报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][5] - 目标价格为60.47港元 [1][5] 报告核心观点 - 公司作为巴黎奥运会持权转播商,奥运相关内容总曝光达3106亿,用快手观看奥运用户数达6.4亿,用户参与奥运互动次数158.9亿;推出奥运衍生IP内容,其中"快手村奥会"线上赛事相关直播观看总人数超过5亿,相关视频播放量达到54亿 [1] - 公司818大促期间,泛货架GMV增长45%,电商达人业务增长超24%,中腰部商达GMV增长27%,动销商家数增长近30% [1] - 公司广告收入方面,内循环广告收入与电商GMV关联紧密,外循环广告延续良好发展势头,预计3Q24广告收入同比增长20.2%至176.6亿元 [1] - 公司直播收入受生态治理影响,预计3Q24同比下降4.7%至92.6亿元 [1] - 公司持续优化收入结构,通过精细化的成本和费用控制,预计3Q24毛利率将达到53.8% [1] - 公司AI大模型可灵AI商业化快速落地,前景广阔 [1] 财务数据总结 - 公司预计3Q24总收入同比增长11%至310亿元 [1] - 预计3Q24经调整净利润约39亿元,利润率约12.5% [1] - 公司维持此前预测,24-26年公司经调整归母净利润为170.05/236.02/301.27亿元 [2][6] 风险提示 - 宏观消费恢复不及预期 [2] - 国内商业化效率不及预期 [2] - 海外业务亏损加大 [2]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1][5] 报告核心观点 - 公司作为巴黎奥运会持权转播商,奥运相关内容总曝光达3106亿,用快手观看奥运用户数达6.4亿,用户参与奥运互动次数158.9亿;推出奥运衍生IP内容,其中"快手村奥会"线上赛事相关直播观看总人数超过5亿,相关视频播放量达到54亿。公司预计3Q24的平均DAU同比增长5.0%至4.06亿,人均单日时长预计环比提升至131min左右 [1] - 公司818大促期间,泛货架GMV增长45%,电商达人业务增长超24%,中腰部商达GMV增长27%,动销商家数增长近30%。公司预计3Q24电商GMV同比增长15%至3338亿元,佣金收入预计增长15.7% [1] - 公司广告收入方面,内循环广告增速略快于GMV增速,外循环广告延续良好发展势头。公司预计3Q24广告收入同比增长20.2%至176.6亿元 [1] - 公司直播收入受生态治理影响,预计3Q24同比下降4.7%至92.6亿元 [1] - 公司3Q24总收入预计同比增长11%至310亿元,毛利率预计达53.8% [1] - 公司AI大模型可灵AI于7月24日向全球用户开放,9月启动可灵AI导演共创计划,9月19日可灵AI全球升级1.5模型,在多方面均有显著提升 [1] 盈利预测与投资建议 - 公司2024-2026年经调整归母净利润预测为170.05/236.02/301.27亿元 [2][6] - 采用PE估值,给予公司2024年14xPE估值,对应合理价值2,610亿港元,目标价60.47港元/股,维持"买入"评级 [5][6]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [4] 报告的核心观点 快手在AI大模型技术的探索和投入有望提升未来公司商业化效率 - 快手坚定投入AI大模型,立足业务场景,重塑平台生态 [4] - 快手持续挖掘内容生态优势,AI技术有望提升平台商业化效率 [4] 快手本地生活业务维持较快增长 - 24Q2,快手本地生活日均支付用户环比增长37%,日均动销商品数环比增长33%,本地生活GMV同比增长近3倍 [4] - 快手将围绕需求侧、供给侧、内容侧和匹配侧四个方面重点发力 [4] 预计快手未来业绩表现 - 预计24Q3快手流量稳健增长,商业化持续增长,国内运营利润率持续提升,海外亏损预计持续收窄 [5] - 下调快手2024年-2026年收入和经调整净利润预测 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司用户与内容生态协同发展,通过 AI 重塑生态 [1] - 电商业务方面,内容和商品高效融合,提升用户购买意图和商品转化效率 [1] - 商业化方面,产品能力迭代持续提升货币化率 [1] - 直播业务方面,公会结构优化带动稳定性和健康度提升 [1] - 海外业务方面,依托更先进的广告效率追求盈亏平衡,中长期寻求电商和金融业务发展 [1] - 本地生活业务方面,性价比导向扩大 GMV 和用户规模 [1] 财务数据总结 - 预计公司 2024-2026 年经调整归母净利润分别为 170.05 亿元、236.02 亿元和 301.92 亿元 [6] - 采用 PE 估值,给予公司 2024 年 14x PE 估值,对应合理价值为 2,640 亿港元,目标价 60.89 港元/股 [5][6]

公司投资评级 快手科技的投资评级为优于大市 [54] 报告的核心观点 公司战略与核心业务发展 - 公司以科技创新为本,以用户需求为先,持续打造有快手烙印的社区,塑造不同于行业的特色内容 [3][4] - 公司聚焦用户规模、用户质量和收入三个方面,持续提升平台变现 [4] 电商业务 - 公司电商业务面临三大挑战:用户低价购买需求更强烈、商家经营利润不断受到冲击、平台和商家可持续发展 [6] - 公司电商核心战略围绕"好内容+好商品",提升消费者的购买意图和缩短决策链路 [7][8][9][10] - 公司在内容和商品方面持续优化,并在商业化层面进行探索创新 [9][10] 国际化业务 - 过去一年海外收入增长较快,亏损持续收窄,未来将依托广告效率、电商和金融服务、算法等优势,追求近期盈亏平衡和中期发展 [13] 本地生活业务 - 本地生活业务围绕用户价值、商户价值和平台价值提升能力,在需求侧、供给侧(货/商家)、供给侧(内容)以及匹配上发力 [14][15][16] 财务亮点 - 公司实现了1万亿GMV、1000亿收入、100亿adj NP,现金流状况良好,同时注重股东回报 [17] - 未来将围绕三大战役(Kaleidoscope、Upgrade、AI)和两大指标(核心商业收入增速、Adj NPM)持续发展 [17]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [8] 报告的核心观点 AI 战略和技术更新 - 快手推出"快意"语言模型,升级内容理解和自动化体系 [3] - 推出 ACT 推荐模型,优化推荐系统,预期增加用户在APP上的停留时间 [3] - 可灵平台经过多次迭代,新版本提高语义响应度,并引入运动笔刷功能 [3] 短剧业务提振广告收入 - 1H24 短剧广告收入同比增长超三倍,目前在快手广告总收入中占比约高个位数 [4] - 短剧视频超3亿,重度用户超1.4亿,付费用户超4000万,快手短剧广告市场份额位居全国第二 [4] - 大模型应用将重塑影视制作流程,如AI生成内容、辅助前期策划和后期制作 [4] 全域经营战略 - 内容方面:加强直播、短视频、图文等多种形式的内容生态建设 [5] - 商品方面:提高商品的丰富度满足用户多样化需求,全网低价率商品占比同比提升 [5] - 货架电商方面:1H24泛货架GMV占比超25%,通过营销活动培养消费者心智和建立稳定的购买路径 [13][14] 本地生活业务高速增长 - 2Q24 GMV同比提升2.9倍,日支付用户数同比增37%,动销商品数同比增33% [6] - 与美团推进"百城万店"计划,加强中小城市覆盖 [6] - 增加广告收入的同时,降低营销费用占比,抬升经营利润率 [6] 海外业务深化变现能力 - 巴西市场DAU同比增长14%,核心市场用户日均时长近80分钟 [15] - 2Q24海外线上营销收入同比增长近两倍,营业亏损同比减少64% [15] 财务预测和估值 - 维持24-26年经调整净利润预测176/238/290亿 [3] - 基于SOTP估值,维持目标价64.86港元 [17][18]

