报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[8] 报告的核心观点 收入和利润表现 - 24Q2快手实现营收309.75亿元(同比+11.6%),好于预期;经调整归母净利润达46.79亿元,大幅好于预期。[4] - 国内收入298.96亿元(同比+9.5%),国外收入10.79亿元(同比+141.4%)。国内经营利润同比提升48.3%至44.98亿元,国外经营亏损持续收窄至2.77亿元。[4] 流量运营 - DAU达3.95亿(同比+5.1%),MAU达6.92亿(同比+2.7%),日均使用时长122分钟。[4] - 通过丰富内容、扶持优质创作者、精细化运营等策略,提升用户渗透率和留存。[4] - 搜索功能优化,月活跃用户近5亿,单日搜索次数同比增20%。[4] 营销服务 - 线上营销服务收入175.15亿元(同比+22.1%)。[5] - 内循环:智能投放产品策略优化,商家使用占比40%。算法优化提升有效用户数。[5] - 外循环:UAX产品渗透率提升,传媒、电商等行业广告主表现突出。付费短剧营销日均消耗同比增2倍。[5] 其他服务 - 其他服务收入41.58亿元(同比+21.3%)。[5] - 电商GMV3053亿元(同比+15.0%),低于预期。[5] - 月活跃买家1.31亿(同比+14.1%),渗透率创新高18.9%。商城日均动销商家同比增50%,日均买家数同比增70%。[5] - 开展旧换新、会员运营等服务,丰富商品供给。618期间消电家居品牌GMV同比增83%。[5] 直播业务 - 直播业务收入93亿元(同比-6.7%)。[8] - 扶持中腰部主播,引入优质公会,签约公会机构和主播数同比增近50%和60%。[8] - 直播+模式赋能传统行业,快聘业务日均简历投递和匹配率同比增超130%和150%。[8] 海外业务 - 海外收入10.79亿元(同比+141.4%),经营亏损2.77亿元(同比-64.5%)。[8] - 精细化运营传统渠道,丰富内容和社区,核心市场DAU和使用时长持续增长。[8] - 优化产品能力,拓展各行业客户,海外在线营销收入同比增超200%。[8] 财务预测 - 预计24-26年公司总收入为1270.58/1398.28/1521.68亿元。[8] - 预计24-26年公司NON-GAAP归母净利润为175.81/235.98/302.13亿元。[8]

报告公司投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [39] 报告核心观点 - 公司2024年第二季度营业收入310亿元,同比增长12%,环比增长5% [5] - 公司2024年第二季度经调整净利润为46.8亿元,经调整利润率15.1%,同比增长5个百分点,环比增长0.2个百分点 [5][12] - 公司2024年第二季度国内收入299亿元,同比增长10%;国内经营利润45.0亿元,经营利润率15.0% [13] - 公司2024年第二季度海外收入10.8亿元,经营亏损2.8亿元 [13] - 公司2024年第二季度总流量同比增长9%,2024年DAU有望达到4亿目标 [21] 分业务表现 电商业务 - 2024年第二季度电商GMV同比增长15%,收入同比增长21% [29][30] - 考虑到宏观环境和公司策略,预计2024年第三季度电商GMV增长15% [29] 广告业务 - 2024年第二季度广告收入175亿元,同比增长22%,环比增长5% [34] - 外循环广告增长较好,预计2024年第二季度外循环广告同比增速可达30% [34] 直播业务 - 2024年第二季度直播收入93亿元,同比下降7% [35] - 预计2024年第三季度直播收入同比减少4%-5% [35]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [13] 报告的核心观点 营收和利润稳步增长，利润率达历史新高 - 2024H1，公司实现营业收入 603.83 亿元，同比增长 14.0%；毛利率为 55.1%，较去年同期提升 6.7pct；经调整净利润为 90.67 亿元，净利率达 15.0%，较上年同期+9.8pct。2024Q2 单季度，公司实现营业收入 309.75 亿元，同比增长 11.6%；毛利率为 55.3%，同比提升 5.1pct；经调整净利润为 46.79 亿元，净利率达 15.1%，公司营收及利润稳步增长。