报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,目标价为68港元 [6] 报告的核心观点 利润端表现超预期 - 2024Q2公司实现营业收入309.8亿元,同比增长11.6%,超预期;Non-IFRS经调整净利润约46.8亿元,超预期,利润持续释放 [1] - 公司毛利率同环比均实现提升,主要系收入结构改善及带宽费用和服务器成本占比下降 [1] - 销售费用率同比上升1.3pct至32.4%,主要系电商等业务推广投入增加,但研发费用率及管理费用率分别下降2.3个百分点及0.8个百分点,降本增效成果显著 [1] 用户流量稳健增长 - 2024Q2快手应用平均日活跃用户/月活跃用户分别为3.95亿/6.92亿,同比增长5.1%/2.7% [2] - 每位日活跃用户的日均使用时长为122分钟,同比增长4%,用户总使用时长同比增长9.5% [2] 线上营销业务增长强劲 - 2024Q2公司实现线上营销收入175亿元,同比增长22.1%,主要系外循环广告增长显著及内循环广告增长稳健 [3] - 外循环广告产品UAX在各行业的渗透率不断提升,占外循环总消耗30%以上;内循环商家使用全站推广及智能推广产品的总消耗达到40% [3] 电商业务增长有所放缓 - 2024Q2公司电商GMV达3052.5亿元,同比增长15%,增长有所放缓,主要系宏观环境影响及Q2电商旺季竞争激烈 [3] - 公司通过启航计划和扶摇计划帮助新商家快速扩大规模,月活跃买家数约1.31亿,同比增长14.1% [3] - 预计全年GMV同比增速有望达17%,泛货架GMV占比持续超大盘增长 [3] 直播业务下滑有所收窄 - 2024Q2公司直播收入为93亿元,同比下降6.7%,下降幅度较Q1有所收窄 [4] - 平台签约公会机构数量同比提升50%,签约公会主播数量同比增长60% [4] - 公司有望通过丰富产品形式(快聘、理想家等)满足不同场景需求,进一步优化直播生态系统 [4] 海外业务增长强劲 - 2024Q2公司海外业务实现收入11亿元,同比增长141.4%,环比亏损进一步收窄 [4] - 海外营销收入同比增长超200%,环比持续提升,公司将把重点资源投放在用户较为集中、生态较为成熟的重点国家 [4] 投资建议 - 考虑到电商GMV增速放缓,下调公司2024-2025年营业收入和经调整净利润预测 [4] - 维持"买入"评级 [6] 风险提示 - 用户规模和时长增长不及预期 [4] - 直播内容审核趋严 [4] - 电商付费用户规模及复购率提升不及预期 [4] - 海外业务拓展及商业化变现不及预期 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 用户方面 - 公司2024-2026年DAU用户分别为3.98亿人、4.04亿人和4.06亿人，MAU分别为7.00亿人、7.14亿人和7.22亿人，用户数持续保持有效渗透 [6] - 公司通过原生体育内容、和可灵AI结合的微短剧等，继续通过差异化的垂类运营策略，打造平台特色优质内容 [4] 营销业务方面 - 公司2024-2026年线上营销服务收入分别为733.22亿元、839.94亿元和929.87亿元，同比增速分别为21.6%、14.6%和10.7% [8] - 外循环营销服务收入同比增速较Q1有所提升，内循环营销服务收入增长稳健 [4] 电商业务方面 - 公司2024-2026年电商交易规模分别为13857亿元、15936亿元和17848亿元，同比增速分别为17%、15%和12% [6] - 公司泛货架电商GMV占总GMV的25%以上，成为电商业务的重要增长点 [4] 直播业务方面 - 公司2024-2026年直播业务收入分别为364.54亿元、353.68亿元和350.14亿元，同比分别下滑6.7%、3%和1% [6] - 公司持续开展"直播+"模式赋能传统行业，2024Q2快手快聘业务日均简历投递次数同比增长超130%，匹配率同比增长超150% [4] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为1270.11亿元、1398.45亿元、1513.72亿元，同比增速分别为11.9%、10.1%和8.2% [7] - 公司2024-2026年归母净利分别为146.32亿元、195.41亿元和238.91亿元，同比增速分别为128.8%、33.6%和22.3% [7] - 