报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024 年前三季度实现收入 167.9 亿元（同比+6.6%），归母净利润 24.7 亿元（同比+25.9%），扣非净利润 24.5 亿元（同比+27.3%） [1] - 2024Q3 单季度实现收入 49.6 亿元（同比+0.4%），归母净利润 6.7 亿元（同比+19.9%），扣非净利润 6.9 亿元（同比+21.2%） [1] - 公司通过持续优化输液产品结构、强化非输液产品集群并依托集采中标优势、加大市场拓展提高市场覆盖率等措施，带动整体利润增加 [1] 公司主营业务表现稳健 - 大输液为行业龙头，通过布局肠外营养等新品种，整体利润水平有望稳中有升 [2] - 仿制药聚焦抗感染、中枢神经、内分泌代谢和男科等领域，随着仿制药品种逐步放量有望企稳 [2] - 抗生素中间体板块表现稳健，2024Q3 实现收入 12.6 亿元（同比+8.3%），归母净利润 3.1 亿元（同比+24.2%） [2] 创新药管线进展良好 - 核心产品SKB264在三大适应症（TNBC、NSCLC、HR+/HER2-）中美双开，国内已获NMPA受理 [2] - 默沙东已启动十项SKB264作为单药或联合用药的全球3期临床研究 [2] - 其他创新药品如A166、SKB315、SKB410、SKB518等临床也在陆续推进中 [2] 盈利预测与投资建议 - 调整公司2024-2026年归母净利润分别为30.4/34.7/39.9亿元 [4] - 考虑到公司在大输液领域及抗生素中间体领域的龙头地位，以及未来创新药管线上市等带来的业绩高增长性，维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 - 业绩持续高增长,创新转型即将进入收获期[1] - 随着大输液产业升级,公司输液产品结构有望持续改善,工艺提升也有望使成本进一步下降[1] - 川宁有望借助成本控制和合成生物学增量提供坚实现金流[1] - 科伦博泰4个创新产品已经申报NDA,国内商业化兑现可期;海外借助默沙东临床资源,sac-TMT具备BIC潜力[1] - 创新药研发进入收获期,公司转型脚步越发稳健[1] 报告内容总结 财务指标 - 2024年前三季度公司实现营业收入167.89亿元同比+6.64%,归母净利润24.71亿元同比+25.85%,扣非归母净利润24.47亿元同比+27.32%[1] - 2024年Q3公司实现营收49.62亿元同比+0.35%,归母净利润6.71亿元同比+19.88%,扣非归母净利润6.93亿元同比+21.49%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.4亿元、32.3亿元、38.3亿元,对应增速分别为19.5%,10.0%,18.7%[2] 成本费用 - 2024年Q1-3销售费用率15.57%同比-5.07pp,绝对额26.14亿元同比-19.54%;研发费用率9.44%同比-1.14pp,绝对额15.84亿元同比-4.89%;管理费用率5.84%同比+1.35pp,绝对额9.80亿元同比+38.62%[1] - 2024年Q3公司销售费用率14.03%同比-7.33pp,研发费用率10.20%同比1.58pp,管理费用率7.36%同比+3.20pp[1] 现金流 - 2024年Q1-3经营活动产生的现金流量净额32.75亿元,同比-22.97%[1] 毛利率 - 2024年Q1-3销售毛利率52.51%同比-0.43pp[1] - 2024年Q3销售毛利率49.35%同比2.84pp[1]

报告公司投资评级 - 公司维持买入评级,目标价为39.48元 [3] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司实现收入167.89亿元(+6.64%),归母净利润24.71亿元(+25.85%)。业绩快速增长,主要驱动力来自于输液产品结构持续优化、抗生素中间体量价齐升、子公司科伦博泰多款创新药的里程碑付款以及费用管控出色 [1] - ADC平台国内领先,产品即将步入收获期。TROP-2 ADC治疗末线三阴性乳腺癌有望率先于今年底获批,HER2 ADC上市在即。非ADC管线储备丰富,PD-L1、西妥昔单抗类似物有望于年内或明年初获批上市 [1][2] - 合成生物学新品上市,抗生素因需求旺盛量价齐升。