[3] 活跃用户数稳定增长，AI 矩阵实现多业务赋能 - 公司用户及内容生态持续优化，2024Q2，DAU 和 MAU 分别为 3.95 亿/6.92 亿，同比增长 5.1%/2.7%，单 DAU 日均使用时长为 122 分钟，快手应用用户总使用时长同比增长 9.5%。公司加速 AI 建设，研发行业领先的 AI 矩阵，并嵌入公司多业务场景，24H1，近 2 万名商家在快手平台借助 AI 优化经营，公司推出的国内首部 AIGC 原创奇幻微短剧《山海奇镜》上线两周获超 5000 万播放。公司搜索用户渗透率进一步提升，24Q2 使用快手搜索的月活用户近 5 亿，单日搜索次数同比增长超 20%。[4] 广告业务增长符合预期，电商业务 GMV 有所放缓 - 线上营销业务方面，24Q2 实现线上营销收入 175 亿元，同比增长 22.1%，24Q2 外循环营销服务收入增长显著，结合智能化补贴提升用户的付费规模，付费短剧的日均营销消耗同比增长超 2 倍，内循环广告收入也取得稳健增长，24Q2 星芒短剧的招商收入同比增长超 20 倍。电商业务，24H1 的 GMV 为 5933 亿元，同比增长 21%，Q2 单季度 GMV 达 3053 亿元，同比增加 15%，月活买家用户数同增 14.1%达 1.31 亿，渗透率达 18.9%。公司持续优化直播生态，24Q2 直播收入为 93 亿元，同比下降 6.7%，签约公会主播数量同比增长 60%。[5] 盈利预测 - 我们预计公司 2024-2026 年经调整净利润 176.49/224.52/275.48 亿元 [14]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 电商业务短期承压 - 电商行业竞争加剧叠加宏观经济承压,公司GMV增长放缓 [5] - 我们预计公司24Q3 GMV增速较Q2将有所回升,但考虑行业增速放缓等压力,我们下调公司全年GMV增速至约17%,货币化率维持稳中有升趋势 [5] 广告业务维持强劲增长 - 内循环广告收入稳健增长,24Q2全站推广渗透率达到40%,环比提升约10pct,中小商家投放消耗在24Q2同比增长约60% [6] - 外循环广告收入同比增长率较24Q1有所提升,主要受益于外循环智能投放营销产品Universal Auto X在各行业的渗透率不断提升 [6] - 我们认为在外部环境改善以及智能投放工具赋能共同催化下,公司广告业务有望维持20%以上同比增速 [6] 利润释放优于预期 - 公司24Q2实现毛利171.35亿元,同比增长23.0%;毛利率为55.32%,同/环比分别增长5.1/0.5pct,主要受益于公司收入结构影响:直播收入占比下降带动公司收入分成成本/收入显著下降 [7] - 24Q2快手实现经调整净利润46.79亿元,同比增长73.7%;净利率为15.1%,同/环比提升5.4/0.2pct [13] - 我们预计随公司经营效率持续提升,利润将加速释放,全年经调整净利润有望达170-180亿元 [13] 财务数据总结 - 2024-2026年公司实现营收1279/1428/1575亿元;归母净利润155/191/230亿元;EPS 3.55/4.38/5.28元 [14] - 对应PE分别为12.51/10.13/8.42倍 [14]

快手（1024） 更新报告 电商 GMV 增速放缓，盈利能力持续提升 买入 2024 年 8 月 22 日 李宜格 业绩超市场预期：2024Q2 公司营业收入 309 亿元（QOQ+5.3%，YoY+11.6%）； 毛利 171 亿元（QOQ+6.3%，YoY+23.0%），毛利率较去年同期提升 5.1%达到 55.3%；经调整净利润达到 46.8 亿元（QOQ+6.6%，YoY+73.7%），经调整净利率 15.1%，超出市场预期，创历史新高。用户流量端依旧稳健，24Q2 快手应用的 DAU 为 3.95 亿 （ QOQ+0.4% ， YoY+5.1% ） ， MAU 为 6.92 亿 （ QOQ-0.8% ， YoY+2.7%），日活跃用户日均使用时长达122分钟（QOQ-5.8%，YoY+4.3%），用 户总时长同比增长 9.5%。 852-25321962 4 vicky.li@firstshanghai.com.hk 罗凡环 852-25321962 simon.luo@firstshanghai.com.hk 李京霖 外循环广告增长显著：24Q2 公司线上营销业务收入为 175 亿元（QOQ+5. ...

