的日均 PLUS 用户 数环比增 50%+。截至 3 季度末，秒送营业门店同比增 70%+至 60 万+家， ...

交银国际研究 估值概要 行业更新 互联网行业 行业评级 领先 10 月手游大盘持平,腾讯流水稳健,网易流水降幅收窄 0 10 月本土手游市场大盘同比基本持平。根据 Sensor Tower、点点数据及七 麦数据,10月,我们跟踪的本土头部手游流水之和同/环比降1%/2%,主 要因《逆水寒》/《崩铁》等手游高基数及新游流水逐渐进入稳态期。流 水排名前十手游中,腾讯/网易分别有5/3 款,世纪华通旗下经营策略手游 《无尽冬日》自6月上线以来流水屡创新高,10月或达7.5亿元(人民币, 下同）。 0 10月流水表现:1)腾讯维持增势:本土手游同比净增11亿元(+13%), 《MDnF》10月单月流水 13 亿元,延续环比下降趋势。海外流水同比增 4.4 亿元/22%,仍受 Supercell 旗舰手游驱动。新游《帝国时代》10月17 日上线,登顶57个国家iOS下载榜,我们估算10月流水超8,000万元。2) 网易本土流水短期承压,海外恢复增长：本土手游流水净减 4 亿元/10%， 《炉石传说》 回归增量部分抵消《逆水寒》/《全明星街球派对》 高基数 影响；海外流水同比增 9%/2,000 万元，受《巅峰极速》日服 ...

报告投资评级 - 评级为中性[4][8] 报告核心观点 - 报告期内滔搏国际上半财年收入和净利润下滑但维持高派息率受客流量承压影响收入同比下滑7.9%至130.5亿元略低于市场预期毛利率同比下跌3.6个百分点至41.1%整体费用率水平小幅提升0.2个百分点至33.1%净利润率同比下跌2.7个百分点至6.7%中期每股股息为0.14元人民币派息率达99.4%过往三年平均派息率超100%[1] - 上半财年门店数量减少300余间会员质量持续提升截止2025上半财年末共运营5813家门店同比减少396间环比2024下半财年末减少331间直营门店的总销售面积较去年同比下滑1.9%单店销售面积同比提升4.8%累计会员数量达8100万环比2024下半财年提升6.2%同比增长10.8%会员贡献店内零售总额同/环比分别提升1/0.3个百分点至达93.7%复购会员对整体消费贡献稳定在60 - 70%[2] - 创新布局更多品类以捕捉未来增长潜力积极拓宽品牌合作矩阵与多个品牌进行合作[2] - 短期内仍承压零售及批发业务于2025财年1季度/2季度的总销售额分别同比下跌中个位数/10 - 20%中段考虑到目前客流量的压力仍在持续下调公司财务预测目标价3.06港元基于11倍（过去3年平均市盈率下调1个标准差）2025 - 26财年市盈率评级下调至中性[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2023 - 2027年的收入、成本、利润等各项财务数据有预测和同比增长情况如2025E年收入26,580百万元人民币同比 - 8.1%净利润1,472百万元人民币同比 - 33.4%[6][10] - 各项财务比率如毛利率、净利率、ROA、ROE等在不同年份也有相应数据和变化情况[10] 股价表现方面 - 收盘价为港元2.68目标价为港元3.06潜在涨幅14.1%52周高位港元6.74低位港元2.23年初至今变化(55.92%)[1][5][8]

