报告公司投资评级 - 好未来教育(TAL US)的投资评级为买入 [3] 报告的核心观点 - 好未来教育2025财年2季度业绩亮点包括:1)素养业务收入同比增长约80%,超预期,得益于培优小班收入保持增长动能;2)学习机销售收入保持高增速,新品xPad经典版2024和学练机拉动销量;3)营销费用占比同比提升,但管理费用占比同比下降,运营效率仍有优化 [1] - 预计好未来教育2025财年3季度收入同比增39%至5.2亿美元,但利润率或承压,公司将持续投入教学服务质量、体验及AI技术 [1] - 分析师上调2025财年运营利润预测至4800万美元,利润率2%,2026/27财年利润率约6%/10%,认为好未来培优素养业务需求仍大,收入增长确定性强,利润率虽可能有波动但应有优化空间 [1] 根据报告目录分别总结 2025财年2季度业绩 - 收入6.2亿美元,同比增50%,高于预期45%/46% [1] - 调整后运营利润6500万美元,高于预期1300万/2500万美元 [1] - 调整后运营利润率10%,同比下降约2个百分点,但仍好于预期2% [1] - 学习服务业务收入同比增约80%,超预期,得益于培优小班收入保持增长 [1] - 学习机销售收入保持高增速,新品xPad经典版2024和学练机拉动销量 [1] - 营销费用占比同比提升近6个百分点至29%,但管理费用占比同比下降9个百分点至19%,运营效率仍有优化 [1] 2025财年3季度展望 - 3季度收入同比增39%至5.2亿美元,但利润率或承压 [1] - 公司将持续投入教学服务质量、体验及AI技术 [1] - 预计调整后运营利润率-3.5%,对比去年同期-2.7% [1] 估值分析 - 上调2025财年运营利润预测至4800万美元,利润率2% [1] - 2026/27财年运营利润率约6%/10%,利润绝对值分别为1.46亿/2.74亿美元 [1] - 认为好未来培优素养业务需求仍大,收入增长确定性强,利润率虽可能有波动但应有优化空间 [1] - 按教育业务2026财年20倍市盈率,学习机1倍市销率,维持目标价13.8美元,维持买入评级 [1]

报告公司投资评级 - 爱奇艺的投资评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 3季度预计会员及品牌广告收入承压,但人民币升值带来的汇兑收益将带动利润超预期 [1] - 公司正在升级内容策略,聚焦"长+短"精品内容布局,以满足会员多样化观看需求,提升会员吸引力 [2] - 公司估值维持目标价3.8美元,短期业绩处于调整期,关注AIGC创新带动降本提效,促进利润释放 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年预计收入为300.93亿元人民币,同比下降5.6% [3] - 2024年预计净利润为18.81亿元人民币,同比下降33.9% [3] - 2024年预计每股盈利为1.92元人民币,同比下降33.9% [3] 业务数据 - 3季度预计付费会员将环比下降3%至4368万,同比下降13% [5][6] - 3季度预计广告收入将环比下降9%至13.25亿元,同比下降21% [7] - 3季度预计版权分销收入将环比增长3%至7.17亿元,同比增长33% [7] 行业地位 - 3季度爱奇艺剧集播放份额37%,好于上半年表现,但综艺播放份额下降至第3名 [4][5] - 公司正在升级内容策略,推出"短剧场"和"微剧场"等新内容形式,提升会员吸引力 [2]

持仓变化分析 - 几个样本组的持仓市值占比都在上升,这意味着中资和外资都在买入[6] - 外资的持仓市值占比提升略高,这意味着外资此轮买入幅度较中资更为明显[6] 资金调仓结构 - 中资系普遍超配金融板块,低配可选消费板块,外资系则完全相反[10] - 各路资金在买入的同时,也在积极调整结构,大幅度减少与基准指数的偏离度[11,12] 金融和可选消费板块 - 金融和可选消费板块仍将是市场的重要角力点,核心驱动力在于基本面和政策面[14] - 金融板块的注资规模和形式对其走势影响较大[16] - 消费板块的高频数据已出现积极改善,未来仍有进一步支持政策可期[17,18] 市场波动性 - 各路资金的调仓交易推升了港股的波动率[12] - 后续重点会议可能对市场产生较大影响[18]

