2024年7月18日 Territy File e contribution 分 忻师 . T 政 宁 星榜 云牌专题是在线理而至,悬在MN三药企头上的 [NOT]前期 全球原标签专利到期按收入计的风险敞口达30%。我们 认为人有前仍存在专利悬崖的潜在影响被低估或高估的 尚未完全反映在相关企业的当前股价中。 - 首次看 無 同時代表 MNC大药企全副武装应对专利悬崖,在MNC大药企中, 我们建议重点关注阿斯利康、诺华、艾伯维、默沙东、 罗氏等公司的创新管线进展。 AZN US 中国创新药板块的估值仍未完全反映巨大的产品出海潜 力,随着更多重磅数据和交易落地,估值有较大修复容 间,建议重点关注康方、康诺亚、石药人 先声等公司。 日的參與自己 重点公司研究:我们看好阿斯利康相对分散的专利悬崖 风险和在ADC、呼吸 / 免疫等赛道上的差异化布局。对于 BMS,我们认为重磅品种专利集中到期的风险仍未完全 反映日股价中,估值中枢仍将进一步下行。 BMY US 交報国际研究 行业制析 2024 年 7 月 18 日 质 药行业-跨国 火方 药企 MNC 重磅产品专利悬崖下众生相:危与杭并存 ,龙头各显神通 ⊙ 全球原研究 ...

报告评级 - 报告给出了快手的买入评级 [10] 报告核心观点 - 预计快手2024年2季度收入305亿元,同比增10%,经调整净利润同比增63%至44亿元 [3] - 下调2季度/全年电商GMV增长预期至19%/21%,主要考虑大盘增长放缓和行业竞争加剧 [4] - 预计广告收入将维持快速增长,内循环广告收入增速(26%)高于电商GMV增速,外循环广告也将维持双位数同比增长 [5] - 下调目标价至55港元,维持买入评级,认为公司收入结构改善对毛利率拉动趋势不变,营销费用率有较大优化空间 [6] 财务数据总结 - 2024年预计收入1277亿元,同比增12.5% [7] - 2024年预计净利润182亿元,同比增77% [7] - 2024年预计每股盈利4.20元,同比增81.7% [7] - 2024年预计市盈率10.4倍 [7] - 2024年预计市账率2.78倍 [7] 行业覆盖对比 - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司中,快手的目标价涨幅位于中游水平 [37][38]

交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 7 月 17 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 93.73 美元 129.00↓ +37.6% 百度 (BIDU US) 短期广告仍承压,仍需关注 AIGC 对搜索及商业化改造进程 2024 年 2 季度业绩预览:我们预计百度核心收入 264 亿元(人民币,下 同),同比持平,较此前下调 3%,主要因广告短期承压;调整后运营利 润 66.9 亿元,对应利润率 25%,对比 Visible Alpha 一致预期收入增速 0.9% 及运营利润65亿元。预计百度(含爱奇艺)收入343亿元,同比增0.9%, 调整后净利润 68 亿元,对应利润率 19.8%。 百度核心业务 2 季度收入增长仍承压。1)我们预计广告收入同比降 3%至 190亿元,较此前下调5%,主要因用户侧AI搜索改造影响传统广告点击, 及部分行业如地产、汽车等广告主需求较为疲软。公司预期 AI 生成搜索 内容占比将进一步提升(1 季度 11%),预计对广告商业化负面影响将持 续至下半年。2)云业务基本维持预期,预计收入 51 亿元,同比增 14%, 企业对 AI 大模型的需求及 API 调用随着使用量上 ...

\ 交银国际研究 日程表 2024 年 7 月 17 日 互联网行业 海外互联网公司及教育公司业绩发布时间(2024 年 7 月 17 日更新) | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|------------|------------|------------|---------------------------| | 星期一 | 星期二 | 星期三 | 星期四 | 星期五 | | 7 月 15 日 | 7 月 16 日 | 7 月 17 日 | 7 月 18 日 | 7 月 19 日 | | | | | | 4:45AM Netflix (NFLX US): | | | | | | 网络 | | --- | --- | --- | --- | --- | |------------|------------------------|----------------------------------|------------|------------| | 7 月 22 日 | 7 月 23 日 | 7 月 24 日 | 7 月 25 日 | 7 月 ...

交银国际研究 行业更新 2024 年 7 月 16 日 电池行业月报 电池出口增长强劲,多款快充/超充电池新品发布;关注行业规范落地执行情况 下游需求带动动力电池装车量,磷酸铁锂装车占比进一步提升。产量:6 月,我国电池总产量为 84.5 GWh,同比增长 28.7%;1-6 月,累计产量为 430.0 GWh,同比增长36.9%。销量:6 月,我国电池销量为92.2 GWh,同 比增长 51.2%。1-6 月,电池累计销量为 402.6 GWh,同比增长 40.3%。其 中,动力电池当月销量为 69.3 GWh,同比增长 37.0%;1-6 月累计销量为 318.1 GWh,同比增长 26.6%。装车量:6 月,我国动力电池装车量 42.8 GWh,同比增长 30.2%。其中三元电池/磷酸铁锂电池装车量分别为 11.1 GWh/31.7 GWh,分别同比增长 10.2%/39.3%,磷酸铁锂占比总装车量 74.0%。1-6 月,我国动力电池累计装车量 203.3 GWh,同比增长 33.7%。 6 月电池出口整体表现强劲。6 月,我国电池合计出口 18.4 GWh,同比增 长 67.8%,合计出口占当月销量 ...

