行业投资评级 - 报告给出行业评级为"领先",表示行业走势与大盘一致,建议关注游戏行业及利润可能超预期的低估值公司[2] 报告的核心观点 7月行业及个股表现 - 中概互联网指数(KWEB)随大盘小幅波动,月环比下跌2%,表现略弱于纳指和恒指[3] - 子行业中,电商/搜索及广告+3%,文娱-1%,生活服务/游戏/社交-3%,教育-9%,OTA-10%[3][24] - 个股中,欢聚时代(+11%)、拼多多(+10%)、网易(+10%)等涨幅居前,途虎(-27%)、有道(-21%)等跌幅较大[3][32] 行业动态 - 行业呈现新动能、业绩预告、重要事件等[4] - 游戏行业新游上线加速,老游戏稳定运营带来收入增量,建议关注游戏龙头[5] - OTA子行业受行业价格同比去年高基数下跌的负面影响,但暑期下沉市场出游需求旺盛,携程和阿里巴巴现价对应2024年市盈率较低[6][20] - 整体互联网公司估值仍处于历史低位,建议关注增长确定性高、利润有超预期可能的公司[7] 行业目录分类总结 游戏行业 - 新游戏上线加速,老游戏稳定运营带来收入增量,建议关注游戏龙头[5][19] OTA行业 - 受行业价格同比去年高基数下跌的负面影响,但暑期下沉市场出游需求旺盛,携程和阿里巴巴现价对应2024年市盈率较低[6][20] 整体互联网公司 - 估值仍处于历史低位,建议关注增长确定性高、利润有超预期可能的公司[7]

1. 合肥是国内城市成功实现产业转型的典范 - 合肥 GDP 在全国城市中排名迅速提升,2013-2023年10年复合平均增速为10.5% [19][20][21] - 合肥成功实现产业转型,战略新兴产业占规模以上工业产值超过一半 [29][30][31][32][34][35][36][40] 2. 产业转型的三大关键性举措,并进一步加码布局新质生产力 - 合肥先后引入液晶面板、半导体、新能源汽车等产业链,形成"芯屏器合"、"焦终生智"战略性新兴产业布局 [48][50][51][52] - 合肥充分发挥自身的区位优势、科技资源优势和工业基础,并体现了政府对产业趋势的专业判断能力和战略眼光 [56][57][58][59][60] - 合肥正全力布局低空经济、空天信息、重子信息和新能源等未来产业 [63][64][66][67] 3. 在产业布局初期,政府主导的产业投资基金发挥关键性引导作用 - 合肥整合各类政府资金,组建三大国资投融资平台:合肥建投、合肥产投和合肥兴泰 [70][71][73][74] - 合肥科技财政支出占一般公共预算支出比例呈上升趋势,并高于可比城市 [77][79][80][81] - 政府资金对于合肥投融资活动引导作用显著 [82][83][85][86][87][88] 4. 产业布局成熟阶段,银行融资将发挥更大的作用 - 合肥贷款增速并没有显著高于全省,但2022-2023年占比呈现小幅回升 [93][95][96][97] - 安徽科技企业贷款增速较快,占贷款比重也迅速提升 [98][99][100] - 合肥在引入液晶面板、半导体、新能源汽车产业链后,已进入"成长期",更依赖产业基金,银行信贷将发挥更大作用 [94] 5. 专注于科创企业的金融机构:硅谷银行兴表带来的启示 - 硅谷银行专注于服务科技和生命科学行业,积累了丰富的经验 [124][125][126] - 硅谷银行的破产主要源于严重的期限错配,而不是因为没有控制好科创企业贷款的信用风险 [138][139][140][141] - 硅谷银行在服务科创企业方面的经验值得学习,包括建立生态圈、使用认股权证等 [152][153][158][159][160] 6. 金融业如何服务新质生产力 - 在产业培育初期,产业基金和资本市场发挥不可替代的作用 [162][163][164] - 在产业布局成熟阶段,银行融资将发挥更大作用,需要提升创新能力、加强与科技行业企业的合作,以及加强内部协同 [166][167][168][169][170][173][174][175][176]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"买入"评级,预期行业未来12个月的总体表现优于大盘[12] 报告的核心观点 - 政府出台大规模设备更新和消费品以旧换新的支持政策,总规模达3000亿元,有利于刺激新能源汽车和天然气重卡需求释放[1][2][5] - 政策支持报废国三及以下排放标准的燃油车,并购买新能源车或2.0升及以下排量燃油车,补贴标准提高一倍,预计可带来200万辆增量[3] - 政策支持报废国三及以下排放标准的货车,并更新购置低排放货车,预计可带来60万辆增量[4] - 相关商用车/乘用车板块优质标的包括中国重汽、比亚迪、理想汽车、蔚来等[6] 行业投资机会 - 政策支持下,新能源汽车和天然气重卡销量有望大幅增长[6] - 报废更新老旧车型的政策将带来汽车行业的增量需求[3][4] 行业风险 无相关内容 其他 无相关内容