采用PE估值法,给予公司2024年12-15倍PE估值,对应合理价值区间44.47-55.59港元/股 [7] - 采用P/S分部估值法,给予公司2024年电商业务1.5-2.0倍PS估值,营销业务1.5-2倍PS估值,直播业务1倍PS估值,对应合理价值区间43.64-55.11港元/股 [7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"推荐"[2] 报告核心观点 - 公司持续打造精细化运营策略,流量基本盘稳健,用户增长质量高[2] - 广告和电商业务双轮驱动,收入结构持续优化,盈利能力不断提升[2] - 公司加大AI矩阵投入,优化经营效率,全球化会员体系有望反哺业务[2] - 预计公司2024-2026年营收和利润将保持高速增长[8][15] 财务数据总结 - 2024Q2财报:总营收309.75亿元(同比+11.6%),毛利率55.3%(同比+5.1个百分点),净利润39.80亿元(同比+168.7%)[2] - 2024-2026年营收预测分别为1273/1426/1564亿元,同比增长12.2%/11.9%/9.7%[8][15] - 2024-2026年归母净利润预测分别为176/227/283亿元,同比增长71.5%/28.9%/24.8%[8][15] - 2024年经调整净利率目标为20%,中期可实现[2] 其他服务 - 公司在直播、电商等业务方面持续优化,保持行业领先地位[2] - 海外市场和本地生活等新业务逐步减亏,有助于提升整体盈利能力[2]

财务表现 - 收入同比增长14.0%，达到人民币60,383百万元[12] - 毛利率提升至55.1%，同比增加6.7个百分点[12] - 经营利润大幅增长1,221.1%，达到人民币7,900百万元[12] - 期内利润增长1,238.8%，达到人民币8,100百万元[12] - 经调整利润净额增长231.4%，达到人民币9,067百万元[12] - 经调整EBITDA增长95.2%，达到人民币12,323百万元[12] - 总收入同比增长14.0%达人民币604亿元[19] - 利润净额创人民币81亿元的历史新高[19] - 2024年第二季度总收入同比增长11.6%至人民币310亿元,毛利率超55%,经调整净利润达人民币47亿元[20] - 2024年第二季度经营利润为39亿元，经营利润率为12.6%[55] - 2024年第二季度除所得税前利润为40亿元[58] - 期內利潤為人民幣81億元[61] - 經調整利潤淨額為人民幣90.67億元[61] - 經調整 EBITDA 為人民幣123.23億元[61] - 收入同比增长9.1%，达到603.83亿人民币[127] - 毛利率从48.4%提升至55.1%[127] - 研发投入占收入比重从11.5%降至9.4%[127] - 经营利润增长509.4%，达到79亿人民币[127] - 期内利润同比增长1239.7%，达到81亿人民币[127] - 每股基本盈利由0.14人民币增至1.87人民币[127] 用户及业务指标 - 平均日活跃用户达3.95亿，同比增长5.2%[17][18] - 平均月活跃用户达6.92亿，同比增长4.2%[17][18] - 每位日活跃用户平均线上营销服务收入达人民币86.6元，同比增长18.4%[17][18] - 电商GMV达人民币593,325.9百万元，同比增长21.0%[17][18] - 2024年第二季度日活跃用户达3.95亿,月活跃用户达6.92亿,用户总使用时长同比增长9.5%[21] - 2024年第二季度线上营销服务收入同比增长22.1%至人民幣175亿元[22] - 2024年第二季度电商业务GMV同比增长15%至人民幣3,053亿元,月活跃买家数同比增长14.1%[24] - 2024年第二季度月均動銷商家數同比增長超過50%，主要得益於新商家的冷啟、成長與長效經營，以及賦能老商家的全域經營[25] - 2024年第二季度泛貨架電商GMV持續超大盤增長，佔總GMV的25%以上，訂單量同比增長65%[25] - 2024年第二季度商城日均動銷商家同比增速超50%、日均買家同比增速超70%，用戶人均瀏覽商品卡數和搜索商品規模同比高速增長[25] - 