报告公司投资评级 - 维持买入评级 [8] 报告的核心观点 AI 战略和技术更新 - 快手推出"快意"语言模型,升级内容理解和自动化体系 [3] - 推出 ACT 推荐模型,优化推荐系统,预期增加用户在APP上的停留时间 [3] - 可灵平台经过多次迭代,新版本提高语义响应度,并引入运动笔刷功能 [3] 短剧业务提振广告收入 - 1H24 短剧广告收入同比增长超三倍,目前在快手广告总收入中占比约高个位数 [4] - 短剧视频超3亿,重度用户超1.4亿,付费用户超4000万,快手短剧广告市场份额位居全国第二 [4] - 大模型应用将重塑影视制作流程,如AI生成内容、辅助前期策划和后期制作 [4] 全域经营战略 - 内容方面:加强直播、短视频、图文等多种形式的内容生态建设 [5] - 商品方面:提高商品的丰富度满足用户多样化需求,全网低价率商品占比同比提升 [5] - 货架电商方面:1H24泛货架GMV占比超25%,通过营销活动培养消费者心智和建立稳定的购买路径 [13][14] 本地生活业务高速增长 - 2Q24 GMV同比提升2.9倍,日支付用户数同比增37%,动销商品数同比增33% [6] - 与美团推进"百城万店"计划,加强中小城市覆盖 [6] - 增加广告收入的同时,降低营销费用占比,抬升经营利润率 [6] 海外业务深化变现能力 - 巴西市场DAU同比增长14%,核心市场用户日均时长近80分钟 [15] - 2Q24海外线上营销收入同比增长近两倍,营业亏损同比减少64% [15] 财务预测和估值 - 维持24-26年经调整净利润预测176/238/290亿 [3] - 基于SOTP估值,维持目标价64.86港元 [17][18]