报告公司投资评级 - 报告给出公司"买入"评级,预期公司未来12个月的总回报率优于行业平均水平[18] 报告的核心观点 - 公司出售与辉同行业务,预计将对2025财年利润产生20%以上的负面影响[1][6] - 出售与辉同行后,公司将重新分配资源,加强自身品牌建设,拓展自营产品及直播电商业务,以更好地满足消费者需求[4] - 公司将在未来一年内回购不超过5亿元的股份[4] - 与辉同行2024年上半年净利润为1.4亿元人民币[2] - 与辉同行2024年1月至6月30日GMV约35亿元,收入4.1亿元,净利润1.4亿元,净利率33%[5] 对公司的影响 - 出售与辉同行将对公司2025财年的GMV/收入/利润产生34%/9%/20%以上的下调[6] - 出售与辉同行将降低公司的经营风险[6] - 公司管理层可在稳定后专注发展自营战略及多元化发展,以实现长期稳定经营[6]

报告行业投资评级 - 买入：预期个股未来12个月的总回报高于行业标准指数 [17] - 中性：预期个股未来12个月的总回报与行业一致 [17] 报告的核心观点 加快落地 - 加快建立租购并举的住房制度,加快构建房地产发展新模式 [3][5] - 加大保障性住房建设和供给,满足工薪阶层的刚性住房需求 [5] - 支持城乡居民多样化改善性住房需求 [5] 租购并举 - 加快构建租购并举的供给关系,增加保障房和租赁住房的占比 [5] 市场化调控 - 充分赋予各地方政府房地产市场调控自主权,允许有关城市调整住房限购政策 [6] - 改革房地产开发融资方式和商品房预售制度 [6] - 完善房地产税收制度 [6] 深化土地制度 - 优化土地管理,健全宏观调控和区域发展的土地管理制度 [13] - 优化城市工商业土地利用,加快发展建设用地二级市场 [13] - 开展各类产业园区用地专项治理 [13] 财税体制改革 - 建立模权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系 [14] - 增加地方自主财力,拓展地方税源,扩大地方税收管理权限 [14] - 完善财政转移支付体系,清理规范专项转移支付 [14] - 健全地方政府债务管理制度,防范化解隐性债务风险 [14] 行业研报总结 本次三中全会对房地产行业提出了一系列改革措施,主要包括: 1. 加快落地租购并举的住房制度,加大保障性住房供给,满足多样化住房需求 [3][5] 2. 赋予地方政府更大的房地产市场调控自主权,允许调整限购政策 [6] 3. 深化土地制度改革,优化城市土地利用,加快建设用地二级市场发展 [13] 4. 推进财税体制改革,增强地方财政实力,健全地方政府债务管理 [14] 总体来看,本次三中全会为房地产行业的未来发展指明了方向,为行业注入了新动力。

交银国际研究 消息快报 汽车 汽车行业 2024 年 7 月 22 日 新征程 从三中全会看制造业投资机会:加快推进传统制造商端化,折照打造自 主可控产业链 2024 年 7 月 15 日至 18 日 交银国际宏观策略及各行业研究团队 • 深入研途三中全会精神与决策 • 力承以 专业的分析称崩啸性的视角 · 裸拿中国式现代化新征程上的新机遇 · © 2024 年 7 月 15 日至 18 日 , 中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会 议于北京举行 · 7 月 21 日 · 《 中共中央关于进一步全面深化改革 · 推进中 国式现代化的决定》("《决定》")发布 • 针对制造业 • 相关政策如下: ☺ 徒全提升产业链供应链物性种安全水平制度 • 标准打造自主可控的产业链 供应链 • 当前 • 全球产业链分工格局深度调整 • 对产业链供应链的关键环 节具备较强的把控力 ,以及确保供应链能够在面临挑战时安全稳定运行显 得尤为重要 。《决定》指出 斐健全强化焦成电路 、工业母机 、医疗装备 、 仪器仪表 › 基础软件 › 工业软件 › 先进材料等重点产业链发展体制机制 › 全链条推进技术攻关 、成果应用 。 ◎ 加 ...

交 赣国际研究 公司 史 新 互联网 收入价目 标价 大 3.50共心 4.20个 过在影响 +20.0% 兔奇艺 (IQ US) 2 季度业绩预览:下调收入及利润预期 ,会员数或于 2 季度触底 下调 2024 年 2 季度收入及利润预期:我们下调 2 季度收入预期 4%至 74 亿 Θ 元(人民币 ,下同),同比降 5%,主要因会员及广告收入或受内容影响 商低于预期 ,同时我们相应下调经调整净利润至 2.4 亿元(低于彭博预期 的 4.8 亿元) '对应经调整净利率 3% '同比降 5 个百分点 ' Θ 表 1),上半年象奇艺重点剧集播放热度低于去年同期 ,站内热度值破方 剧 集 仅 《 追 风 者 》 一 部 。 从 云 合 TOP20 剧 集 播 放 份 额 看 , 发 齐 艺 降 至 20% ,低于腾讯视频/优酷 ·考虑《私妖小红娘》 ·《颜心记》等重点剧集 搖放不及预期 › 我们下调 2 李度会员收入 5% 至 45 亿元 › 同比降 9% › 环 比降 6% 。下半年 ,鉴于《错位》 、《 唐朝诡事录 2》等新剧热度表现不 俗 ,我们预计会员收入恢复环比增长 。上半年剧集液软表现显示半平台内 容 ...