2024年第二季度直播業務收入同比下降6.7%至93億元人民幣，但簽約公會機構數量同比提升近50%，簽約公會主播數量同比增長60%[26] - 2024年第二季度海外收入達到11億元人民幣，同比提升141.4%，海外核心市場日活躍用戶日均使用時長接近80分鐘，同比增長5%[27] 收入构成 - 线上营销服务收入为34,165百万人民币，占总收入的56.6%[162] - 直播业务收入为17,877百万人民币，占总收入的29.6%[162] - 其他服务收入为8,341百万人民币，占总收入的13.8%[162] - 国内业务收入为52,176百万人民币，占总收入的98.5%[160] - 海外业务收入为785百万人民币，占总收入的1.5%[160] - 线上营销服务收入增加22.1%至175亿元人民币，主要由于优化的智能营销解决方案及先进的算法[32] - 直播业务收入减少6.7%至93亿元人民币，是由于持续努力建立健康的直播生态系统[32] - 其他服务收入增加21.3%至42亿元人民币，主要是电商业务增长带动电商GMV增加[32] 成本及费用 - 毛利增加23.0%至171亿元人民币，毛利率由50.2%提升至55.3%[37] - 销售及营销开支增加16.3%至100亿元人民币，主要是推广活动开支增加[38] - 国内分部经营利润增加48.3%至45亿元人民币，海外分部经营亏损收窄64.5%至2.77亿元人民币[40] - 销售成本由2024年第一季度的133亿元略微增加4.2%至2024年第二季度的138亿元[51] - 毛利由2024年第一季度的161亿元增加6.3%至2024年第二季度的171亿元，毛利率由54.8%增至55.3%[52] - 销售及营销开支由2024年第一季度的94亿元增加7.0%至2024年第二季度的100亿元[53] - 行政开支由2024年第一季度的462百万元增加71.4%至2024年第二季度的792百万元[53] 现金流及财务状况 - 截至2024年6月30日，公司現金及現金等價物為人民幣114億元[63] - 截至2024年6月30日，公司可利用資金總額為人民幣777億元[63] - 2024年第二季度，經營活動所得現金淨額為人民幣76億元[65] - 2024年第二季度，投資活動所用現金淨額為人民幣138億元[66] - 2024年第二季度，融資活動所得現金淨額為人民幣67億元[67] - 於2024年6月30日，公司的槓桿比率為8.0%[69] - 截至2024年6月30日，公司有24,564

报告公司投资评级 - 快手(1024 HK)的投资评级为买入 [9][93] - 目标价为54港元,较当前股价44.40港元有21.6%的潜在涨幅 [2][93] 报告的核心观点 2季度业绩概要 - 2季度总收入310亿元,同比增12%,略超市场预期 [3] - 毛利率55.3%,略好于预期 [3] - 经调整净利润47亿元,好于预期 [3] 业务分部表现 - 电商GMV同比增15%,低于预期,受头部主播停播及竞争影响 [4] - 线上营销收入增22%,受付费短剧等驱动 [4] - 直播收入同比下降7%,略好于预期 [4] - 本地生活业务保持快速增长 [4] 展望 - 预计3季度电商GMV同比增15%,竞争等负面影响持续 [5] - 线上营销收入同比增20%,外循环广告稳健增长 [5] - 直播收入同比降幅进一步收窄至5% [5] 估值 - 考虑电商增速放缓等因素,下调2024/25年净利润预期 [6] - 基于2025年10倍市盈率,下调目标价至54港元 [6] - 当前估值处于低位,维持买入评级 [6] 财务数据总结 收入 - 2022年收入944.18亿元,同比增16.2% [7] - 预计2024年收入将达到1269.7亿元,2025年达到1400.29亿元 [7] 利润 - 2022年净亏损57.52亿元,2023年转盈利102.71亿元 [7] - 预计2024年净利润将达到180.14亿元,2025年达到220.25亿元 [7] 每股指标 - 2022年每股亏损1.35元,2023年每股盈利2.31元 [7] - 预计2024年每股盈利4.10元,2025年为5.05元 [7] 估值 - 2025年市盈率8.1倍,处于较低水平 [6][7] - 2024-2026年利润复合增速21% [6] [3][4][5][6][7]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 