仿制药方面,公司首仿抢仿能力突出,新产品梯队完整 [2] - 输液龙头地位稳固,密闭式输液销量占比不断提升,中长期内生增长稳健 [2] 财务数据总结 - 预测公司2024-2026年每股收益分别为1.88、2.11、2.36元 [3] - 2024年营业收入预计为233.37亿元,同比增长8.8%;归母净利润预计为30.19亿元,同比增长22.9% [5] - 2024年毛利率预计为51.7%,净利率预计为12.9%;ROE预计为14.1% [5] - 公司估值水平合理,2024年市盈率为17倍 [3]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024Q1-3公司实现营业收入167.89亿元(同比+6.64%)，归母净利润24.71亿元(同比+25.85%)，扣非净利润24.47亿元(同比+27.32%) [1] - 2024Q3单季度实现营业收入49.62亿元(同比+0.35%)，归母净利润6.71亿元(同比+19.88%)，扣非净利润6.93亿元(同比+21.49%) [1] 盈利能力分析 - 2024Q1-3公司毛利率为52.51%(-0.42pct)，净利率为17.40%(+3.79pct) [1] - 2024Q3公司毛利率为49.35%(-2.84pct)，净利率为14.21%(+2.92pct) [1] 成本管控 - 公司持续推进降本增效，2024Q1-3销售费用率为15.57%(同比-5.07pct)，管理费用率为5.84%(+1.35%)，研发费用率为9.44%(-1.14pct)，财务费用率为0.32%(-0.99pct) [1] - 2024Q3单季度销售费用率为14.03%(同比-7.18pct)，管理费用率为7.36%(+3.09pct)，研发费用率为10.20%(-1.73pct)，财务费用率为0.55%(-0.26pct) [1] 创新管线进展 - 公司创新药管线迎来收获期，多款核心管线如SKB264、A166、A167等预计2024-2025年国内获批上市 [1] - MSD已围绕SKB264开展10项全球III期临床，海外商业化分成值得期待 [1] 财务预测 - 预测公司2024/2025/2026年收入为229.67/257.57/284.56亿元，同比增长7.05%/12.15%/10.48% [1] - 预测公司2024/2025/2026年归母净利润为31.70/35.47/40.92亿元，同比增长29.06%/11.91%/15.37% [1] - 预测公司2024/2025/2026年EPS为1.98/2.21/2.56元/股，对应PE为17/15/13倍 [1]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司盈利能力持续提升，2024前三季度营业收入167.89亿元（同比+6.64%），归母净利润24.71亿元（同比+25.85%），扣非归母净利润24.47亿元（同比+27.32%）。费用方面优化明显，盈利能力持续提升 [6] - 输液产品结构持续优化，原料药中间体业务快速增长。2024年前三季度川宁抗生素中间体及原料药实现收入44.56亿元（同比+24.43%），归母净利润10.76亿元（同比+68.07%） [7] - 公司创新产品商业化在即，预计未来一年内4个创新品种有望陆续上市销售，创新药逐步进入收获期 [8] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营收分别为236.39/258.75/280.42亿元，归母净利润分别为29.17/34.43/40.21亿元，对应EPS分别为1.82/2.15/2.51元 [9][10]

公司业绩情况 - 公司预期能够完成年度预算目标,并将重点推动密闭式产品,为输液利润提供支撑[1] - 2025年全国市场输液用量预计保持稳定,输液市场不是规模性增长市场而是内部自我替换的高质量发展市场[1] - 公司将从企业质量提升、降低成本、积极拓展出口市场等方面共同努力[1] 输液业务发展 - 2024年底,全国预计有一半的省区完成基础输液价格带量集采和联动工作[1] - 完成输液带量联动后,公司毛利端会受到影响,公司将在销售工作上压缩中间费用,以保持净利端的稳定[1] - 公司将合理提升密闭式产品份额,对低附加值塑瓶进行替换,并加大高附加值治疗性输液产品的销售拓展[1] - 公司将在流通市场和基层市场,积极应对竞争,通过合理的价格策略去获得市场份额[1] 成本管控 - 