报告公司投资评级 - 传奇生物 (LEGN US) 的投资评级为“买入”，目标价上调至 76.0 美元，潜在涨幅为 +33.5% [2][3] 报告的核心观点 - 传奇生物的股价尚未完全反映其产品 Carvykti 在全球多发性骨髓瘤治疗中的商业化潜力，因此维持“买入”评级 [3] - 2Q24 业绩超预期，收入同比增长 154% 至 1.87 亿美元，毛利率首次超过 50%，达到 51.4% [4] - Carvykti 销售增长势头良好，2Q24 销售额同比增长 60%，环比增长 18% 至 1.86 亿美元 [5] 根据相关目录分别进行总结 2Q24 业绩整体超预期 - 2Q24 总收入同比增 154% 至 1.87 亿美元，产品和授权收入分别为 0.93 亿和 0.91 亿美元 [4] - 产品生产毛利率首次超过 50%，达到 51.4% [4] - 净亏损同比大幅收窄至 0.18 亿美元 [4] Carvykti 销售增长势头良好 - Carvykti 2Q24 销售额同比增 60%，环比增 18% 至 1.86 亿美元 [5] - 在美国可提供 Carvykti 治疗的医院数量已达到 77 家，到年底有望达到约 100 家 [5] - 门诊给药患者比例已接近 45% [5] 盈利预测变动 - 上调公司 2024 年收入预测至 6.30 亿美元，净利润预测至 -2.64 亿美元 [4] - 继续预测公司将于 2026 年实现盈亏平衡 [4] - 将 DCF 模型起始年份往后滚动一年至 2025 年，上调目标价至 76 美元 [4] 财务数据 - 2024 年收入预测为 630 百万美元，毛利润预测为 360 百万美元，毛利率预测为 48.0% [6][7] - 归母净利润预测为 -264 百万美元 [8] 财务比率 - 2024 年预测毛利率为 57.2%，EBITDA 利润率为 -37.1%，EBIT 利润率为 -38.8%，净利率为 -42.0% [25] - 2024 年预测 ROA 为 -14.4%，ROE 为 -21.6%，ROIC 为 -21.6% [25] - 2024 年预测流动比率为 6.3，存货周转天数为 30.0，应收账款周转天数为 128.1，应付账款周转天数为 51.0 [25]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 1. 港股在本次全球Risk-Off的过程中调整相对有限,显示了一定的防御性[6] 2. 港股估值无论是横向还是纵向均已在绝对低位,继续向下调整的空间相对有限[6] 3. 随着美联储降息,流动性宽松交易亦有望推动港股估值修复[6] 4. 短期可适当配置流动性宽松交易主题的互联网科技、生物医药、贵金属等板块,同时高股息板块可应对短期波动[7] 5. 中长期需关注新质生产力上中下游的投资主线,如战略金属原材料、优势高端制造、自主可控的机械设备、半导体国产替代等[8] 6. 风格选择以大盘、低波动、高股息为主,以应对衰退担忧和地缘局势风险[9] 行业研报总结 港股市场整体 1. 港股7月至今呈现结构性行情,表现与其他全球主要市场股指持平[50] 2. 从风格来看,大盘、价值相对跑赢,受市场青睐,防御风格热度仍高[51] 3. 港股估值处于历史低位,股债性价比较优,对南向资金仍有吸引力[52] 4. 从技术面来看,恒指正处于磨底状态,动能正在积聚[53] 行业表现 1. 公用事业、医疗健康板块取得正收益,而原材料、能源板块回调较多[121] 2. 信息技术、医疗健康、必需消费等板块盈利有所上修,可选消费、公用事业板块下修[122] 3. 信息技术、公用事业、金融等板块卖空占比有所上升,地产建筑、工业等板块卖空比例下降[123] 4. 从行业动能来看,通讯、金融及医疗健康板块相对领先,而原材料、能源板块表现落后[124] 行业估值与盈利 1. 信息技术板块估值处于相对低位,但盈利增速有所放缓[129][130][132][133] 2. 医疗健康板块估值较高,但盈利增速有望改善[135][136][137][138] 3. 可选消费板块估值较高,盈利增速有所放缓[140][141][142][143] 4. 必需消费板块估值合理,盈利增速有所改善[145][146][147][148] 5. 工业板块估值合理,盈利增速有望改善[150][151][152][153] 6. 金融板块估值合理,盈利增速有所改善[155][156][157][158] 7. 房地产板块估值合理,盈利增速有所放缓[160][161][162][163] 8. 通信服务板块估值合理,盈利增速有所改善[165][166][167][168] 9. 原材料板块估值较高,盈利增速有所波动[170][171][172][173] 10. 能源板块估值较高,盈利增速有所波动[175][176][177][178] 11. 公用事业板块估值合理,盈利增速有所改善[180][181][182][183] 行业卖空情况 1. 信息技术、医疗、可选消费、必需消费板块的卖空占比有所上升[185][187][186][188] 2. 能源、原材料、公用事业、通信服务板块的卖空占比有所下降[190][192][191][192] 3. 工业、金融、地产板块的卖空占比相对较低[194][195][196] 行业技术面 1. 从日度RRG来看,通讯、金融及医疗健康板块相对领先,综合企业、信息科技转弱[198] 2. 从周度RRG来看,通讯、公用事业板块表现仍领先,而原材料、能源、信息科技板块转弱[200]