报告公司投资评级 - 快手(1024 HK)的投资评级为买入 [2] 报告的核心观点 社区生态及用户方面 1) 维持差异化内容供给,如知识类老铁百科、快手特色二次元、三农、非遗等,打造特色标杆创作者 [1] 2) 推出创新玩法强化用户互动/参与度,2季度评论时长同比+28.8%,双关私信次数同比增40% [1] 3) 内容分发中,AI赋能内容识别/理解能力提升,提升高质量内容占比,促进用户价值和商业价值融合,提升变现空间 [1] 电商 1) 内容方面,基于直播+短视频+图文多种经营场,增强购买意愿,2季度直播公域GPM同比提升18%,短视频GMV同比+50% [1] 2) 推出"万人团"等营销玩法,提高订单转化 [1] 3) 进一步丰富供给侧,提升价格力和服务能力,缩短决策链路,上半年,动销商家/达人数分别同比+60%/55%,2季度,动销商品同比+30%,同时,低价商品占比提升7% [1] 4) 达人分销撮合效率提升,2季度日均撮合GMV同比+90% [1] 5) 货架场强化营销玩法,2季度,泛货架MAC同比增超40% [1] 广告 1) 内循环:AI赋能产品能力迭代,提升货币化率,上半年,全站推广客户渗透率同比+25个百分点,日均消耗渗透率同比+20个百分点,智能托管客户渗透率同比升+32个百分点,客户结构更趋均衡 [1] 2) 外循环:聚焦适合快手用户禀赋的赛道,如短剧/小说/小游戏,短剧方面,基于3亿日活/4000万付费用户,上半年付费短剧消耗同比增300%+,小游戏及小说逐步复制短剧闭环原生链路,推动消耗增长,产品方面,大模型赋能投放能力提升,全自动投放UAX客户渗透率达40% [1] 直播 直播领域持续优化生态,大舞台等创新内容拉动直播渗透和时长提升,上半年,公会结构更趋健康化,中腰部公会数量及营收占比提升 [1] 本地生活 发力下沉市场,供需两端均维持高速增长,用户侧,通过比价+营销活动强化低价心智,2季度月交易用户同比+278%,供给侧持续扩品类,引入酒旅等,2季度日均动销商家数同比增约5倍,到餐+到综分区域精细化运营,分城市逐步实现盈利 [1] 出海 持续发力核心国家商业化,2025年或实现盈利,核心国家巴西业务稳健增长,短期依托广告业务,年底或实现盈亏平衡,中长期依托当地物流设施逐步完善,发展电商和金融业务 [1] 投资启示 1) 广告方面,加载率8-9%,仍有提升空间,细分行业仍有挖掘机会,应维持快于行业大盘稳健增长 [1] 2) 电商行业竞争致GMV短期增速放缓,但购买用户渗透仍有提升潜力 [1] 3) AI发展聚焦内容理解+推荐+视频生成,短期赋能升级现有业务,优化用户体验,辅助内容生产/分发,提升匹配及变现效率,长期寻求算法创新突破,视频生成模型可灵开启商业化变现,2C/2B均有发展机会 [1] 4) 维持2024年电商GMV/广告收入17%/21%增长预期,预计高毛利业务收入占比提升及带宽成本优化带动公司利润扩张趋势不变,维持2024年180亿元人民币经调整净利润预期,现价对应2024年市盈率仅8.5倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为68港元 [6] 报告的核心观点 利润端表现超预期 - 2024Q2公司实现营业收入309.8亿元,同比增长11.6%,超预期;Non-IFRS经调整净利润约46.8亿元,超预期,利润持续释放 [1] - 公司毛利率同环比均实现提升,主要系收入结构改善及带宽费用和服务器成本占比下降 [1] - 销售费用率同比上升1.3pct至32.4%,主要系电商等业务推广投入增加,但研发费用率及管理费用率分别下降2.3个百分点及0.8个百分点,降本增效成果显著 [1] 用户流量稳健增长 - 2024Q2快手应用平均日活跃用户/月活跃用户分别为3.95亿/6.92亿,同比增长5.1%/2.7% [2] - 每位日活跃用户的日均使用时长为122分钟,同比增长4%,用户总使用时长同比增长9.5% [2] 线上营销业务增长强劲 - 2024Q2公司实现线上营销收入175亿元,同比增长22.1%,主要系外循环广告增长显著及内循环广告增长稳健 [3] - 外循环广告产品UAX在各行业的渗透率不断提升,占外循环总消耗30%以上;内循环商家使用全站推广及智能推广产品的总消耗达到40% [3] 电商业务增长有所放缓 - 2024Q2公司电商GMV达3052.5亿元,同比增长15%,增长有所放缓,主要系宏观环境影响及Q2电商旺季竞争激烈 [3] - 公司通过启航计划和扶摇计划帮助新商家快速扩大规模,月活跃买家数约1.31亿,同比增长14.1% [3] - 预计全年GMV同比增速有望达17%,泛货架GMV占比持续超大盘增长 [3] 直播业务下滑有所收窄 - 2024Q2公司直播收入为93亿元,同比下降6.7%,下降幅度较Q1有所收窄 [4] - 平台签约公会机构数量同比提升50%,签约公会主播数量同比增长60% [4] - 公司有望通过丰富产品形式(快聘、理想家等)满足不同场景需求,进一步优化直播生态系统 [4] 海外业务增长强劲 - 2024Q2公司海外业务实现收入11亿元,同比增长141.4%,环比亏损进一步收窄 [4] - 海外营销收入同比增长超200%,环比持续提升,公司将把重点资源投放在用户较为集中、生态较为成熟的重点国家 [4] 投资建议 - 考虑到电商GMV增速放缓,下调公司2024-2025年营业收入和经调整净利润预测 [4] - 维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 用户规模和时长增长不及预期 [4] - 直播内容审核趋严 [4] - 电商付费用户规模及复购率提升不及预期 [4] - 海外业务拓展及商业化变现不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 用户方面 - 公司2024-2026年DAU用户分别为3.98亿人、4.04亿人和4.06亿人，MAU分别为7.00亿人、7.14亿人和7.22亿人，用户数持续保持有效渗透 [6] - 公司通过原生体育内容、和可灵AI结合的微短剧等，继续通过差异化的垂类运营策略，打造平台特色优质内容 [4] 营销业务方面 - 公司2024-2026年线上营销服务收入分别为733.22亿元、839.94亿元和929.87亿元，同比增速分别为21.6%、14.6%和10.7% [8] - 外循环营销服务收入同比增速较Q1有所提升，内循环营销服务收入增长稳健 [4] 电商业务方面 - 公司2024-2026年电商交易规模分别为13857亿元、15936亿元和17848亿元，同比增速分别为17%、15%和12% [6] - 公司泛货架电商GMV占总GMV的25%以上，成为电商业务的重要增长点 [4] 直播业务方面 - 公司2024-2026年直播业务收入分别为364.54亿元、353.68亿元和350.14亿元，同比分别下滑6.7%、3%和1% [6] - 公司持续开展"直播+"模式赋能传统行业，2024Q2快手快聘业务日均简历投递次数同比增长超130%，匹配率同比增长超150% [4] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为1270.11亿元、1398.45亿元、1513.72亿元，同比增速分别为11.9%、10.1%和8.2% [7] - 公司2024-2026年归母净利分别为146.32亿元、195.41亿元和238.91亿元，同比增速分别为128.8%、33.6%和22.3% [7] - 采用PE估值法,给予公司2024年12-15倍PE估值,对应合理价值区间44.47-55.59港元/股 [7] - 采用P/S分部估值法,给予公司2024年电商业务1.5-2.0倍PS估值,营销业务1.5-2倍PS估值,直播业务1倍PS估值,对应合理价值区间43.64-55.11港元/股 [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"[2] 报告核心观点 - 公司持续打造精细化运营策略,流量基本盘稳健,用户增长质量高[2] - 广告和电商业务双轮驱动,收入结构持续优化,盈利能力不断提升[2] - 公司加大AI矩阵投入,优化经营效率,全球化会员体系有望反哺业务[2] - 预计公司2024-2026年营收和利润将保持高速增长[8][15] 财务数据总结 - 2024Q2财报:总营收309.75亿元(同比+11.6%),毛利率55.3%(同比+5.1个百分点),净利润39.80亿元(同比+168.7%)[2] - 2024-2026年营收预测分别为1273/1426/1564亿元,同比增长12.2%/11.9%/9.7%[8][15] - 2024-2026年归母净利润预测分别为176/227/283亿元,同比增长71.5%/28.9%/24.8%[8][15] - 2024年经调整净利率目标为20%,中期可实现[2] 其他服务 - 公司在直播、电商等业务方面持续优化,保持行业领先地位[2] - 海外市场和本地生活等新业务逐步减亏,有助于提升整体盈利能力[2]