报告评级 - 报告给予新世界发展(17 HK)买入评级 [3] 报告核心观点 - 新世界2024财年收入同比降34%至358亿港元,来自持续经营业务之核心盈利同比降18%至69.0亿港元 [2] - 受香港可交付项目数量下降影响,新世界2024财年核心利润同比降47.5%至13.77亿港元 [2] - 租金收入录得增长,K11/整体租金收入分别同比增长11.9%/9.3%,K11 MUSEA/K11 Art Mall出租率维持于97/99%高位 [2] - 公司计划加大去杠杆力度,预算于2025财年处置130亿港元非核心资产,加上进一步降息的预期,有助新世界节省利息、修复利润并对股价及未来香港房地产市场有一定支撑 [2] 分类总结 收入与盈利 - 2024财年收入同比降34%至358亿港元 [2] - 2024财年来自持续经营业务之核心盈利同比降18%至69.0亿港元 [2] - 2024财年核心利润同比降47.5%至13.77亿港元 [2] 租金收入 - K11/整体租金收入分别同比增长11.9%/9.3% [2] - K11 MUSEA/K11 Art Mall出租率维持于97/99%高位 [2] 去杠杆与降息 - 公司计划加大去杠杆力度,预算于2025财年处置130亿港元非核心资产 [2] - 进一步降息的预期有助新世界节省利息、修复利润并对股价及未来香港房地产市场有一定支撑 [2]

报告行业投资评级 - 行业评级为"领先" [1] 报告的核心观点 - 美国生物安全法案未被纳入NDAA,意味着生物安全法案立法进一步被推迟,年内单独立法的可能性下降 [2] - 大批国采中选药品价格调整启动,涉及药品及企业众多 [2] - 美联储正式启动降息,行业订单边际改善,头部CXO的投资情绪将边际回暖,但进一步估值修复或需更多业绩复苏的能见度 [2] - 重点推荐先声药业、和黄医药、传奇生物及康方生物等短期催化剂丰富、盈利高增长或盈亏平衡时间点明确、估值仍有上行空间的创新药标的 [2] 报告分类总结 行业动态 - 生物安全法案未被纳入NDAA,药明生物从法案除名,意味着生物安全法案立法进一步被推迟,年内单独立法可能性下降 [2] - 大批国采中选药品价格调整启动,涉及药品及企业众多 [2] - 美联储正式启动降息,行业订单边际改善,头部CXO的投资情绪将边际回暖 [2] 公司动态 - 康方生物启动卡度尼利单抗的III期临床,这是卡度尼利单抗首个头对头PD-L1单抗的临床研究 [5] - 康方生物CD73/LAG-3双抗获批临床,这是首个同时靶向CD73及LAG-3的双抗新药获批临床 [5] - 云顶新耀的耐赋康被纳入2024版KDIGO指南(草案),推荐有疾病进展风险的IgA肾病患者进行9个月的耐赋康治疗 [5] - 恒瑞医药提交的1类新药瑞拉芙普-α注射液获NMPA受理,适应症为一线治疗胃癌 [6] - 恒瑞医药启动HRG2010治疗帕金森病的III期临床 [6] - 石药集团以11.95亿美元将Claudin 18.2 ADC授权给Elevation Oncology,该药获FDA快速通道认定 [6][7] - 强生的EGFR/c-Met双抗Rybrevant联合化疗获批二线治疗NSCLC [7] - 第一三共/默沙东的HER3 ADC达到临床III期主要终点,拟报上市 [7] 行业估值 - 从港股医疗保健行业TTM市盈率看,制药板块11.0倍,生命科学工具与服务板块12.0倍,生物科技板块18.1倍,医疗保健设备与用品板块11.4倍,医疗保健提供商与服务板块10.0倍,医疗保健技术板块37.8倍 [13][14][15][16][17][18]