财务表现 - 总收入和经调整净利润均超预期增长,费用控制持续改善 [14][18][19][20][21][22] - 毛利率同比上升5.2个百分点,环比上升0.5个百分点 [19] - 销售及营销开支同比增加16.3%,销售费用率同比增加1.3个百分点 [20] - 行政开支同比下降16.2%,管理费用率同比下降0.8个百分点 [21] - 研发开支同比下降11.1%,研发费用率同比下降2.6个百分点 [22] - 国内经营利润同比增长48%,海外经营亏损同比收窄64.5% [28] 平台生态 - DAU增长优于预期,单DAU人均日使用时长同比增长4.1% [29][30] - 通过内容技术迭代提升,如推出AIGC原创微短剧、优化搜索功能等 [31] 商业化 - 在线营销收入同比增长22.1%,外循环营销服务同比大幅增长 [34][35][36][37][38][39] - 电商收入稳定增长,但GMV增长不及预期,受宏观环境和竞争影响 [42][43][44][45][46][47] - 直播打赏收入下滑,但通过精细化运营和供给优化,以及"直播+"赋能新业务 [53][54][55][56] 估值与投资建议 - 上调2024-2026年经调整净利润预测,给予2024年估值倍数,下调目标价至60.3港元,维持"买入"评级 [60]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1. 公司运营情况良好，用户增长稳健，MAU达6.92亿，DAU达3.95亿，日均使用时长122分钟 [7] 2. 主要财务指标表现出色，2024Q2营收309.75亿元(同比增长11.6%,环比增长5.3%)，毛利率55.3%(同比提升5.1个百分点,环比提升0.5个百分点)，经调整净利率15.1%(同比提升5.4个百分点,环比提升0.2个百分点) [8] 3. 广告业务保持强劲增长，线上营销服务收入同比增长22.1%至175亿元，内外循环广告均展现较强增长韧性 [9] 4. 直播业务保持稳健,收入93亿元,同比下降6.7%,环比增长8.5%,通过精细化运营和生态建设提升用户粘性 [6] 5. 电商业务持续增长,2024Q2 GMV达3053亿元,同比增长15%,泛货架场域GMV占比超25% [12] 6. 公司持续加大AI技术投入,AI矩阵已广泛应用于内容创作、内容理解和用户互动等多个场景,为商家和营销客户提供更高效工具 [13] 盈利预测和投资评级 1. 预计公司2024-2026年营收分别为1278/1425/1574亿元,经调整归母净利润分别为183/233/278亿元 [14] 2. 基于SOTP估值,给予2024年目标价50元/55港元,维持"买入"评级 [14]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [12] 报告的核心观点 收入端 - 快手 24Q2 实现线上营销服务收入 175 亿元,同比增长 22.1%,占总收入比重达 56.5% [7] - 快手 24Q2 实现直播收入 93 亿元,同比降低 6.7%,主要由于平台持续加强直播生态治理 [7] - 快手 24Q2 实现其他服务收入 42 亿元,同比增长 21.3%,其中电商 GMV 同比增长 15% [7] 经营数据 - 快手平均日活跃用户同比增长 5.1%达 3.95 亿,平均月活跃用户同比增长 2.7%达 6.92 亿 [8] - 海外重点市场 DAU、时长稳步提升,其中巴西日活跃用户同比增长 15.4% [8] 利润端 - 快手毛利率和经调整净利率分别增至 55.3%、15.1%,均实现单季新高 [9] - 研发开支同比下降 11.1%,销售及营销开支同比增长 16.3% [9] AI 赋能提效 - 快手加快 AI 布局,核心产品包括语言大模型、图像生成大模型、视频生成大模型等 [10] - 24H1 近 2 万名商家在快手平台借助 AI 矩阵实现优化经营 [10] 盈利预测 - 预计 2024-2025 年营业收入将分别达到 1260.05 亿元和 1420.11 亿元,Non-GAAP 净利分别为 173.13 亿元和 243.02 亿元 [11] 风险提示 - 市场竞争格局加剧风险 [16] - 内容监管风险 [17]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入稳健增长 - 2024Q2 公司实现收入310亿元,同比增长11.6% [1] - 其中广告收入175亿元,同比增长22.1%;直播收入93亿元,同比下降6.7%;电商及其他收入42亿元,同比增长21.3% [1] - 2024Q2公司DAU和MAU分别为3.95亿和6.92亿,同比增长5.1%和2.8% [1] 电商业务持续增长 - 2024Q2电商GMV达3053亿元,同比增长15% [2] - 月均买家数达1.31亿,同比增长14.1%;月均动销商家同比增长超50% [2] - 公司加快推进泛货架电商布局,泛货架占总GMV超过25%,618期间订单量同比增长65% [3] - 短视频电商GMV同比增速接近70% [3] 广告业务强劲增长 - 2024Q2广告收入同比增长22%,占总收入比例提升至56.5% [4] - 公司注重推动智能营销解决方案在各场景的应用,内循环和外循环均表现亮眼 [4] 直播业务承压,新业务顺利推进 - 由于持续推进内容生态治理,2024Q2直播收入同比下滑6.7% [5] - 本地生活业务日均动销商家数和商品数环比增长22%和3%;快聘业务日均简历投递次数同比增长超130% [5] AI赋能业务,应用加速 - 2024H1接近2万商家接入快手AI,第二季度来自营销客户的AIGC营销素材的单日最高消耗额达2000万元 [6] - 公司未来将加强C端会员付费和探索B端变现机会 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为1265/1355/1444亿元,同比增长12%/7%/7% [7] - 预计2024-2026年调整后归母净利润分别为174/233/289亿元,同比增长69%/34%/24% [7] 投资建议 - 维持"买入"评级,合理目标价为70港元,对应2025年12倍PE [7]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[8] 报告的核心观点 收入和利润表现 - 24Q2快手实现营收309.75亿元(同比+11.6%),好于预期;经调整归母净利润达46.79亿元,大幅好于预期。[4] - 国内收入298.96亿元(同比+9.5%),国外收入10.79亿元(同比+141.4%)。国内经营利润同比提升48.3%至44.98亿元,国外经营亏损持续收窄至2.77亿元。[4] 流量运营 - DAU达3.95亿(同比+5.1%),MAU达6.92亿(同比+2.7%),日均使用时长122分钟。[4] - 通过丰富内容、扶持优质创作者、精细化运营等策略,提升用户渗透率和留存。[4] - 搜索功能优化,月活跃用户近5亿,单日搜索次数同比增20%。[4] 营销服务 - 线上营销服务收入175.15亿元(同比+22.1%)。[5] - 内循环:智能投放产品策略优化,商家使用占比40%。算法优化提升有效用户数。[5] - 外循环:UAX产品渗透率提升,传媒、电商等行业广告主表现突出。付费短剧营销日均消耗同比增2倍。[5] 其他服务 - 其他服务收入41.58亿元(同比+21.3%)。[5] - 电商GMV3053亿元(同比+15.0%),低于预期。[5] - 月活跃买家1.31亿(同比+14.1%),渗透率创新高18.9%。商城日均动销商家同比增50%,日均买家数同比增70%。[5] - 开展旧换新、会员运营等服务,丰富商品供给。618期间消电家居品牌GMV同比增83%。[5] 直播业务 - 直播业务收入93亿元(同比-6.7%)。[8] - 扶持中腰部主播,引入优质公会,签约公会机构和主播数同比增近50%和60%。[8] - 直播+模式赋能传统行业,快聘业务日均简历投递和匹配率同比增超130%和150%。[8] 海外业务 - 海外收入10.79亿元(同比+141.4%),经营亏损2.77亿元(同比-64.5%)。[8] - 精细化运营传统渠道,丰富内容和社区,核心市场DAU和使用时长持续增长。[8] - 优化产品能力,拓展各行业客户,海外在线营销收入同比增超200%。[8] 财务预测 - 预计24-26年公司总收入为1270.58/1398.28/1521.68亿元。[8] - 预计24-26年公司NON-GAAP归母净利润为175.81/235.98/302.13亿元。[8]