报告行业投资评级 - 报告给予富途控股(FUTU US)买入评级 [11] 报告的核心观点 - 预计富途2季度业绩表现强劲,主要由于2季度港美股市场表现较为强劲,带动交易收入显著增长,以及1季度新增付费用户受到马来西亚市场集中获客影响,预计2季度恢复正常水平,营销费用环比显著下降 [3] - 预计富途2季度交易量为1.4万亿港币,在去年同期的低基数上同比增长48%,环比增长9%;1季度由于美股高价股交易占比提升,平均佣金率显著下降,英伟达6月7日完成分拆,高价股占比预计环比趋稳,平均佣金率有望稳定 [4] - 预计2季度利息收入有望保持稳定,受益于较为强劲的市场表现,孖展贷款需求上升,融资余额环比上升,但客户资金可能环比略降 [5] - 富途宣布8月1日在中国香港上线加密货币交易服务,多元化海外市场和丰富产品线将进一步提升公司盈利结构稳健性 [6] - 维持全年盈利预测,公司目前2024年市盈率为14倍,相比过去3年平均低1倍标准差,并与盈透和嘉信理财的估值差距拉大,目前公司估值偏低,维持买入评级和目标价90美元 [7] 根据相关目录分别进行总结 业绩预览 - 预计2季度Non-GAAP净利润同/环比分别增长9.9%/17.0% [3] 交易收入 - 预计2季度交易量为1.4万亿港币,同比增长48%,环比增长9% [4] - 1季度由于美股高价股交易占比提升,平均佣金率显著下降,预计2季度平均佣金率有望稳定 [4] - 预计2季度交易收入同比增长24%,环比增长9% [4] 利息收入 - 预计2季度利息收入有望保持稳定,受益于较为强劲的市场表现,孖展贷款需求上升,融资余额环比上升,但客户资金可能环比略降 [5] 多元化发展 - 富途宣布8月1日在中国香港上线加密货币交易服务,多元化海外市场和丰富产品线将进一步提升公司盈利结构稳健性 [6] 估值分析 - 公司目前2024年市盈率为14倍,相比过去3年平均低1倍标准差,并与盈透和嘉信理财的估值差距拉大,目前公司估值偏低,维持买入评级和目标价90美元 [7]