股票 - 美股短期上涨前景仍存,但空间可能有限[1] - 新兴市场股指表现好于发达市场,存在更大上涨空间[1] - 历史降息周期中,大盘、价值及成长股相对跑赢,防御性板块如必需消费、公用事业表现较好[1] - 港股短期有望迎来阶段性上涨,高Beta和成长风格有望阶段性胜出[1] 债券 - 债券市场在历次首次降息后多能展现相对稳定的正收益[2] - 美债收益率已计入较为乐观的降息预期,进一步下行空间可能有限[5][6] 大宗商品 - 黄金在降息环境中表现突出,中长期配置价值依然凸显[3] - 大宗商品整体表现较好,能源和贵金属如原油、天然气、黄金表现较为突出[7][8] 外汇 - 非美货币在降息后阶段性反弹,日元、欧元、人民币及部分新兴市场货币有望延续走强[3] - 美元在多数降息周期中呈现下跌趋势[8]

报告行业投资评级 - 报告对金融行业整体持积极态度,给予"领先"评级,预期金融行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具有吸引力。[2] 报告的核心观点 保险行业 - 央行创设两项新的结构性货币政策工具,包括证券、基金、保险公司互换便利和股票回购、增持再贷款,将显著改善股票市场流动性,提升保险公司股票投资收益。[2][7][8] - 证监会将出台《关于推动中长期资金入市的指导意见》,有利于提高对保险资金权益投资的监管包容性,支持保险资金加大股权投资力度。[11][12] - 保险公司下半年面临较低的盈利基数,盈利进一步回升具有较高确定性。[2] - 预定利率动态调整机制有利于缓解行业利差损风险,储蓄型保险产品仍将保持相对银行存款的收益率优势。[2] - 推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险等保险公司。[2] 证券板块 - 央行创设的两项新货币政策工具有利于改善股票市场流动性,促进市场成交活跃,证券行业有望充分受益。[2][7][8] - 证监会发布并购六条,有利于券商拓展并购重组业务机会。[15] - 推荐中信证券、华泰证券、中金公司等证券公司。[2] 银行板块 - 存款准备金率下调50个基点,将提升银行息差约1个基点,对盈利影响约0.9%。[4] - 政策利率下调20个基点,LPR和存款利率同步下行,有利于银行保持息差稳定。[5][6] - 存量房贷利率下调平均50个基点,对银行息差影响约5.4个基点,影响净利润约4.7%。[6] - 对六家大型商业银行增加核心一级资本,有利于增强其服务实体经济的能力,银行进行科创股权投资的力度有望加大。[9][10] - 建议关注国有大行和招商银行。[2] 其他 - 扩大大型银行下设金融资产投资公司的股权投资试点范围,有利于加大对实体经济转型的支持力度。[10] - 优化支持小微企业融资政策,有利于加大金融机构对中小微企业的支持,改善相关金融资产的资产质量。[14] - 证监会发布并购六条,有利于加大对经济向新质生产力转型升级的支持,加强产业联合,为券商带来并购重组的业务机会。[15]

