报告公司投资评级 - 小鹏汽车评级为买入,目标价为39.29港元,对应2025年市销率1.2倍 [5][8] 报告的核心观点 - MONA系列有望引领销量进入第二成长曲线,M03最终价格或极具竞争力,能耗/车机和语音系统比同级别更为优秀 [2][3] - 上调2025-2026年销量预测6-9%,上调2025-2026年收入预测12-23%,上调2024-2026年毛利率以反映销量增长带来的规模效应和供应链成本控制 [4] - 预计明年销量端改善,亏损进一步收窄 [5] 报告内容总结 公司概况 - 小鹏汽车是一家专注于新能源汽车的公司,主要产品包括MONA系列等 [2][3] - 公司在车机、智驾等方面具有优势,未来将推出纯视觉智驾方案 [3][5] 财务数据 - 公司2022-2026年收入、毛利率和净利润预测 [6][14][20][22] - 公司2022-2026年销量、现金流、财务比率等预测 [14][20][22] 行业比较 - MONA M03与同级别车型的参数对比 [15] - 交银国际覆盖的其他汽车行业公司的目标价和评级 [18]

报告行业投资评级 报告给出了"领先"的行业投资评级。[2] 报告的核心观点 1) 2024年7月实物商品网上零售额调整后同比增长8.1%,其中吃类、穿类和用类商品分别累计增长20%、6.3%和7.5%。[16][17] 2) 7月较6月部分品类增速有所恢复,包括通讯器材/体育、娱乐用品回到双位数增长,日用品微增,家用电器/化妆品跌幅收窄。[19] 3) 邮政局预测2024年7月内地快递业务量同比增约22%。[23] 4) 我们预计2024年电商大盘GMV增速8%。[26] 报告分类总结 行业整体表现 - 2024年7月实物商品网上零售额调整后同比增长8.1%,较2季度有所回升。[16][17] - 部分品类如通讯器材、体育娱乐用品等7月增速有所恢复。[19] - 快递业务量同比增速持续高于实物电商增速。[21][22][23] - 预计2024年电商行业GMV增速为8%。[26] 主要电商平台表现 - 阿里淘天GMV和CMR增速有所放缓,主要由于新业务模式GMV占比增加导致变现率下降。[4] - 京东收入符合预期,利润超预期主要来自毛利率同比提升。[4] - 拼多多、抖音电商等平台调整经营目标,将GMV增长作为首要目标。[6] 行业投资建议 - 维持"领先"的行业投资评级。[2] - 预计3季度大盘增速小幅回暖,消费频次增加及供应链扩充将是平台GMV增长的主要推动力。[7] - 建议关注拼多多持续获取市场份额、阿里新广告产品上线后的表现,以及京东保持市占和利润增长的平衡。[7]

公司投资评级 - 阿里巴巴 (BABA US) 的投资评级为“买入”，目标价为111美元，潜在涨幅为39.6% [2][3][7] 报告的核心观点 - 报告重点关注阿里巴巴电商商业化优先级提高，以及下季度GMV增长的确定性 [3] 2025财年1季度业绩 - 总收入为2,432亿元人民币，同比增长4%，低于预期3% [4] - 调整后每股盈利16.44元，同比下降5%，符合预期，高于市场预期8% [4] - 调整后EBITA同比下降1%，主要由于淘天继续投入商品竞争力和用户体验及海外积极布局 [4] 业绩要点 - 淘天GMV同比高个位数增长，CMR增1%，增速差主要由于商业化率较低的新业务模式GMV占比增加导致变现率下降，88VIP达到4200万；业务收缩影响下，直营收入降9% [5] - 国际商业收入受速卖通Choice及重点市场增长带动同比增32%，亏损扩大因加大速卖通和Trendyol跨境业务拓展投入，Choice UE环比显著改善 [5] - 云收入同比增6%，由公共云/AI相关产品带动，分别取得双位数/三位数增长，阿里云AI平台付费用户数环比增200%+ [5] - 菜鸟跨境物流履约服务投入增加带动收入增16% [5] - 本地生活亏损同比大幅收窄，饿了么和高德订单增长拉动收入增12% [5] 2025财年2季度展望 - 预计收入同比增6%至2,381亿元，较此前下调约1.8%，主要调整淘天直营收入增长及相关菜鸟物流服务收入 [6] - 预计GMV增8%/CMR增3%，考虑全站推效果逐渐体现及9月起针对淘宝/闲鱼商家0.6%的技术服务收入影响 [6] - 阿里云外部收入受公有云业务需求及AI相关产品拉动，预计增速继续恢复 [6] - 预计调整后EBITA约412亿元，同比降4%，受去年同期AIDC基数影响，但AE Choice环比已经看到改善趋势 [6] 估值 - 报告认为淘天市占率稳定性确定是平台变现率提升先行指标，全站推及技术服务费等变现手段的引入将逐渐带来收入恢复增长的信心，各项业务利润表现将在未来1-2年内持续优化 [7] - 现价对应2024/25年9/7.7倍市盈率，关注9月港股通入通进度，维持目标价111美元/107港元（BABA US/9988 HK），维持买入 [7] 财务数据一览 - 收入预测：2023年868,687百万元人民币，2024年941,168百万元人民币，2025年1,013,101百万元人民币，2026年1,111,892百万元人民币，2027年1,187,329百万元人民币 [8] - 同比增长预测：2023年1.8%，2024年8.3%，2025年7.6%，2026年9.8%，2027年6.8% [8] - 净利润预测：2023年141,379百万元人民币，2024年157,479百万元人民币，2025年164,684百万元人民币，2026年182,899百万元人民币，2027年201,422百万元人民币 [8] - 每股盈利预测：2023年55.82元人民币，2024年62.63元人民币，2025年68.76元人民币，2026年79.20元人民币，2027年89.69元人民币 [8] - 市盈率预测：2023年10.2倍，2024年9.1倍，2025年8.3倍，2026年7.2倍，2027年6.4倍 [8]

