产品信息 - 乐道L60定位家用智能电动SUV，预售价21.99万元，续航方面提供三个电池包，最长续航可达1000+km[1] - 乐道L60具备20万元以下独一无二的补能体验，预测稳态月销量在9千到1万台水平[1] 公司业绩 - 蔚来汽车2025/26年预测总销量增长57.6%/22.0%，月交付销量将成为短期股价驱动因素[1] - 蔚来汽车2024年预测收入为62,847百万人民币，2024年预测净利润为-16,867百万人民币[1] - 蔚来汽车2024年预计收入将达到62,847百万元人民币，2025年和2026年分别为86,433和100,879百万元人民币[6] - 2024年预计税前利润为-16,766百万元人民币，2025年和2026年分别为-15,249和-13,965百万元人民币[6] - 蔚来汽车的毛利率分别为10.4%，5.5%，9.3%，10.5%，10.9%[6] - ROA分别为-15.9%，-19.5%，-14.6%，-12.9%，-11.3%[6] - ROE分别为-48.5%，-83.7%，188.1%，-240.2%，-68.2%[6] 评级和展望 - 蔚来汽车(9866 HK)的目标价上调至59.88港元，潜在涨幅为41.9%[1] - 蔚来汽车目标价和评级为59.88港元/7.7美元，评级上调至买入[5] - 交银国际覆盖的汽车行业公司中，蔚来汽车(9866 HK)目标价为59.88港元，评级为买入[5]

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年5月14日 医药行业周报 领先 生物安全法案更新或改善 CXO 预期；关注医疗设备更新中的增量需求  行情回顾：本周（2024/05/08-2024/05/14）恒生指数上涨3.2%，恒生医疗 行业与大盘一年趋势图 保健指数上涨3.5%，在12个指数行业中排名第7位。医疗保健行业跑赢 行业表现 恒生指数 大市。子行业表现：医疗保健提供商与服务（+7.8%），生命科学工具和 10% 5% 服务（+7.3%），生物科技（+4.2%），医疗保健设备与用品（+3.6%）， 0% -5% 制药（+3.1%），医疗保健技术（+3.0%）。 -10% -15%  多省启动医疗设备更新。江苏：鼓励具备条件的医疗机构加快医学影像、 -20% -25% 放射治疗、远程诊疗、手术机器人等医疗装备和信息化设施更新，到 -30% -35% 2027年力争更新24万台（套），其中2024年推进任务为力争更新7万台 5/23 9/23 1/24 （套）。广东：目标到2024年底，更新医疗卫生机构医疗影像、放射治 资料来源: FactSet 疗、远程诊疗以及手术机器人等设备0.6万台，到202 ...

报告的核心观点 - 4月本土手游流水同比增4%,腾讯和网易老游戏表现亮眼,带动整体行业增长[1][5][6] - 腾讯海外游戏流水同比增38%,主要受Supercell游戏驱动,网易海外流水同比降4%[8][9] - 4月新游《欢乐钓鱼大师》表现突出,受益于抖音KOL营销,估计4月流水约3亿元[1] - 5月将有多款重点新游上线,如腾讯《DNF手游》、网易《指环王:纷争》等[1] - 微信小游戏IAA小游戏2/3月MAU接近5亿,1季度DAU同比增约20%,商业化规模或将超100亿元[1] 腾讯游戏业务 - 本土手游流水同比增13%,《王者荣耀》受运营策略调整带动环比波动趋缓,同比净增5亿元,《金铲铲》/《英雄联盟手游》贡献3/3亿元流水增量[5][6] - 海外流水同比增38%,主要受Supercell游戏驱动,其中《荒野乱斗》受益于商业模式重构及新玩法提升,4月流水再创新高达7.5亿元[8] 网易游戏业务 - 本土手游流水同比增21%,《第五人格》受电竞赛事带动,流水创历史新高超3亿元,但《蛋仔派对》受高基数影响同比减少5亿元[6][7] - 海外流水同比降4%,《指环王》/《荒野行动》等老游戏降幅部分被新游《巅峰极速》贡献抵消[9] 行业新游上线计划 - 5月将有腾讯《DNF手游》、网易《指环王:纷争》等重点新游上线[1] - 4月共有95款国产游戏和14款进口游戏获得版号[11] - 2024年将有多款重点新游上线,包括腾讯《王者万象棋》、《创造吧!我们的星球》、《三角洲行动》等,以及网易《永劫无间手游》、《歧路旅人:大陆的霸者》等[13] 行业投资机会 - 维持腾讯(700 HK)买入评级,看好其丰富的游戏储备及小游戏/海外游戏增长潜力[2] - 考虑网易(NTES US/9999 HK)《第五人格》等老游戏增量部分抵消《蛋仔》高基数,预计1季度手游增9%,2季度或恢复至10%-15%[2] - 行业整体估值水平合理,平均市盈率15.3倍,市销率2.0倍[3]