行业投资评级 证券行业的投资评级被上调至领先。[14] 报告的核心观点 1) 2024年上半年A股43家上市券商归母净利润同比下降22.2%,降幅较1季度收窄10个百分点。[3] 2) 头部券商盈利降幅略好于上市券商平均降幅。前十大券商上半年盈利同比下降20.1%。[5][6] 3) 上市券商总资产较年初略降1.1%,下降主要来自融出资金和买入返售资产,金融投资资产规模保持稳定但内部结构发生变化。[8][9][10] 4) 上市券商整体杠杆率3.3倍,较年初下降0.1倍,前十大券商杠杆率4.4倍,较年初下降0.2倍。[8][9] 5) 自营投资收益较1季度降幅显著收窄,上市券商年化自营投资收益率约为2.47%。[11][12] 6) 净利息收入下降主要来自两融利率下降。[12] 分组1 1) 2024年上半年A股43家上市券商归母净利润同比下降22.2%,降幅较1季度收窄10个百分点。[3] 2) 头部券商盈利降幅略好于上市券商平均降幅。前十大券商上半年盈利同比下降20.1%。[5][6] 3) 上市券商总资产较年初略降1.1%,下降主要来自融出资金和买入返售资产,金融投资资产规模保持稳定但内部结构发生变化。[8][9][10] 分组2 4) 上市券商整体杠杆率3.3倍,较年初下降0.1倍,前十大券商杠杆率4.4倍,较年初下降0.2倍。[8][9] 5) 自营投资收益较1季度降幅显著收窄,上市券商年化自营投资收益率约为2.47%。[11][12] 6) 净利息收入下降主要来自两融利率下降。[12]

报告公司投资评级 - 中性评级 [4] 报告的核心观点 - 上半年收入利润均获提升,收入同比增长3.7%,经营利润率同比提升近5个百分点至30.3% [1] - 高端系列推动收入增长和利润率提升,未来收入增长动力主要包括消费者对国产奶粉信心和偏好持续增加、新国标带动行业门槛提高、高端细分市场增长 [1] - 但利润增长空间或有限,因为产品价格已处于高位,未来提价空间有限 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2022年收入21,311百万元人民币,同比下降6.4% [12] - 2022年净利润4,942百万元人民币,同比下降28.2% [12] - 2023年预计收入19,532百万元人民币,同比下降8.3%;净利润3,390百万元人民币,同比下降32.3% [12] - 2024年预计收入20,795百万元人民币,同比增长6.5%;净利润3,879百万元人民币,同比增长14.6% [12] 估值指标 - 2024年预计市盈率8.9倍,2025年预计市盈率8.1倍 [12] - 2024年预计每股收益0.43元人民币,2025年预计每股收益0.47元人民币 [12] - 2024年预计股息率8.1%,2025年预计股息率8.9% [12]

报告公司投资评级 世纪互联目前未被交银国际评级 [11] 报告的核心观点 1) 2024年2季度公司业绩符合预期,全年业绩指引保持不变 [2] 2) AI算力驱动公司基地型IDC业务增长,公司上调全年资本开支指引 [3] 3) 城市型IDC业务表现企稳,非IDC业务保持稳定 [4] 4) 在建项目高预签约率及丰厚储备为未来增长带来动力 [5] 报告内容总结 财务表现 - 2024年2季度公司收入19.9亿元,同比增长9.4% [2] - 2024年2季度经调整EBITDA为5.74亿元,同比增长7.3% [2] - 公司维持全年业绩指引不变,预计全年收入在78-80亿元之间,同比增速在5.2%-7.9%;预计调整后EBITDA在22.2-22.8亿元之间,同比增速在8.9%-11.8%之间 [2] 业务表现 - 基地型IDC业务收入4.0亿元,环比增长11.4%,占总收入20% [3] - 截至2季度末,基地型IDC业务总容量为332MW,其中52.2%位于长三角区域,47.8%位于环京地区 [3] - 基地型IDC业务已使用容量由上季度的236MW提升至252MW,利用率由71.0%提升至75.9% [3] - 公司位于乌兰察布的数据中心成功签署2份大型订单,总容量达235MW,主要需求源自于AI算力 [3] - 城市型IDC业务收入为9.7亿元,环比略增4.4%,收入贡献比例从49%下滑至48% [4] - 非IDC业务收入为6.27亿元,环比上升5.1%,占总收入31.4% [4] 在建及储备项目 - 截至2季度末,公司在建项目容量由1季度末的139MW增长至279MW,增长率达100% [5] - 在建项目的综合客户预签约率达到85.5% [5] - 公司还持有120MW的近期储备和408MW的远期储备 [5]