交银国际研究 行业更新 2024 年 7 月 15 日 行业与大盘一年趋势图 7/23 11/23 3/24 7/24 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 行业表现 MSCI中国指数 资料来源: FactSet 6 月电商月报:大促错期,2 季度行业中个位数增长 估值概要 赵丽, CFA zhao.li@bocomgroup.com (86) 10 8800 9788-8054 蔡涵 hanna.cai@bocomgroup.com (86) 10 8800 9788-8041 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------|-------------------------------------------------------|----------------------------------|---------------------------------|--------------- ...

交银国际研究 公司更新 互联网 2024 年 7 月 15 日 收盘价 目标价 潜在涨幅 美元 16.71 美元 20.00↑ +19.7% 哔哩哔哩 (BILI US) 2 季度业绩预览:《三谋》拉动游戏收入加速增长 微幅上调 2 季度收入预期。我们微幅上调 2024 年 2 季度收入 1%至 61 亿元 (人民币,下同),同比增 16%,主要因新游超预期。我们维持 VAS/广告 收入同比 15%/26%增长预期,持续看好广告产品/技术迭代效能释放以及 电商拉动。我们预计毛利率同/环比扩大 6/1 个百分点至 29%,主要因规模 效应及广告收入占比提升。考虑新游投放加大,我们维持经调整归母净亏 损 3.3 亿元预期,较去年同期/1 季度延续收窄趋势(收窄 66%/25%)。 《三谋》表现亮眼,上调全年游戏收入预期。《三谋》上线以来保持畅销 榜前十排名,根据点点数据,最高日流水250万美元,最低日流水50万美 元。基于九个月流水摊销,我们上调 2024/25 年游戏收入至 54/67 亿元, 对应同比增速 34%/23%,预计《三谋》贡献游戏收入比例 26%/43%。 哔哩哔哩投资者日战略更新:1)游戏:聚焦 ...

报告评级 - 报告给出好未来教育(TAL US)的评级为买入 [16] 报告核心观点 - 公司素养业务持续稳定增长,通过硬件和技术能力传播多年积累的教育内容 [8] - 公司预计2025财年收入增速36.6%,调整后净利润增速65.4% [10] - 公司教学点扩张布局暑期拉新,学习机新品发售,硬件收入保持高增长 [5] 收入分布总结 - 公司收入主要来自素养课程、高中、SaaS解决方案、教学内容解决方案等业务 [21] - 其中素养课程和教学内容解决方案占比较高,分别约30%和20% [21] 利润情况总结 - 公司预计2025财年非GAAP标准下的经营利润率为3.4%,净利率为7.0% [30][32] - 公司预计2025财年非GAAP标准下的每股收益为0.231美元 [33] 现金流和财务指标总结 - 公司预计2025财年经营活动现金流为3.29亿美元 [40] - 公司预计2025财年流动比率为3.4,ROE为3.5% [40]

量子技术作为新质生产力的重要代表之 或在计算、通信和测量领域为下游 降本增效,提高生产效率 量子技术代表先进生产力的发展方向,是各国长期投资发展的重要领域。近年 ess 全球量子技术集中在量子计算领域,2023年,我国在量子计算领域融资规 来, 模占全球的8.1%。但我们认为,我国量子产业未来的规模或远大于当前的融资 投入。我们预测2030年我国在量子产业中的总体市场份额或可达15%。 量子技术应用广泛,市场潜力亟待开发,细分领域中,我们认为量子计算市场 潜力最为可观。 到2030年市场规模或可 达到 2,391亿美元 , 对 应 2023-30年65%复合 年增长率,其中计算/通 信 / 测 量 分 别 为 2,155 /197/38.Z亿美元。 建议关注国盾量子 态源量至等中国领 先企业,以及lonQ, IBM、 谷歌等海外 大型企业量子计算 的进展。 分析师 | 玉犬卫 董理 & es 交银国际研究 行业剖析 科技行业 量子技术:新质生产力的下一个突破口? 量子技术作为新质生产力的重要代表之一,或在计算、通信和测量领域为 下游降本增效,提高生产效率。量子技术利用量子叠加态和量子纠缠等不 同量子技术实现高 ...