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年5月7日 医药行业周报 领先 安进新机制减重药快速推进；低估值+重磅事件落地持续催化板块行情  行情回顾：本周（2024/05/01-2024/05/07）恒生指数上涨4.0%，恒生医疗 行业与大盘一年趋势图 保健指数上涨3.7%，在12个指数行业中排名第5位。医疗保健行业跑输 行业表现 恒生指数 5% 大市。子行业表现：医疗保健技术（+5.9%），生命科学工具和服务 0% （+5.5%），生物科技（+4.5%），制药（+3.9%），医疗保健提供商与服 -5% -10% 务（+3.4%），医疗保健设备与用品（+1.5%）。 -15% -20%  安进计划迅速推进减肥疗法进入3期临床试验。安进公司高管在1季度财 -25% -30% 报的电话会议上表示，AMG 133（GLP-1R激动/GIPR抑制）的2期临床试 -35% 5/23 9/23 1/24 验中期分析取得积极结果，并将迅速推进这款疗法进入3期临床试验。此 资料来源: FactSet 前在Nature Metabolism上发表的 Ⅰ 期临床试验结果显示，肥胖患者只需每 月一针，接受高剂量 AMG 133 ...

交银国际研究 行业更新 行业评级 2024年5月3日 医药行业周报 领先 胰岛素接续集采降价温和、推动国产替代；看好板块估值持续修复  行情回顾：本周（2024/04/24-2024/04/30）恒生指数上涨5.6%，恒生医疗 行业与大盘一年趋势图 保健指数上涨6.5%，在12个指数行业中排名第3位。医疗保健行业跑赢 行业表现 恒生指数 大市。子行业表现：医疗保健技术（+13.0%），医疗保健设备与用品 5% （+12.7%），生物科技（+9.3%），制药（+8.8%），生命科学工具和服务 0% -5% （+8.6%），医疗保健提供商与服务（+0.4%）。 -10% -15%  胰岛素集采接续竞标整体降价温和，国产替代有望加速：4月23日，胰岛 -20% 素集采接续采购在上海开标。据国家医保局消息，共有13家企业的53个 -25% -30% 产品参与本次接续采购，49个产品获得中选资格，中选率92%，中选价格 -35% 降幅整体温和，在首轮集采价格基础上降低了3.8%。甘李药业的 6 款胰岛 5/23 9/23 1/24 5/24 资料来源: FactSet 素产品在全部中标，且在首轮集采的价格基础上进行 ...

