报告行业投资评级 - 交银国际给予京东(JD US/9618 HK)、阿里(BABA US/9988 HK)、携程(9961HK/TCOM US)买入评级 [5] 报告的核心观点 可转债发行优化融资成本 - 京东、阿里、携程近期发行可转债,为公司提供低成本融资手段,优化贷款结构 [4] - 通过同步回购减少或避免股权摊薄影响,虽短期影响股价,但长期股价压力可控 [4] - 可转债发行及回购计划向市场传递管理层对公司长期发展前景及估值回调的信心 [4] 行业公司业务发展前景 - 京东通过仓网模式/算法优化、供应链能力提升有望带动利润增长 [5] - 阿里短期投入带来电商用户体验改善,或拉动GMV及广告收入恢复 [5] - 携程持续受益于出游需求的逐步释放,出游需求结构变化带来新增需求增量 [5] 根据目录分别总结 京东发行可转债 - 募集20亿美元,利率0.25%,转股价45.7美元/股(对比5月21日股价溢价35%) [9] - 主要用途包括回购、海外业务拓展、供应链网络完善及补充流动资金 [9] - 同步回购计划占本次可转债潜在转股32% [9][10] 阿里发行可转债 - 募集50亿美元,利率0.5%,转股价105.04美元/股(对比5月23日股价溢价30%) [10] - 主要用途包括回购、订立限价看涨期权 [10] - 同步回购计划占本次可转债潜在转股31%,并投入5.74亿美元签订限价看涨协议 [10] 携程发行可转债 - 募集15亿美元,利率0.75%,转股价66.46美元/股(对比6月4日股价溢价32.5%) [11] - 主要用途包括偿还现有金融债务、海外业务拓展、补充营运资金 [11] - 同步进行3亿美元(600万ADS)回购计划 [11][12]