交 赣国际研究 公司 史 新 互联网 收点价目 标价消息影视 大元 1.33关心 1.70个+27.8% 达达 集团 (DADA US) 2024 年 7 月 19 日 2 李度业绩预览:快送业务表现优异 ,京东场域结合仍未大规模变现 © 2024 年 2 季度业绩预覚:我们预计收入 23 亿元(人民币 • 下同 ) • 与彭 博市场预期基本一致 ,同比下降 12% ,下调 4 个百分点主要因京东到家广 告收入低于预期 ,达达快送/京东到家收入分别同比+44%/-46%(Visible Alpha 一致预期+40%/-41%);经调整净亏损 1.7 亿元,对应亏损率 7.4% , 对比彭博市场预期专损 1.9 亿元 • ⊙ 分业务线 未看 • 2 李度 • 1 ) 达达快递 • 我们预计收入 14 亿元 • 同比增 44% 配送单量增加 · 2 〉 本來到家:我们下调收入预测 14% · 因 广告收入低于 预期 。预计京东到家收入同比降 46%至 8.7 亿元 ,降幅高于 1 季度 ,主要 受低效业务渠道清理及战略变化如广告系统/资源向京东 app 倾斜彩响 ·2 季度将是业务调整彩响最大的季度 ,我们预计下 ...

报告行业投资评级 阿斯利康(AZN US)首予买入评级,百时美施贵宝(BMY US)首予卖出评级。[158][250] 报告的核心观点 阿斯利康 - 公司在肿瘤和呼吸/免疫等领域布局全面,产品矩阵丰富,有望持续推动业绩增长。[159][160][167] - 公司在ADC、细胞治疗、IO双抗等新技术路径上的布局渐入佳境,长期价值被低估。[159] - 公司短期内有多个重磅新品种即将获批上市,有望带动业绩超预期。[160] - 公司当前估值合理,具有较大上涨空间。[161] 百时美施贵宝 - 公司核心品种专利到期风险较大,新品种上市初期销售表现不及预期,中长期业绩增长存在较大不确定性。[251][252][253] - 公司近期外延扩张加速,但对弥补专利悬崖的作用有限,且可能拉低公司整体利润率。[253] - 公司当前估值仍有下行风险。[254] 行业分析 专利悬崖风险 - 全球原研药专利到期带来的收入风险敞口达30%,市场预期存在不足。[9] - 多数MNC大药企未来3年内面临20%以上的专利悬崖风险,中期内大部分企业的风险敞口都在30%以上。[41] - 专利到期后,原研药销售可能在短期内大幅下滑60%以上。[25][26][27][29][35] MNC大药企应对策略 - 诉讼或反向支付等方式可延后专利悬崖,但终不是长久之计。[63][64][65][66][67][68][69][72][73] - 收并购、BD、内生管线扩张等方式各显神通。[76][77][78][80][81][83][84][85][86][87][91] - 提高研发投入是关键,但需平衡投资回报率。[95][97][99] 中国创新药企的机会 - 随着研发实力不断提升,中国创新药企的估值和出海合作机会正在快速增加。[103][104][105][107] - 未来2-3年内,MNC大药企将继续关注中国创新药资产,特别是在ADC、CGT、小核酸等新技术领域。[108][109][112][114][119][125]

报告评级 - 报告给出了快手的买入评级 [10] 报告核心观点 - 预计快手2024年2季度收入305亿元,同比增10%,经调整净利润同比增63%至44亿元 [3] - 下调2季度/全年电商GMV增长预期至19%/21%,主要考虑大盘增长放缓和行业竞争加剧 [4] - 预计广告收入将维持快速增长,内循环广告收入增速(26%)高于电商GMV增速,外循环广告也将维持双位数同比增长 [5] - 下调目标价至55港元,维持买入评级,认为公司收入结构改善对毛利率拉动趋势不变,营销费用率有较大优化空间 [6] 财务数据总结 - 2024年预计收入1277亿元,同比增12.5% [7] - 2024年预计净利润182亿元,同比增77% [7] - 2024年预计每股盈利4.20元,同比增81.7% [7] - 2024年预计市盈率10.4倍 [7] - 2024年预计市账率2.78倍 [7] 行业覆盖对比 - 交银国际覆盖的互联网及教育行业公司中,快手的目标价涨幅位于中游水平 [37][38]