报告的核心观点 - 4月科技企业陆续公布1季度业绩,全球范围内,代表科技行业的MSCI信息科技指数跌5.6%,跑输MSCI全球2.2个百分点,在所有行业中表现最差,主要受软件服务和半导体产品设备行业拖累 [1] - 内地半导体设计企业收入较同期有所上升,主要受益于消费电子产品回暖,但也受到汽车和工业下游需求减弱的影响 [10][11][12][13][14] - 海外半导体设计公司两极分化严重,汽车和工业下游需求持续走弱,但智能手机和个人电脑相关的业务温和复苏,人工智能依然是最引人瞩目的下游 [15] - 内地硬件行业中,服务器和人工智能加速服务器需求旺盛,浪潮消息合同负债比率大幅上升 [25][26][27] - 内地半导体设备公司持续受益于政策扶持和国内晶圆厂扩产需求,业绩明显增长 [32][33][34][35][36][37] - 4月各地政府出台了一系列促进低空经济发展的政策法规,为行业发展创造有利条件 [39][40][41][42][43][44][45][46][47] - 海外半导体设备和晶圆厂行业,台积电下调全年收入展望,ASML本季合同订单大幅下降 [48][49][50][51][52][53] - 微软在生成式AI领域的领先地位得到确认,AI基础设施建设和对计算芯片的需求或将延长至2025年 [54][55][56][57][58] 报告内容总结 行业整体表现 - 全球科技行业指数跌幅较大,主要受软件服务和半导体产品设备行业拖累 [1] - A股和港股科技股表现分化,A股跑输大盘,港股科技股则跑赢大盘 [1] - 科技行业整体估值处于合理区间 [1] 内地半导体设计 - 随消费电子需求回暖,内地半导体设计企业收入有所上升,但也受到汽车和工业下游需求减弱的影响 [10][11][12][13][14] - 韦尔股份和卓胜微等公司业绩均有较大幅度增长 [11][12][13][14] 海外半导体设计与IDM - 海外半导体设计公司两极分化严重,汽车和工业下游需求持续走弱,但智能手机和个人电脑相关业务温和复苏,人工智能是最引人瞩目的下游 [15] - 英特尔、三星电子和德州仪器等公司业绩情况 [17][18][20][21][22][23] 内地硬件 - 服务器和人工智能加速服务器需求旺盛,浪潮消息合同负债大幅上升 [25][26][27] - 部分智能手机代工厂业绩较差,与海外主要品牌销量下滑有关 [25] - 工业富联和浪潮消息业绩良好 [26][27] - 立讯精密业绩增长较慢 [28][29][30] 内地半导体设备 - 持续受益于政策扶持和国内晶圆厂扩产需求,业绩明显增长 [32] - 中微公司、北方华创等公司业绩良好 [33][34][35][36][37] 内地低空经济 - 4月各地政府出台了一系列促进低空经济发展的政策法规,为行业发展创造有利条件 [39][40][41][42][43][44][45][46][47] 海外半导体设备与晶圆厂 - 台积电下调全年收入展望,ASML本季合同订单大幅下降 [48][49][50][51][52][53] 海外软件 - 微软在生成式AI领域的领先地位得到确认,AI基础设施建设和对计算芯片的需求或将延长至2025年 [54][55][56][57][58]

报告公司投资评级 - 报告给予科伦药业(002422 CH)买入评级,目标价40.0人民币,对应23.5%的潜在涨幅 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年1季度业绩强劲增长,收入和利润均实现两位数增长,销售费用率持续改善 [1] - 公司大输液、非输液制剂、中间体及原料药等主要业务板块均表现良好,收入增速保持高位 [1] - 公司原料药和中间体价格回暖,预计2024年将继续呈现量价齐升的态势 [1][3] - 公司研发项目进展顺利,SKB264两项临床数据有望在2023年5-6月ASCO大会上公布 [1] - 公司上调2024-2026年收入和利润预测,并引入2026年新的预测数据 [3] - 基于DCF估值模型,分析师给出公司最新目标价40.0人民币,对应24%的潜在升幅 [3] 财务数据总结 - 公司2022年营收190.38亿元,同比增长10.2%;净利润17.05亿元,同比增长56.4% [1] - 预计2023-2026年营收将保持8%-12%的年复合增长,净利润将保持14%-19%的年复合增长 [3] - 公司毛利率和EBIT利润率均维持在较高水平,2023年分别为52.4%和15.9% [5] - 公司资产负债表健康,2022年末净现金为14.75亿元,流动比率为1.4 [5]