报告公司投资评级 - 维持"买入"评级[3] 报告的核心观点 - 业绩持续高增长,创新转型即将进入收获期[1] - 随着大输液产业升级,公司输液产品结构有望持续改善,工艺提升也有望使成本进一步下降[1] - 川宁有望借助成本控制和合成生物学增量提供坚实现金流[1] - 科伦博泰4个创新产品已经申报NDA,国内商业化兑现可期;海外借助默沙东临床资源,sac-TMT具备BIC潜力[1] - 创新药研发进入收获期,公司转型脚步越发稳健[1] 报告内容总结 财务指标 - 2024年前三季度公司实现营业收入167.89亿元同比+6.64%,归母净利润24.71亿元同比+25.85%,扣非归母净利润24.47亿元同比+27.32%[1] - 2024年Q3公司实现营收49.62亿元同比+0.35%,归母净利润6.71亿元同比+19.88%,扣非归母净利润6.93亿元同比+21.49%[1] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为29.4亿元、32.3亿元、38.3亿元,对应增速分别为19.5%,10.0%,18.7%[2] 成本费用 - 2024年Q1-3销售费用率15.57%同比-5.07pp,绝对额26.14亿元同比-19.54%;研发费用率9.44%同比-1.14pp,绝对额15.84亿元同比-4.89%;管理费用率5.84%同比+1.35pp,绝对额9.80亿元同比+38.62%[1] - 2024年Q3公司销售费用率14.03%同比-7.33pp,研发费用率10.20%同比1.58pp,管理费用率7.36%同比+3.20pp[1] 现金流 - 2024年Q1-3经营活动产生的现金流量净额32.75亿元,同比-22.97%[1] 毛利率 - 2024年Q1-3销售毛利率52.51%同比-0.43pp[1] - 2024年Q3销售毛利率49.35%同比2.84pp[1]