报告公司投资评级 - 报告给予京东(JD US)买入评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年2季度收入同比增1%至2,914亿元,与预期基本一致,带电收入下降5%,非带电收入增9%,商超保持双位数增长 [3] - 毛利率同比提升137个基点,得益于供应链能力建设、价格竞争力提升及补贴降低 [3] - 调整后净利润145亿元,同比增69%,超出预期47%/49% [3] - 零售收入同比增1.5%,调整后运营利润率同比上升0.7个百分点至3.9% [3] - 3P生态完善,3P订单量加速增长至20% [4] - 广告收入同比双位数增长,优化流量分配效率带动广告货币化率提升 [4] - 股东回报持续,2季度回购金额21亿美金,回购股数占1季度末股数比例4.5% [4] 财务数据总结 - 2024年收入预计同比增5%至1,139亿元 [6] - 2024年调整后净利润预计同比增24.9%至42.8亿元 [6] - 2024年调整后每股收益预计为27.77元,较前次预测上调13.1% [6] - 2024年市盈率7倍,对应PEG 0.3倍 [5] - 2024年股息率预计为3% [6]

报告公司投资评级 - 京东物流 (2618 HK) 的投资评级被上调至买入，目标价为11.3港元，潜在涨幅为45.2% [2] 报告的核心观点 - 京东物流2024年2季度利润大幅好于预期，毛利率改善显著推动利润率实现季度历史新高，反映公司精细化运营能力提升。消费结构变化对收入端的影响已经反映在当前预期内，公司目前估值水平低于行业平均 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年2季度收入符合预期，利润大幅好于预期。收入同比增长8%至442亿元，调整后净利润24.6亿元，同比近2倍增长，净利润率为5.6%，为上市以来季度最高水平。毛利润率同比提升3.6个百分点，主要来自外包成本占收比下降 [4] 盈利预测调整 - 上调2024年调整后净利润预测16%，对应利润率为2.8%，公司将继续推进网络结构优化，技术能力提升，实现盈利水平的稳步提升。公司现价对应2024年市盈率10倍，低于行业平均，目标价从9.8港元上调至11.3港元，评级上调至买入 [5] 盈利预测变动 - 2024年营业收入预测为180,640百万元，内部收入预测为54,711百万元，外部一体化供应链收入预测为32,624百万元，其他外部客户收入预测为93,306百万元，毛利润预测为16,779百万元，毛利率预测为9.3%，经调整运营利润预测为4,727百万元，经调整运营利润率预测为2.6%，经调整净利润预测为5,091百万元，经调整净利率预测为2.8% [6] 财务数据 - 2024年预测收入为180,640百万元，主营业务成本为163,862百万元，毛利为16,779百万元，销售及管理费用为9,424百万元，研发费用为3,598百万元，经营利润为3,757百万元，Non-GAAP标准下的经营利润为4,727百万元，财务成本净额为638百万元，应占联营公司利润及亏损为28百万元，其他非经营净收入/费用为1,257百万元，税前利润为4,348百万元，税费为541百万元，非控股权益为463百万元，净利润为3,344百万元，Non-GAAP标准的净利润为5,091百万元 [39] 资产负债简表 - 2024年预测现金及现金等价物为26,965百万元，应收账款及票据为18,782百万元，其他流动资产为17,924百万元，总流动资产为63,671百万元，物业、厂房及设备为16,938百万元，其他有形资产为17,952百万元，无形资产为6,248百万元，合资企业/联营公司投资为361百万元，长期应收收入为6,958百万元，其他长期资产为1,594百万元，总长期资产为50,052百万元，总资产为113,723百万元，应付账款为9,464百万元，其他短期负债为29,253百万元，总流动负债为38,717百万元，长期应付账款为1,338百万元，其他长期负债为12,614百万元，总长期负债为13,952百万元，总负债为52,669百万元，股本为1百万元，储备及其他资本项目为53,837百万元，股东权益为53,838百万元，非控股权益为7,216百万元，总权益为61,054百万元 [40] 现金流量表 - 2024年预测经营活动现金流为23,453百万元，资本开支为6,399百万元，其他投资活动现金流为-870百万元，投资活动现金流为-7,270百万元，负债净变动为-4,620百万元，权益净变动为0百万元，股息为0百万元，其他融资活动现金流为-2,603百万元，融资活动现金流为-7,223百万元，汇率收益/损失为945百万元，年初现金为17,207百万元，年末现金为26,965百万元 [41] 财务比率 - 2024年预测核心每股收益为0.529元，全面摊薄每股收益为0.529元，Non-GAAP标准下的每股收益为0.805元，每股账面值为8.513元，毛利率为9.3%，EBITDA利润率为9.0%，EBIT利润率为2.1%，净利率为1.9%，毛利率为9.3%，EBITDA利润率为9.0%，经营利润率为2.6%，净利率为2.8%，ROA为4.5%，ROE为26.3%，ROIC为6.5%，流动比率为1.6，应收账款周转天数为36天，应付账款周转天数为20.3天 [42]