报告评级 - 报告给予快手科技"买入"评级,目标价53港元,较当前股价44.4港元有19%的上涨空间 [9] 报告核心观点 - 2Q24公司收入309.75亿元,同比增长11.6%,高于市场预期2%,得益于收入结构优化,毛利率同比提升5.1个百分点至55.3%,调整后净利润46.79亿元,高于市场预期7.8% [3] - 公司流量稳定增长,DAU达3.95亿,同比增长5.1%,MAU达6.92亿,同比增长2.7%,日均使用时长122分钟,总流量同比增长9.5% [4] - 广告业务收入175亿元,同比增长22%,其中外循环广告收入增长显著,主要受传媒资讯、电商平台和本地生活等行业驱动 [4] - 电商GMV为3,053亿元,同比增长15%,活跃买家数同比增长14%至1.31亿,月活渗透率提升至18.9%,但考虑消费需求放缓及行业竞争,预计三季度电商GMV同比增速将放缓至15% [5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预计分别为1,271亿元、1,405亿元和1,510亿元,年复合增长率为12.0% [7] - 2024-2026年调整后净利润预计分别为17,733百万元、20,951百万元和24,865百万元,年复合增长率为18.1% [7] - 2024-2026年调整后目标PE分别为12.1x、10.2x和8.6x [7] - 2024-2026年毛利率预计分别为54.2%、55.5%和56.5% [16] - 2024-2026年调整后净利率预计分别为14.0%、14.9%和16.5% [16]

报告投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 报告核心观点 - 报告期内公司业绩略好于预期利润释放稳健 [2] 业绩相关 - 2024Q2收入为309.75亿元同比增长11.6%略好于一致预期经调整利润为46.79亿元好于一致预期的43.38亿元经调整净利润率为15.1%好于一致预期的14.3% [2] - 2024 - 2026年营业总收入预计分别为126896百万元141977百万元158440百万元同比分别增长11.78%11.88%11.60%归母净利润分别为15027百万元21336百万元28401百万元同比分别增长134.95%41.98%33.12%Non - GAAP净利润分别为17541百万元24202百万元31600百万元同比分别增长70.79%37.97%30.57% [2] 用户流量相关 - 2024Q2快手在用户流量端实现加速增长用户总使用时长同比增长9.5%（Q1为7%）Q2快手应用DAU达3.95亿同比提升5.1%MAU达6.92亿同比提升2.7%DAU/MAU比例57.1%同比环比均实现增长用户粘性较高DAU单用户时长达122分钟同比提升4%通过流量分配机制升级和用户需求洞察的场景建设提升用户体验通过评论区热评排序优化等措施营造活跃社区氛围从而改善用户长期留存率实现DAU高质量增长 [3] 核心业务相关 - 2024Q2快手直播业务收入93亿元同比减少7%好于预期线上营销服务收入同比增长22%到175亿元基本符合一致预期其中外循环广告表现亮眼同比增速较24Q1有所提升特别是在传媒资讯电商平台和本地生活等行业内循环广告收入增长稳健中小商家投放消耗同比增长60%包括电商收入在内的其他收入同比增长21%达42亿元基本符合一致预期2024Q2快手电商GMV同比增长15%达3053亿元低于市场预期主要受到消费环境及其他电商平台竞争策略变化影响Q2泛货架继续拉动大盘增长（618大促期间订单量同比增长65%）占总GMV的25%以上24Q3预计电商GMV继续保持15%的同比增长其他收入增速略快于电商GMV增速 [3] 成本费用相关 - Q2公司经调整净利润率达15%得益于收入结构优化分成成本有效控制和优化及通过技术创新手段提升服务器和带宽使用效率等Q2毛利率超过55%好于彭博一致预期研发费用率/管理费用率亦分别同比下降2.3pct/0.8pct销售费用率略有提升主要系推广活动开支增加随着收入结构的改善及运营效率进一步提升认为中长期公司仍有望实现经调整净利率20%目标 [3] 盈利预测与投资评级相关 - 公司Q2利润好于预期但考虑到整体消费环境偏弱以及竞争环境的变化将公司2024年经调整净利润172亿元预测略微上调至175亿元维持2025 - 2026年242/316亿元预测对应2024 - 2026年经调整PE为10/7/6x维持买入评级 [4] 市场数据相关 - 收盘价为44.40港元一年最低/最高价为38.40/69.60港元市净率为3.13倍港股流通市值为159838.08百万港元 [5] 基础数据相关 - 每股净资产为13.01元资产负债率为52.89%总股本为4353.09百万股流通股本为3599.96百万股 [6] 财务预测相关 - 给出了2023A - 2026E的三大财务预测表包括资产负债表利润表现金流量表以及主要财务比率等数据 [8]