高速生产线投产后,生产成本相比之前有10-20%下降空间[1] - 2024年玉米收储工作基本完成,为2025年川宁生物进一步降低成本创造有利条件[1] 新产品布局 - 三腔袋今年目标是做到细分市场占有率第一,双室袋进展略慢于预期[1] - 公司创新管线持续探索新的适应症,未来有新的适应症数据陆续读出[4] - 公司已经做好商业化团队的准备,一旦产品获批将第一时间正式全面开启商业化工作[4] 仿制药发展 - 从今年三季度以来,仿制药业务略好于预期,得益于市场需求和政策环境[1] - 未来对仿制药预期较好,若第十批集采中标情况达到预期,2025年仿制药的增长预期会进一步提升[1] - 公司通过项目梳理、人员优化提升仿制药投入产出比,同时压缩投入绝对值[1]

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司前三季度收入和净利润均实现同比增长,其中归母净利润增长25.85% [1] - 费用端优化明显,利润率保持较高水平 [1] - 公司创新管线进展顺利,预计2024年下半年或2025年上半年在中国上市4个新产品 [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到30.39/35.05/40.56亿元,同比增长23.72%/15.34%/15.72% [1][2] 分类总结 财务表现 - 前三季度收入167.89亿元,同比增长6.64%;归母净利润24.71亿元,同比增长25.85% [1] - 费用端优化明显,销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所下降 [1] - 毛利率略有下滑,但净利率仍保持较高水平 [1] 创新管线 - 公司创新管线进展顺利,预计2024年下半年或2025年上半年在中国上市4个新产品 [1] - 公司计划在中国组建一支400-500人的商业化团队,专注于中国广阔的本地市场 [1] 未来展望 - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别达到30.39/35.05/40.56亿元,同比增长23.72%/15.34%/15.72% [1][2] - 当前股价对应2024-2026年PE为18/15/13倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予科伦药业"买入"评级，维持此前评级 [1] 报告的核心观点 利润维持高增长，资产结构显著优化 - 2024年前三季度公司实现营业收入167.89亿元，同比增长6.64%；归母净利润24.71亿元，同比增长25.85%；扣非归母净利润24.47亿元，同比增长27.32% [1] - 2024年第三季度单季度收入为49.62亿元，同比增长0.35%；归母净利润为6.71亿元，同比增长19.88%；扣非归母净利润为6.93亿元，同比增长21.49% [1] - 公司整体毛利率为52.51%，同比下降0.43个百分点；期间费用率为31.17%，同比下降5.85个百分点，其中销售费用率下降5.07个百分点 [1] - 公司资本公积显著增加，同比增长45.55%，已超过去年全年水平，资本实力增强；长期借款及合同负债显著减少，资产结构优化，有效管控负债水平 [1] 创新研发取得进展 - 公司创新研发子公司科伦博泰生物的核心产品芦康沙妥珠单抗(佳泰莱)的新适应症NSCLC后线治疗的NDA申请获得NMPA受理，有望加快上市进程 [1] 投资建议和风险提示 - 预计公司2024~2026年收入分别为230.00/254.75/275.97亿元，同比增长7.2%/10.8%/8.3%；归母净利润分别为30.94/36.63/41.09亿元，同比增长26.0%/18.4%/12.2%，维持"买入"评级 [1] - 风险提示:行业政策变化风险、研发进度不及预期风险、审批准入不及预期风险、成本上升的风险 [1]