报告行业投资评级 - 报告给出了"领先"的行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 全球电池装车量增速放缓,但中国电池企业海外市场份额显著提升 [2][3] - 韩国和日本电池企业市场份额下滑,而中国电池企业如宁德时代、比亚迪等市场份额大幅提升 [3] - 预计下半年全球(除中国外)新能源车销量和电池装车量增速仍将维持较低水平,但中国电池企业海外市场份额有望继续提升 [4] 报告内容总结 全球动力电池市场 - 2024年1-6月全球(除中国外)电池装车量达165.3 GWh,同比增长13.1% [2] - 中国电池企业在全球(除中国外)电池装车市场的份额从2023年1-6月的30.4%提升至2024年1-6月的34.8% [17][18] - 韩国电池企业LG Energy Solution、SK on、Samsung SDI合计市场份额同比下降1.8个百分点至46.9% [3] - 日本松下电池市场份额大幅下滑5个百分点至9.8% [3] 全球新能源车市场 - 2024年1-6月全球(除中国外)新能源车销量达2,838千辆,同比增长8.2% [23] - 中国新能源车销量占全球的60.4%,同比提升4.7个百分点 [32] - 特斯拉、大众、标致雪铁龙等主要车企在海外市场的市场份额有所下滑,而比亚迪等中国车企市场份额大幅提升 [27][28]

报告行业投资评级 - 报告未给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - 中国动力电池产销量保持增长,但产装率较高,库存压力仍然较大 [3] - 磷酸铁锂电池装车量占比大幅提升,出口增速远超三元锂电池 [3] - 行业集中度略有下降,但龙头企业市占率仍有进一步提升的趋势 [3] - 随着电池价格战持续深入和行业新规落地,行业有望进一步回归以技术和质量为核心的竞争 [3] 报告内容总结 中国电池产销量及装机量 - 2024年1-7月,中国动力电池产量为521.8 GWh,同比增长36.2% [3] - 2024年1-7月,中国动力电池销量为488.9 GWh,同比增长41.9% [3] - 2024年1-7月,中国动力电池装车量为244.9 GWh,同比增长32.8% [3] - 2024年1-7月,中国动力电池产装率达2.13,高于2022/2023年的1.84/1.91,库存压力仍然较大 [3] 电池技术结构变化 - 2024年7月,磷酸铁锂电池装车量占比达72.5%,同比增长39.2% [3] - 2024年1-7月,磷酸铁锂电池出口增速41.1%,远高于三元电池-10.7% [3] 行业集中度变化 - 2024年7月,CR3/CR5/CR10装车量占比分别为76.3%/84.2%/95.5%,较去年同期下降1.6个百分点 [3] - 2024年1-7月,CR3/CR5/CR10装车量占比分别为77.3%/85.0%/96.0% [20][21] 行业投资机会 - 行业龙头宁德时代具有成本和技术优势,以及良好的出海布局 [3]