传媒/数字媒体 公 司 研 究 快手-W（01024.HK） 2024 年 08 月 21 日 线上营销服务收入强势增长，盈利能力持续提升 ——港股公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 方光照（分析师） 田鹏（分析师） fangguangzhao@kysec.cn 证书编号：S0790520030004 tianpeng@kysec.cn 证书编号：S0790523090001 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 港股公司信息更新报告 | --- | --- | |--------------------|---------------| | 日期 | 2024/8/20 | | 当前股价(港元) | 44.400 | | 一年最高最低(港元) | 69.600/38.400 | | 总市值(亿港元) | 1,932.77 | | 流通市值(亿港元) | 1,932.77 | | 总股本(亿股) | 43.53 | | 流通港股(亿股) | 43.53 | | 近 3 个月换手率(%) | 36.54 | 2024Q2 营业收入稳健增长，经调整净利润再创新高，维持"买入"评级 公司 2024Q2 实现 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级[1] 报告的核心观点 1. 公司坚持推进提质增效策略,利润率创新高。2024Q2公司毛利率达到55.32%,同比+5.1pct,环比+0.5pct[3] 2. DAU高质量增长,用户运营效率提升。2024Q2,快手DAU达到3.95亿,同比增长5.1%,MAU达到6.92亿,同比增长2.7%,用户日均使用时长122分钟,同比增长9.5%[3] 3. 线上营销:智能营销解决方案推动广告收入增长,外循环广告增长显著。2024Q2公司线上营销收入175亿元,同比增长22.1%[3] 4. 电商:短期受到消费者需求疲软挑战,多元化全域经营能力提升。2024Q2公司电商GMV达到3053亿元,同比增长15%[3] 5. 直播:迭代精细化运营模式,实现健康生态。2024Q1公司直播业务收入93亿元,同比下滑6.7%[3] 6. 我们预计公司2024/2025/2026年公司NON-IFRS净利润分别为180/252/315亿元,当前股价对应2024/2025/2026年NON-IFRS PE分别为9.84/7.03/5.62X[3] 财务数据总结 1. 2024Q2实现收入310亿元,同比增长11.6%,Non-IFRS净利润46.8亿元,同比增长73.7%[3] 2. 2024Q2公司毛利率达到55.32%,同比+5.1pct,环比+0.5pct[3] 3. 2024Q2公司线上营销收入175亿元,同比增长22.1%[3] 4. 2024Q2公司电商GMV达到3053亿元,同比增长15%[3] 5. 2024Q1公司直播业务收入93亿元,同比下滑6.7%[3] 6. 我们预计公司2024/2025/2026年公司NON-IFRS净利润分别为180/252/315亿元[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度总收入为31亿元,同比增长11.6%,其中在线营销服务和电商等其他服务收入均增长超过20% [2][3] - 公司利润率达到55%以上,调整后净利润达到47亿元,净利润率达到15.1%创历史新高 [13][14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在线营销服务收入22.1%增长至17.5亿元,占总收入56.5%,市场份额持续提升 [5][6] - 电商业务GMV增长15%至3053亿元,月订单量增长14.1%至13.1亿单,MAU渗透率达18.9% [7][8] - 直播业务收入下降6.7%至93亿元,公司正在优化管理,丰富内容,提升用户互动体验 [13] 各个市场数据和关键指标变化 - 海外业务收入增长141%至11亿元,海外商业化能力持续提升 [10][11] - 本地生活服务业务二季度日均支付用户增长37%,商户数和日均商品数分别增长22%和33% [28][29] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续加大在AI技术的投入,在内容生产、理解、推荐等方面取得突破性进展,为业务发展提供强大支撑 [2][3][16][17] - 公司聚焦高质量用户增长,深化大模型在各业务场景的应用,推动核心业务如在线营销和电商的发展 [12][13] - 公司在电商、本地生活等新业务领域持续投入,未来将进一步提升盈利能力 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司面临外部竞争和环境挑战,但依托行业领先的AI技术能力,为用户提供优质内容生态、健康可持续的商业生态,以及高效的组织体系 [2] - 公司有信心在未来实现20%的中期净利润率目标,AI投资长期将为公司创造价值,推动可持续增长 [30][31] 其他重要信息 - 公司将持续加大在AI技术的投入,在内容生产、理解、推荐等方面取得突破性进展,为业务发展提供强大支撑 [16][17] - 公司在电商、本地生活等新业务领域持续投入,未来将进一步提升盈利能力 [28][29][30][31] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Lincoln Kong 提问** 提问公司在AI技术方面的最新进展,以及未来的商业化计划 [15][16][17] **管理层回答** 回答公司在大语言模型、视觉生成模型等方面取得的突破,并介绍了在商业化应用方面的规划和进展 [18][19][20][21] 问题2 **Thomas Chong 提问** 提问公司在电商业务方面的供给侧策略和未来发展规划 [19][20][21] **管理层回答** 回答公司将在内容电商和社交电商基础上,进一步丰富商品供给、优化搜索匹配等,满足用户多样化需求,提升电商业务的竞争力 [22][23][24][25] 问题3 **Felix Liu 提问** 询问公司在线营销业务的未来增长机会 [23][24][25][26] **管理层回答** 介绍公司将持续优化智能营销产品,深耕内容营销、电商营销和本地服务营销等领域,预计未来线上营销业务收入增速将持续领先行业 [27][28]