四川科伦药业股份有限公司 投资者关系管理制度 第一章 总则 第一条 为贯彻证券市场公开、公平、公正原则，规范四川科伦药业股份有限 公司（以下简称"公司"）投资者关系管理的行为，加强公司的推广以及与外界的 交流和沟通，确保信息披露的公平性，切实保护投资者的合法权益，根据《公司法》 《证券法》《上市公司信息披露管理办法》《上市公司投资者关系管理工作指引》 《深圳证券交易所股票上市规则》及《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1 号——主板上市公司规范运作》等法律、法规和规范性文件的规定，并结合《公司 章程》和公司实际情况，特制定本制度。 第二条 投资者关系管理是指公司通过便利股东权利行使、信息披露、互动交 流和诉求处理等工作，加强与投资者及潜在投资者之间的沟通，增进投资者对公司 的了解和认同，以提升公司治理水平和企业整体价值，实现尊重投资者、回报投资 者、保护投资者目的的相关活动。 第三条 投资者关系管理的基本原则： 1、合规性原则。公司投资者关系管理应当在依法履行信息披露义务的基础上 开展，符合法律、法规、规章及规范性文件、行业规范和自律规则、公司内部规章 制度，以及行业普遍遵守的道德规范和行为准则； 2、平等 ...

证券研究报告 非金融公司|公司深度|科伦药业（002422） 科伦药业：把握时代机遇的大输液龙头 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年12月05日 证券研究报告 |报告要点 立足输液，多元化战略转型大获全胜。输液领域，公司品类齐全国内领先，通过即配型高端输 液和可立袋引领行业升级；原料药领域，公司硫氰酸红霉素、头孢类中间体、青霉素类中间体 产量均位于全球前列，此外还是国内首批实现产品交付的合成生物学企业；仿制药领域，截至 2024H1 公司已有 154 项优秀仿制药产品序贯上市，在肠外营养、细菌感染和体液平衡建立优 势；创新药领域，多款产品同跨国大药企默沙东深入合作，打造泛瘤种 ADC 大单品 SKB264， 国内外市场广阔。 |分析师及联系人 郑薇 聂丽逻 SAC：S0590521070002 SAC：S0590524110002 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 39 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 2024年12月05日 科伦药业(002422) 科伦药业：把握时代机遇的大输液龙头 | --- | --- | |------------------- ...

公司成立 - 浙江科伦永年大健康产业股份有限公司成立，法定代表人为冯昊，注册资本2000万元 [1] 经营范围 - 经营范围包括食品生产、保健食品生产、特殊医学用途配方食品生产、药品生产等 [1] 股权结构 - 该公司由科伦药业全资持股 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024 年前三季度实现收入 167.9 亿元（同比+6.6%），归母净利润 24.7 亿元（同比+25.9%），扣非净利润 24.5 亿元（同比+27.3%） [1] - 2024Q3 单季度实现收入 49.6 亿元（同比+0.4%），归母净利润 6.7 亿元（同比+19.9%），扣非净利润 6.9 亿元（同比+21.2%） [1] - 公司通过持续优化输液产品结构、强化非输液产品集群并依托集采中标优势、加大市场拓展提高市场覆盖率等措施，带动整体利润增加 [1] 公司主营业务表现稳健 - 大输液为行业龙头，通过布局肠外营养等新品种，整体利润水平有望稳中有升 [2] - 仿制药聚焦抗感染、中枢神经、内分泌代谢和男科等领域，随着仿制药品种逐步放量有望企稳 [2] - 抗生素中间体板块表现稳健，2024Q3 实现收入 12.6 亿元（同比+8.3%），归母净利润 3.1 亿元（同比+24.2%） [2] 创新药管线进展良好 - 核心产品SKB264在三大适应症（TNBC、NSCLC、HR+/HER2-）中美双开，国内已获NMPA受理 [2] - 默沙东已启动十项SKB264作为单药或联合用药的全球3期临床研究 [2] - 其他创新药品如A166、SKB315、SKB410、SKB518等临床也在陆续推进中 [2] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2024-2026年归母净利润分别为30.4/34.7/39.9亿元 [4] - 考虑到公司在大输液领域及抗生素中间体领域的龙头地位，以及未来创新药管线上市等带来的业绩高增长性，维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 - 业绩持续高增长,创新转型即将进入收获期[1] - 随着大输液产业升级,公司输液产品结构有望持续改善,工艺提升也有望使成本进一步下降[1] - 川宁有望借助成本控制和合成生物学增量提供坚实现金流[1] - 科伦博泰4个创新产品已经申报NDA,国内商业化兑现可期;海外借助默沙东临床资源,sac-TMT具备BIC潜力[1] - 创新药研发进入收获期,公司转型脚步越发稳健[1] 报告内容总结 财务指标 - 2024年前三季度公司实现营业收入167.89亿元同比+6.64%,归母净利润24.71亿元同比+25.85%,扣非归母净利润24.47亿元同比+27.32%[1] - 2024年Q3公司实现营收49.62亿元同比+0.35%,归母净利润6.71亿元同比+19.88%,扣非归母净利润6.93亿元同比+21.49%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.4亿元、32.3亿元、38.3亿元,对应增速分别为19.5%,10.0%,18.7%[2] 成本费用 - 2024年Q1-3销售费用率15.57%同比-5.07pp,绝对额26.14亿元同比-19.54%;研发费用率9.44%同比-1.14pp,绝对额15.84亿元同比-4.89%;管理费用率5.84%同比+1.35pp,绝对额9.80亿元同比+38.62%[1] - 2024年Q3公司销售费用率14.03%同比-7.33pp,研发费用率10.20%同比1.58pp,管理费用率7.36%同比+3.20pp[1] 现金流 - 2024年Q1-3经营活动产生的现金流量净额32.75亿元,同比-22.97%[1] 毛利率 - 2024年Q1-3销售毛利率52.51%同比-0.43pp[1] - 2024年Q3销售毛利率49.35%同比2.84pp[1]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级,目标价为39.48元 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入167.89亿元(+6.64%),归母净利润24.71亿元(+25.85%)。业绩快速增长,主要驱动力来自于输液产品结构持续优化、抗生素中间体量价齐升、子公司科伦博泰多款创新药的里程碑付款以及费用管控出色 [1] - ADC平台国内领先,产品即将步入收获期。TROP-2 ADC治疗末线三阴性乳腺癌有望率先于今年底获批,HER2 ADC上市在即。非ADC管线储备丰富,PD-L1、西妥昔单抗类似物有望于年内或明年初获批上市 [1][2] - 合成生物学新品上市,抗生素因需求旺盛量价齐升。仿制药方面,公司首仿抢仿能力突出,新产品梯队完整 [2] - 输液龙头地位稳固,密闭式输液销量占比不断提升,中长期内生增长稳健 [2] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为1.88、2.11、2.36元 [3] - 2024年营业收入预计为233.37亿元,同比增长8.8%;归母净利润预计为30.19亿元,同比增长22.9% [5] - 2024年毛利率预计为51.7%,净利率预计为12.9%;ROE预计为14.1% [5] - 公司估值水平合理,2024年市盈率为17倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q1-3公司实现营业收入167.89亿元(同比+6.64%)，归母净利润24.71亿元(同比+25.85%)，扣非净利润24.47亿元(同比+27.32%) [1] - 2024Q3单季度实现营业收入49.62亿元(同比+0.35%)，归母净利润6.71亿元(同比+19.88%)，扣非净利润6.93亿元(同比+21.49%) [1] 盈利能力分析 - 2024Q1-3公司毛利率为52.51%(-0.42pct)，净利率为17.40%(+3.79pct) [1] - 2024Q3公司毛利率为49.35%(-2.84pct)，净利率为14.21%(+2.92pct) [1] 成本管控 - 公司持续推进降本增效，2024Q1-3销售费用率为15.57%(同比-5.07pct)，管理费用率为5.84%(+1.35%)，研发费用率为9.44%(-1.14pct)，财务费用率为0.32%(-0.99pct) [1] - 2024Q3单季度销售费用率为14.03%(同比-7.18pct)，管理费用率为7.36%(+3.09pct)，研发费用率为10.20%(-1.73pct)，财务费用率为0.55%(-0.26pct) [1] 创新管线进展 - 公司创新药管线迎来收获期，多款核心管线如SKB264、A166、A167等预计2024-2025年国内获批上市 [1] - MSD已围绕SKB264开展10项全球III期临床，海外商业化分成值得期待 [1] 财务预测 - 预测公司2024/2025/2026年收入为229.67/257.57/284.56亿元，同比增长7.05%/12.15%/10.48% [1] - 预测公司2024/2025/2026年归母净利润为31.70/35.47/40.92亿元，同比增长29.06%/11.91%/15.37% [1] - 预测公司2024/2025/2026年EPS为1.98/2.21/2.56元/股，对应PE为17/15/13倍 [1]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司盈利能力持续提升，2024前三季度营业收入167.89亿元（同比+6.64%），归母净利润24.71亿元（同比+25.85%），扣非归母净利润24.47亿元（同比+27.32%）。费用方面优化明显，盈利能力持续提升 [6] - 输液产品结构持续优化，原料药中间体业务快速增长。2024年前三季度川宁抗生素中间体及原料药实现收入44.56亿元（同比+24.43%），归母净利润10.76亿元（同比+68.07%） [7] - 公司创新产品商业化在即，预计未来一年内4个创新品种有望陆续上市销售，创新药逐步进入收获期 [8] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收分别为236.39/258.75/280.42亿元，归母净利润分别为29.17/34.43/40.21亿元，对应EPS分别为1.82/2.15/2.51元 [9][10]

公司业绩情况 - 公司预期能够完成年度预算目标,并将重点推动密闭式产品,为输液利润提供支撑[1] - 2025年全国市场输液用量预计保持稳定,输液市场不是规模性增长市场而是内部自我替换的高质量发展市场[1] - 公司将从企业质量提升、降低成本、积极拓展出口市场等方面共同努力[1] 输液业务发展 - 2024年底,全国预计有一半的省区完成基础输液价格带量集采和联动工作[1] - 完成输液带量联动后,公司毛利端会受到影响,公司将在销售工作上压缩中间费用,以保持净利端的稳定[1] - 公司将合理提升密闭式产品份额,对低附加值塑瓶进行替换,并加大高附加值治疗性输液产品的销售拓展[1] - 公司将在流通市场和基层市场,积极应对竞争,通过合理的价格策略去获得市场份额[1] 成本管控 - 高速生产线投产后,生产成本相比之前有10-20%下降空间[1] - 2024年玉米收储工作基本完成,为2025年川宁生物进一步降低成本创造有利条件[1] 新产品布局 - 三腔袋今年目标是做到细分市场占有率第一,双室袋进展略慢于预期[1] - 公司创新管线持续探索新的适应症,未来有新的适应症数据陆续读出[4] - 公司已经做好商业化团队的准备,一旦产品获批将第一时间正式全面开启商业化工作[4] 仿制药发展 - 从今年三季度以来,仿制药业务略好于预期,得益于市场需求和政策环境[1] - 未来对仿制药预期较好,若第十批集采中标情况达到预期,2025年仿制药的增长预期会进一步提升[1] - 公司通过项目梳理、人员优化提升仿制药投入产出比,同时压缩投入绝对值[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度收入和净利润均实现同比增长,其中归母净利润增长25.85% [1] - 费用端优化明显,利润率保持较高水平 [1] - 公司创新管线进展顺利,预计2024年下半年或2025年上半年在中国上市4个新产品 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到30.39/35.05/40.56亿元,同比增长23.72%/15.34%/15.72% [1][2] 分类总结 财务表现 - 前三季度收入167.89亿元,同比增长6.64%;归母净利润24.71亿元,同比增长25.85% [1] - 费用端优化明显,销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降 [1] - 毛利率略有下滑,但净利率仍保持较高水平 [1] 创新管线 - 公司创新管线进展顺利,预计2024年下半年或2025年上半年在中国上市4个新产品 [1] - 公司计划在中国组建一支400-500人的商业化团队,专注于中国广阔的本地市场 [1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到30.39/35.05/40.56亿元,同比增长23.72%/15.34%/15.72% [1][2] - 当前股价对应2024-2026年PE为18/15/13倍 [1]