财务数据 - 2024年第三季度营业收入为49.62亿元，同比增长0.35%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为6.71亿元，同比增长19.88%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.93亿元，同比增长21.49%[1] - 经营活动产生的现金流量净额为32.75亿元，同比下降22.97%[1] - 总资产为383.92亿元，较上年度末增长5.31%[1] - 归属于上市公司股东的所有者权益为225.55亿元，较上年度末增长14.65%[1] 政府补助和公允价值变动 - 政府补助收益为1.24亿元，同比增长34.12%[7] - 公允价值变动收益为1.37亿元，同比大幅增长15787.77%[7] 营业外支出和所得税 - 营业外支出为1.10亿元，同比增长96.59%[8] - 所得税费用为7.85亿元，同比增长94.82%[8] 股东持股情况 - 公司普通股股东总数为33,751名,前10名股东持股情况如下[9]: - 刘革新持股比例23.67%,持股数量379,128,280股 - 雅安市国有资产经营有限责任公司持股比例5.86%,持股数量93,801,074股 - 香港中央结算有限公司持股比例5.17%,持股数量82,873,371股 - 公司前10名无限售条件股东持股情况[9]: - 刘革新持有无限售条件股份94,782,070股 - 雅安市国有资产经营有限责任公司持有无限售条件股份93,801,074股 - 香港中央结算有限公司持有无限售条件股份82,873,371股 - 公司股东刘亚光除通过普通证券账户持有10,999,062股外,还通过证券公司客户信用交易担保证券账户持有4,120,900股,实际合计持股15,119,962股[10] 理财投资 - 公司利用自有资金购买理财产品,报告期内实现收益共计236.46万元[11] - 公司在2024年第三季度进行了大量的结构性存款和国债逆回购投资,总金额超过200,000万元[12,13] - 公司在2024年第三季度的结构性存款收益率主要在1.65%-3.20%之间[12,13] - 公司在2024年第三季度的国债逆回购收益率主要在1.87%-1.96%之间[13] - 公司在2024年第三季度进行了多次结构性存款和国债逆回购的操作,期限从1个月到6个月不等[12,13] - 公司在2024年第三季度的结构性存款和国债逆回购投资均为保本型,风险较低[12,13] - 公司2024年第三季度结构性存款总额为 300,000.00 万元[14,15] - 公司结构性存款收益率在2.20%-2.80%之间[14,15] - 公司结构性存款期限主要集中在3-6个月[14,15] - 公司结构性存款均为保本浮动收益型[14,15] - 公司结构性存款投资于自有资金[14,15] - 公司结构性存款投资于多家银行,包括中信银行、浙商银行、成都银行、招商银行、交通银行、兴业银行、工商银行、光大银行、中国银行等[14,15] - 公司结构性存款总收益预计在1,269.26万元左右[14,15] - 公司结构性存款投资风险较低,均为保本产品[14,15] - 公司结构性存款投资期限最长至2025年1月[14,15] - 公司结构性存款投资收益率最高达2.80%[14,15] - 公司2024年第三季度结构性存款和国债逆回购总额为952,000.00万元[16,17] - 公司在中信银行、光大银行、成都银行等银行进行了结构性存款[16] - 公司在天风证券进行了国债逆回购交易[16,17] - 公司在中信证券进行了国债逆回购交易[17] - 公司结构性存款总额为98,000.00万元,预期收益率在2.20%-2.70%之间[16] - 公司国债逆回购总额为54,000.00万元,预期收益率在2.16%-3.06%之间[16,17] - 公司大额可转让存单投资1,000.00万元,预期收益率为2.90%[16] 经营情况 - 公司2024年第三季度营业收入和净利润同比均实现大幅增长[20] - 公司核心产品芦康沙妥珠单抗(sac-TMT)在美国癌症研究协会年会和欧洲肿瘤内科学会大会上公布了积极的研究结果[12,35] - 公司子公司获得多项药品注册批准,包括奥拉帕利片、ω-3甘油三酯注射液、注射用美罗培南/氯化钠注射液、布比卡因脂质体注射液等[6,8,29,32] - 公司子公司核心产品SKB264(MK-2870)获得国家药品监督管理局突破性疗法认定[11] - 公司子公司创新药物注射用SKB518新药临床试验申请获批[28] - 公司控股子公司科伦博泰与默沙东公司的合作项目取得进展[7,31] - 公司实施2021年限制性股票激励计划第二个解除限售期[22,27] - 公司拟变更部分募集资金用途[33] - 公司拟实施2024年中期利润分配[34] - 公司地屈孕酮片获得药品注册批准[36] 财务状况 - 公司期末货币资金为51.28亿元，较期初增加4.52亿元[22] - 