报告行业投资评级 - 维持对越秀服务的买入评级 [6] 报告的核心观点 - 2024 上半年料收入增长 20%+,受惠于过去两年母公司越秀地产销售增长以及交付稳定,加上外托项目交付 [3] - 毛利率料轻微下跌,受新增以及外托项目毛利率较低、工资及其他成本上升,以及增值服务毛利率下跌以及开支增加影响 [4] - 预计现金维持充裕以支持回购及派息,公司将继续产生正现金流,充足的现金余额将继续支持其派息和回购 [5] 收入及利润分析 - 2024 年上半年收入预计同比增长 20%以上 [3] - 2024 年上半年毛利率预计同比下跌 1-2 个百分点至约 25% [4] - 2024 年全年利润增长预计约 13%,2024 年上半年利润同比增长 10-15% [4] 财务数据分析 - 2022-2026 年收入复合年增长率约 24% [11] - 2022-2026 年核心每股收益复合年增长率约 18% [11] - 2024 年市盈率约 7.4 倍,市账率约 1.09 倍 [11] - 2024 年股息率约 6.8% [11]

报告行业投资评级 - 行业评级为"领先" [2] 报告的核心观点 汽车市场整体情况 - 7月汽车市场零售销量同比下降2.8%,环比下降2.6% [3] - 1-7月累计零售销量同比增长2.3% [3] - 自主品牌市场份额继续提升,合资品牌市场份额下降 [3] 新能源汽车市场情况 - 7月新能源汽车销量同比增长36.9%,环比增长2.8% [4] - 7月新能源汽车渗透率达51.1%,创历史新高 [4] - 1-7月新能源汽车累计销量同比增长33.7%,渗透率达43.1% [4] - 自主品牌新能源车渗透率高达73.9%,豪华/合资品牌分别为27%/8.3% [4] - 比亚迪7月销量31.2万辆,市场份额18.1% [4] - 新势力品牌整体市场份额同比提升4个百分点至19% [4] 出口情况 - 7月汽车出口总量同比增长20%,环比持平 [5] - 7月新能源汽车出口环比增长18.2%,占比达24.5% [5] - 1-7月累计出口同比增长31% [5] 投资建议 - 财政部和发改委加大对新能源汽车的支持力度,有望进一步助力新能源汽车发展 [6] - 8月新车上市潮到来,短续航产品有望重新进入免征购置税目录,将拉动汽车零售逐步回暖 [6] - 建议关注比亚迪、理想汽车、蔚来等优质新能源车企标的 [6]

行业投资评级 - 报告给予行业"同步"评级,认为传统淡季销售承压,关注未来政策执行情况[2] 报告的核心观点 - 7月前百开发商销售环比回落35.6%,主要受行业进入传统淡季和新政利好边际效应减退的影响[3][20] - 24家上市开发商7月销售额环比下降43.5%,国企跌幅普遍小于民企[21] - 政策利好边际效应减弱,未来执行情况是关注重点,预计整体购房情绪将持续边际复苏,行业基本面也将有所恢复[5][22] 行业投资机会和风险 投资机会 - 国企或有国企大股东的开发商将更直接受益于近期的宽松政策[6] - 拥有更高质量土地储备的民企将获得重估,并受益于市场复苏期间的购买力[6] 行业风险 - 民企仍然面临明显资金压力,需要关注后续融资政策[6]