2024年美国大选关键观点 - 美国总统大选将于2024年11月5日举行,结果可能在选举日当晚或随后几天内公布[1][2][3] - 美国总统选举采用选举人团制度,关键在于获得至少270张选举人票[5][11] - 民主党和共和党在各州的基本盘分别为226票和219票,剩余93张选举人票成为决定胜负的关键[11][12] - 7个关键摇摆州分别是宾夕法尼亚州、密歇根州、北卡罗来纳州、内华达州、威斯康星州、乔治亚州和亚利桑那州,合计93张选举人票[11] - 从民调、历史误差和早期投票数据分析,共和党候选人特朗普在亚利桑那州、乔治亚州和内华达州占据优势,而民主党候选人哈里斯在密歇根州和威斯康星州领先[14][15][23] - 宾夕法尼亚州是最关键的摇摆州,双方竞争激烈,目前特朗普略有领先优势[21][22][29] - 密歇根州、威斯康星州和宾夕法尼亚州被称为"Rust Belt"地区,是决定胜负的关键所在[27][28][29] 其他关键信息 - 2024年12月11日为"安全港期限",此后任何经过认证的选举结果将免受进一步的法律纠纷[30] - 交银国际证券及其关联公司可能持有报告中提及公司的证券,并可能与之有业务往来[33]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 3Q24公司汽车毛利率超预期,主要受益于碳酸锂价格下跌、规模效应和新车型放量等因素 [1] - 公司依靠垂直供应链和规模优势在20万元以下乘用车市场保持市场份额,未来高端车型和海外市场有望贡献利润增长 [2] - 分析师上调2024-2026年盈利预测14%-23.3%,主要反映较高的销量预测和高端车型及海外销量贡献增长 [2] 公司投资评级 - 分析师维持"买入"评级,并上调目标价至379.22港元 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年收入预计年复合增长率为16.7%,净利润预计年复合增长率为23.1% [3] - 2024-2026年毛利率预计维持在20.5%-21.4%,EBIT利润率预计维持在6.9%-7.8% [8] - 公司保持较强的盈利能力,2024-2026年ROA和ROE分别预计为5.7%-7.0%和22.3%-23.7% [8] - 公司保持较强的现金流和财务状况,2024-2026年净负债率维持在净现金状态 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持新奥能源(2688 HK)的买入评级 [8] 报告的核心观点 天然气零售业务 - 3季度零售气销售量同比上升5.5%,其中居民及工商业售气同比增长4.6%/6.2% [1] - 公司维持2024年全年零售气销售量增长5%及板块毛利增长10%的指引 [1] 泛能业务 - 3季度/前九个月泛能板块销售量同比增长13%/21% [2] - 管理层预期4季度售热量有较大环比增长,全年售能仍能基本达到同比增长20%的年度指引 [2] 资本开支 - 前三季资本开支46亿元,相对全年指引80亿元仍有较大差距 [2] - 管理层表示全年实际资本开支较大可能低于指引,会优先减少银行贷款 [2] 财务数据总结 收入 - 2024年公司总收入预计为1175.05亿元,其中天然气零售收入为627.17亿元,泛能业务收入为174.89亿元 [6] 毛利 - 2024年公司总毛利预计为143.56亿元,其中天然气零售及燃气批发毛利为70.83亿元,泛能业务毛利为23.01亿元 [6] - 天然气零售及燃气批发毛利占比48.6%,泛能业务毛利占比16.0% [6] 新增用户 - 2024年公司预计新增居民用户140-160万户,新增工商业用户1200-1400万方/日 [4]

报告公司投资评级 - 中集安瑞科(3899 HK)的投资评级为买入 [6] 报告的核心观点 - 公司3季度收入同比上升10%至64.9亿元,其中清洁能源板块收入同比上升28%至47.2亿元,化工及液态食品板块收入同比下跌25%/13% [1] - 清洁能源板块的增长动力来自海上产品,公司在3季度成功交付3艘运输船,截至10月底已累计交付7艘船,海上清洁能源3季度收入同比增长74.6% [1] - 氢能产品收入在3季度同比下跌14%,管理层表示因为订单转为较审慎态度,3季度氢能产品在手订单同比下降24%至3.2亿元 [1] - 化工及液态食品板块的订单仍有待突破,3季度新签订单增长放缓,管理层认为客户观望态度浓厚 [2] - 管理层维持2024年全年收入同比增长>10%及核心盈利单位数同比增长的指引,当中氢能产品收入9亿元的指引不变 [2] 清洁能源板块 - 清洁能源板块收入同比上升26%,在手订单同比上升43% [1] - 海上产品为清洁能源板块的增长动力,公司在3季度成功交付3艘运输船,截至10月底已累计交付7艘船,海上清洁能源3季度收入同比增长74.6% [1] - 氢能产品收入在3季度同比下跌14%,管理层表示因为订单转为较审慎态度,3季度氢能产品在手订单同比下降24%至3.2亿元 [1] 化工及液态食品板块 - 化工板块3季度新签订单环比增长放缓至31%,同比仍下跌26%,管理层认为海外客户目前观望态度浓厚 [2] - 液态食品板块3季度的在手订单仍同比下降约14%,管理层认为全球消费端的增长仍不明朗,客户的资本开支仍然审慎 [2]