报告公司投资评级 - 公司评级为中性 [10] 报告的核心观点 在线业务维稳 - 在线业务收入同比微降2%,其中自有渠道MAU/付费用户同比持稳,月人均付费同比下降2% [5] - 腾讯渠道收入同比下降26%,主要因免费内容分发减少导致腾讯渠道MAU同比下降33% [5] 版权运营超预期 - 版权运营收入同比大幅增73%,好于市场预期37%,主要因新丽多部头部剧集集中上线、阅文核心IP授权业务规模扩大、短剧和衍生品等新业务快速增长 [5] 业绩超预期 - 2024上半年收入42亿元,同比增28%,好于市场预期13% [4] - 经调整净利润7亿元,同比增16%,超市场预期7% [4] 财务数据分析 收入分部 - 在线业务收入同比微降2%,主要受腾讯渠道收入下降影响 [5] - 版权运营及其他收入同比大增73%,主要受益于新丽剧集上线、IP授权和新业务增长 [5] 利润情况 - 毛利率50%,同比提升3个百分点 [24] - 经调整净利润7亿元,同比增16% [25] - 经调整净利润率17%,同比下降1.6个百分点 [26] 未来展望 - 预计在线业务收入将小幅下降2%,但版权运营收入将增长34% [6] - 预计全年净利润将超5亿元 [6]

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 [无] 报告的核心观点 1. AI 筛选的组合表现更突出,成立至今 AI10 和大宗 10 表现均超过 AI 精选和大宗精选 [4] 2. AI10 组合表现超过 QQQ,2023 年 12 月至今累计跑赢 6.5 个百分点 [5] 3. 智能手机、个人电脑和服务器受益于周期复苏和人工智能技术升级,下游需求旺盛 [9] 4. 中芯国际 2Q24 营收超预期,主要由手机和消费电子复苏带动 [10] 5. 东京电子 FY1Q25 业绩超预期,受益于下游人工智能应用和中国市场对半导体设备的旺盛需求 [14] 6. 传奇生物 2Q24 业绩整体超预期,上调全年财务预测和目标价 [17] 7. 金斯瑞生物 1H24 非细胞疗法业务表现稳健,创新升级和产能合理扩张有利于长期成长 [20][21] 8. 途虎客单价下降短期扰动收入增长,但供应链优化有利于利润率提升 [23] 行业分析 科技行业 1. 智能手机、个人电脑和服务器受益于周期复苏和人工智能技术升级,下游需求旺盛 [9] 2. 中国对于半导体设备的需求持续强劲,部分海外半导体设备公司对中国销售占比上升 [9] 3. 建议关注受益于人工智能落地的 PC 和服务器以及智能手机产业链 [15] 4. 国产替代趋势或使内地半导体设备商如北方华创、中微公司更加受益 [15] 电池行业 1. 2024 年 1-7 月我国动力电池产装率达 2.13,动力电池库存压力仍然较大 [25] 2. 7 月我国磷酸铁锂电池装车量占比达 72.5%,出口增速远超三元锂电池 [27] 3. 建议关注具有成本和技术优势,以及出海布局的行业龙头宁德时代 [29]

报告公司投资评级 - 报告给出途虎(9690 HK)的目标价为24.00港元,较当前收盘价15.90港元有50.9%的潜在涨幅,维持买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司将继续推进工厂店拓展以及产品结构优化,预计全年稳步实现新增1000家工厂店目标以及利润率的提升 [3] - 但客单价下降超出预期,因此下调2024年利润7% [3] - 预计2024年上半年收入同比增9%至71亿元,调整后净利润3.3亿元,同比增55%,利润率提升1.4个百分点 [4] - 预计2024年全年收入同比增7%至146亿元,调整后净利润7.4亿元,均较此前预期下调7% [5] 财务数据总结 - 2024年预计收入146亿元,同比增7%;调整后净利润7.4亿元,同比增55% [4][5] - 2025年/2026年预计收入分别为166亿元/186亿元,调整后净利润为11.8亿元/16.2亿元 [5] - 毛利率预计将从2023年的25.35%提升至2024年的25.61%,2025年/2026年进一步提升至26.98%/27.91% [6] - 经调整EBITDA利润率预计将从2023年的7.26%提升至2024年的7.43%,2025年/2026年进一步提升至9.57%/11.23% [6] - 经调整归母净利率预计将从2023年的5.07%提升至2024年的5.06%,2025年/2026年进一步提升至7.11%/8.67% [6]