报告行业投资评级 报告给予汽车行业"领先"的投资评级。[10] 报告的核心观点 1) 中国自主车企在海外市场销量持续高增长,2024年1-6月同比增长57%。[4][5] 2) 欧洲、亚洲和南美市场是中国自主车出口的主要增长动力,占总出口的85%。[5] 3) 上汽、奇瑞和长城等车企在海外市场占据领先地位,分别贡献了25%、24%和27%的出口销量。[8] 4) 新能源车出口方面,上汽、比亚迪和吉利三家车企合计占89%的市场份额。[8] 5) 具有规模优势和供应链优势的车企,如比亚迪,在欧洲市场仍有竞争优势。[9] 分地区总结 1) 欧洲/亚洲/南美市场: - 2024年1-6月出口分别增长59%/49%/82%,占总出口的48%/27%/10%。[5] - 南美市场增速最快。[5] 2) 北美/大洋洲/非洲市场: - 2024年1-6月出口分别增长2%/6%/7%,增速相对较弱。[5] 3) 俄罗斯市场: - 是中国自主车最大出口市场,2024年1-6月出口36.9万台。[5] - 奇瑞、长城和吉利是主要出口车企,合计占俄罗斯市场83%份额。[8] 4) 新能源车出口: - 前五大出口国为英国、泰国、以色列、巴西和德国。[5] - 上汽、比亚迪和吉利是主要出口车企,合计占89%市场份额。[8]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [25] 报告的核心观点 - 预计公司2季度收入或超预期,主要得益于K12业务受暑期续报拉动增速较快,占比整体收款超80% [4] - 预计公司成人业务收款增约10%,超过此前预期的个位数增长,主要因考研和留学培训表现超预期,部分抵消财经和心理相关业务收缩的负面影响 [4] - 预计公司2季度调整后运营亏损较此前预期扩大至4.55亿元,亏损率46% [5] - 预计公司3季度收款维持60%+高增速,但收入增速或低于2季度,主要受线上班和行课错期及低价入口班促销影响 [6] - 预计公司全年收入维持此前40-60%的增速指引,下半年亏损将大幅收窄,4季度有较大改善 [6] - 预计公司2025年调整后运营利润有望实现盈利,按20倍市盈率计算,公司教育业务估值对应7.5美元/股 [7] 财务数据总结 - 2024年预计收入为29.61亿元,同比增长18.5% [8] - 2024年预计净亏损5.91亿元,亏损率为-20% [8] - 2025年预计收入将达到43.68亿元,同比增长47.5% [8] - 2025年预计净亏损将收窄至0.49亿元 [8]

报告行业投资评级 - 维持平安（2318 HK）和太保（2601 HK）的买入评级 [8] 报告的核心观点 - 预定利率进一步下调有利于缓解寿险公司的利差风险 [3][4] - 建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制有利于寿险公司动态控制利差风险 [4] - 目前行业估值处在历史低位,股息率仍具吸引力,行业盈利有望呈回升趋势 [8] 报告内容总结 预定利率调整 - 自9月1日起,新备案的普通型保险产品预定利率上限为2.5% [2] - 自10月1日起,新备案的分红型/万能型保险产品预定利率上限/最低保证利率上限为2%/1.5% [2] - 建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制,预定利率基准值将参考长期利率指标确定 [2][4] 行业影响分析 - 预定利率下调有利于缓解寿险公司的利差风险,传统险预定利率将保持与5年期存款利率70个基点左右的相对优势 [3][4] - 市场担心预定利率下调可能带来销售困难,但在挂钩机制建立后仍会保持相对优势 [5] - 近期美国就业数据走弱,美联储降息预期升温,人民币汇率压力缓解,提升中国货币政策宽松空间,但国债收益率仍存在向上波动可能 [5] 行业估值及投资建议 - 目前行业估值处在历史低位,股息率仍具吸引力 [8] - 预计行业盈利有望呈回升趋势,维持平安和太保的买入评级 [8]

报告行业投资评级 - 报告未给出行业投资评级 [无] 报告的核心观点 - 下游主要云服务商对人工智能基础设施的投资热情依然强劲 [9][10][11][12][13][14][18][19] - 云服务商正在大幅增加资本支出以满足对人工智能和云产品日益增长的需求 [9][12][14][19] - 云服务商正在投资自主研发ASIC芯片以提高人工智能计算性价比 [15][17] - 行业内主要公司如英伟达、AMD、博通等有望受益于人工智能基础设施需求持续旺盛 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业投资评级 - 报告未给出行业投资评级 [无] 行业核心观点 - 下游主要云服务商对人工智能基础设施的投资热情依然强劲 - 微软、META、谷歌和亚马逊AWS的资本支出预计将在2024-2026年持续大幅增长 [9] - 管理层表示将继续大幅增加人工智能相关的资本投入 [10][11][12][13][14][18][19] - 云服务商正在投资自主研发ASIC芯片以提高人工智能计算性价比 [15][17] - 行业内主要公司如英伟达、AMD、博通等有望受益于人工智能基础设施需求持续旺盛 [5]