投资评级 - 买入（维持评级）[2] 核心观点 - 2024Q3快手-W业绩表现良好，收入和利润均有增长，用户指标也呈现上升趋势，各业务板块发展态势积极[3] 业绩情况 总体业绩 - 2024Q3实现收入311亿元，同比增长11.4%，Non-IFRS净利润39.5亿元，同比增长24.4%[3] 用户数据 - 2024Q3，DAU达到4.08亿，同比增长5.4%，MAU达到7.14亿，同比增长4.3%，用户日均使用时长132分钟，总时长同比增长7.3%[3] 各业务板块 线上营销 - 2024Q3线上营销收入176亿元，同比增长20% - 内循环广告保持稳健增长，月动销投流商家数量同比增长超过50% - 外循环广告在传媒资讯、平台电商和本地生活等行业消耗同比快速增长，短剧消耗大幅增长，2024Q3公司全自动投放解决方案的总营销消耗占外循环营销客户整体消耗比例提升至约50%，全站营销解决方案及智能托管产品占内循环总营销消耗比例达到约50%，营销客户的AIGC素材消耗日均消耗超过2000万元[3] 电商 - 2024Q3电商GMV达到3342亿元，同比增长15%，月活跃买家达到1.33亿，同比增长12.2%，月动销商家数同比增长超过40%，新入驻快手商家数量同比增长超过30%，商品类目数量同比增长超过20%，泛货架电商GMV占比达到27%，商城场域日均动销商家同比增长近70%，日均活跃买家同比增长超60%[3] 直播 - 2024Q3直播业务收入93亿元，同比下滑3.9%（Q2同比 -6.9%），平台直播职业化、机构化趋势加强，持续推出丰富的多元化优质内容（文旅、游戏等）[3] 其他业务 - 可灵AI用户超500万，累计生成5100万视频和1.5亿图片；快聘日均简历投递量同比增长近1倍；本地生活收入同比增长2.5倍，GMV环比增长26%；理想家日均线索规模同比增加超4倍；海外业务收入13亿，同比增长104%，亏损1.5亿，同比收窄75.9%[3] 盈利预测 - 预计2024/2025/2026年公司NON-IFRS净利润分别为177/226/302亿元，当前股价对应2024/2025/2026年NON-IFRS PE分别为11.86/9.28/6.94X[3]