雅迪控股 (1585 HK) 行业集中度有望进一步提升,利好龙头企业 - 中国电动两轮车市场在高峰时期有约 2,000 家制造商,在新国标出台后行业迅速出清,截至2023年末仅剩约100家 [129][130] - 行业集中度提升的原因包括:政府加强监管、经销商和消费者更倾向于选择品控好、售后完善的头部企业、小微车企难以依靠理财产品生存、行业发展整体进入成熟周期 [129] - 参考中国智能手机、家电市场,前五大玩家的市场份额高达 80-90%,而中国电动两轮车的集中度仍处于稳步提升阶段,2023 年前五大玩家的市占率约 72% [130] 通过产业链垂直整合实现差异化竞争,率先推出钠电产品、发展后市场 - 雅迪对产业链进行上下游垂直整合,先后收购了电池供应商南都电源和电控系统供应商无锡凌波电子技术公司 [138] - 雅迪成为业内首家推出钠电池产品,具有先发优势 [139][140][141] - 钠电池具有长续航、快充、循环寿命长和耐低温等优点,有望对锂电池进行替代,雅迪预计远期渗透率可达20-30% [141] - 收购南都电源为雅迪大力发展售后市场奠定了基础,预计售后业务可达 100 亿元收入规模,贡献 10 亿元净利润 [147] 海外市场为中长期爆发点 - 雅迪海外布局较早,2023年电动两轮车海外销量约20万台,2024/25年海外销量目标30万/50万台 [113][148][149] - 雅迪以东南亚为主要的出口区域,计划在越南扩产,新建的工厂预计 2025 年投产,年产能可达 200 万辆 [149][150] - 在欧美国家,雅迪也积极布局,参加了米兰国际摩托车展及2023 年美国CES 国际消费电子展等大型车展,提高产品在欧美市场的曝光度 [151] - 海外市场定价略高,毛利率高于中国市场,未来达到规模效应后,将提升集团整体的盈利能力 [152] 九号公司 (689009 CH) 定位高端智能化,门店积极扩张,电动两轮车市占率迅速提升 - 九号公司从 2020 年 5 月进入电动两轮车行业,2021/22/23年分别实现销量42/83/147万辆,同比增长289%/94%/78%,市占率迅速从 0.9%攀升至 2.7% [244][245] - 2024 年,九号计划将中国内地电动两轮车的门店数量增加 2000 家至 6,500 家,中长期计划扩展至 10,000 家门店 [244] - 我们预测未来 3-5 年,九号将维持高于行业平均的增速,2024/25/26 年电动两轮车销量分别为 206/247/284 万辆,市占率分别为 3.8%/4.5%/5.3% [244][245] 机器人业务大有可为,未来三年高速增长 - 九号公司的机器人业务是另一大增长亮点,2021/22/23 年智能服务机器人收入同比增长 175%/467%/109%至 0.2/1.2/2.5 亿元 [254][255] - 根据国际机器人联合会的预测,全球机器人市场规模将由 2022 年的 235 亿美元增长至 2028 年的 628 亿美元,复合年增长率达 17.8% [255] - 我们预计未来三年九号公司的机器人收入将维持高增,2026 年收入达 15 亿元,2023-26 年复合年增长率为 81%,毛利率将维持大致稳定在 54%左右 [255][256] 全地形车收入盈利有望双升 - 九号的全地形车已在2023年3季度进入美国市场,产品销售情况较好,经销网点迅速拓展,计划 2024 年美国门店的数量翻倍至 200 家 [269][270] - 据 Statista 预测,全球全地形车市场将持续稳定增长并有望在 2030 年达到 193 亿美元的规模 [270] - 我们预计随着规模效应逐步显现,九号的全地形车业务将迎来收入和盈利的双升 [270] 绿源集团 (2451 HK) 专注于研发,产品安全耐用;销量稳定增长,市占率有望持续提升 - 绿源集团是我国最早一批生产两轮电动车的企业,重视产品和核心零部件的研发,为业内首家推出液冷电机的车企 [325][365][366] - 2023 年,公司的研发费用率达 3.7%,高于龙头雅迪 [375] - 随着消费者对于产品耐用性的需求提高和公司积极拓展门店布局,2023 年,绿源在中国电动两轮车市场的市占率增加至约 5%,排名上升至第四 [325][339][340] - 我们预计绿源的市占率将于 2024/25/26 年分别上升至 5.5%/5.7%/6.1% [325][339][340] 但短期内侧重规模扩张、持续研发投入,盈利水平预计仍低于头部企业 - 尽管随着规模经济显现、产品结构提升和制造成本下降,2023 年绿源的毛利率显著提升至 13.4%,但仍低于行业平均水平 [326][342][343] - 由于持续进行研发投入,绿源的净利润率也受到影响,2023 年净利润率提高至 2.9%,超过新日,但距离龙头雅迪、爱玛 8-9%的水平仍有较大的差距 [326][342][343] - 我们预测 2024/25/26 年绿源将实现净利润 1.73/2.17/2.60 亿元,净利润率将缓