公司期末交易性金融资产为19.56亿元，较期初增加2.65亿元[22] - 公司期末应收账款为47.32亿元，较期初增加0.49亿元[22] - 公司期末存货为32.93亿元，较期初减少5.46亿元[22] - 公司期末长期股权投资为41.40亿元，较期初增加1.63亿元[22] - 公司期末固定资产为106.36亿元，较期初增加8.86亿元[22] - 公司期末短期借款为25.92亿元，较期初减少8.66亿元[22] - 公司期末应付账款为22.21亿元，较期初增加0.56亿元[22] - 公司期末合同负债为2.37亿元，较期初减少4.78亿元[22] - 公司期末归属于母公司所有者权益合计为225.55亿元，较期初增加28.82亿元[22,23,24] 经营数据 - 营业收入同比增长6.6%，达到167.89亿元[25] - 净利润同比增长36.3%，达到29.21亿元[26] - 归属于母公司股东的净利润同比增长25.8%，达到24.71亿元[26] - 研发费用占营业收入的9.4%，同比下降4.9个百分点[25] - 销售费用占营业收入的15.6%，同比下降19.5个百分点[25] - 公司持续加大研发投入，推动新产品和新技术的研发[25,26] - 公司积极拓展国内外市场,并进行了一些并购[25,26] - 公司未来将继续保持良好的盈利能力和发展态势[25,26] - 公司重视信息披露的准确性和透明度[25,26] - 公司在经营管理、财务状况等方面保持稳健[25,26] 现金流 - 公司2024年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为188.04亿元[27] - 公司2024年第三季度收到的税费返还为9993.23万元[27] - 公司2024年第三季度购买商品、接受劳务支付的现金为92.05亿元[27] - 公司2024年第三季度支付给职工及为职工支付的现金为26.17亿元[27] - 公司2024年第三季度支付的各项税费为21.71亿元[27] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为32.75亿元[27] - 公司2024年第三季度收回投资收到的现金为93.24亿元[27] - 公司2024年第三季度取得投资收益收到的现金为1.91亿元[27] - 公司2024年第三季度投资支付的现金为96.63亿元[27] - 公司2024年第三季度期末现金及现金等价物余额为50.95亿元[27] 关联交易和其他事项 - 公司预计2024年度与辰欣药业集团、科伦斗山、华润科伦发生日常关联交易[18] - 公司开展外汇套期保值业务[18] - 公司艾曲泊帕乙醇胺片获得药品注册批准[18]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩持续高增长 - 2024年上半年公司实现收入118.27亿元,同比增长9.52%;归母净利润18.00亿元,同比增长28.24% [1] - 抗生素中间体及原料药实现营业收入32.73亿元,同比增长38.09% [1] - 研发项目收入13.87亿元,同比增长32.95% [1] - 实现海外收入18.74亿元,同比增长14.97% [1] 成本控制不断提高 - 销售费用19.18亿元同比下降12.83%,销售费用率16.22%同比下降4.16个百分点 [1] - 抗生素中间体业务盈利能力持续提升,通过节能降耗有效降低生产成本 [1] 创新研发表现亮眼 - 科伦博泰生物研发项目海外授权收入增加,利润大幅增长,贡献归母净利润同比增加1.9亿元 [1] - 默沙东就双抗ADC SKB571行权,国际临床不断开展,创新成为公司成长有力引擎 [1] 分板块总结 输液业务 - 输液实现销售收入46.67亿元,同比下降7.15%,主要因基础输液带量采购,部分产品终端价格调整 [1] - 销量21.61亿瓶/袋,同比增长0.26% [1] 非输液业务 - 非输液药品销售收入20.20亿元,同比增长6.38% [1] 抗生素中间体及原料药 - 实现营业收入32.73亿元,同比增长38.09% [1] - 主要产品量价齐升,通过节能降耗有效降低生产成本 [1] 研发项目 - 实现收入13.87亿元,同比增长32.95% [1] - 科伦博泰生物研发项目海外授权收入增加,利润大幅增长 [1] 海外业务 - 实现海外收入18.74亿元,同比增长14.97% [1]