报告的核心观点 - 4月本土手游流水同比增4%,腾讯和网易老游戏表现亮眼,带动整体行业增长[1][5][6] - 腾讯海外游戏流水同比增38%,主要受Supercell游戏驱动,网易海外流水同比降4%[8][9] - 4月新游《欢乐钓鱼大师》表现突出,受益于抖音KOL营销,估计4月流水约3亿元[1] - 5月将有多款重点新游上线,如腾讯《DNF手游》、网易《指环王:纷争》等[1] - 微信小游戏IAA小游戏2/3月MAU接近5亿,1季度DAU同比增约20%,商业化规模或将超100亿元[1] 腾讯游戏业务 - 本土手游流水同比增13%,《王者荣耀》受运营策略调整带动环比波动趋缓,同比净增5亿元,《金铲铲》/《英雄联盟手游》贡献3/3亿元流水增量[5][6] - 海外流水同比增38%,主要受Supercell游戏驱动,其中《荒野乱斗》受益于商业模式重构及新玩法提升,4月流水再创新高达7.5亿元[8] 网易游戏业务 - 本土手游流水同比增21%,《第五人格》受电竞赛事带动,流水创历史新高超3亿元,但《蛋仔派对》受高基数影响同比减少5亿元[6][7] - 海外流水同比降4%,《指环王》/《荒野行动》等老游戏降幅部分被新游《巅峰极速》贡献抵消[9] 行业新游上线计划 - 5月将有腾讯《DNF手游》、网易《指环王:纷争》等重点新游上线[1] - 4月共有95款国产游戏和14款进口游戏获得版号[11] - 2024年将有多款重点新游上线,包括腾讯《王者万象棋》、《创造吧!我们的星球》、《三角洲行动》等,以及网易《永劫无间手游》、《歧路旅人:大陆的霸者》等[13] 行业投资机会 - 维持腾讯(700 HK)买入评级,看好其丰富的游戏储备及小游戏/海外游戏增长潜力[2] - 考虑网易(NTES US/9999 HK)《第五人格》等老游戏增量部分抵消《蛋仔》高基数,预计1季度手游增9%,2季度或恢复至10%-15%[2] - 行业整体估值水平合理,平均市盈率15.3倍,市销率2.0倍[3]